宁德时代中报点评 | 新能源航母行稳致远
文章来源：榕树投资发布时间：2023-08-03
事件：
公司发布2023年中报，23H1年公司营收1892.46亿元，同比增长67.5%；扣非后归母净利润175.53亿元，同比增长148.9%。23Q2年公司营收1002.08亿元，同比增长55.9%、环比增长12.5%；扣非后归母净利润97.53亿元，同比增长60.6%、环比增长25.0%。
点评：
动、储电池高增，装机领跑全球。公司2023年上半年预计电池销量超过170GWh，其中，动力电池预计135-140GWh，储能电池预计30-35GWh。二季度销量90-95GWh，环比Q1增长20%+。根据SNE Researc，2023年1-5月公司动力电池全球市占率为36.3%，同比提升1.7%，排名全球第一；根据SMM统计，2023年H1宁德时代储能电芯产量排名全球第一。
产业链惊涛骇浪下，公司波澜不惊盈利能力保持强劲。经估算，2023H1公司动力电池毛利率 20.35%，较2022H2的18.2%有所提升；储能电池毛利率21.32%，与2022H2的21.2%基本持平。预计公司动力电池在非碳酸锂部分的价格降幅与成本改善基本匹配，储能或受库存、出货结构、降价影响（特斯拉 Q2 储能集成盈利改善）。2023H1产业链上下游均经历了较大的波动，而公司盈利能力保持稳中有升，展示出了较强的行业话语权。
公司产品走出国门，承接全球能源需求。海外市场方面：1）公司上半年境外收入占比35.5%，同比+12pct；2）2023 年 1 到 5 月，公司海外动力电池使用量市场占率达 27.3%，同比+6.9pct；3）目前公司德国工厂已投产爬坡，获得了客户认可、匈牙利建厂以及与福特的合作顺利推进。公司产品力及全球产能有望持续提升。
专注研发，产品创新引领行业。新技术方面，公司麒麟电池实现量产装车，续航超过1000km；钠电池首发落地奇瑞；M3P 预计年内量产交付；发布全新的凝聚态电池，单体能量密度最高可达 500Wh/kg、车规级版本有望 2023 年年内具备量产能力。公司多项新技术年内降有序落地，不断的产品升级保证了自身的领先优势，同时也引领了行业发展。
预计公司2023-2025年归母净利润分别为453.10、614.47、791.8亿元，P/E分别为22、17、13。公司凭借技术领先已经积累起强大护城河，在行业加速洗牌之后，公司的竞争优势在持续扩大。从中远期来看，全球电动化、智能化的步伐才刚刚开始，公司是全球能源革命受益者也是引领者，公司目前市值仅1.05万亿，对应远期PE不到10倍。站在当下，值得更加乐观。
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