榕树投资每周视点 20160701
文章来源：榕树投资发布时间：2016-07-01
一、行业/上市公司新闻/公告
1.6月24日下午，英国脱欧公投迎来最终结果，脱欧派以51.9%的支持率获胜，英国退欧导致全球风险溢价下降，金价大幅上涨，英镑及欧元大幅贬值。
点评：首先全球风险溢价下降导致金价大幅上涨，黄金板块直接受益，但由于消费端需求乏力，老凤祥等消费类品牌珠宝没有山东黄金等生产商受益。此外，欧洲出境游直接受益英镑和欧元的大幅贬值，去年以来由于巴黎爆炸等事件导致欧洲游增速放缓，但由于外汇成本是居民出境游的重要考量指标之一，英国退欧导致英国及欧盟地区经济不确定性加大，英镑及欧元贬值或将持续，出境欧洲游增速有望回暖，出境游公司中众信欧洲部分收入占比50%左右，凯撒40%左右，是直接受益品种。
2.华海药业：延长非公开发行股票股东大会决议和授权有效期12个月。本次非公开发行股票股东大会决议有效期、股东大会授权董事会全权办理本次员工持股计划相关事宜有效期及股东大会授权董事会全权办理本次非公开发行股票相关事宜有效期延长至公司 2016 年第一次临时股东大会审议批准上述议案之日起 12 个月。
点评：1、延长原因：1）公司于2015 年 6 月 8 日通过非公开发行股票决议和股东大会对董事会的授权自股东大会审议通过之日起 12 个月内有效的决议。目前已经过了有效授权期。2）2016 年 6 月17 日获得中国证券监督管理委员会发行审核委员会审核通过。截至公告日，公司尚未收到中国证券监督管理委员会的书面核准文件。因此，公司只能通过延长非公开发行股票股东大会决议和授权有效期12个月。个人判断，收到中国证券监督管理委员会的书面核准文件应该只是时间的问题。
2、延长非公开发行股票股东大会决议和授权有效期不影响自身各项业务的发展，还是看好华海药业制剂在海外和国内的发展。
3.华策影视：关于新媒体基金投资进展暨关联交易公告。公司全资子公司浙江华策投资与关联方杭州大策投资共同合作出资，设立杭州华策数媒股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“新媒体基金”）。华策投资以自有资金出资200万元，投资比例为 10%；为了加强在新媒体领域的战略布局，新媒体基金与青梧（天津）资产管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“青梧资产”）签署了《股权转让协议》。青梧资产拟将其所持有的浙江华策娱乐科技80％股权转让予新媒体基金，新媒体基金受让的股权对应的注册资本为人民币 1,600万元，鉴于目标股权实际出资未到位，本次转让对价为人民币0元。
点评：通过本次投资，华策娱乐正式从股权架构上纳入集团业务板块，依托公司核心内容竞争优势，一起构建一个可直达并沉淀粉丝的“新媒体矩阵”，通过泛影视粉丝社交化经营、SIP 泛娱乐化支撑、影视内容泛生活化、移动互联网化宣发拓 展四大战略的并行与打通，全力打造 SIP+X 全新生态。
4.永辉超市：董事长、控股股东张轩松于2016年3月15日至2016年6月27日，以集中竞价交易方式累计增持9648.6万股，金额4.0亿，均价4.15元/股，不排除未来继续增持的可能。
点评：公司3月15日公告本次控股股东增持计划，半年内增持2-6亿，价格不高于9元（除权前）。至此，已公告增持4亿元，公司非公开增发预案受理时间为4月9日，按照三个月批文的进度，应该很快能拿到批文，8.93元发行7.2亿股，京东、牛奶集团及实际控制人为发行对象，发行完成后京东持有5%永辉，牛奶集团持有19.99%，目前股价略低于发行价，实际控制人张轩松持有18.79%，加上近期增持的1.19%，实际控制人和牛奶集团持股比例基本相当，预期未来实际控人还将持续增持。
5.华兰生物：收到企业发展扶持资金。公司收到新乡市政府拨付的企业发展扶持资金4,456.60万元。根据《企业会计准则第16号—政府补助》的规定，上述企业发展扶持资金将作为营业外收入计入当期损益。
