深圳市榕树投资管理有限公司

榕树投资每周视点 20180323

文章来源:榕树投资发布时间:2018-03-23

一、公司新闻/动态
1.亨通光电:江苏亨通光电股份有限公司与安徽传矽微电子有限公司共同合作设立江苏科大亨芯半导体技术有限公司,从事5G/6G通信芯片、毫米波及光电芯片、射频滤波器、高速光电器件、传感器及半导体材料的设计、研发、制造及销售。科大亨芯注册资本10,000万元,其中亨通光电以货币出资7,000万元,占注册资本的70%,安徽传矽以知识产权出资3,000万元,占注册资本的30%。
点评:
1)安徽传矽拥有从事射频、微波技术研究和实践经验近40年的专业团队,在最基础的器件模型构建、器件设计制造,以及最复杂的片上系统(SoC)芯片和应用系统集成领域拥有丰富的经验。安徽传矽核心技术带头人林福江先生是新加坡籍华裔科学家,是IEEE会士、中组部创新“千人计划”专家、中国科大博士生导师、国家示范性微电子学院副院长、微纳电子系统集成研究中心主任、国家特聘专家。曾创办了美国安捷伦EEsof建模中心,历任特许半导体总监、新加坡微电子研究院首席科学家。亲手成功创办了新加坡起步公司Transilica,是世界顶级微波器件与射频集成电路专家。林福江先生带领的团队直接负责或领导完成的射频芯片近20款,工作频率从传统警用通信系统的450MHz到逐步兴起的高段毫米波通信60GHz,也是全球最早的蓝牙、Wi-Fi射频芯片团队之一,在业内拥有很高的声望。
2)科大亨芯将聚焦于射频及微波前端芯片、毫米波通信及汽车雷达芯片、高速光电通信芯片、新型高级衬底研发等产品的研发、设计、生产、制造,一方面充分发挥林福江先生带领的技术团队在芯片领域多年沉淀的技术优势,另一方面依托公司在化学气相沉积领域多年积累的装备制造能力、产品生产控制及制造经验,实现优势互补、强强联合,最终实现公司在毫米波通信芯片、半导体材料领域的突破,对公司未来发展具有重要的战略意义。


2.爱奇艺:爱奇艺招股说明书更新,募集资金由15亿美元提升至27亿美元。
点评:
美国时间3月17日晚间,爱奇艺向美国证券交易委员会更新了招股说明书。募集资金由15亿美元提升至27亿美元。新增的12亿美元中有10亿美元用于版权内容采购。优质版权吸引付费→视频网站收入增加→版权开支增加→上游影视剧制作商收入增加的逻辑链条更加强化。在视频网站激烈的竞争中,一线影视剧制作公司将会充分受益。


3.京东方:京东方A(000725.SZ)日前发布公告称,该公司下属控股公司京东方智慧零售(香港)有限公司(下称“京东方香港”)SPV已完成收购法国零售物联网公司SES-imagotag(下称“SES”)股份。截至3月16日,SPV共全面要约收购股份358.25万股。
点评:
SPV累计持有SES股份1078.92万股,占其发行在外流通股份的79.94%,支付股份总对价3.24亿欧元,并实现对SES合并财务报表。2017年6月,公司董事会已经通过了收购 SES-imagotag 股份的议案,该公司通过下属全资公司与SES管理层指定投资平台共同出资设立的合资公司 SPV(即京东方香港)通过大宗交易方式,以每股30欧元的价格收购 SES超过 50.01%的股份。SES是法国电子货架标签、数字标牌等零售领域数字化解决方案提供商,目前共有1.5亿个电子标签在全球超过50个国家、100家零售品牌、1.2万家门店得到应用。SES在零售物联网领域的市场和软硬融合的技术能力,与公司的战略高度契合,双方将共同打造智慧零售生态系统。收购SES后,其将在供应链、产品制造、云计算及市场客户资源等方面为公司未来发展提供持续资源支持。


4.阅文集团:公司公布2017年财报,营收达到40.95亿元,同比增长60.16%;净利润为5.56亿元,同比增长1416%。
点评:
阅文集团2017年营收和净利润增速均大幅超预期。在收入端,公司在线阅读业务为34.4亿元,同比增长75%,在线阅读业务营收占比达到84%。阅文平台的注册作者数为690万,总作品数达到1000万部。公司IP运营收入为3.69亿元,同比增速达到44%。在成本端,公司内容采购成本持续下降,与2016年相比下降2个百分点。2017年阅文集团在线阅读平台月活用户数达到1.9亿人次,月付费达到1100万人次。在单用户月平均收入方面,阅文单用户月平均收入为22.3元。2017年阅文集团在渠道、精准推送、海外业务以及IP深度运营方面取得了优异的成绩。


5.日海通讯:日海通讯计划准备实施第二期员工持股计划,预计向公司的中层管理人员、技术骨干等付个规定条件、经董事会确定的人员,总人数不超过150人,募集资金上限为15000万元,按照1:1的的比例通过信托计划,在二级市场上进行股票购买,按照3月16日的收盘价,可以直接或者间接购买持有的公司股票股票上限为966.1016万股,占公司现有股本总额约为3.10%。
点评:
公司进行第二期员工持股计划,说明公司对未来发展充满信心,本期员工持股计划按上限实施后,员工总持股比例达到9.2789%,持股覆盖范围进一步扩大,大股东持股比例进一步上升至32%左右。过去一年公司引进若干行业精英,该持股计划有利于增强公司凝聚力。


