本文转自腾讯财经    策划/冯立启、王慧

近期白马股闪崩成了A股的”常态“，各大领域的“茅台”接连倒下，“游戏茅台”吉比特、“榨菜茅台”涪陵榨菜、医药茅台“长春高新”、“猪茅”牧原股份、“泥茅”海螺水泥等纷纷大跌。

白马股接连闪崩，背后的原因究竟是什么？机构又是怎么看待这种抱团松散的现象？近日，深圳榕树投资董事长翟敬勇先生做客腾讯财经《云端策略会》，解读近期的白马股频频闪崩之谜，并对后续A股走势进行研判。

对于目前A股市场的走势，翟敬勇表示，疫情冲击和外围因素不改变A股市场震荡上行的趋势，2020年四季度到2021年的一季度，A股将会呈现一个跨年度的行情。

针对近期白马股接连闪崩的情况，翟敬勇表示，我们的做法比较简单，一般看企业是不是真高估了。有些公司他们这一轮会出现大幅度调整的时候，我们不但不减仓，反而还会加仓。

对于未来看好的投资机会，翟敬勇表示，长期看好四大行业：第一，半导体加电池人工智能硬件的领域；第二，互联网的应用；第三就是生物制药，就是创新药，还有医疗服务这块；第四，就是龙头的消费和新兴消费。

A股震荡上行趋势未变，将会开启跨年行情

主持人：对于2020年的A股市场，你有什么看法？

翟敬勇：在中国资本市场注册制以后，市场的行业方向上也出现了非常明确的指引，在全球经济放缓的情况下，中国经济能够独树一帜，相信全球资本会不断进入到中国资本市场。

今年A股市场在2月份、3月份都不同程度受到了新冠疫情以及国际金融动荡的影响，但是这不改变A股市场震荡上行的趋势。而且我们去观察，目前在注册制的推动，蚂蚁金服等真正代表未来的这一类的互联网科技公司会不断进入A股市场，广大投资人能够真正分享未来引领中国经济成长的优势行业的财富的机会。

今年也是公私募大发展的一年，中国的机构化引领A股资本市场的趋势，也已经正式拉开序幕了。我相信在未来，在众多专业机构的带领下，普通老百姓在资本市场分享财富增长的机会大大增加。2020年四季度到2021年的一季度，A股将会呈现一个跨年度的行情。

坚持好股好价，买跌卖涨的投资方式

主持人：最近白马股接连闪崩，你觉得主要的原因是什么？对于这些股票后续怎么看？

翟敬勇：这个问题其实要一分为二地看，比如说养猪股的龙头，我们看到今年猪周期的行业已经明显偏向了供给端。国家加大了对养殖户的扶持，还有大型养殖企业的扶持。所以，在过去供给端比较偏弱的情况下，需求大幅上升，导致了猪价大幅度上涨。我记得2016年底、2017年的时候，猪价是11块钱一公斤，最高的时候涨到40块钱一公斤，所以像这类公司就会出现在资本市场逆周期。所谓逆周期是什么呢？当供给端开始减弱，需求端上升的时候价格就大幅度上升了。

当需求端平稳的时候，价格会大幅下降，但是对于企业来讲会出现一个利润比较丰厚的阶段。但是股价就会出现一个杀估值的过程。但是一旦等猪肉价格回落到合理的区间，这些龙头公司的估值就显得非常的便宜。那么，这样就会再度引发机构投资者的一个买入欲望。

过去的A股喜欢把这些下跌当作一种洪水猛兽，实际上在龙头白马股出现阶段大幅下跌的时候将会成为一种常态现象，而且也成为了一个机构博弈非常重要的角逐的标的。这些公司在未来就长足发展的前景，我个人觉得还是要引起高度重视，这个是要深挖基本面，坚持好股好价的原则。

