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比亚迪进阶之路(一)

文章来源:榕树投资发布时间:2022-06-21

2022 年 6 月10日,比亚迪 A 股大涨超 8%至 348.8 元/股,市值首次突破万亿关口,成为首个达到万亿 市值的中国车企。在全球市场中,比亚迪市值仅次于特斯拉和丰田,跻身全球第三大车企市值行列。比亚迪的成功,一方面源于其制造技术和产品力的逐年提升,另一方面更是源于精准的战略布局,引领了全球汽车电动化的浪潮。


我们认为汽车电动化智能化之路和智能手机的发展颇有几分相似,至少目前阶段如此。本文回顾了比亚迪的电动化转型和市占率提升之路,并简单梳理了比亚迪造汽车的突出优势。


文章主要观点如下:

1、特斯拉对新能源车行业的推动意义如同苹果对智能手机行业的意义,为行业开启了变革机会,并且会产生一个超过原行业规模的市场。

2、如同今天国产智能手机强大的全球竞争力一样,新能源车领域自主品牌也会出现重量级公司,目前比亚迪非常显眼。

3、我们简单梳理下比亚迪在汽车领域的优势,并且我们认为这背后还有许多中国供应链的巨大机会等待挖掘。


      时至今日,市场上依然有不少对电动车的不同看法,我们写这个文章,希望能够从时间(发展阶段)和空间等方面来叙述我们对行业发展和一些企业的看法。


Model3=汽车业“iPhone4”,标志性产品打开行业新局面


苹果手机畅销对中国市场意义重大。一方面手机市场洗牌,苹果崛起带动了国内手机品牌崛起于世界。从曾经的中华酷联以及后来的小米、华为,OV等企业,至今依然方兴未艾。另一方面,智能手机优秀的产品力整体大幅推升了市场容量。


在iphone4出现以前,苹果公司的iPhone早已挑动全球消费者热情,但是每个季度销量不过几百万台,并未飞入寻常百姓家。iPhone 4发布于2010年第三季度,在当年第四季度苹果公司的销量就突破1000万台,进入快速增长阶段。配合当年的3G商用,中国联通的iPhone合约机经常要排队才能拿到。

苹果公司作为引领创新的产品提供者,在中国带领了一批大大小小的供应链企业和精密制造业企业快速成长,随着时间推移,中国快速具备了智能手机完整的供应链和产业基础,自主品牌的出现就有了良好的供应链和制造业基础。这样的逻辑在特斯拉身上也颇为相似,连特斯拉CEO马斯克都在采访中盛赞中国上海工厂的高效率和员工的积极状态,这背后有许许多多的中国汽车零配件企业在快速崛起,他们的成长和产品迭代也推动着中国电动车自主品牌的崛起。


汽车行业是一个大行业,由于注重安全可靠,汽车业在创新方面一直相对缓慢。如某位行业人士所言“汽车的确是我们今天用的硬件设备里智能化程度最差的,远远低于手机。汽车与外界的连接很弱,车载显示屏基本是个装饰,功能有限。大部分车都没有生命力,出厂之后没有迭代和更新,只会越用越烂。”但是特斯拉特别是Model3在全球范围的持续热销,让汽车业真正进入了快速变革期。


和智能手机行业发生的事情几乎一样,中国车企和中国供应链企业在这一次汽车业的变革中不会缺席,并且这一次我们比上一次准备更加充分,产业积累、人才积累和资本积累都和十多年前不可同日而语。


产业界一致认为新能源车对比传统燃油车,不仅仅是能源革命那么简单,更像是苹果对比诺基亚、智能手机对比功能机,是一个颠覆性的机会。


由于有智能手机整机厂和供应链超过十年的经营积累和磨练,这一次在新能源汽车领域自主品牌的发力来势汹汹,从2018年蔚来汽车第一个吃螃蟹到2020年“蔚小理”等新势力叫好又叫座一直到2021年更多新品牌新产品不断出现,消费者能够强烈感受到自主品牌能力的实力不输外资。


