△榕树投资董事长翟敬勇

今年以来，新能源车、光伏整体走势强劲，龙头股宁德时代市值破万亿，引发市场热议。拥有20多年投资经验的榕树投资董事长翟敬勇接受记者采访时表示，从中长期看，新能源行业的渗透率将不断提升，未来行业龙头发展空间依然巨大。在翟敬勇看来，投资要回避低估值陷阱。他认为，投资的本质不是看静态估值而是着眼于未来，投资者应寻找未来成长空间巨大的行业和公司。

在2020年第七十五届联合国大会上，我国向世界郑重承诺力争在2030年前实现碳达峰，努力争取在2060年前实现碳中和。

对此，翟敬勇表示，碳达峰、碳中和是确定性的政策目标，而中国的最大优势还是制造业产业链，其中新能源产业链有绝对的竞争优势。“新能源赛道是未来5到10年投资周期中最好的赛道之一，毕竟行业增长的确定性足够强、空间足够大。”他表示。

经过最近一年的上涨，部分光伏、新能源车个股的静态市盈率较高，引发了市场的分歧。对此，翟敬勇表示，投资的本质是看未来，而不是看目前的市盈率。“光伏、新能源车目前的渗透率依然很低，发展空间较大，”他举例说，“就像修高速公路，今年修一条明年可能修三条，后年可能修十条，因此估值应该用未来的自由现金流贴现，而不是看当前的市盈率。有些人对新兴产业缺乏深度研究，因此容易排斥它。”

对于新能源各个细分子行业，翟敬勇认为都可以关注。他表示，目前我国电动车的渗透率不到10%，这只是应用端的问题。此外，国家正在扶持和推动发电侧供给端，如能源局发布屋顶分布式光伏开发试点方案，拟开展整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点。

从新能源车细分赛道来看，翟敬勇最看好的是动力电池。“在动力电池领域，市场格局已经相对稳定，国内外头部厂商占据绝大多数的市场份额，中国龙头公司已经占据全球1/3市场份额，且技术全球领先。”他表示。

最近几年资本市场最大的变化是，代表未来的好公司变得越来越贵，而传统金融地产等行业公司越来越便宜，马太效应日益明显。

尤其是最近一年多，以金融、地产为代表的低市盈率板块走势疲弱，银行股大面积破净，部分地产股跌得市盈率仅为个位数，一时间引发市场热议。有市场人士认为，部分低估值金融地产股已具备投资价值。

对此，翟敬勇认为，企业的护城河、安全边际不是所谓的市盈率，而是企业持续的竞争力。“现在很多所谓低市盈率行业和公司，反映的是过去实现的收入和利润，比如2012年诺基亚还卖了4.5亿部手机，但是到2013年诺基亚就宣布倒闭了。”他表示，“未来一些低PE的行业和公司增长空间有限、业绩甚至可能下降，其商业模式也有可能发生巨大的变化，从长远看，是要被新经济的公司所替代的，因此股价走弱不足为奇。”

在当前背景下如何做投资？翟敬勇分享了三条经验：第一，互联网时代好公司一定不便宜，便宜大概率是有问题的，投资者思维要变革。第二，在未来好公司都比较贵的情况下，要通过深入分析做好安全边际。第三，在互联网扁平化的时代，要想把握住投资机会，需要对产业进行跟踪和深度挖掘。

在翟敬勇看来，在人口老龄化的今天，过去工业化时代的一些行业已经不太适合未来的经济发展方向。他强调，“这也是我们反复提出来的，就是说必须要摒弃掉很多传统产业，而且要坚定去拥抱未来的新经济。”

春节以来，以贵州茅台、恒瑞医药为代表的白酒医药等大消费股整体走势疲弱。前两年曾经风光无限的消费白马股未来是否还有机会？

在翟敬勇看来，白酒的调整更多是因为此前涨幅较大后的修正，而疫情和通胀对于消费还是有一定的压制。从中长期看，其中具备品牌效应的龙头公司仍然蕴藏机会。

对于医药股，翟敬勇表示，“老龄化带来巨大的医保压力，由于大量采购后产品降价，很多医药公司的商业和盈利受到了较大的冲击，如仿制药估值被压缩。因此，市场更愿意关注不受集采影响的赛道和行业，未来医药股相对看好以下几个细分行业：疫苗、中药、医美等。”

近期阿里巴巴、腾讯、美团等港股互联网巨头大幅调整，对此，翟敬勇认为更多是由于行业的整顿使得部分资金减仓。在行业整顿洗牌后，互联网平台公司仍然具备投资机会。

目前已进入下半年交易时段。展望下半年行情，翟敬勇认为，新经济将继续带动人气，成为市场的投资主线，重点关注新能源、新消费、生物医药、半导体等领域的优质公司。

在翟敬勇看来，伟大企业具备三个特征：第一是稀缺，稀缺是指好的企业文化；第二是垄断，在资源禀赋上、技术实力上保持垄断地位；第三是永续现金流，就是增加一个企业的长期竞争力。

“新经济时代的来临不可逆转，”翟敬勇最后强调，“每个时代都有代表性的行业和公司，好公司一定是能推动这个时代向前发展的，比如新能源、互联网、人工智能。因此，我们投资一家公司要站在它的竞争力带来的自由现金流进行估值，这样才能分享其快速成长带来的收益。”

本文转自“读创财经”

审读：喻方华

读创编辑陈燕青