6.中文传媒:公告2017年度主要经营数据:出版、发行和游戏业务营收分别为29.1亿元、38.4亿元和39.5亿元,较上年同期分别增长15.74%、8.17%和-15.78%。
点评:
在出版发行业务方面,中文传媒2017年营收稳中有升。公司2017年出版业务收入29.11亿,同比增长15.74%,增速较2016年提升6个百分点,毛利率为19.62,较2016年微降2.8%。在发行业务方面,公司2017年营收38.37亿,同比增长8.17%,增速较2016年提升0.2个百分点,毛利率为37.32%,较2016年微增1.0%。
在游戏方面,中文传媒2017年营收增速为-15.78%,出现了明显降低。2016年公司游戏业务收入增速为60.23%。公司游戏业务收入降低主要由于公司重度依赖的《列王的纷争》游戏2017年流水收入持续下降。2016年该款游戏的付费用户为45.13万,2017年付费用户降至32.21万。2016年该款游戏月流水为3.5亿,2017年降至2.4亿。该款游戏进入生命周期后段,公司对该款游戏的营销和推广力度都在不断降低。


7.腾讯发布2017年业绩报告:截至2017年12月31日,腾讯2017年共实现营收2377.60亿元,同比增长56%;公司权益持有人应占盈利为715.10亿元,同比增长74%。
点评:
腾讯2017年收入同比增长56%,比2016年收入增速44%提升了12个百分点。2017年四个季度收入增速基本维持在50%-60%区间。2017年净利润增速达到74%,较2016年的47%大幅提升了27个百分点。2017年公司净利润增速呈现逐季提升的走势,其中第四季度达到了98%。在毛利率方面,公司2017年毛利率为49.18%,较2016年的55.61%略有下降。网络游戏依然是公司最重要的收入来源,腾讯2017年在网络游戏方面的收入达到了978.83亿,同比增长38%,在总营收占比达到41%。网络游戏业务的增长主要由公司推出的爆款手游《王者荣耀》以及新游戏《魂斗罗:归来》、《龙之谷》及《经典版天龙手游》,PC端游戏《地下城与勇士》和《英雄联盟》的带动。此外,公司在视频、音乐、广告、支付、云计算等方面均有较高收入。2018年腾讯仍将在更多领域加大投资力度。


8.海天味业:2017年实现营业收入145.84 亿元,同比增长17.06%;归属于上市公司股东的净利润35.31 亿元,同比增长24.21%,扣非净利润33.83亿元,同比增长22.24%,顺利完成2016年报提出的2017年年度主要经营指标(收入145.3亿,增长16%,净利34.2亿,增长20%,扣非33亿,增长20%),并且略超预期。
点评:
1)公司整体毛利率45.69%,同比提高了1.74 个百分点,净利润率24.21%,同比提高了1.39个百分点,净利率上升主要来自毛利率上升,销售费用率同期略有上升0.9个百分点,财务费用贡献净利率0.56个百分点。
2)公司的三大核心产品,酱油继续保持稳定快速增长,增速16.59%,达到88.35亿元,毛利率49.53%,上升1.99个百分点,主要系2017年提价,蚝油和调味酱增速回到10%以上,蚝油还达到了20%以上的增长, 21.65%增长至22.66亿元,毛利率上升0.9个百分点至39.14%,调味酱12.45%增速增长至20.4亿,毛利率上升0.68个百分点至45.38%。
3)从资产负债表看,公司货币资金56亿,经营性净现金流47.2亿,同比增长15.88%,与收入和利润相比,盈利质量还是非常好的,年度分红每10股8.5元(税前),相对于17年的每10股6.8元因股价的大幅上涨,分红收益率有所下降,公司应收预付可以忽略,预收26.8亿,同比增长48%。
4)公司2018年目标收入169.18亿,增长16%,利润42.39亿元同比增长20%,扣非40.26亿元,同比19%。公司基本上都超预期完成年度目标,按照2018年目标目前公司PS 9.57倍,PE 38倍,扣非40倍。


9.亿纬锂能:1)发布年报,2017年收入29.82亿元,同增27.46%,归母净利4.03亿元,同增60.18%,扣非归母净利2.74亿元,同增17.23%。2)发布一季度业绩预告,预计实现归母净利0.65-0.75亿元,同增20%-40%。
点评:
1)聚焦锂电池业务,公司出售电子烟业务股权,转让控制权,按照权益法核算计带来投资收益1.93亿元,下半年开始不并表,麦克韦尔收入同比增长116%,净利润同比增长83%。
2)公司是老牌锂电池厂家,在锂原电池上市全球龙头。未来物联网、可穿戴应用、智能化都需要更多的小型化高质量电池,包括:烟雾报警器、热水器、水热气表等。这块是公司高速增长主要业务之一。2017年公司锂原电池实现收入10.9亿,同比增长40.60%。2017年在原材料金属锂涨价的背景下,公司锂原电池毛利率提升3.43个百分点,达到39.70%。
3)不考虑麦克韦尔影响,公司锂离子、锂原电池业务全年实现收入24.83亿元,同比增长54%。2017 年公司锂离子电池业务实现收入13.9亿元,同比增长67%。在动力电池降价15-20%的背景下,毛利率22.16%,同比仅降0.67%。体现公司出色成本控制以及规模效应。公司动力电池有较好客户基础,重点布局龙头整车企业。目前有160多款搭载公司电池系统车型入选《新能源汽车推广应用推荐车型目录》,2017年公司成为南京金龙、郑州宇通的重要供应商,开始批量供货。进入龙头车厂供应链能够更好应对今年的补贴退坡。 同时也和上游电解液厂商合作,降低成本。公司目前有多种路线电池技术,其中1GWh软包三元将重点用来培育乘用车市场。随着上半年方形三元工厂建成,公司产能将达到9GWh。
4)2017年公司管理费用3.5亿,同比增长70%,其中研发投入2.33亿元,同比增长100%,研发投入占营收比例达到7.81%,同比提升2.87 %。


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