深圳市榕树投资管理有限公司

榕树投资2015年新春报告会纪要

文章来源:榕树投资发布时间:2015-02-07

 


前言:榕树投资2015年新春报告会于1月31日下午在深圳马可孛罗好日子酒店举行,与会嘉宾过百人,报告会获得圆满成功。会上,榕树投资董事长金毅提出了全面做多中国的观点,研究主管许群英对利率下行周期的牛市做了一定的阐述,总经理翟敬勇则全面阐述了市场格局的变化,指出指数化投资时代的到来。此外,会议还邀请了林奇投资总经理郑先敏做技术面和基本面结合的投资策略思考的主题演讲,博文基金董事长王文做如何选择低估值股票的演讲。


一、榕树投资董事长金毅阐述对2015年市场的看法

中国经济进入了新常态。什么是新常态?我认为是经济在一个下滑的过程中重新平衡。中国的经济总量已经到了非常大的规模,并且我们认为未来十年至二十年中国经济将会接近甚至超越美国成为全球最大的经济体。

中国经济的强大和快速增长带来的后果是中国会为全球资本定价。
2014年是中国在近代史上第一次从资本输入国变成资本输出国,其中资本输入1100万亿,资本输出1400万亿美元,我们已经成为资本净输出国。在这一过程中,国家政策也发生了巨大变化,习主席提出了新丝绸之路。古丝绸之路是中华帝国强大古文明对全世界的投射。新丝绸之路规模宏大,其意义不仅仅是对外获取廉价资源和输出过剩产能。新丝绸之路及一带一路的辐射力非常大,往南是辐射东南亚,往北是影响俄罗斯和独联体各国,往西是穿越中亚中东直到欧洲,海上丝绸之路是从中间出去到南海直到澳洲、非洲最后回到欧洲,形成一个大闭环。这个大闭环的核心是以中国为中心,重整一个新的政治和经济秩序,中国的文明会重新得到一种认可。

在这个过程中,我们的国家部门、企业部门和居民部门均参与了重新定价。国家层面,我们注资IMF,成立亚洲银行,在发展中国家修路搭桥,中投(主权基金)在海外进行了大量投资。企业部门这两年投资也巨大,前几年主要是收购能源,近两年企业开始收购优质资产,包括银行、保险、奢侈品、消费品品牌、汽车、体育、艺术、医院等等。居民通过在海外购买不动产,投资海外有价证券,出去旅游购买海外商品,种种行为带来的结果是在西方世界形成的比较稳定的全球资本定价体系中加入巨大的中国影响力。

近期我们也看到,区域政治冲突愈演愈烈。美国的解决方案在很多区域都失败了,主要原因我认为是西方文明的思路是直线条、有原则、非黑即白、不妥协。这两种文明发生冲突时无法融合最后导致战争。而我们中国文明是太极,黑中有白,白中有黑,是一种非常包容非常融合的文明。我认为中国文明的复兴对于解决世界冲突也是一种好的方案。

对于中国宏观经济,我和西方经济学家一样充满了困惑,总是担忧经济会崩溃。但实际上中国经济没有崩溃,反而越走越好。我认为宏观数据等都是微观,真正的大宏观是看政局是否平稳,人民是否安居乐业,历史上这些时期也是国家繁荣时期,用四个字来表示就是政通人和。这届政府上台后厉行反腐,执行力强大,是政通,接下来会迎来人和,我认为未来十年会迎来非常好的政通人和的局面,这个时期我们的策略是做多中国资产。

我们看到,虽然中国经济总量大,但是人均GDP不到美国的七分之一,还有很大发展空间。虽然中国经济进入新常态,经济增速下降,即使下降到6%,中国仍然是全球范围内增长最快的大型经济体。

我们看道琼斯工业指数在1929年大危机后用了25年在1954创了新高,其后又涨了四十倍,到达17000点。中国自07年高点后下跌已经经历了七年,迎来下一个新高应该不会用25年。

上证50目前市值5.5万亿左右,前十五家代表中国三十年来的成就。同时,我们看海外50,也挑选出15家有代表性的公司,它们是近十年出现的,也是更代表中国未来发展的。我们说做多中国,不仅仅是做多上证50,还有海外50。

