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3000点刚起步 ——榕树投资董事长翟敬勇在银河证券深圳分公司演讲纪要

文章来源:翟敬勇发布时间:2019-03-19

2019年3月16日

今年是股市大年

2018年是逃命行情,各种策略都是失效的,但今年宏观环境的拐点出现了,大家不需要过多的去担忧负面情绪的冲击。可以骄傲的说,深圳榕树投资是全国私募中第一家说出2019年是股市大年的机构。



20181019日王岐山国家副主席访问以色列,这是一个标志事件,1019日这天上证指数探底,并在201914日构成双底。从2000年开始,中国A股市场出现调整四年的只有两次,第一次是2001年到2005年的四年,这四年中国股民损失惨重,但是很快迎来了2007年的超级大牛市。大家都知道2008年股灾,那一次是200710月份上证指数见顶,20081月份蓝筹见顶,到200811月整体见底,也只跌了11个月。2015年清理配资的时候短短跌了7个月,本次下跌是延续了20156月份的下跌,很多人是损失惨重的。超过1000家跌幅80%,超过2000家跌幅70%。除了极少数人有盈利,绝大部分都是亏钱的。在这么悲观的时候我们已经无需恐惧,因为恐惧已经到极点了,这时候我们需要的是勇气。勇气来自于我们对宏观环境的一个真实的判断,中国经济有没有这么糟糕?没有!去年一年全球卖出14亿台手机,中国手机厂商手机销量占据了50%以上的比重。

 

 

市场并不缺钱

第一个要素,今年的钱从哪来,股票的上涨一定需要钱。近年最大的一笔钱来自于房地产,经历了16-17年房地产去杠杆,很多的房地产中小开发商手上有巨额的现金。在过去的几十年最赚钱的商业模式是买房子而不是买股票,在未来5-10年甚至更长时间大部分人赚钱的最好的商业模式是买股票。现在A股每日成交量巨大,最近的25个交易日有10个交易日以上成交量超过1万亿,我们现在总市值是54万亿流通股占1/3,那么就是说每日换手率超过5%,巨大的换手带来持仓成本上移,现在入场风险不大。这是第一块钱第二块钱是外资,目前美国传统产业的空心化,并且半导体产业受到冲击,美国必须停止缩表,意味着美元不再强势,不再加息。那么人民币就变得强势,近年人民币升值是大概率事件,在一月中旬,人民币一周时间上涨2%,这说明了大量的外资拼命的进入中国市场,就比如说大族激光、长江电力、贵州茅台、包括上海机场,这些股票都被外资大量的买入。第三块钱,过去三到五年中国精英外流的资金又开始回流中国。2019年开始中国又回到了1980年宽松的政治环境,宽松的环境才能吸引担忧政治环境的精英回来,譬如李嘉诚先生回来了,其入股的英国电信成功进入中国,成为第四家拥有全牌照的运营商。总结起来,光是这三块来源的资金就让股票市场供不应求,另外现在市场上还有50%以上的人踏空,现在大家对政治经济形势判断还不够清晰,但是等大家都清晰了,就错过了市场绝佳的入市机会。

 

经济宽松,股市上涨有良好条件

我经历过四轮牛市四轮熊市,个人的经验是每一次见底的时候苦口婆心的劝大家买基金买股票,大家都说没钱,但是每当市场见顶的时候钱就涌了出来,全部都是在高位进去。我们基金持仓了30支以上的股票,春节过后,仅仅25个交易日,整个基金的收益率非常可观,财富效应会吸引大量的资金进来。过去五年,中国在经历着供给侧改革,现象就是从根本层面上压缩供应,所以过去数年银行的日子是十分舒坦的,总量在控制着,企业都在拿着高息的钱,这对制造业打击是巨大的,比如说有2018年年底一家上市公司向工行贷款12亿,利息是基准利率4.5%,但是在过去几年多数企业的贷款成本是8%,现在等于1年能够节省近5000万的利息,跟往年比这5000万今年就成为上市公司的利润。上市公司发展就需要外延式扩张,需要大量的融资,定增的游戏规则改了以后,上市公司无法通过定增融资,只能靠内生增长,所以16-17年榕树选择价值防御。现在整个大环境发生改变,我们已经进入了一个宽松的经济环境,股票没有理由不涨。

 

