翟敬勇：对话AI时代 抓住未来产业确定性

近日，深圳市榕树投资管理有限公司董事长翟敬勇先生受邀出席私募排排网路演，并做《拥抱AI时代五朵金花》主题演讲。作为拥有28年资本市场经验的“老兵”，翟敬勇先生结合榕树投资一贯的产业调研逻辑，深入剖析了AI技术革命下的投资新范式。

主讲简介

翟敬勇| 创始人、董事长、首席投资官

深耕大中华资本市场28年，拥有深厚的市场洞察与成熟的价值投资体系。自2003年起，始终坚持实地深度调研，累计走访800余家上市公司，以扎实的产业认知与基本面挖掘能力，精准捕捉优质企业长期价值。

凭借专业的投研实力与长期稳健的投资业绩，其管理产品斩获金牛奖、金阳光奖、金长江奖、英华奖等多项行业权威荣誉。同时笔耕不辍、沉淀投资智慧，著有《寻找伟大的企业—拥抱新经济》《寻找伟大的时代》，持续传播成熟的价值投资理念。

问：“AI时代五朵金花”很容易让人联想到2006年A股的传统经济“五朵金花”，为什么要做这样的类比？

翟敬勇：因为我们切实感受到当前产业已经发生了剧烈变化，这种变化在全球范围内尤为明显，如俄乌战争、美伊冲突等事件背后都反映了AI时代带来的巨大产业变革。每一轮科技的进步都会引发地缘政治冲突，而这次“百年未有之大变局”也证明了这一点。在AI时代下，某些产业将经历类似2006年A股中五朵金花那样的牛市状态，但大部分投资者可能并未把握住这个机会。

问：对二级市场投资者来说，AI时代最直观的投资逻辑变化是什么？

翟敬勇：核心是理解AI是“互联网3.0+工业4.0”的融合体。以前的投资逻辑是基于传统工业时代的，现在要切换到科技驱动的逻辑上来。比如新能源产业的崛起，本质上是为了替代石油、煤炭等一次性能源，解决AI算力革命的能源支撑问题。如果还停留在旧有的思维里，很难抓住这轮机会。

问：您目前最看好哪些赛道？

翟敬勇：我们重点看五大方向，也就是我说的“AI时代五朵金花”。

第一朵，是贯穿始终的基石——半导体。AI就像互联网3.0加工业4.0的融合体，它需要极致的运算能力。这里面，GPU、CPU是核心，但光有芯片不够，还需要先进制程。虽然目前英伟达和台积电有垄断地位，但我更看重的是中国的国产化替代。像合肥长鑫、长江存储这些企业，在国资的推动下，技术水平已经跻身全球寡头行列。我们拥有全球最庞大的工程师红利，30到50岁这批骨干人才正在发力，这是中国半导体从追随者变为并驾齐驱的底气所在，资本对这个领域的追捧远未结束；第二朵，是正在重塑商业模式的AI应用。无论To B还是To C，企业为承接数据存储与处理的爆发式需求，都不得不投入高强度的资本开支、并加速自身的模式迭代。我们看到，互联网巨头虽因重资产投入而短期利润承压，却也正是借此构筑起长期的护城河；一旦技术真正落地，这些应用端的王者终将释放出巨大的商业价值;第三朵，是作为能源底座的新能源。AI的发展极度耗电，如果没有廉价、清洁的电能，算力革命就是无源之水。此外，新能源车是AI技术最好的落地载体。当渗透率突破10%的临界点后，它将加速替代燃油车。预计2035年，中国乘用车市场新能源车占比将超过80%。这不是周期，这是时代的更替；第四朵，是未来的最大增量——机器人。如果说新能源车是四个轮子，那机器人就是AI的“手”和“脚”。预判未来5到10年，机器人的数量将达到人类数量的5到8倍。这里不仅仅是工业机器人，更重要的是人形机器人和服务机器人。当成本降到临界点，它们会走进家庭照顾老人、辅助教育。目前龙头公司还在做样机或小批量生产，这正是布局技术卡位的好时机；第五朵，是兼具人文关怀与科技含量的AI制药。追求长寿是人类永恒的主题。过去一款新药研发需要“双十定律”（10年时间，10亿美金），现在有了AI，这个过程被大幅缩短。中国拥有巨大的工程师红利，我们在数据和应用端有优势，可以和欧美药企形成很好的互补。AI制药不仅仅是一个赛道，更是我们应对人口老龄化、提升生命质量的关键手段。

这“五朵金花”不是孤立的，半导体和算力是大脑，存储是记忆，新能源是血液，机器人是肢体，AI制药是对生命的探索。它们共同构成了AI时代的全景图。

问：您认为A股牛市已经启动，依据是什么？

翟敬勇：从数据来看，纳斯达克过去18年涨了21倍，而A股创业板指数去年已经率先创出新高，接下来深证成指、上证指数也有望陆续创新高。这背后的支撑是产业升级——AI、半导体、新能源这些新兴产业的龙头公司，未来会诞生一批千亿市值企业，逐步取代传统工业时代的公司，这是牛市的核心动力。不过也要注意，当前量化交易会带来短期的资金虹吸效应，热门板块和非热点板块的分化会比较明显，但这是阶段性现象，不影响长期趋势。

问：如何看待“AI泡沫、地产走势、互联网龙头估值”？

翟敬勇：AI领域目前没有明显的整体泡沫，比如GPU龙头英伟达的垄断地位是技术和需求共同支撑的，算力、存储的需求还在高速增长。地产方面，传统高周转、依赖土地开发的商业模式确实难以为继，但核心城市优质地段的房产，因为契合人们对美好生活的需求，销售依然稳健。至于港股互联网龙头，目前是被低估的——它们是移动互联网时代的王者，现在虽然因为AI相关重资产投入影响了短期利润，但现金储备充足，长期看依然是绝对龙头，未来成长空间依然很大。

翟敬勇寄语：首先要敬畏产业趋势，不要被短期股价波动干扰。比如新能源行业，2035年中国新能源车渗透率预计会超过80%，这个产业趋势不会变，投资要抓本质。其次要坚持价值投资。在市场情绪悲观的时候，多看看企业基本面和长期数据，避免追涨杀跌。

最后要聚焦“卡位下一代技术”的公司，比如在机器人、存储等领域有核心技术壁垒的企业，长期回报会更确定。

公司简介

深圳市榕树投资管理有限公司创立于2006年，注册资本5000万元（私募备案编号：P1000429），是国内首批老牌私募基金管理人、深圳市私募基金协会会员单位。深耕资本市场近二十载，公司始终坚持合规经营、稳健发展，积淀了深厚的行业底蕴与市场口碑。

公司组建精英专职投研团队，依托累计超3000家企业调研、翟敬勇董事长带队深度调研800余家上市公司的扎实积淀，聚焦半导体、AI应用、机器人、新能源、AI制药五大前沿核心赛道，搭建起系统化、专业化的深度投研体系，精准研判产业趋势，挖掘长期核心投资价值。

榕树投资始终恪守“正、勤、达”核心企业文化，守正立信、勤勉深耕、达观进取，以硬核投研能力赋能价值投资，持续为客户创造长期、稳健、可持续的投资回报。

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