点评：1、收到企业扶持资金属于一次性收入，不属于持续经营盈利。2、根据WIND一致预测，2016年净利润7.69亿元，此次政府补贴占利润比5.8%，对公司利润产生一定影响。3、血液制品行业处于行业高景气度，预计公司2016年收入保持30-40%高增长。
6.中青旅：中青博联新三板挂牌获批及澄清四川昭化古镇100亿投资。
点评：由于中青旅主营板块相对比较独立，自新三板可以独立融资以来，公司就一直在推动山水酒店、中青博联（原会展及体育营销业务）等子公司的新三板挂牌工作，至此两家均已实现独立挂牌，有利于公司专注乌镇、古北等景区业务的发展。此外，公司还发布了关于四川昭化古镇100亿投资的澄清公告，此次投资是中青旅城市开发，与上市公司并无直接关系，上市公司控股股东中青旅集团亦仅持有城市开发0.4%的股权，但中青旅成功运营乌镇的经验以及将乌镇模式复制到古北、濮院等意味着公司有能力在景区管理方面进行品牌输出，事实上乌镇、古北包括濮院都属于重资产项目，投资回收期相对较长，如果能够拓展到轻资产管理输出，将为公司发展打开更大空间。
7.沃森生物：与玉溪市人民政府签署《加快发展玉溪生物医药产业合作协议》。玉溪市人民政府根据国家相关法律、法规、扶持政策，向上级争取和安排专项资金，对公司2016年中期票据融资10亿元的利息提供贴息扶持，在2016年底前贴息补助8,450万元。 在玉溪生物产业园建设中，政府根据公司发展需求所提供的规划、图纸、设计等资料，为公司建设订制化生产厂房。
点评：1、在协议中，公司制定重大品种投产时间表，重磅药物每年都有上市。在玉溪高新区建设的23价肺炎球菌多糖疫苗在2016年底前实现投产；13价肺炎球菌多糖结合疫苗在2018年底前实现投产；HPV新型宫颈癌疫苗在2018年底前实现投产；赫赛汀单抗生物类似药在2018年底前实现投产；类克生物类似药在2019年底前实现投产。公司确保新增投资产业化的重大生物技术药品种投产后三年内达产，达产后每一个重大生物技术药的总投资不低于2亿元，年产值不低于10亿元，税收贡献不低于1亿元，合计实现总投资不低于4亿元，年产值不低于20亿元，年税收贡献不低于2亿元。
2、与政府签订协议，获得政府在土地、生产厂房、税收等的支持有利于公司未来长远发展。获得政府贴息补助，有利于支持研发，同时对公司年度的经营成果和财务状况产生重大的影响。
8.复星医药：控股子公司 Sisram Medical Ltd. 或其上市主体拟香港上市。公司拟为分拆 Sisram 业务上市而新设的一家控股子公司，首次公开发行股份并在香港联合交易所有限公司主板上市事宜。Sisram 直接持有 Alma Lasers Ltd.约 95.3%的股份且 Sisram 的主要业务及资产皆来源于 Alma Lasers。公司间接持有 Sisram 共计约 66.2%股份。
点评：1、Alma Lasers 注册成立于以色列，主要从事 医疗美容器械的设计、开发、生产及销售。根据 Sisram 管理层报表，截至 2015 年 12 月 31 日，Sisram 的总资产为美元 270,997 千元，归属于母公司股东的净资产为美元 32,545 千元；2015 年度，Sisram 实现营业收入美元 110,406 千元，实现归属于母公司股东的净利润美元 7,961 千元。
2、Sisram 或其上市主体香港上市将会有力促进公司控股战略的升级，进一步巩固公司医疗器械业务的核心竞争力。Sisram上市成功后，将建立独立的直接融资平台，并为其后续整体业务扩张和长远发展提供持续的资金支持。
3、Sisram上市后，对于公司来说相当于投资于 Sisram的资金获得增资变现的机会，公司未来可以更灵活处理股权资产，如果未来有需要，可以直接在二级市场变现。