我们看好大消费、医药、智能手机、智能汽车、智能安防以及5G相关产业链

今年的市场大家的投资观念要开始转变,芒格也说了近年中国的机会很大,要尽早的进入市场,今年我们判断的形势是成长大年,我们基金目前的策略是价值加成长,从消费来看,中国有全球最大的消费市场,中国的消费人群及购买能力已经足以支撑这些企业未来的成长。举一个简单的例子,今年商超茅台全面缺货,因为茅台是供不应求的,茅台去年2.8万吨只能满足市场上30%的需求,有70%的人买不到茅台。我们国家的大消费才刚刚开始,中国人民的过去不断在积攒财富,主要是为了消费和储存,储存的部分最后还是要消费,消费最后一定会在某一个品牌上突出出来。一个简单的例子就是家电,过去80年代中期中国开始消费的是西门子、索尼及松下等外资品牌,到今天为止,国内的美的、格力、海尔等公司已经大量的替代了这些外资品牌,成为了世界品牌。芒格认为这些公司跟在外国的企业相比,股价换算成美金后太便宜了。所以大消费里面的金子还有很多,需要大家细心去挖掘。医药方面,根据公开信息2018年60周岁的人口已经正式超越0-15岁的人口,接近2.5亿人,这意味着中国正式开始进入老龄化社会,所以医药企业的未来大有前途。"4+7"药品带量采购短期跟钢铁煤炭行业的供给侧改革一样,短期对他们有所冲击,但长期来看行业龙头仍然会跑出来,需要重点关注。今年成长方面我们看好手机、汽车及安防。告诉大家一个数据,全球73亿人口,不算上功能性手机有35亿台智能手机,非5G手机是不能用上5G的,手机是一个最多两个摩尔周期就会要换一次,也就是最多3年。从2020年到2025年这五年时间,全球35亿部智能手机全部都要换一遍,这个还没考虑到手机的增量,未来手机产业链成长空间巨大。智能汽车,智能汽车一定是电动车,燃油车未来十到十五年会被逐步淘汰。去年全球的汽车保有量超过10亿台,智能汽车仅卖出200万辆,这就是一个级数关系,我们需要看到的是行业未来的成长空间。巴菲特在沃尔玛的投资也是如此,三年前已经开始逐渐清仓。安防领域,过去大家对安防的概念仍停留在反恐、道路交通,但是我告诉大家未来很多地方将推智能小区,在离小区50米的地方就已经给你做完身份识别了,未来5G全面民用后的小区只需要一个中控室,不需要安防人员。北上广深未来对智能交通的需求是巨大的。

预计手机、智能汽车及安防这三个行业从2020年开始对GDP的贡献将达到10%以上。中国将开始退出土地财政,所以土地财政未来不再是政府讨论的重点,因此房产税未来肯定会出来。未来我们的经济增长更多依靠5G及相关产业。美国之所以强大,跟其半导体产业链的发展密切相关。我们投资要客观理性独立思考,我们国家下游的应用已经有两家能与苹果、亚马逊及脸书等巨头相比,但是我们中游及上游与美国仍有差距。现在中国在走美国发展曾经走过的路,我们需要把握好中国未来的方向,要找出符合时代产业发展规律的行业。中国高校毕业生人数今年将达到820万,这个人才数量的提升是中国发展半导体最坚实的基础。譬如富士康在东南亚转了一圈,最后还是回到了中国,中国半导体产业链的竞争优势才刚刚开始。深圳大疆、优必选、商汤科技(人脸识别),这就是工程师红利为中国带来的机遇。在2016年当海尔以55亿美金买下GE A的时候,就标志着中国靠低端劳动力发展起来的公司已经成长为世界巨头,同时这个行业也进入了一个成熟区了,成熟区的股票只能给到低PE,只有成长性强的公司才配拥有高PE。

科创板的上市对A股是大利好,会颠覆很多投资人及分析师的研究体系,公司质量不错但是就是没有利润,比方说现在有一家生物医药公司,一分钱利润没产生,只有研发投入,但是一旦药上市很有可能销售额能达到100亿美金。美国纳斯达克的崛起,最有争议的一家公司是亚马逊,亚马逊连续亏了十一年,到2017年才进入盈利期。第二个有争议的就是特斯拉。所以投资非常有趣,未来产业周期越来越短,好的公司会越来越强,但好的公司在没有得到大家认可前他们的PE会很惊人,普通人对行业没有穿透力对企业没有深刻理解拿不住这一类股票,拿不住那这些股票的升值空间就基本与你无缘了。有些人认为可以靠传统的股票挣钱,但是这一类股票可能三年不涨,很多人是拿不住的,只有巴菲特这种人才能长期持有。08年到18年美国股市基本就是半导体行业的天下,而中国最近几年的公司包括腾讯、舜宇光学科技、立讯精密等股票的回报率是惊人的,这些才是穿越周期的股票,穿越周期的股票都必须是跟随着时代的脉搏发展的,大部分股票是穿越不了周期的。2019年是半导体产业在中国发展的元年,很多股票只是小荷才露尖尖角,半导体产业一定要重视。

 

最后跟大家讲一下茅台,很多人认为茅台是价值股,但是实际上茅台一直都是成长股。到2024年,茅台净利润我估计能达到1000亿,现在市值1万亿,从估值来看仍然是十分便宜。茅台这样的公司,92%毛利,50%的净利润率,产品供不应求。其实在A股有一批这样的好公司,大家可以好好发掘,未来外资一定会不断增持这些股票。大家现在需要将3000点作为牛市的起点,发现好的公司坚决买入。

 

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