我认为未来的投资机会分为三点。
第一点在于洼地,包括价值洼地、估值洼地、流动性洼地。
本轮A股行情可以看作是三个洼地的共振。估值洼地主要指大盘蓝筹估值低。国企改革、混合所有制改革会给予国企新的制度红利从而激发新利润的出现,这些企业的价值也会得到提升,从而产生价值洼地。交易所不断推出股指期货期权、融资融券等衍生品,市场在衍生品化,衍生品的一个特征是作为其标的的公司对流动性、市值都是有要求的,因此成为衍生品标的的公司会产生流动性的机会。本轮大蓝筹具备了三个洼地特点,所以起来的猛烈,任何一个洼地的填平都是有力量的。

第二个洼地是在以港股为代表的H股中。从上周五收盘价看,中石油A-H股溢价为75%,中国银行28%,中信证券41%,这说明目前H股中石油价格比A股2000点的时候还要低。从投资行为来说,肯定是要买便宜的地方。短期10%的差价可以容忍,但是长期30%的差价则说明某个市场定价出现了问题,是高估还是低估。无论高估还是低估,便宜的总是占优势。我认为,H股是制约A股的一个重要因素,它像一把尺子,在衡量A股市场的定价是否合理。随着港股通的开通,两个市场日趋融合,信息化的快速传播,这些导致洼地会迅速被填平。我们要买的品种就是要不断地创造洼地,而成长类公司具备这种能力。

第二点是看好成长股。
通过图表我们看到上海家化今年虽然最低的时候跌了30-40%,但其在过去七年以每年30%增长远远超过其它公司。类似家化的公司在A股还有很多,像腾讯表现的更明显。对于成长股,我们做了研究,发现在世界范围内,当一个国家经济迅速发展,如果其有深厚的文化传统,则其传统会迅速回归,这在日本和韩国都有发生。如日本战后,伴随经济迅速发展,诞生了资生堂、丰田、本田,索尼,松下,三菱等一大批国际巨头,同时带来了本土传统文化和艺术品估值溢价。韩国经济振兴同时也有三星、现在、大宇等本土企业的崛起,中国也正在这个过程当中,目前什么最贵?中国红木、玉石、普洱茶、艺术品。中国的本土企业也有很大的一个成长。我们很早就开始布局以同仁堂、王老吉等为代表的一批中华老字号,并取得很好的回报。未来中国的传统企业都会有有很好的收益。成长股有三个方向:TMT、大消费、医药。同时,我认为海外特别是H股的成长股是今年来少有的低估。如果看的更远的话,海外给了一个更好的机会。

三点看好创新。中国市场的大牛,如果还是由传统企业引领,其高度会有限且持续时间不会太长。中国的未来在创新,如果不跟随会落后。美国是谁在引领?是GOOLE、FACEBOOK、亚马逊。但大家都担忧中国没有创新能力,只有山寨。我们看到全球十大互联网公司,中国占了五家,阿里巴巴、腾讯、百度、京东、雅虎(阿里巴巴持股),这说明我们也是有创新能力的,也成为未来抗衡美国成为G2的佐证。
创新中提示两个方向,是万物互联,我们通过什么方式与移动互联网相接,未来是不断数据化的过程,车联网是个非常重要的大方向。二是生命科学。从日本平均寿命图来看100年来人类寿命提升了一倍,从40多到80多。未来50年有望通过生命科学技术延长人类20-30年的寿命。未来这也是一个巨大的方向。

大家现在对牛市都有个争论,其实要谈论牛市,我们需要给定一个起点和周期。如果起点是上证指数成立的90年,我们是一直处在大牛市,翻了30倍,但很多人感觉没有赚到30倍,原因可能一是参与时间短,二是参与周期越长,越需要穿越一个个牛熊市,在上升时赚到的钱不会在下跌时被毁灭掉。我们希望可以帮助投资者找到更多穿越下行周期的品种并带来更好的投资回报,祝愿大家投资愉快,身体健康!


二、榕树投资研究总监许群英演讲:利率下行周期的牛市

演讲内容主要包括两部分:一是牛市的基础,二是牛市的特征和策略。

讲基础,首先是我们目前处于一个长周期的利率下行过程中,利率下行引发大类资产重新配置,理财产品、产业资本都向股市做资产转移。其二是大家对本届政府充满乐观和信心,大宏观改革引发市场对大蓝筹重新定价 。

大家普遍担心经济下行对指数的影响。事实上,从历史经验看,指数和GDP增速是不完全对应的。如中国96-00年的一轮牛市,当时亚洲金融风暴,国内经济增速是逐年下降的;而从美国近百年的历史来看,GDP增速不断下台阶,但股市不断创新高,即便是在经济增速“下台阶”的转折年份,也基本没有给股市带来大的冲击。所以,其实我们不必过分担心经济下行对指数的影响。  