主持人：你在投资决策的时候会受到白马股调整的影响吗？会因此进行减仓、加仓还是维持不变呢？

翟敬勇：我们的做法比较简单，一般看企业是不是真高估了。有些公司他们这一轮会出现大幅度调整的时候，我们不但不减仓，反而还会加仓，这个是因为每一家机构对于自己的公司有一个独立的价值判断，所以在这样的判断下，我们会因为外部冲击，股价下跌而去买入，而不会因为股价的下跌而恐慌性的卖出。所以，这个是未来的机构博弈非常重要的一点。因为像机构的话，跟过去散户的追涨杀跌有很大不一样，机构更多会采取一个买跌卖涨的方式。

坚决摒弃烟蒂股，聚焦四大朝阳行业

主持人：从现在到明年，你最看好哪些领域的投资机会？

翟敬勇：我们这几年的观点都没有变化，我们认为未来的一个最关键要聚焦四大行业：第一就是半导体加电池人工硬件的领域；第二，互联网的应用；第三就是生物制药，就是创新药，还有医疗服务这块；第四，就是龙头的消费和新兴消费。我们认为这四大行业将是贯穿在未来五到十年，甚至更长的长周期的行业，有点类似于纳斯达克市场过去十年的走势，所以我们就是在这个方向上一直没有变。

为什么我们这么坚定呢？是因为我们认为进入21世纪以后全人类都进入人工智能时代。今年是2020年，那么我们人工智能发展到了第三阶段，万物互联的萌芽阶段。万物互联的一个最重要的特点就是你所有的产品未来都会电子化。所有的产品都会智能化，电动化、智能化是一个必然趋势，这样就会替代我们过去一百年所依赖、关注的最大内燃机+石油的机械工业时代，而且这个迭变的速度，随着科技的发展会越来越快，所以我们从投资上来讲，我们要去拥抱未来。未来的领域实际上最大的机会就是在这四个领域。

所以我们观察美国在过去20年领先于在这四个领域相关的优秀公司，给投资人带来一个非常超额的回报，我们可以看到亚马逊、苹果、facebook、谷歌，包括其他的一些很多相关的公司都给投资人带来百倍，甚至千倍的回报。我们在想投资中国，实际上在未来十年二十年将会成为一个全球非常重要的投资主体。

靠什么来吸引投资人呢？实际上和美国相关的行业是高度重合的，所以我们有理由相信在美国发生的故事会在中国重演一遍，这也是我们非常坚定去放弃原来传统行业这些烟蒂的想法，而且我也在公开场合非常旗帜鲜明地表达了那些传统行业很多价值陷阱，我们要坚决摒弃掉烟蒂，要勇敢追求代表未来方向的这四类行业当中的佼佼者。

首选好赛道，深挖优秀的头部公司

主持人：能不能跟我们分享一下你在选股方面的原则和技巧？

翟敬勇：第一是选赛道，我们每一个人在这个社会上都是渺小的，所以我们每一次，每一轮，每隔十年，或者是十几年就会发现财富重新分配一次，这个分配都是由客观发展来推动的。我们一定要学会站在风口上。所以有一句话说，站在风口上猪都会飞。

第二，有了方向的判断之后，我们要意识到未来供给侧的打开，A股市场一定是会注册制，而且会全面T+0，也会放开涨跌停限制，这样优秀的头部公司会变成一个稀缺产品。所以在这样大背景下我们就会需要对头部公司进行深度跟踪和挖掘。

这个时候，如果我们在投资的时候就不能以当下的所谓PE估值，而是要在十年以后如果他们有50%的市占率的时候，这些优质的公司在50%市占率的市场份额反推回来它应该值多少钱，如果再细化一下它的商业模式，还有产品的销售情况进行一个推测，那么我们就可以对它进行一个模糊的，未来现金流的折现。在未来现金折现现计算完毕之后，我们就会发现这些公司，这些位置还是真的非常合理，甚至便宜。只有这样的话我们才能够真正的拿住所谓的高PE的公司。

资本市场永远是新人不管旧人的，历史的车轮也不会因为你赚不到钱而同情你，所以我们一定要跟随时代，站在未来十年世界演变的角度来看我们今天的决定。

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