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榕树投资每周视点 20160603

文章来源:榕树投资发布时间:2016-06-03

一、 行业/上市公司新闻/公告
1.光线传媒:光线集团用上市公司股权和现金收购猫眼38.4%股权,上市公司用现金收购19%股权。交易完成后光线总共持有猫眼57.4%的股权成为第一大股东,猫眼持有光线6%股权。
点评:(1)目前在线购票的票房占比已经超过70%,猫眼作为在线购票里的市场份额第一的公司估值相对淘宝和微信电影有一定折价,光线的入股价格相对便宜;(2)在线选座早已向产业链的上游切入,参与发行和制作,在线选座由于拥有预售等功能能够指导排片在一定程度上掌控下游影院使得他天生就有做发行的优势,光线结合猫眼可以一定程度上优化光线的商业模式,弥补内容创作不稳定的固有缺陷,进一步向平台化发展;(3)由于上市公司只持有19%股权,因此后续就算猫眼有巨额亏损也不会影响报表,等产生盈利后还可以将集团持有的股权注入上市公司。

2.复星医药:控股子公司获药品临床试验批准。收到国家食品药品监督管理总局关于同意重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液用于非小细胞肺癌适应症临床试验的批件。
点评:1、该新药为公司自主研发的单克隆抗体生物药的生物类似药。该新药已完成中试生产工艺放大,并在包括抗体分子理化特性、生物学活性、体内外药效、药代及毒理学数据等数十项研究结果中,与原研药贝伐珠单抗注射液(商品名:安维汀,由罗氏公司生产)保持高度相似。 2、全球市场贝伐珠单抗注射液2014年销售额达到69.57亿美金。目前中国境内VEGF抑制剂仅有贝伐珠单抗注射液上市。根据IMS MIDAS资料,2015年贝伐珠单抗注射液于中国境内销售额约为人民币5.17亿元。 3、该产品在全球是重磅产品。在中国,国内肿瘤疾病未来不断增多的情况下,具有非常大市场,如果通过临床后,对公司未来业绩有积极作用。

3.峨眉山:公司投入自有资金6000万元作为注册资本,拟在云南省德宏州投资设立全资子公司德宏州天祥旅游开发有限公司。 

点评:德宏州位于云南省西南部、怒江下游地区,旅游业是德宏州的战略产业,2015年该州接待游客总数1040.1万人次/+15.89%,旅游业总收入157.58亿元/+23.86%,其中国内游客1018.62万人次/+16.23%,旅游行业景气度整体较高。公司在异地设立子公司标志着传统景区开始寻找外延扩张,尽管可能对公司业绩贡献有限,但长期来看有利于缓解市场对传统景区只能靠内生的顾虑。


4.大众计划开发第二个电动汽车平台 用于高端车型目前大众正在调查第一个MEB平台的弹性是否可以用在高端车型上,未来大众可能会为高端车型专门开发一个新平台,针对的是电动汽车。
点评:大众汽车信息平台当前代和第三代的都是TS提供的,新平台应该是延续由公司开发,公司受益于大众未来电动车平台的放量。均胜电子收购的TS 道恩,其汽车信息业务主要是为大众集团(占比 100%)旗下的大众、奥迪、西亚特、斯柯达、布加迪等品牌供货配套MIB系统,汽车信息板块业务的主要客户:该产品是3年为周期,为企业获取稳定的受益,大众2012年6月推出第一代MIB系统,2015年7月推出第二代MIB系统,通过苹果CarPlay,谷歌的AndroidAuto和MirrorLink三个系统,几乎可以支持所有的智能手机。预计在2019~2020年大众MIB3项目将全面商用,将带来公司营收持续增长。2016年MIB2系统将放量,公司预计实现营业收入约4.8亿欧元和净利润1300欧元。