牛市特征包括:利率下行、结构转型、金融创新。
首先是利率下行背景下,高资产负债率高财务费用的行业和企业会受益,比如房地产、公用事业、建筑建材均会受益于降息,二级市场的股票也都有所反映。

其次讲讲经济结构转型,这也是本次演讲最主要的部分。结构转型从数据上看,主要表现在第三产业超过第二产业,投资增速的放缓,消费率的提升。但从横向比较来看,中国在全球各国/地区中消费占比仍然明显偏低,不说美国和日本,中国的消费率比邻国印度还低,无疑说明消费发展空间巨大。 而从美国经济转型的经验来看,1950年后美国的消费率从55%很快上升到66%,GDP构成发生很大变化,商业服务、金融、科技和教育医疗占比大幅上升,传统制造业出现萎缩。对应的资本市场市值结构也出现较大变化,金融、科技、医疗和消费品占比大幅上升,材料、工业等出现下降,持续给投资者带来收益的行业主要集中在卫生保健和日常消费,能源、非必需消费品和科技也获得了超额收益。

中国有消费提升的能力和基础。居民人均年收入增速在大部分时间里快于GDP增速,13年底城镇居民接近3万,比03年翻了2.4倍,农村居民也已超过万元,比03年翻了将近3倍。08年人均GDP超过3000美元,目前是6000美元。从国际惯例来看,当人均GDP超过7000美元时,会进入新一轮的消费升级。一些发达城市人均GDP已经达到1万美元,这都说明我们具备了消费升级的实力。同时,迄今为止,中国仍是世界上最大的人口国。我们只要把国内的消费市场做好,相关的消费企业就是世界上最大的消费类公司。

我们把消费类型分为传统消费市场和新兴消费市场,分别对应人均GDP4000美元以下和5000美元以上。传统的消费市场主要指超市、家电、包装食品、汽车、百货、品牌服装。新兴消费市场指满足了基本的吃穿用后出现的文化娱乐、旅游、电子、医疗服务。

我们观察到传统消费出现了一些结构性的变化,比如尽管整个食品的占比是下滑的,但有些细分品类的增速是在加快的,如调味品,2014年调味品行业规模达到2650亿元,04年以来复合增长率19.5%,利润复合增长率25.4%。另外传统消费渠道变革,网络购物爆发时增长,如天猫一个双十一的销量可能就是百货一年甚至几年的收入。从资本市场看这些领域相应的也产生了很多大市值公司,调味品如海天,网购如阿里和京东。

在新兴消费领域的文化传媒,大家感受比较深刻的是电影。从数据上看,城镇居民人均文化娱乐支出从05年的1000元增长到13年的2300元,电影票房从05年的3亿美金增长到了14年的47亿美金,复合增长率达到36%。二级市场来看,华谊兄弟市值343亿,光线传媒市值273亿元,均有不错的投资回报。 另外,旅游也处于新兴消费的起步阶段。07年以来旅游行业快速发展,13年全国出行人次达32亿,旅游收入达2.6万亿,复合增长率分别达到12.5%和22.5%,也产生了途牛和携程等优秀企业。但与美国对比,中国的电影和旅游都处于一个起步阶段,未来发展空间巨大。

从人口结构来看,中国代表新兴消费力的20-30岁女性人口数量增加及购买力快速上升,美妆、时尚消费、健康食品等增速快速上升。国内化妆品行业过去五年CAGR达到13.2%,市场规模达到2690亿元,超越日本成为全球第二大化妆品消费国。网购领域,闪购市场增速达到100%以上,如果说电商还有男性消费者的贡献,闪购部分可以说完全由女性消费者贡献。唯品会投资回报3年成长36倍,高的时候50多倍。2014年A股还有一个非常火热的时尚饮品,预调酒爆发式增长,增速超过200%,成为饮料行业的一个新品类,预调酒作为时尚酒精饮料,主要是针对女性消费者。所以我们认为,随着女性人口占比及购买力的上升,这个领域非常值得关注。

此外,我们也关注老龄化,65岁及人口在13年已经达到1.3亿,占到总人口的9.7%,而老龄化趋势还在继续。从日本和韩国的经验来看,老龄化过程中医药保健消费占比不断增加,而结合中国实际来看,我们的中药保健品在医疗保健中占到三成以上,所以这个大方向也是我们长期看好的,而中医中药更是我们关注的方向。