2022年,比亚迪用月销售过10万辆的突出成绩证明了自己的实力,“迪王”横空出世,获得了市场一致认可。


比亚迪的20年造车之路


比亚迪成立之初,主营业务为手机电池生产商。上世纪90年代,在镍镉电池市场,比亚迪只用了3年时间,便抢占了全球近40%的市场份额,成为全球镍镉电池老大。此后,比亚迪又相继获得了摩托罗拉、诺基亚等全球知名手机厂商的订单。2003年,比亚迪公司就成为了全球第二大充电电池生产商。


2003年,比亚迪再次做出一个重大的决定,进军汽车行业。比亚迪收购当时的秦川汽车,与秦川汽车公司股东方签订股权转让协议,正式入主西安秦川汽车公司,成为继吉利之后国内第二家民营轿车生产企业。


在入主秦川汽车后,比亚迪相继推出福莱尔、比亚迪F3等燃油车型,通过模仿丰田花冠的外观,同时价格仅为合资车的一半,使得F3在上市时就受到追捧。F3的巨大成功,让比亚迪品尝到了“逆向研发”的好处。比亚迪在短短几年推出了比亚迪F0、比亚迪F3R、比亚迪G3、比亚迪L3、比亚迪F6、比亚迪M6等车型。


由于比亚迪原来在消费电池行业就积累起了强大的的电池技术实力,同时又看到了电动汽车未来的发展方向,比亚迪决定将战略方向押注在电动车领域。2006年,比亚迪的第一款搭载磷酸铁电池的F3e电动车研发成功。比亚迪看到除了乘用车外,客车市场同样存在电动化的替代趋势。2009年7月,比亚迪收购湖南美的客车制造有限公司的全部股权,在资质上具备了制造电动大巴的能力。2012年的3月,比亚迪和戴姆勒各出资50%推出了合资品牌“腾势”,并宣布双方在中国合作研发电动车事宜全面展开。


从2014年比亚迪电动车开始上量,到2018年迎来了高速发展期,比亚迪电动车的年销量从1.88万辆增长至24.78万辆,增长近12倍。与此同时,比亚迪燃油车销量逐年下滑,由2014年的35.45万辆降至2018年的27.28万辆。在这段时期,比亚迪也正式确立了电动化转型的方向。

数据来源:公司公告


2018至2020年,全球电动化的进程放慢了速度,比亚迪新能源车销量有所下滑。随着2020年底特斯拉国内工厂开工,国内和全球又掀起了新能源车的浪潮,比亚迪也于2021年销售了60.38万辆新能源车,2022年比亚迪新能源车的销售目标定在150万辆。


2022年4月3日,比亚迪一则公告意义非凡。比亚迪公告称“公司根据战略发展需要,自3月起停止燃油汽车的整车生产,未来在汽车板块将专注于纯电动和插电式混合动力汽车业务。”距离总书记向世界庄严宣布双碳目标以来不到两年时间,国内首家传统车企如此坚决表态。这标志着比亚迪成为全球首个正式宣布停产燃油汽车的车企。同时公司也把自己定义为“新能源汽车引领者”。虽然正值清明假期,隔日港股开市,在当时脆弱的市场环境中比亚迪大涨8%,一枝独秀。


从为人诟病的比亚迪的外观设计,到唐、汉车型推出后的广受追捧,比亚迪聘请前奥迪设计总监沃尔夫冈•艾格接管比亚迪的外观设计工作,带来了外观上质的飞跃。在机械结构上,比亚迪苦练内功,实现了从结构件到发动机,从三电系统到IGBT芯片的全部自主化生产,奠定了公司的全面竞争力。


