榕树投资每周视点 20170519
文章来源：榕树投资发布时间：2017-05-19
一、行业及上市公司新闻/公告
1.4月份社零同比名义增10.7%，同比+0.6pp，环比-0.2pp，扣除价格影响实际增长9.7%。限额零售同比9.2%，环比-0.9pp，同比-2.5pp，增速继续回升。分品类看，4月食品饮料零售总额同比+12.6%（+0.7pp），增幅回升至16年来的最高值，服装同比+10%（+2.7pp），增幅达近两年的峰值；日用品同比+8%（-4.17pp），增幅稍有上升。黄金珠宝4月销售额同比增7.5%（同比+2.5pp，环比+0.3pp），连续7个月增势抢眼；化妆品销售额同比增7.7%（同比+0.1pp），增长态势略减但仍处高位。此外电器音像同比增10.2%（同比+1.1pp），而通讯器材和家居同比分别增6.1%(同比-6.4pp)、13.9%（同比-3.2pp），增速略降。
点评：
零售底部徘徊，食品饮料、日用品及服装数据靓丽有助于商超业态的增长，家居受地产影响预期未来增速可能下滑。
2.万达院线：5月15日，公司公告与博纳影业签订了《投资框架协议》及《合作框架协议》，双方就增资扩股、院线加盟、广告合作、影片投资等方面开展战略合作。
点评：
1）增资扩股：公司对博纳影业投入人民币3亿元，占增资后的博纳影业1.875%的股份，按此计算，博纳影业目前估值160亿。
2）院线加盟：博纳影业旗下新增博纳影院加盟万达院线；所有已开业的博纳影院，在原加盟协议有效期届满后，加盟万达院线。博纳影业截止目前共有39座自营影城，338块银幕，主要集中在一二线城市；万达院线4月共有416座影城，3654块银幕。若博纳旗下银幕完全并入公司，可为公司带来9.3%的银幕增长。
3）广告合作：从即日起，博纳影业交由万达传媒代理影院映前广告。其中新建影院直接签署广告代理合同，已开业及并购影院在原广告合同期满后，与万达传媒签署广告代理合同。
4）影片投资：双方互相开放未来拟主控投拍的影片单片，相互参与投资对方主控投拍的电影。
3.中国神华：4月煤炭生产量同比增长5.2%，前四个月累计增长8.4%，销售量单月同比增长29.9%，前四个月累计增长24.2%。
点评：4月煤炭销售量增速回升，全年无忧。
4、复星医药：一般授权配售新H股
公司拟发行及配发的80,656,500股H股，配售股份的面值总额为人民币80,656,500元（以2017年5月16日现行汇率人民币1元=1.132港元计算，约等于91,303,158港元），配售价为每股H股28.80港元。
配售资金净额（扣减所有相关成本及费用，包括佣金、律师费用及征费）最多约为2,306.65百万港元，拟用于偿还计息债务、补充本集团营运资金及为本地或海外潜在合并及收购提供资金。
点评：
目前，公司资金比较紧张，收购项目多，特别是收购印度药企 Gland Pharma 需要12.6亿美金，还有各种医院的收购和投资。配售完成后，将会很大程度缓解公司的资金压力，有利于公司降低资产负债率下经营。
5、腾讯控股2017年一季度财报
点评：
1）1Q17季度总收入为RMB495.5亿,同比增长54.9%，环比增长13%，高于市场预期7.4%。社交业务1Q17为123亿元，+56.1% YoY，+14.7% QoQ，是近5年一季度同比增速最快的，视频业务订阅费收入首次超过视频的广告业务收入；游戏业务1Q17实现228.1亿元，同比增长33.5%，环比增加23.5%，主要来自手游《王者荣耀》及《龙之谷》，以及PC端《英雄联盟》及《地下城与勇士》的贡献；一季度末公司递延收入达到RMB425.1亿，同比增长36.2%，占过去一年游戏收入的比重达到55.5%，较四季度末提升11.5百分点；广告业务： 1Q17为68.9亿，+46.5% YoY，-16.9% QoQ，移动端广告收入占比达到85%；以支付和云业务为主的其他收入1Q17同比增长224.3%至RMB75.6亿，环比增速达到18.3%；其中云业务仍然以同比超过100%的增速增长。
2）毛利率1Q17为51.3%，同比下滑6.8百分点，环比下滑2.6个百分点；主要受到视频业务的内容成本影响。经调整净利润（non-GAAP）1Q17为RMB142.1亿，+41.7% YoY，+15.2% QoQ；净利润率为28.7%，同比下滑2.7个百分点，环比提升0.6个百分点。
6、比亚迪:旗下CTS投6.9亿阿根廷建厂，生产电动公交。
点评:
比亚迪16年150000辆大巴，未来比亚迪在国内公交占比20%左右，到20000辆之后就基本比较稳定，并且2020年补贴退坡的预期下，对外扩张能够保持对外扩张能够更加稳定公司大巴业务的营收。 未来比亚迪主要靠乘用车和云轨来拉动公司业绩的成长。
7、坚瑞沃能:公司近日与成都大运签署相关合同，合同涉及金额达28.62亿元，数量15000 磷酸铁锂电池组。2016年沃特玛销售给成都大运7.15亿元的磷酸铁锂动力电池组。占沃特玛全年销售额的10%。结算方式及期限：合同签订7个工作日内预付10%，电池组货到3个 月内支付当批产品总货款的80%，余下10%作为质保金一年内付清。
