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榕树投资每周视点 20180803

文章来源:榕树投资发布时间:2018-08-03

一、市场回顾

本周国内在中美冷战、经济下滑、质押风险仍然存在、市场资金趋紧的背景下,叠加人民币汇率持续走低触及6.9的关口,申万一级行业板块指数全部收跌。美年大健康的体检事件再次触发了股票市场情绪的恐慌,医药板块领跌之后,消费等避险板块也接连下跌,中央政治局会议坚决抑制房价上涨的决议利空房地产板块,相关板块拖累大盘,高科技板块也遭重挫。本周上证指数下跌4.63%至2740点,创业板下跌7.08%,沪深300下跌5.85%。申万子行业中,家用电器跌幅最大达到10%,跌幅较小的银行业跌幅为2.33%。


二、行业动态

1.通信行业

从年初至今通信行业跌幅超过30%,行业整体PE在32倍左右,低于历史水平的45-50倍。7月份通信行业有所反弹,但是贸易战的利空消息放出,直接导致通信行业下行。现阶段整个通信行业受贸易战影响因素是远大于行业企业基本面自身的因素,所以行业出现反转的时机需要两个因素的同事确认,一个就是市场对于贸易战影响的钝化,另外一个就是5G临近带来的一些利好消息,例如工信部5G频谱完成分配或者四季度5G试点牌照的发放等等。

近期来看,5G产业链上的公司,除了个别光通信公司走势稍强,其余公司都随着大盘和行业走低。其中烽火通信是走势较好的,5G的直接受益标的和大唐烽火合并形成无线+有线的协同布局受到市场的认可,所以烽火在7月份的反弹中走势是比较强的;光模块领域,近期光模块龙头中际旭创跌幅较大,原因来自两方面,一方面是中美贸易战引发的担忧,并且担忧被市场情绪所放大;第二方面是资金面原因,公司的流动性相对较弱,并且有大机构持仓,二季度相比一季度有116家机构抛售,因此机购抛售也带来了股价下跌的压力;另外一家光模块公司光迅科技,作为国产光通信芯片的公司,未来在5G建设来临时将充分享受行业红利,并且国产芯片替代也存在较大空间。光纤光缆行业虽说基本与贸易战不存在实际的联系,但是以受到了整个行业的拖累,从亨通光电发布的一季报与中报业绩预告,公司的经营情况都相对良好,并且业绩也相对较好,但是股价一直受到压制,预计等到5G光纤光缆招标将带来光纤光缆行业的景气度提升。 


2.计算机行业

SaaS将成为未来科技阵营掘金金融领域的核心模式。目前科技阵营正从过去持有资产(互联网金融)到未来以 SaaS 形式(金融云)切入金融,这一利润空间巨大的产业。据路透社报道,蚂蚁金服预计 2021 年“技术服务”收入占比提升至 65%。巨头规划往往暗示着产业下一个创新点,金融云 SaaS 正成为云计算下一个风口。

以2018年6月1日货基新政为代表,科技阵营直接参与金融业务已非常困难。可以验证的是,包括蚂蚁金服、京东金融在内科技巨头已悄然开始去资产化,宣布转向金融服务性收入。而对于银行,资管新规下,同业业务空间正被进一步压缩。未来金融行业生态有望演变为银行“出钱、出牌照”,巨头“出流量、出数据”。两者更好的分工,实现一个双赢局面。流量与数据输出助力银行转型,IT 从内部管理到外部增收。

对于银行,其转型零售存在缺失线上场景和风控数据两大痛点。其一,场景线上化是趋势,银行理财销售渠道单一,获客乏力。行业内领先者建设银行APP 日活820万也仅为支付宝的二十分之一,中小行更受制于区域限制。其二,线上信贷成为趋势,但对风控数据要求提升至分钟级放款,门槛较高。而这正是科技阵营优势所在,携流量和数据切入助力银行获得增量。增量包括两块,一个是流量和用户,实现增收,一个是数据和风控,降低成本。IT 厂商商业模式变化值得期待,金融云SaaS利润空间广阔。与巨头合作后,IT 厂商商业模式有望升级,其带给银行的不仅仅是一套IT产品,更是流量,数据,深入银行业务流程。不同于2015年,此次银行IT厂商实现了与巨头深度绑定。 依托巨头流量与数据,IT 厂商未来有望以科技服务输出为形式获得业务分成。更进一步而言, 随着银行对 IT 尤其是流量依赖度提升,具备嫁接流量和数据的IT厂商议价力有望显著提升,对主业亦有帮助。新业务包括两块,第一2B端收入模式以金融云SaaS运维为主,第二 2C端收入模式包括理财SaaS、贷款SaaS等金融云 SaaS 服务。