比亚迪将电动车车型系列进行了顶层设计,划分为王朝和海洋两大系列,王朝系列主打中高端消费者,海洋系列主打年轻消费者。2020年,比亚迪推出改款的唐和汉车型,引起市场轰动。2021年唐车型年销量达到23万辆,汉车型销量达到近12万辆。2022年初比亚迪推出海豹车型,未上市预定量已经达到2万台,再现了唐和汉的火爆程度。2022年5月比亚迪的月销量已经超过11万辆,预计全年将实现150万辆的年销量,再上一个台阶。


二十年的持续积累,比亚迪在整车造型和四大工艺方面打下了坚实的基础。以此为基础,在汽车行业迎来电动化和智能化之际,破釜沉舟,鉴定拥抱变革,拥抱新技术,并始终站在消费者角度,不遗余力提升品质和降低成本,终于获得了消费者的信任票,销量就是最好的证明。关于技术方面,我们后续文章会逐步介绍。


比亚迪新能源车销量持续追赶特斯拉


2021 年全球新能源汽车销量同比增长超过 100%,达 620 万辆,同时渗透率也由 5%提升至了 10% 。渗透率达到 10%是一个里程碑式的事件,行业发展趋势都会符合产业渗透率提升的S 型曲线,即当某个消费费品的渗透率达到 10%后,渗透率就会加速直至到达到 60%后开始放缓。智能手机在突破了渗透率 10%的界限后仅用了 5 年的时间就将渗透率急速的提升至了 69.3%,而新能源汽车在挪威 13 年-20 年的表现也印证了我们这一观点,未来全球新能源汽车将加速迭代传统汽车,虽然不少消费者还有不同意见,但是我们认为这种趋势悬念不大。

数据来源:公开数据整理


2021年是全球新能源汽车爆发的元年,但随之而来的2022年行业的洗牌就已开始。由于汽车产业链的利益巨大,老牌车企、互联网公司、造车新势力纷纷下海加入混战,赛道开始变的拥挤,且强手越来越多,以满足客户需求和技术质量为核心竞争力的时代已经到来。未来的竞争趋势将会是愈演愈烈,从最直观的结果来看,比亚迪的优势在不断扩大。2021年全球电动车同比增长率约为109%,特斯拉的增长率为85%,而比亚迪的增幅达到了惊人的218%,远超行业的增速。

数据来源:公司公告

数据来源:公司公告


复盘比亚迪过去两年市占率不断上升的背后是接二连三的爆款车型的推出,从21年的唐、汉火爆市场,再到22年的海豹以及备受瞩目的腾势MVP车型,我们可以看到比亚迪具备了不断推出爆款车型的潜力以及从不同角度满足各类消费者需求的的能力。最新的国内5月份的销售数据显示,比亚迪向上的动力不减,市占率已然提升至了惊人的30%,不仅在自主车企中遥遥领先,而且还超越其他合资品牌,首次拿下中国汽车销冠。预计比亚迪2022年销量将达到150万台,这也意味着比亚迪在全球市占率上将首次追赶上电动汽车界的王者特斯拉。


值得关注的是,目前比亚迪核心销售区域是在中国,海外市场并未完全打开。2021年比亚迪正式布局欧洲市场,1500辆唐EV抵达挪威,并完成了1000辆的交付,此外汉EV、唐EV、元系列也在全球范围内多次亮相,比亚迪将中国自主品牌汽车输出全世界的路也才刚刚开始。在新能源汽车发展的S曲线里,比亚迪将会有比行业更高的发展斜率,其全球市占率将会不断提升。


我们经历过智能手机中国厂商征战全球的历史,我们也会密切留意中国汽车企业特别是比亚迪国际化和全球化布局的发展,中国汽车企业在这一轮产业机遇中的优势好于智能手机时代。


智能电动汽车产业前景广阔


全球新能源汽车市场(约8万亿人民币)是全球智能手机市场(约1.3万亿人民币)的6倍,这仅仅是我们目前所能想象的预测。在全球智能手机市场中龙头公司苹果市值近3万亿美元,我们可以畅想未来智能汽车头部公司的市值也许会超10万亿人民币。在国产新能源车企中,比亚迪已经遥遥领先。