9.宝莱特：非公开发行股票预案，本次非公开发行股票数量合计不超过 1,700 万股（含 1,700 万股），其中宝发 1 号认购 5,600 万元。
点评：1）增发的对象中公司内部人参与认购5600万股。其中魏廷占、廖伟、傅玲、张艳新为本次拟收购公司挚信鸿达的少数股东，其对挚信鸿达的持股比例分别为 17.50%、16.00%、4.00%和 2.50%，同时廖伟担任挚信鸿达董事兼总经理，张艳新担任董事，傅玲担任监事；徐林立、尚珍妹为本次拟收购公司常州华岳的股东，其对常州华岳的持股比例分别为 90%和 10%；燕金元为公司董事长、总经理。
2）资金用于收购血透产业链中的公司，有利于公司在血透产业的布局。目的：有利于增强公司整体盈利能力、提升对挚信鸿达的管理效率（收购剩余的少数股权））；快速扩大血透耗材等产品的业务覆盖范围，突破现有销售地域限制 ；自建生产基地辐射华中和华北市场，降低血透耗材的运输成本；补充流动资金，满足公司血透业务快速发展的要求 。
3）前期员工持股计划价格平均价格在35元左右，目前股价30.31元/股。
4）跟大股东接触，明显感觉大股东有抬升股价，市值管理的意愿。
10.华策影视：2016年6月28日华策影视全资子公司华策影业在京举行2016-2017年度片单发布会。
点评：发布会上公布近30部影片的片单，比较受关注的有《内在美》，《太阳的后裔》《寻秦记》，囊括青春、玄幻、爱情、悬疑惊悚、犯罪、喜剧、动画等大热题材，就在华策影业发布片单的一天前，华策影视刚刚公告以4000万投资新锐导演路阳的自由酷鲸影业，宣布未来8年内合作不少于16部影片，此次与路阳合作的口碑力作《绣春刀》续篇《绣春刀.修罗战场》，及“多重空间互动”的悬疑新作《刺杀小说家》也在片单之列。
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1.6月24日下午，英国脱欧公投迎来最终结果，脱欧派以51.9%的支持率获胜，英国退欧导致全球风险溢价下降，金价大幅上涨，英镑及欧元大幅贬值。
点评：首先全球风险溢价下降导致金价大幅上涨，黄金板块直接受益，但由于消费端需求乏力，老凤祥等消费类品牌珠宝没有山东黄金等生产商受益。此外，欧洲出境游直接受益英镑和欧元的大幅贬值，去年以来由于巴黎爆炸等事件导致欧洲游增速放缓，但由于外汇成本是居民出境游的重要考量指标之一，英国退欧导致英国及欧盟地区经济不确定性加大，英镑及欧元贬值或将持续，出境欧洲游增速有望回暖，出境游公司中众信欧洲部分收入占比50%左右，凯撒40%左右，是直接受益品种。
2.华海药业：延长非公开发行股票股东大会决议和授权有效期12个月。本次非公开发行股票股东大会决议有效期、股东大会授权董事会全权办理本次员工持股计划相关事宜有效期及股东大会授权董事会全权办理本次非公开发行股票相关事宜有效期延长至公司 2016 年第一次临时股东大会审议批准上述议案之日起 12 个月。
点评：1、延长原因：1）公司于2015 年 6 月 8 日通过非公开发行股票决议和股东大会对董事会的授权自股东大会审议通过之日起 12 个月内有效的决议。目前已经过了有效授权期。2）2016 年 6 月17 日获得中国证券监督管理委员会发行审核委员会审核通过。截至公告日，公司尚未收到中国证券监督管理委员会的书面核准文件。因此，公司只能通过延长非公开发行股票股东大会决议和授权有效期12个月。个人判断，收到中国证券监督管理委员会的书面核准文件应该只是时间的问题。
2、延长非公开发行股票股东大会决议和授权有效期不影响自身各项业务的发展，还是看好华海药业制剂在海外和国内的发展。