对于结构转型,总结我们关注的一些行业和公司:
⑴消费服务类,看好海天味业、上海家化、中青旅等;
⑵医疗保健类,看好白云山、同仁堂、复星医药等;
⑶文化传媒类,看好万达院线、奥飞动漫、百视通等。

最后提一下本轮牛市的第三个特征:金融创新。其实金融创新一直在推进,融资融券也好股指期货也好,对市场的影响还是有限,但是在14年下半年开始,两融达到万亿,对市场产生了明显的影响。而随着沪港通、深港通的逐步开通,以及纳入MSCI指数基金的可能,A股将逐步走向与国际市场接轨的步伐,市场的投资风格将会发生一个明显的改变,我们认为A股将逐步步入指数化时代的投资。


三、榕树投资总经理翟敬勇演讲:指数化时代市场格局的变化

过去几年我们主要投资于港股,没有投资于A股,是因为A股在过去几年是一个扭曲的市场,好公司没有好价格。但我们看到习主席上台后新的背景格局发生了变化,新一届政府正在用一种强势的手段扭转大家对以往政府的形象,大家对新政府充满信心,更多中产阶层有意愿做多中国。在这个大的背景下,A股将迎来一次绝佳的机会。A股的机会在哪里?A股将复制成海外熟资本市场的轨迹。轨迹在哪?就是指数化。

我们看到A股是一个非常不成熟的市场,主要表现在:A股的参与者和成熟市场相比散户化;创新制度少导致市场的定价不合理,只能单边做多;上市公司实际流通比例过低导致市场违规现象严重,违法处罚的力度过轻轻导致冒险人群比例上升;市场缺少对冲工具,单边做多导致机构操作方式趋同化;内幕消息盛行等等。在此背景下,A股亟需制度创新,进一步与海外市场接轨。

中国作为第二大经济体至今还没有融入西方的成熟资本市场,2014年通过沪港通、自贸区逐步让西方资本市场认知中国的资本市场,2015年国家首提进入MSCI指数。(备注:MSCI指数是摩根士丹利(Morgan Stanley Capital International)编制,是欧美基金经理在全球股票市场投资的重要参考指数,指数基本上由业绩和财务稳定的大型蓝筹股组成。MSCI全球指数有1.5万亿美金的规模,还有MSCI金砖4国指数,MSCI亚太指数,MSCI新兴市场指数等,合计有将近8万亿美金。)2015年6月将再次评审中国是否纳入。

进入MSCI指数已经成为国家战略,这意味着中国资本市场进一步融入全球资本市场。如我们看到中国南车北车合并,中电投和国家核电合并,这都是国家战略的具体表现。进入MSCI指数最大的难点是利率没有市场化,这也促使我们国家要推行利率市场化。我们看到,存款保险制度以96.5%通过率通过宣告成立,意味着以后存在银行的钱不保险了,银行破产的风险加大了。利率市场化对银行的负面冲击会比较大,尤其是利息大幅下降情形下,银行破产可能性大幅增加。无可否认,利率下行对中国制造业是非常有利的。这也说明在国家战略推进下,需要牺牲一部分行业和企业的利益。这也提示我们在2015年需要对风险资产和国家战略引起高度重视。

我国经济经过三十多年的发展,各行业也逐步进入寡头集中阶段,一家龙头企业的利润可以占到全行业的50%以上。例如,格力电器经历七八年的厮杀逐步在低毛利的空调白电领域占据龙头老大,其股价走势也非常漂亮。宝钢、中国神华也都占据了行业领导地位。传统行业里面,海螺水泥也是个例子,其收入利润占行业绝对比重;新兴领域,苹果一家公司占行业的利润的70%以上,其市值高达6800亿美金。这也说明经历了初创快速发展至成熟的过程,一些行业和企业在资本市场也迎来了比较好的机会,而这些企业恰恰又处在国家资本市场的权重地位,这也是指数化投资的根本背景所在。

2015年我们对A股的担忧表现在:伴随着注册制成立,伴随反腐深入,反腐风暴刮到金融行业。同时我们也看到机会,经历09年至14年的长期分化,优秀的蓝筹股公司价值逐渐体现,放在全球范围里都是极其便宜的。金融和决定国家经济命脉的大型国企的市盈率也是非常便宜的,虽然近期涨幅较大,估值仍然是处于低估的阶段。