点评:
2017年初至4月份已经有63.3亿订单，加上本次28.62订单一共有91.92亿元订单，已经超过去年沃特玛的2016年全年营收总额75.2亿元。2016年并表收入4个月，营收38.29亿元，净利4.61亿元，全年净利9.6亿元。今年2季度还没完订单额已经超过去年全年销售额，对今年业绩的预期更加乐观。加上今年是全年并表的情况，今年的坚瑞沃能的业绩增长预期将非常靓丽。签合同的大运公司主要是物流车。按照150000组电池28.6亿元粗算，每一组电池110度电左右，1.6元/度电。之前公司和大运合作研发重卡。
8、阿里巴巴：第四财季收入为385.79亿元，同比增长60%，创自IPO以来最高季度收入增幅；非美国通用会计准则下的净利为104.4亿元，同比增长38%。2017财年全年实现收入1582.73亿元，非美国通用会计准则下的净盈利为578.71亿元。中国零售平台年度活跃买家增至4.54亿，移动端月度活跃用户高达5.07亿，GMV3.767万亿元，同比增长22%，移动电商平台贡献了中国零售平台季度收入的85%，移动端变现率超过PC端。2017财年第四季度，阿里云收入21.63亿元，同比增长103%，自2016财年第一季度以来已经连续八个季度保持100%以上的增速，整个财年收入规模达66.63亿元，同比增长121%，连续两年实现100%以上增长。同时，截止2017年3月底，阿里云云计算付费用户数量达到87.4万，较上一季度增加10.9万。其他业务方面，数字媒体和娱乐业务在财年第四季度的收入达39.27亿元、同比增长234%；全年收入同比增长271%至147.33亿元；创新项目和其他业务的季度收入同比增长88%，达到9.19亿元；全年收入29.97亿元，同比增长65%。
点评：
收入超过指引的53%增长，净利润低于市场预期，从GMV角度来看，增速远低于京东的增长，也低于预期，其他业务对收入的贡献在加大，核心电商业务收入增速在45%左右，四季度315.7亿元，增长47%，全年同比增长45%至1338.8亿元，此外，由于数字业务等其他业务利润贡献较少，加上税收等影响导致净利润低于预期。
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1.4月份社零同比名义增10.7%，同比+0.6pp，环比-0.2pp，扣除价格影响实际增长9.7%。限额零售同比9.2%，环比-0.9pp，同比-2.5pp，增速继续回升。分品类看，4月食品饮料零售总额同比+12.6%（+0.7pp），增幅回升至16年来的最高值，服装同比+10%（+2.7pp），增幅达近两年的峰值；日用品同比+8%（-4.17pp），增幅稍有上升。黄金珠宝4月销售额同比增7.5%（同比+2.5pp，环比+0.3pp），连续7个月增势抢眼；化妆品销售额同比增7.7%（同比+0.1pp），增长态势略减但仍处高位。此外电器音像同比增10.2%（同比+1.1pp），而通讯器材和家居同比分别增6.1%(同比-6.4pp)、13.9%（同比-3.2pp），增速略降。
点评：
零售底部徘徊，食品饮料、日用品及服装数据靓丽有助于商超业态的增长，家居受地产影响预期未来增速可能下滑。
2.万达院线：5月15日，公司公告与博纳影业签订了《投资框架协议》及《合作框架协议》，双方就增资扩股、院线加盟、广告合作、影片投资等方面开展战略合作。
点评：
1）增资扩股：公司对博纳影业投入人民币3亿元，占增资后的博纳影业1.875%的股份，按此计算，博纳影业目前估值160亿。
2）院线加盟：博纳影业旗下新增博纳影院加盟万达院线；所有已开业的博纳影院，在原加盟协议有效期届满后，加盟万达院线。博纳影业截止目前共有39座自营影城，338块银幕，主要集中在一二线城市；万达院线4月共有416座影城，3654块银幕。若博纳旗下银幕完全并入公司，可为公司带来9.3%的银幕增长。
3）广告合作：从即日起，博纳影业交由万达传媒代理影院映前广告。其中新建影院直接签署广告代理合同，已开业及并购影院在原广告合同期满后，与万达传媒签署广告代理合同。
4）影片投资：双方互相开放未来拟主控投拍的影片单片，相互参与投资对方主控投拍的电影。
3.中国神华：4月煤炭生产量同比增长5.2%，前四个月累计增长8.4%，销售量单月同比增长29.9%，前四个月累计增长24.2%。
点评：4月煤炭销售量增速回升，全年无忧。
4、复星医药：一般授权配售新H股
公司拟发行及配发的80,656,500股H股，配售股份的面值总额为人民币80,656,500元（以2017年5月16日现行汇率人民币1元=1.132港元计算，约等于91,303,158港元），配售价为每股H股28.80港元。
配售资金净额（扣减所有相关成本及费用，包括佣金、律师费用及征费）最多约为2,306.65百万港元，拟用于偿还计息债务、补充本集团营运资金及为本地或海外潜在合并及收购提供资金。