3.华策影视：关于新媒体基金投资进展暨关联交易公告。公司全资子公司浙江华策投资与关联方杭州大策投资共同合作出资，设立杭州华策数媒股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“新媒体基金”）。华策投资以自有资金出资200万元，投资比例为 10%；为了加强在新媒体领域的战略布局，新媒体基金与青梧（天津）资产管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“青梧资产”）签署了《股权转让协议》。青梧资产拟将其所持有的浙江华策娱乐科技80％股权转让予新媒体基金，新媒体基金受让的股权对应的注册资本为人民币 1,600万元，鉴于目标股权实际出资未到位，本次转让对价为人民币0元。
点评：通过本次投资，华策娱乐正式从股权架构上纳入集团业务板块，依托公司核心内容竞争优势，一起构建一个可直达并沉淀粉丝的“新媒体矩阵”，通过泛影视粉丝社交化经营、SIP 泛娱乐化支撑、影视内容泛生活化、移动互联网化宣发拓 展四大战略的并行与打通，全力打造 SIP+X 全新生态。
4.永辉超市：董事长、控股股东张轩松于2016年3月15日至2016年6月27日，以集中竞价交易方式累计增持9648.6万股，金额4.0亿，均价4.15元/股，不排除未来继续增持的可能。
点评：公司3月15日公告本次控股股东增持计划，半年内增持2-6亿，价格不高于9元（除权前）。至此，已公告增持4亿元，公司非公开增发预案受理时间为4月9日，按照三个月批文的进度，应该很快能拿到批文，8.93元发行7.2亿股，京东、牛奶集团及实际控制人为发行对象，发行完成后京东持有5%永辉，牛奶集团持有19.99%，目前股价略低于发行价，实际控制人张轩松持有18.79%，加上近期增持的1.19%，实际控制人和牛奶集团持股比例基本相当，预期未来实际控人还将持续增持。
5.华兰生物：收到企业发展扶持资金。公司收到新乡市政府拨付的企业发展扶持资金4,456.60万元。根据《企业会计准则第16号—政府补助》的规定，上述企业发展扶持资金将作为营业外收入计入当期损益。
点评：1、收到企业扶持资金属于一次性收入，不属于持续经营盈利。2、根据WIND一致预测，2016年净利润7.69亿元，此次政府补贴占利润比5.8%，对公司利润产生一定影响。3、血液制品行业处于行业高景气度，预计公司2016年收入保持30-40%高增长。
6.中青旅：中青博联新三板挂牌获批及澄清四川昭化古镇100亿投资。
点评：由于中青旅主营板块相对比较独立，自新三板可以独立融资以来，公司就一直在推动山水酒店、中青博联（原会展及体育营销业务）等子公司的新三板挂牌工作，至此两家均已实现独立挂牌，有利于公司专注乌镇、古北等景区业务的发展。此外，公司还发布了关于四川昭化古镇100亿投资的澄清公告，此次投资是中青旅城市开发，与上市公司并无直接关系，上市公司控股股东中青旅集团亦仅持有城市开发0.4%的股权，但中青旅成功运营乌镇的经验以及将乌镇模式复制到古北、濮院等意味着公司有能力在景区管理方面进行品牌输出，事实上乌镇、古北包括濮院都属于重资产项目，投资回收期相对较长，如果能够拓展到轻资产管理输出，将为公司发展打开更大空间。
7.沃森生物：与玉溪市人民政府签署《加快发展玉溪生物医药产业合作协议》。玉溪市人民政府根据国家相关法律、法规、扶持政策，向上级争取和安排专项资金，对公司2016年中期票据融资10亿元的利息提供贴息扶持，在2016年底前贴息补助8,450万元。 在玉溪生物产业园建设中，政府根据公司发展需求所提供的规划、图纸、设计等资料，为公司建设订制化生产厂房。
点评：1、在协议中，公司制定重大品种投产时间表，重磅药物每年都有上市。在玉溪高新区建设的23价肺炎球菌多糖疫苗在2016年底前实现投产；13价肺炎球菌多糖结合疫苗在2018年底前实现投产；HPV新型宫颈癌疫苗在2018年底前实现投产；赫赛汀单抗生物类似药在2018年底前实现投产；类克生物类似药在2019年底前实现投产。公司确保新增投资产业化的重大生物技术药品种投产后三年内达产，达产后每一个重大生物技术药的总投资不低于2亿元，年产值不低于10亿元，税收贡献不低于1亿元，合计实现总投资不低于4亿元，年产值不低于20亿元，年税收贡献不低于2亿元。