我们对未来市场格局变化的猜想是:
机构投资者上升比重会加速,在指数化、衍生品推出、市场大幅波动背景下,会导致部分非专业化投资人士退出市场。机构投资者在对冲工具使用和风险防范方面更有优势。2014年,私募基金有9600家(已发阳光私募的有5000家左右),管理资产接近两万亿;公募基金管理资产4.5亿元,沪深股市流通市值也就10万亿,机构投资者比重明显上升。
在利率下行、融资成本下降、其它无风险收益下降背景下,原来从事矿产、地产、小额贷等高收益行业的资本也投向A股,寻找一些低成本高分红的品种投资。
进入MSCI指数已经提升为国家战略,证监会也反复表明了这一点。参看海外,道琼斯指数每六个月会调整一次权重股的比重,指数一直是跟踪新兴产业。例如在香港市场,1990-2000年涨的最好的是汇丰银行,2003-2014年涨的最好的是腾讯,腾讯上市以来涨了158倍。股票进入成分股以后,它的波动给投资者带来做多或做空的机会。
高估值的概念股走向交投清淡,主要是伴随注册制推出,新的供给会加速。目前新三板已经有2000家,未来转板都可以看到供给,市场需要更多新鲜血液注入。
个股期权的推出。2015年T+0势在必行,取消涨跌停板制度。


我们认为真正的优秀企业会脱颖而出,主要集中在新兴文明和传统文明交替的过程中。
⑴推进社会发展的新兴文明:传媒、体育、生物制药、健康食品、自动化控制;
⑵具有高壁垒的传统行业:铁路、水电、传统中草药、草本植物饮料、化妆品等;
⑶治理结构完善行业龙头:中国平安、海天味业等。


四、林奇投资郑先敏演讲:对技术面和基本面结合的投资策略思考

从基本来说,投资一家公司所需要分析的主要因素包括:所处行业、产业链位置、竞争格局,这是从大的方面看;商业模式、管理层、战略、销售、管理等,这是小的方面。

基本面思考之后,会从估值环节考虑,主要包括相对估值和绝对估值,如,PE、PB、PS、DCF等。有这么多的标准,说明没有唯一的价值评判标准。那么,我们如何证明自己的判断正确?我个人认为作为投资者,应该是一定区间里价格的走势反映市场认可的程度,从价值角度来说既有低估也有高估。两者结合的方法是:基本面算出估值区间,让市场检验,而不是自己主观认定一定正确,只有公司价值变成二级市场认可的价值,才是二级市场投资者所能收获的账面价值。

价值如何来理解呢?借用国泰君安研究所所长黄燕铭的三朵花来说明。
⑴树上的花(存在),客观世界;
⑵心中的花(认知),内心世界;
⑶纸上的花(符号),以文字和语言为载体的符号世界 。

树上花已开,心中花没开,这是低估的情形,如中国平安2012-2014年三年每年EPS都是增长的,但其股价在2012-2014年8、9月份都是在一个大箱体做整理,比如在40元是一个低估的低点,往上到多少,大家各有各的算法。如果按照保险估值,3倍的PB,基本就在70-80之间。40-50元之间做一个投资,70-80元作为一个短期估值上限,这是一个可以投资的思考。

树上花没开,心中花已开,如洋酒股份,其股价真正见底是在2014年一月份,业绩其实在2013年已经开始下跌了。在2014年一月底部时,其EPS是4.63元,2014年也是大概4元左右,PE看也就10倍,处于消费品的底部,如果PE在10-20倍为合理区间,其价格也在40-80元之间。贵州茅台也是同样的例子,其股价也是2014年1月见底,其估值在10倍左右,现在价格到170,估值是在20倍,行业的情况没有发生好转,其股价也翻了一倍。

看现在和未来。现在看估值洼地基本填平;未来我们看好:成长类(中国平安、海天味业、长城汽车等),产业整合类(现代农业等),创新类(互联网等)。

最后用十二个字来做个小结:众生各证一境,众生各一宇宙。大意是投资本身和对公司的理解,都是非常个人的判断,我们需要做的是基于个人的知识积累和能力范围,找到适合自己的方式,理解他人的方式,控制风险、站在趋势,从而实现客户资产增值。