点评：
目前，公司资金比较紧张，收购项目多，特别是收购印度药企 Gland Pharma 需要12.6亿美金，还有各种医院的收购和投资。配售完成后，将会很大程度缓解公司的资金压力，有利于公司降低资产负债率下经营。
5、腾讯控股2017年一季度财报
点评：
1）1Q17季度总收入为RMB495.5亿,同比增长54.9%，环比增长13%，高于市场预期7.4%。社交业务1Q17为123亿元，+56.1% YoY，+14.7% QoQ，是近5年一季度同比增速最快的，视频业务订阅费收入首次超过视频的广告业务收入；游戏业务1Q17实现228.1亿元，同比增长33.5%，环比增加23.5%，主要来自手游《王者荣耀》及《龙之谷》，以及PC端《英雄联盟》及《地下城与勇士》的贡献；一季度末公司递延收入达到RMB425.1亿，同比增长36.2%，占过去一年游戏收入的比重达到55.5%，较四季度末提升11.5百分点；广告业务： 1Q17为68.9亿，+46.5% YoY，-16.9% QoQ，移动端广告收入占比达到85%；以支付和云业务为主的其他收入1Q17同比增长224.3%至RMB75.6亿，环比增速达到18.3%；其中云业务仍然以同比超过100%的增速增长。
2）毛利率1Q17为51.3%，同比下滑6.8百分点，环比下滑2.6个百分点；主要受到视频业务的内容成本影响。经调整净利润（non-GAAP）1Q17为RMB142.1亿，+41.7% YoY，+15.2% QoQ；净利润率为28.7%，同比下滑2.7个百分点，环比提升0.6个百分点。
6、比亚迪:旗下CTS投6.9亿阿根廷建厂，生产电动公交。
点评:
比亚迪16年150000辆大巴，未来比亚迪在国内公交占比20%左右，到20000辆之后就基本比较稳定，并且2020年补贴退坡的预期下，对外扩张能够保持对外扩张能够更加稳定公司大巴业务的营收。 未来比亚迪主要靠乘用车和云轨来拉动公司业绩的成长。
7、坚瑞沃能:公司近日与成都大运签署相关合同，合同涉及金额达28.62亿元，数量15000 磷酸铁锂电池组。2016年沃特玛销售给成都大运7.15亿元的磷酸铁锂动力电池组。占沃特玛全年销售额的10%。结算方式及期限：合同签订7个工作日内预付10%，电池组货到3个 月内支付当批产品总货款的80%，余下10%作为质保金一年内付清。
点评:
2017年初至4月份已经有63.3亿订单，加上本次28.62订单一共有91.92亿元订单，已经超过去年沃特玛的2016年全年营收总额75.2亿元。2016年并表收入4个月，营收38.29亿元，净利4.61亿元，全年净利9.6亿元。今年2季度还没完订单额已经超过去年全年销售额，对今年业绩的预期更加乐观。加上今年是全年并表的情况，今年的坚瑞沃能的业绩增长预期将非常靓丽。签合同的大运公司主要是物流车。按照150000组电池28.6亿元粗算，每一组电池110度电左右，1.6元/度电。之前公司和大运合作研发重卡。
8、阿里巴巴：第四财季收入为385.79亿元，同比增长60%，创自IPO以来最高季度收入增幅；非美国通用会计准则下的净利为104.4亿元，同比增长38%。2017财年全年实现收入1582.73亿元，非美国通用会计准则下的净盈利为578.71亿元。中国零售平台年度活跃买家增至4.54亿，移动端月度活跃用户高达5.07亿，GMV3.767万亿元，同比增长22%，移动电商平台贡献了中国零售平台季度收入的85%，移动端变现率超过PC端。2017财年第四季度，阿里云收入21.63亿元，同比增长103%，自2016财年第一季度以来已经连续八个季度保持100%以上的增速，整个财年收入规模达66.63亿元，同比增长121%，连续两年实现100%以上增长。同时，截止2017年3月底，阿里云云计算付费用户数量达到87.4万，较上一季度增加10.9万。其他业务方面，数字媒体和娱乐业务在财年第四季度的收入达39.27亿元、同比增长234%；全年收入同比增长271%至147.33亿元；创新项目和其他业务的季度收入同比增长88%，达到9.19亿元；全年收入29.97亿元，同比增长65%。
点评：
收入超过指引的53%增长，净利润低于市场预期，从GMV角度来看，增速远低于京东的增长，也低于预期，其他业务对收入的贡献在加大，核心电商业务收入增速在45%左右，四季度315.7亿元，增长47%，全年同比增长45%至1338.8亿元，此外，由于数字业务等其他业务利润贡献较少，加上税收等影响导致净利润低于预期。
免责申明：
本报告版权归深圳榕树投资管理有限公司（以下简称“本公司”）所有，未经许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司发布的完整报告为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易。本公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。