如此广阔的市场空间,引来各路英雄纷纷加入。水大鱼大,巨大的行业催生出的新事物也将展示出非同寻常的影响力和市值空间。除去比亚迪,还有传统车厂也在积极拥抱未来,还有许许多多造车新势力络绎不绝。但是目前比亚迪的销量已经证明了他的绝对实力。2021年,比亚迪新能源汽车销量60.38万辆,而同期国内头部三大新能源车新势力2021年销量分别为:小鹏9.82万辆,蔚来9.14万辆,理想9.05万辆,合计28.01万辆,三家合计不及比亚迪的一半,比亚迪的国内领先优势明显。


我们也在本文中简单梳理比亚迪在车企中的优势。我们认为从商业上比亚迪具有深厚的技术积累并且具有超强供应链整合实力和成本管控能力,在这背后我们更关注这家公司独特的企业文化和优秀的管理团队。在商业上,我们认为这家公司的优势如下:


首先是领先的技术优势。比亚迪数十年如一日持续投入技术,是国内新能源汽车技术储备最深厚的车企。在国内最早量产推出电动车,核心部件三电系统全部自研,最早使用高压电机系统,最早做磷酸铁锂动力电池、推出更高效的刀片电池创新,并自主研发功率半导体等。比亚迪具备其他车企没有的核心部件自主可控、技术可控的优势,在这些方面,国外的苹果公司和特斯拉公司和比亚迪有几分相似。混合动力方面,比亚迪的DM-i3.0技术可以实现百公里3.8的油耗,在技术上已经超过丰田。


其次是强大的产业链控制能力。从汽车结构件到动力电池,从芯片到控制系统,比亚迪具备全产业链的自供能力,这在国内产业链受疫情冲击的近两年表现明显。在其他新能源车企还在因为供应链问题而延迟交付时,比亚迪凭借强大的自供能力,按时交付,赢得了客户的高度认可。在受疫情冲击最严重的今年二季度,比亚迪销量实现逆势增长,也充分展现了其自主可控的产业链优势。


另外我们不能忽视资本市场的融资优势。目前比亚迪总市值突破万亿,成为国内A股市场市值第二大的新能源汽车公司,巨大的市值为公司未来高端化完善车型矩阵、提升品牌定位,为全球化和智能化提供支撑,未来有巨大的融资空间支撑公司的发展。


新能源车的行业机遇是史诗级的。总书记向世界承诺了双碳目标,其中我国需要在2030年碳达峰。从某种角度来讲,八年后我们不会再有燃油新车销售。如此巨大的新车市场,明确的时间段,给行业内创新企业带来的机遇不容小觑。和智能手机发展类似,我们认为新能源车也会有百花齐放的阶段,消费者的需求是多样化的,目前比亚迪已经遥遥领先,这种优势还在持续。


另外我们也不能小看整个产业链的机遇,如同苹果公司给中国消费电子行业带来的机遇那样,价值创造和成长一直在持续,无论是时间还是空间都在给产业链带来持续的价值。


下图是苹果供应链指数过去十年的走势图。从结果来看,苹果不光自身成为全球市值第一的企业,拥有万千宠爱于一身。苹果也在发展过程中扶持了许许多多中国制造业企业,让这类企业拥有了更大的舞台。我们认为新能源汽车行业带来的机遇也有很多,我们后续文章再来分享我们的思考。


苹果供应链指数过去十年走势图


结语 :


汽车行业颠覆浪潮才刚刚开始,我们难以想象出未来汽车的形态和创新应用场景,如同我们在早期也难以预料到在今天的我们在智能手机上可以完成如此多的事情一样。汽车是一个规模化高可靠性的耐用品,对企业要求的能力和品牌力远超过智能手机。我们很庆幸能够在行业变革不久就看到中国自主品牌企业展现出的综合实力,月销过10万辆的背后,是一个个消费者深思熟虑后给予的信任票。






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