三、公司动态

1.贵州茅台:2018年上半年公司实现营业收入333.97亿元,同比增长38.06%,营业总收入352.51亿元,同比增长38.27%,归母净利润157.64亿元,同比增长40.12%,扣非归母净利润158.84亿元,同比增长40.82%。其中,单二季度公司实现营业收入159.31亿元,同比增长46.40%,营业总收入168.56亿元,同比增长45.56%,归母净利润72.57亿元,同比增长41.53%,扣非归母净利润73.73亿元,同比增长43.68%。

点评:

行政限价手段叠加季度间发货调节批价,抑制渠道库存,更加良性。自2017年以来,茅台通过淡旺间发货量、发货结构、行政手段三管齐下调节价格,防止批价出现快速上涨,已见成效,有利于渠道库存出清,助于回归真实消费需求。未来两年,茅台供需格局仍然偏紧,预计公司仍将调节批价抑制渠道库存,将使得公司经营更加良性。直销渠道占比仍低,多渠道规范发展2018H1直销渠道收入25.8亿元同增5.3%慢于整体增速,占比仅7.8%,随着未来继续强化云商2.0战略,直销比例提升及云商较高指导价有望抬升均价。公司进一步优化线上网络营销渠道,携手京东加大推广酱香酒,向阿里学习大数据建设,上线茅台酱香酒网易考拉海购旗舰店。公司亦强化对于稳定渠道价格、规范管理的态度,渠道管理日趋规范,有助于白酒市场稳定增长。


2.上海医药:上海医药集团股份有限公司下属控股子公司上海新亚药业闵行有限公司收到上海市食品药品监督管理局颁发的《药品GMP证书》。

点评:

此次药品的认证范围包括了软膏剂(激素类)、乳膏剂(含激素类)、凝胶剂、溶液剂(外用)(激素类)。本次认证车间1个,为外用药车间, 截至目前工程累计投入约人民币3353万元。其中林可霉素利多卡因凝胶年产能约5000万支,复方酮康唑软膏年产能约5000万支。本次获得新版药品GMP证书有利于提高公司产品质量和生产能力,满足市场需求。


3.华兰生物:国家药监局对所有疫苗企业进行飞行检查,预判华兰生物将顺利通过。

点评:

估计药监局此次对华兰生物的飞行检查已经结束,公司是全球第五家通过WHO预认证的流感疫苗企业,也是国内首家通过WHO的流感疫苗企业,第二家通过的疫苗企业,判断公司顺利通过飞行检查。去年的流感疫情,可能使今年政府层面会出台政策鼓励流感疫苗接种。预计公司的四价流感疫苗今年销售1000万只,单只净利润达到70元,贡献净利润5.2亿元,预计四价流感疫苗将拉动3季报和年报业绩高增长。


4.烽火通信:8月1日烽火发布公告,上半年公司利用闲置资金6.46亿购买理财产品获利近560万元。

点评:

烽火的年报来看,公司账上具有现金52.12亿,一季报显示现金为23.39亿元,其余的29亿元,其中6.46亿购买理财产品,剩余的用于采购。从公司现金情况来讲,公司的运营状况是良好的,现金流较为充沛。从行业发展的层面,公司与大唐组成有线+无线的协同效应,并且5G建设烽火也将享受行业红利,而且中兴事件带来的影响,国家大概率转而扶持烽火作为国内第三的通信设备厂商。


5.国轩高科:近日公司表示目前生产经营正常,订单较为充足,各工厂排产情况较为理想,预计全年出货量在5-6GWh左右。

点评:

2017年国轩高科已经具备3GWh三元电芯、7GWh磷酸铁锂电芯的生产能力,出货量3.1Gwh。 2018的预计出货量5-6Gwh对比17年有较大提升。 同时,公司产能还在持快速扩张,2018年低产能预计可达到13-14gwh。 国内目前动力电池呈现过剩、龙头又非常集中的局面,前三家占市场70以上份额。 今年已经看到坚瑞沃能等企业在竞争中倒下的例子,预计后续市场将继续激烈洗牌,具有技术先进、产品质量稳定、跟得上主流技术路线的大规模的电池厂商才能够保留下来,最后剩下8-10Gwh产能以上的3-5家主流厂商。 三元已经是比较确定的方向和趋势,虽然17年国轩在三元产能的比例还比较少,但是后续的产能扩张主要是在于三元上面,抓住机遇快速赶上市场发展趋势,反周期投资,并且公司有多年的电池生产和成功经验,看好公司后续发展。



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