二八定律适用于社会的各个层面，从物质角度来看，财富掌握在少数人手中，优秀的企业也是屈指可数。从投资的角度来看，如何从鱼龙混杂的企业中选出优秀的少数企业，并和这些优秀的企业共同成长，这是专业的资本管理公司的首要任务。

选择企业要着眼于长远。优秀的企业能够经受经济周期甚至能够经受时代变迁的冲击；一家优秀的企业往往需要几代人的共同努力，企业长时间运行中必然要受到外部环境的影响，如果没有良好的内控机制、没有优秀的管理团队，是不能经受住经济危机以及人为造成的战乱或者自然灾害的冲击的。优秀的企业往往是股东选择了优秀的管理团队为了企业的长期发展建立了完善的企业制度，并且严格按照企业的制度去执行------“铁打的营盘，流水的兵”；长期的制度推行，企业形成了独特的企业文化，生产出了一定标准和质量的产品，并且获得了消费者的长期认可，形成了强大的商誉壁垒。中国从20世纪80年代开始出现了市场化的企业，目前大部分的企业还是处于第一代创立的时代，第一代创业的企业家都有着优秀的人格魅力，这些企业家既是股东又是管理层，这类企业能否持续优秀，能否从优秀的企业转变为卓越的企业，就需要考察这些企业是否建立了优秀的企业管理制度，另外还需要考察第一代的创始人是否有宽怀的心态，吸纳外围的优秀职业经理人。这类企业需要时间观察，这个时间可能需要5年、10年甚至20年，需要观察第二代、第三代管理层是否在继续尽心尽力的完善企业的制度建设。回归到目前已经上市的企业我们发现，有一些企业已经经历了中国的历史变迁，也经历了各种周期的影响，这些企业成为我们首要的投资所选。选择了已经经受考验的企业后要继续跟踪和观察有建立百年老店意愿的企业，一旦达到优秀企业的标准就毫不犹豫的买入其股权。

选择优秀的企业必须考虑技术革新带来的产业格局的变化。技术的革新催生了新的行业的出现，技术的进步也淘汰了一些不能适应技术进步的企业。不同的技术推动不同行业的生命周期是不一样的，随着科研技术的革新和周期进一步缩短，企业的盛衰更迭的周期更短。20世纪30年代的500强企业，到二十一世纪初能够继续保留在前500强的企业不到1%。优秀的企业必须适应技术革新，要充分利用新技术带来机遇进一步占领市场份额。对于投入成本较大的行业，企业必须考虑技术革新对其生产产品的生命周期的影响。技术的革新对于消费者的消费心理也发生了极大的影响，能否适应消费者心理变化，这也是对于优秀企业的应变能力的考验；优秀的企业必须以变而求发展，同时以不变应万变，企业不变的应该是企业的产品质量和对消费者的服务承诺。

了解了行业的变迁就应该明白不同行业中的企业投资周期是不一样的。不同行业的消费需求和周期变化是不一样的，有些行业的生命周期很短；有些行业的生命周期很长，但是技术革新推动企业的生产成本高居不下；有些行业由于需求稳定，产品本身不需要太大的成本投入。消费者对于一些产品的依赖程度有时也决定了不同的行业和企业的盛衰。

任何优秀企业的本质特征都是一样的。最大的特征就是有优秀的产品和优秀的企业文化以及优秀的管理团队；对企业的成本控制比较严格；企业能够顺应市场的变化而变化。

目前中国的企业基本上处于初创期，属于第一代创业者的旺盛期，如何观察这些企业具备持续的优秀产品和优秀企业文化，仅仅从目前的管理层去寻找、发现几乎是不可能的。我们只能从行业的演化趋势和企业的盈利模式去选择，可能成为后续具有持续发展潜力的企业。对于中国的国有企业，这些企业的诞生都带有深厚的政治烙印，并不具备市场化竞争的优势，但是，这些企业几乎掌握中国所有行业的最优势的资源；对于这些国有企业的管理层我们不能指望他们为股东创造价值，这些管理层代表着执政党掌握着优势资源的管理权，国有企业的管理层的本位主义比较严重，中小型国有企业的管理层大部分为自己的私利着想，根本就不能指望这些管理层为股东赚钱；大型国有企业的管理层政治取向比较明确，发挥手中的资源优势体现自己的政绩，大型的国有企业又具有国家信誉的保障，从保守的角度来看，在价值评估的合理阶段还是可以参与成为这类企业的股东。中国的市场逐步打开，跨国集团纷纷进入了中国这个庞大的市场，同时，海外的资本市场也为中国的投资者打开，对于企业的选择，也就可以站在全球演化的角度去考虑。

我们的资本市场从诞生到目前仅仅十八年，市场的监管也处于逐步完善的过程，目前上市的企业的违法监管还比较薄弱，投资过低的股东回报率的企业的风险比较大。目前的投资必须要注意企业的基本面风险，要密切留意企业的基本面的变化，企业的违法成本较低，中国的投资者对国内企业的研判不能单凭企业出具的书面资料，而需要实地去考察，需要对企业的上下游产业链进行调研，对企业的同行进行调研。中国的市场庞大，并不意味着国内的企业能够分享市场，拥有雄厚实力的外资企业将会抢占一定的市场份额，对于充分分享中国经济成长的外资企业的股权也是我们当前必须留意的。

2006年9月19日

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