深圳市榕树投资管理有限公司

榕树投资翟敬勇:好的股票不需要卖,做伟大企业的收藏者

文章来源:研值有道发布时间:2020-07-07

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研值组【大咖有道】系列第三期

文│研值组 Joy

编│研值组 一块靓银子

—— 核心看点 ——

受托责任非常重要,这要求私募基金管理人必须把品行摆在首位。榕树投资明确三点:一是坚决不加杠杆,不去赌博,帮助客户逐步实现保值增值;二是只买具有顶级商业模式的企业;三是做伟大企业的收藏者。”

顶级的商业模式都有超越利润的追求,不仅仅是为了赚钱,还希望推动社会的发展。从表观上看这类企业具备三大特征:稀缺、垄断和能够产生永续现金流。”

“做伟大公司的收藏者,如果是个人投资,你一旦找到这些好企业是真的可以长期持有的,好公司每次下跌都是买入的机会。”


“我们要投资代表未来的行业。高度关注那些行业替代者和颠覆者,而不要去关注过去曾经辉煌的东西。当满大街都是汽车的时候,你会因为草料的价格便宜而去买马车吗?”


作为深圳第一批老牌私募,自2006年创立以来,榕树投资一直坚持“寻找伟大企业,坚持好股好价”。近日,在深圳市荣超商贸中心,榕树投资董事长翟敬勇向研值组分享了他数十年积累的投资经验


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投资就是要买顶级的商业模式

做伟大企业的收藏者



Q

研值组:您提到顶级的商业模式,那么什么样的模式是顶级的商业模式?

翟敬勇:

顶级的商业模式,都有超越利润的追求。这是什么概念?这家企业不仅仅为了赚钱,更要为社会谋福利、推动社会的发展。比如茅台酿造高品位的生活,这就是顶级商业模式。


顶级的商业模式从表观上来看,它具备三大特征:稀缺、垄断,能够产生永续现金流。从企业文化上看最大的特征是有超越利润的追求。实际上,这一类的公司到最后都是受人追捧的。


Q

研值组:感觉这种企业在全世界都比较少。这么少怎么买?

翟敬勇:

如果每一个企业都是顶级的、伟大的企业,那不就是乱套了吗?伟大两个字是不能随便给的。当股票涨多了,大部分人会想,我要把它卖了,然后换一个便宜的公司买入,反而错过了公司的高速增长期。正确的做法应该是,追加买入等于持有


因为这些顶级的商业模式在没有被改变或颠覆之前,企业会不断的成长,而且会加速成长。


你看今年这么大危机,美国纳斯达克又创历史新高,其实把头部公司剔除之后,它是下跌的。这些顶级的企业给社会带来了巨大的福祉,但是同时又给股东带来了超额的回报。比如谷歌强调不作恶,苹果坚持保护客户的隐私,这些都是超越利润之上追求。


这类公司在受到外部冲击的时候,对于投资人是千载难逢的良机, 真正伟大的公司能够让普通的老百姓都收益。投资这一类的公司,我们可以在分享社会发展的同时获取财富。


Q

研值组:刚才讲的“追加买入等于持有”是什么概念?

翟敬勇:

市场里面的优秀的企业,我们每一个阶段其实都可以去配置的。你不要看过去,而是要看未来。为什么中石油股价涨不上去,是因为未来原油的价格是往下走的。为什么银行股价涨不上去呢?现在裁员最多的就是银行,因为它的商业模式被颠覆了。


一旦你找到真正的好公司,真的不需要考虑价格,因为你没办法判断它是贵还是便宜。价格在你的投资体系里只占10%,真正重要的是定性分析。回过头来讲,其实我们花了这么长时间去研究茅台贵不贵,过去这几年哪个价位买不划算?


拿茅台举例,比如说你2014年有工资收入100万,你买了茅台,到2015年已经涨到200万,大部分人会卖掉茅台,去找一家便宜的公司,但大家没想清楚,茅台这家公司它还在不在增长?


其实2015年茅台的业务还在往上走,它的股价只是对应当时的价值,所以正确的做法是,不要考虑你之前的买入成本,而是冷静分析200块的茅台值不值得买。


很多人说现在茅台好贵,我认为不贵。我们给它测算,大家公认的今年大概500亿的利润,对应30多倍PE,同时它又有90%多的毛利,51%净利润率,账上又没有一分钱负债的,公司产品供不应求的,这一类的A股上市公司有几家?


看来看去国内只有几家疫苗公司符合这几个特征,你再看这些疫苗公司市盈率是多少,为什么给这些疫苗公司这么高的市盈率?很多投资者你不跟他谈投资的时候,他可理性了,一旦谈到投资,他就反过来先用价格来倒推是不是好企业。


Q

研值组:做伟大企业的收藏者,是不是意味着买了好公司咱就不卖了?

翟敬勇:

这是巴菲特说的。巴菲特原话是好公司是不需要卖的,芒格实际上就是反复的阐释他的逻辑,一生就投了三个公司。我们讲伟大的公司是很稀缺的,因为稀缺垄断,它一定会产生永续现金流。


我认为,如果是个人投资,你一旦找到这些好企业是真的可以长期持有的,好公司每次下跌都是买入的机遇。 




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制度要有延续性

企业文化是真正的护城河

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