2、与政府签订协议，获得政府在土地、生产厂房、税收等的支持有利于公司未来长远发展。获得政府贴息补助，有利于支持研发，同时对公司年度的经营成果和财务状况产生重大的影响。
8.复星医药：控股子公司 Sisram Medical Ltd. 或其上市主体拟香港上市。公司拟为分拆 Sisram 业务上市而新设的一家控股子公司，首次公开发行股份并在香港联合交易所有限公司主板上市事宜。Sisram 直接持有 Alma Lasers Ltd.约 95.3%的股份且 Sisram 的主要业务及资产皆来源于 Alma Lasers。公司间接持有 Sisram 共计约 66.2%股份。
点评：1、Alma Lasers 注册成立于以色列，主要从事 医疗美容器械的设计、开发、生产及销售。根据 Sisram 管理层报表，截至 2015 年 12 月 31 日，Sisram 的总资产为美元 270,997 千元，归属于母公司股东的净资产为美元 32,545 千元；2015 年度，Sisram 实现营业收入美元 110,406 千元，实现归属于母公司股东的净利润美元 7,961 千元。
2、Sisram 或其上市主体香港上市将会有力促进公司控股战略的升级，进一步巩固公司医疗器械业务的核心竞争力。Sisram上市成功后，将建立独立的直接融资平台，并为其后续整体业务扩张和长远发展提供持续的资金支持。
3、Sisram上市后，对于公司来说相当于投资于 Sisram的资金获得增资变现的机会，公司未来可以更灵活处理股权资产，如果未来有需要，可以直接在二级市场变现。
9.宝莱特：非公开发行股票预案，本次非公开发行股票数量合计不超过 1,700 万股（含 1,700 万股），其中宝发 1 号认购 5,600 万元。
点评：1）增发的对象中公司内部人参与认购5600万股。其中魏廷占、廖伟、傅玲、张艳新为本次拟收购公司挚信鸿达的少数股东，其对挚信鸿达的持股比例分别为 17.50%、16.00%、4.00%和 2.50%，同时廖伟担任挚信鸿达董事兼总经理，张艳新担任董事，傅玲担任监事；徐林立、尚珍妹为本次拟收购公司常州华岳的股东，其对常州华岳的持股比例分别为 90%和 10%；燕金元为公司董事长、总经理。
2）资金用于收购血透产业链中的公司，有利于公司在血透产业的布局。目的：有利于增强公司整体盈利能力、提升对挚信鸿达的管理效率（收购剩余的少数股权））；快速扩大血透耗材等产品的业务覆盖范围，突破现有销售地域限制 ；自建生产基地辐射华中和华北市场，降低血透耗材的运输成本；补充流动资金，满足公司血透业务快速发展的要求 。
3）前期员工持股计划价格平均价格在35元左右，目前股价30.31元/股。
4）跟大股东接触，明显感觉大股东有抬升股价，市值管理的意愿。
10.华策影视：2016年6月28日华策影视全资子公司华策影业在京举行2016-2017年度片单发布会。
点评：发布会上公布近30部影片的片单，比较受关注的有《内在美》，《太阳的后裔》《寻秦记》，囊括青春、玄幻、爱情、悬疑惊悚、犯罪、喜剧、动画等大热题材，就在华策影业发布片单的一天前，华策影视刚刚公告以4000万投资新锐导演路阳的自由酷鲸影业，宣布未来8年内合作不少于16部影片，此次与路阳合作的口碑力作《绣春刀》续篇《绣春刀.修罗战场》，及“多重空间互动”的悬疑新作《刺杀小说家》也在片单之列。
免责申明：
本报告版权归深圳榕树投资管理有限公司（以下简称“本公司”）所有，未经许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司发布的完整报告为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易。本公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。