五、博文基金王文演讲:如何选择低估值的股票

今天,我用一首小诗来开头。自小刺头深草中,而今渐觉出蓬蒿,时人不识凌云木,直待凌云始道高。

这首诗是写松树的,能说明投资的很多方面,比如我们希望能找到想松树一样的股票,很多企业是有基因的,是松树就是松树,是茅草就是茅草,只有松树才能长成参天大树,这是因。股票什么时候是好的买点?好的买点就像松树的小刺长的超过了茅草,能更好的吸收阳光水分,这是缘来了。第三句的意思是识,有前面的因缘,你能否感受到。识与不识是很关键的问题,看你能否买到便宜的股票,很多股票便宜的时候,大家都视而不见。关键是小的时候发现它。当因缘具足的时候,该收获的时候就收获,这就是果。果要珍惜它,花开堪折只须折,莫待无花空折枝。这首诗简单的总结就是如何找到好股票并持有,选股如松,守股如钟,逃顶如风。

讲到因,因就是一定要买便宜的股票。便宜包括两种,一种是现实的便宜,便宜是硬道理,便宜的股票就会涨;第二成长是真功夫,成长带来的折现便宜。成长是便宜的一种,但是成长有不确定性,成长的便宜比现实的便宜有折扣。

怎样才能选到便宜的企业好的企业?好的企业要有好的商业模式、好生意、好价格,这是正见。但很多时候,我们对好的企业视而不见,是因为我们充满了邪见(偏见)。比如,很多好公司的估值没办法用PE/PB来估值。就如佛法中所说“若能随顺众生,则为随顺供养诸佛”,“若于众生尊重承事,则为尊重承事如来”,“若令众生欢喜者 则令一切如事欢喜”。一个好的企业是能够为越多人服务,贡献越多人的力量,这种公司投资价值非常大。比如招行、万科、平安、腾讯、比亚迪,它们都是在做着伟大的有意义的事,也发展成非常大的公司。

那是什么因素阻碍我们的发现好企业?我认为是市场存在很多的偏见。如果偏见消除了,就可以很简单的赚到钱。
⑴国家偏见
国家风险包括政治风险、经济风险。我认为中国肯定会越来越好,往上走的趋势,对中国的未来充满乐观。经济风险主要是债务风险,政府有钱,债务问题不是问题。
⑵民族偏见
很多人觉得中国人没有创造力,但是我们看到互联网行业、家电行业都是中国最牛,这两个行业都是管制最少的,中国人有自己很多的优势,如资金优势、教育优势、创造力。
⑶市场偏见
A、B、H、美股、中概。对市场没有偏见,哪里便宜去哪里,找到牛股的概率就很大。
⑷行业偏见
有的朋友认为只做医药和互联网,这样很容易作茧自缚,大家都去炒这些股,价格就上去。比如长城汽车涨幅和腾讯一样,但大家会认为中国汽车不行。还有申洲国际,是纺织行业,也涨的不错。只有不好的行业;没有不好的企业;差行业里也可能出大牛股。
⑸地域偏见
如吉林敖东涨的不错,但大家可能对东北有偏见。
⑹股东偏见

正确的思想从哪里来?主要是保持谦卑,善于倾听。有因不一定有果,还要有机缘。比如油价大跌,油相关的资产大跌,不能肯定会涨,因为供过于求的状态没有改变,如伊泰。光便宜是不够的,还要便宜的够久。光有前景也是不够的,最好是近在咫尺。很多公司在涨之前有很多迹象,关键是要耐心倾听。

说到果,找到一个好企业,是不是一定会有果,这个很难保证。如果错了,就要斩仓。因缘具足,月圆则亏,可能就要卖掉了。长期投资并不是一直持有,我们作为流通股东,定位要准确。一个因缘结束了,就要寻找下一个因缘。

最后送给大家一首诗结尾。浮生只合尊前老,雪满长安道,故人早晚上高台,寄我江南春色一枝梅。祝愿大家都能找到好股票,找到好股票也要记得告诉我!


更多信息请搜索关注”深圳榕树投资“及”深圳榕树投资客户服务“公众号

免责申明:本报告由深圳榕树投资管理有限公司(“榕树投资”)编制并只作私人一般阅览。未经榕树投资批准,不得复印、节录,也不得以任何方式引用、转载或传送本报告之任何内容。本报告所载的内容、资料、数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用,并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或要约或构成对任何人的投资建议。阁下不应依赖本报告中的任何内容作出任何投资决定。本报告的内容并未有考虑到个别的投资者的投资取向、财务情况或任何特别需要。阁下应根据本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素作出本身的投资决策。