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榕树投资每周视点 20190104

文章来源:榕树投资发布时间:2019-01-04

一、市场观点

本周全球股市低迷,美股迎来黑色星期四,苹果下调盈利预期后创下过去6年以来的最大单日跌幅,随着央行定向降准释放流动性,上证综指创下4年以来新低2440点后迎来反弹。1月2日晚间,央行发布消息称,自2019年起将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准范围扩大,预计释放7000亿左右,市场普遍预期本月央行有望再次实施降准,春节前资金面有望保持充裕平稳。1月4日,李克强总理强调,要加大宏观政策逆周期调节的力度,进一步采取减税降费措施,运用好全面降准、定向降准工具,支持民营企业和小微企业融资。市场认为全面降准可期,予以回应迎来反弹。本周上证综指报收2514点,上涨0.84%;深证成指报收7284点,上涨0.62%;创业板指报收1245点,下跌0.43%。本周国防军工、非银行金融、有色金属等行业涨幅居前,医药、食品饮料、餐饮旅游等行业跌幅较大。


二、公司动态

1.光迅科技:关于 2014 年限制性股票激励计划第三个解锁期解锁条件成就的公告。本次符合解锁条件的激励对象合计 204 人,解锁限制性股票数量合计为 5,792,008 股,占公司目前总股本比例为 0.8959%。

【点评】本次解锁为光迅2014年发布的股权激励解禁,解锁时间为三年,分别在2016-2018年每年解锁三分之一,本次解锁579万股。回顾光迅历史,光迅在4G建网初期也做过股权激励,本次光迅科技在去年进行了又一次的股权激励,并且又进行新一轮的融资动作,用于5G、数据中心模块的产能扩建,说明公司看好未来发展前景,同时也向员工授予股权激励,公司在5G来临将会存在较大的机会,并且公司也在积极布局。


2.中文传媒:公司发布公告称,公司于2019年1月3日首次实施了回购,通过集中竞价交易方式首次回购股份数量为65万股,占公司目前总股本的比例为0.047%,支付的总金额为824万元。

【点评】公司本次计划回购1.5-6亿元,回购价上限是15元/股。公司本次回购金额较少,未来还有较大的持续回购空间,目前股价也低于15元的最高回购上限价。从基本面来看,目前出版发行业务增长稳定,游戏业务今年将有重磅产品推出,因此业绩上2019年有较强的增长前景。公司账上现金较多,出版发行行业的现金流好,因此短期内受到市场的较多关注。


3.分众传媒:2019年1月2日分众传媒与阿里巴巴在上海召开“新零售、新营销、新连接”联合发布会,共同宣布推进“U众计划”,携手引领线上线下全链路、品效协同的新营销模式。

【点评】分众与阿里合作后,阿里有望在技术和互联网运营方面给分众赋能,使分众的电梯广告运营发挥更大的商业价值。同时阿里也有望利用分众的线下广告优势,加强自身在广告营销方面的渠道和能力。目前分众正在经历广告刊位的迅速扩张,因此盈利增速和毛利率均有一定程度的下滑。此外分众正经历大比例的股权解禁,因此存在长期压制股价的可能性。


4.汇川技术:1)公司拟拟以15.15元的价格向477名中层管理人员和核心技术人员授予1838.7万份股票期权,约占本计划草案公告时公司总股本的1.10%。2)公司拟为子公司申请综合授信额度提供担保境内合计12.30亿元人民币,境外合计3100万美元。3)中标南通市城市轨道交通1号线一期工程车辆牵引系统采购项目,金额为1.93亿元,约占公司2017年度营收的4.04%。4)回购注销第三期股权激励计划部分限制性股票20万股。公司从2018年6月25日到 2019年1月3日,一共回购注销限制性股票约200万股。

【点评】公司在轨道交通上不断获取订单,给公司盈利增带来支撑,能够抵消一部分经济下滑的影响。经过整年的下跌,在这个位置给公司四百多名核心骨干进行激励,代表公司对后面公司业务有信心。公司这几年投入了很多资源进行乘用车电机电控的研发,预计19-20年能够看到表现,接力公司未来的发展。


5.华兰生物:关于人血白蛋白纳入广州GPO医保谈判目录对于公司的影响。

【点评】:目前人血白蛋白只是进入了广州GPO医保谈判的目录,具体谈判定价降幅达到多少目前是不确定的。医保谈判的目的就是降价,所以肯定是会降一些的,国信观点认为降幅预计不超过10%,但这只是预期,还需要看最后的定价机制和最终价格才能评估到底有多大影响,目前政策有变化都是预期先行且是最悲观的预期,所以才会波动较大。近几年GPO只有上海、深圳采用这种模式,这次加上了广州,华兰生物在深圳GPO此前的中标价格为370元(折算成10g),如果与深圳同期比较价格基本没降,与全国其他地区(平均420元)相比要低一些,GPO模式是否会全国推广这一点是不确定的。谈判定价与集中采购模式不同,不会提前带量,所以也必然不会像集中采购有那么大的降幅。人血白蛋白在广州主要是外资企业的市场份额占比较大,国产企业的占比很小。血制品的销售模式主要是代理、经销商模式,基本上没有什么中间的销售费用,价格也属于充分经过市场化竞争的价格,不同于药品的价格虚高,医保控费更倾向于先向水分比较多的药品挥刀。血液制品是资源型行业,现在上游供给还是看浆量其实是比较紧缺的,下游需求也在稳定增长,2017年底全国约有28家血液制品生产企业,其中25家通过了2010年版GMP认证,A股中主营业务为血制品的上市公司一共只有7家,行业呈现寡头竞争格局。综上所述,未来血制品在量上是有保证的,有望实现稳定增长,价格上广州GPO会降一些,但是预计降价幅度不大,价格预计会与深圳差不多,所以对华兰生物的影响也不大,长期看GPO模式会不会全国推广存在不确定性,医保控费的主要打击对象不是血制品,但是近期资本市场比较敏感,会规避有降价风险的细分领域。



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