上周五盘后央行宣布进行降准，将释放9000亿长期资金。同时在周末标普道琼斯也正式宣布纳入其指数体系的A股标的名单，周中外汇局也宣布将取消QFII与RQFII的投资额度限制，尽管短期无法带来大量增量资金，但是对于长期外资的进场以及A股向成熟的国际资本市场转变作用积极。本周走势较为震荡，周中消费龙头茅台、五粮液以及前期涨幅较大的科技股出现了较大幅度的调整，我们认为主要原因还是在于短期资金的获利回吐。在利率下行、地产资金转移之际，核心资产出现调整即是较好的配置机会。本周上证指数上涨1.05%收于3031点，创业板指上涨1.08%，沪深300指数上涨0.60%。申万28个子行业中，涨幅靠前的为通信、非银金融等行业，跌幅较大的是食品饮料、农林牧渔等行业。

2、白云山：根据公司总体战略布局，结合广州医药有限公司（下称“医药公司”）业务发展需要，为进一步拓宽公司境外融资渠道，加速公司国际化战略的实施，公司董事会授权公司管理层启动分拆医药公司到香港联合交易所有限公司（下称“香港联交所”）上市的前期筹备工作，医药公司董事会亦同意启动上市筹备工作。

【点评】主要是将大商业业务拆分上市，分拆后白云山持有股份虽然根据上市方式不同可能会有所稀释，但大概会在医药公司继续占据主导地位，意味着这部分业务仍会合并报表。分拆大商业业务在港股单独上市，对于白云山来说主要是可以融一笔钱缓解资金压力，解决其现金流问题，应收应付账款对于现金流影响比较大，为了保证相应子公司的现金流，贷款有所上升，白云山估值也一直受到医药公司应收应付的压制。单独上市后港股市场的再融资手段较A股也更为简便，方便了白云山后期进行再融资并购或者继续改善现金流的问题。另外从估值的角度来说，分拆上市后广州医药公司市场将会对广州医药公司的业务单独进行估值，对白云山明确估值有利。总体来看，分拆上市对白云山有一定好处，但仍存在不确定性，近期白云山仍面临百亿定增解禁的压力以及金戈利益分配纠纷的问题，评级为待定。

 

3、中国联通：中国联通9月9日晚间在上交所发布公告称，董事会第十五次会议审议同意，公司控股子公司中国联合网络通信（香港）股份有限公司之全资附属子公司中国联合网络通信有限公司与中国电信股份有限公司签署《5G网络共建共享框架合作协议书》。根据合作协议，联通运营公司将与中国电信在全国范围内合作共建一张5G接入网络, 双方划定区域，分区建设，各自负责在划定区域内的5G网络建设相关工作，谁建设、谁投资、谁维护、谁承担网络运营成本。5G网络共建共享采用接入网共享方式，核心网各自建设，5G频率资源共享。双方联合确保5G网络共建共享区域的网络规划、建设、维护及服务标准统一，保证同等服务水平。双方各自与第三方的网络共建共享合作不能不当损害另一方的利益。双方用户归属不变，品牌和业务运营保持独立。

【点评】2019 年上半年联通资本开支220亿元，其中 58%用于移动网络，27%用于基础设施、传输网及其他，15%用于固网宽带及数据方面的建设和投入，从全年来看，预计2019年全年资本支出共580 亿元，48%用于移动网络，34%用于基础设施、传输网及其他，18%用于发展固网宽带及数据。共建共享尤其是5G 频谱共享，有助于降低5G建设和网络运维成本，有望加快5G 建设步伐。

从PB估值的角度来看，与全球主流电信运营商相比，中国运营商 PB 估值普遍较低，海外主流运营商如 Verizon、德国电信、西班牙电信、英国电信PB普遍在2倍以上，国内三大运营商普遍1.5倍以下，国内运营商估值仍有提升空间。5G 大变革时代，运营商有望从管道化向全面数字化运营综合体跃升，物联网 To B 带来新的收入增长点，公司有望在5G时代迎来业绩的大爆发。