5.人福医药:公司拟与天风睿通(武汉)投资管理有限公司、人福大成(武汉)投资管理有限公司以及湖北省长江经济带天风产业基金合伙企业(有限合伙))共同发起设立长江人福产业基金,对公司储备的生物医药项目进行投资。
点评:1、长江人福产业基金的最大出资总额拟定为人民币50亿元,规模颇大,资金雄厚。2、公司通过基金形式开展产业投资,能够充分实现资金效益最大化和效率最优化,有利于公司快速推进医药及健康服务领域的产业布局,实现产业链整合和产业扩张,提高可持续发展能力,符合公司的发展战略,未来将对公司产生积极影响。

6.华闻传媒:实际控制人国广控股可能发生变化。
点评:国广控股的股东是国广传媒和金正源,两者在昨天签订了这个《合作重组备忘录》,到目前为止他们各自持有国广控股50%股权,未来的合作形式不限于转让股权,业务重组,资产剥离等,没有具体透露,公司目前没有停牌,比较中立,还是要看市场上的人怎么解读。

7.华录百纳:与暴风魔镜签订战略合作协议。
点评:此次合作主要是在VR直播领域展开(譬如之前的《谁是大歌神》),华录百纳2016年专门设立了自己的VR产业事业部,后续暴风魔镜将在全景直播/录播工作中发挥更大的意义,暴风目前已是国内最大的虚拟现实终端平台。

8.长园集团发行债券5亿元:本期债券发行完成且募集资金5亿元全部用于补充营运资金后,资产负债率水平由发行前的40.66%上升为发行后的43.58%,上升2.92 个百分点,流动负债占比将由从63.14%降至56.02%,债务结构将得到一定的改善。
点评:公司短期偿债能力增强。由于本次增发延后,公司通过发债解决大量资金需求,减低短期借款的财务成本,利用资金保持公司的投入以保证公司的持续发展。

9.康弘药业:艾司奥美拉唑镁肠溶胶囊获得药物临床试验批件。
点评:1、艾司奥美拉唑镁肠溶胶囊(曾用名:埃索美拉唑镁肠溶片)是全新一代质子泵抑制剂(PPI),主要适用于治疗消化性溃疡,具有疗程更短,疗效更稳定,起效更快速持久等优势,2、 在全球,原研阿斯利康的埃索美拉唑镁肠溶胶囊/片2012 年的销售额达到 39.4 亿美元,其中有 22.7 亿美元来自美国市场,是名副其实的重磅药物。目前国内上市的埃索美拉唑,主要有原研阿斯利康的埃索美拉唑镁肠溶片和莱美药业的埃索美拉唑镁肠溶胶囊。2013年样本医院数据显示,进口埃索美拉唑制剂销售额约9亿元。2015年埃索美拉唑在胃肠用药销售额占比第四,达到4.15%。3、新药品进入临床,一旦获批,将有利于增厚公司未来业绩。

10.华策影视:1)350万美元现金认购PV ML基金权益,投资获得著名增强显示公司Magic Leap 21.7万股优先股2)拟公开发行合计不超过20亿元的固定利率公司债,期限为不超过5年,主要拟用于补充公司流动资金3)公司向天神娱乐转让之前超募资金所投资的合润传媒20%股权,交易完成后易公司将持有218万股天神娱乐股票,双方将建立战略合作和资本关系4)公司以3000万元与乐丰投资共同设立VR产业基金,基金规模为1.1亿元。主要投资方向为VR内容领域初创企业5)公司子公司华策投资(出资200万,占份额10%)与关联方大策投资拟共同出资2000万元设立新媒体基金,主要投资国内互联网、新媒体等产业内的创新型或成长性企业。
点评:公司投资MAGIC LEAP属于在行业内比较轰动的一件事,MAGIC LEAP成立于2011年,最初在微博,YOUTUBE等地流传的最火的两个视频(裸眼看宇宙银河系,鲸鱼跃出水面)都是来自于ML,都是AR领域的,再加上华策的现金流较好,16年Q1还有16亿现金,最近又发了20亿的债,后期可能还是会保持比较激进的外延式并购扩张策略。

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