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榕树每周视点(190531)

文章来源:榕树投资发布时间:2019-05-31

一、市场观点
 中美贸易摩擦对经济的影响正逐步显现,5月进出口订单指数双双回落,其中新出口订单指数和进口指数为46.5%和47.1%,分别比上月回落2.7和2.6个百分点。本周公布了PMI数据,制造业PMI指数为49.4%,重回到荣枯线以下,原本市场普遍预期经济三季度企稳可能会延后。在对冲关税对国内制造业的负面影响方面,未来看财政方面的发力。本周MSCIA股纳入比例由5%提升到10%,预计被动增仓资金规模大致在45-55亿美元,这部分资金在本周已经开始买入,预计下周初完成,从本周看增量资金进场市场并未明显走强,反映市场的弱势。本周上证指数上涨1.6%,深圳成指上涨1.66%,涨幅靠前的板块有农林牧渔、有色、国防,家电、银行板块本周下跌。
二、公司动态
1.芒果超媒:5月21日,芒果超媒向中国人寿资管和中国移动全资子公司中移资本以34.93元/股价格发行5,725.7万股完成定增约20亿元(募集净额为19.827亿元),拟用于芒果TV版权库扩建项目和云储存及多屏播出平台项目。定增后总股本为10.47亿股,此次新股上市日期为5月30日,锁定期12个月。定增后第一大股东仍为芒果传媒,持股64.2%;中移资本持股4.37%为第二大股东。
【点评】本次芒果超媒引入中国移动作为战略股东,应该是中国移动的主动意愿。芒果超媒作为湖南广电总局的旗下一个上市公司在资金上比较充裕,而且依靠低成本从湖南卫视影视剧制作公司采购版权,率先实现了盈利,2018年净利润8.65亿。对于中国移动而言,其自身发展了咪咕等一系列内容端应用,但运营效果比较差。在中国移动自己发展遭遇失败后,可能更倾向于和当前已有的媒体巨头合作发展业务。中国移动具有网络和带宽优势,芒果超媒拥有渠道和内容优势,两者合作将会是双赢。
 
2.恒瑞医药:公司发布公告,重磅在研产品PD-1单抗(卡瑞利珠单抗,商品名艾立妥)获NMPA批准在国内上市,适应症为复发/难治性经典霍奇金淋巴瘤。
【点评】目前国内已有Opdivo(BMS)、Keytruda(默沙东)两个进口PD-1药物,及特瑞普利单抗(君实生物)及信迪利单抗(信达生物)两个国产药物上市销售。本次恒瑞获批为国内第五家,国产第三家,从申报NDA至最终获批历时13个月。凭借适应症广、与多种现有治疗联合使用可能增强疗效等特性,PD-1/PD-L1药物自2014年在美国获批上市以来销售放量迅速,经查询IMS数据库,2018年抗PD-1抗体全球销售额约为141亿美元,而国内销售额约为643.75万美元。恒瑞的PD-1单抗虽然获批上市时间落后于其他公司,但未来有望后来居上抢占市场份额:1)公司在肿瘤销售耕耘多年,凭借强大的的销售团队和营销能力,有望实现上市后迅速放量;2)公司在NSCLC、肝癌等大适应症的进展国内领先,有望在未来2-3年获批上市;3)公司目前已开展超过30项联合治疗临床研究,且针对HCC和NSCLC等开展多种联合方案,联合用药推广进展领先。预计公司产品最快7月会正式上市销售,定价及后续医保谈判进展需要关注,如果能够顺利尽快纳入医保,产品快速放量有望推动公司业绩进一步快速增长。
 
3.贵州茅台:贵州茅台5月29日举行年度股东会
【点评】发展规划:公司首先对未来的发展给出了一个确定的规划路线,未来茅台仍将会以品质为核心,加快扩建速度增强发展力量,2020将形成5.6万吨基酒的生产能力,之后相当一段时间不再进行扩产。系列酒扩产会在2021年全面竣工,也将会形成5.6万吨的生产能力。对于未来的发展,本次公司的规划基本与此前公司指引以及行业预期达成一致,并无太大变化,从供需看目前茅台仅满足市场三分之一的需求,那么未来产能提升至5.6吨,假设需求未变那么茅台仍将处于一个供不应求的地位。但产能的释放体现在成品方面基本是要等到2024年-2025年,目前经济短期处于下行阶段,高端白酒总体增长速度无法确定,茅台基酒产能放量至5.6万吨短期对其余高端酒影响不大,但2019年高端酒市场的竞争可能会有所放大,目前高端白酒包括茅台、五粮液、老窖、洋河以及目前在大力发展高端内参酒的酒鬼酒。
营销公司:对于市场比较担心的集团营销公司的问题,公司董事长也作出了具体回复。那么从回复来看,营销公司成立于上市公司体外基本是确定事件,公司提到了三点,第一点:管理会更严,资源分配可能会公开透明;第二点:成立营销公司是为了补足公司短板;第三点:促进发展。公司还表示营销公司将与普通的颈项上权责利相同。从第二点来看,其实在股份公司内部成立营销公司也能补短板并能由上市公司享受渠道价差所带来的新增利润,但是本次义无反顾地在体外成立补短板的解释显得有些牵强,但公司也表态未来经销商的数量和配额不会再增加,这一部分的利润让渡可能就比此前传言的100亿要降低不少,另外资源分配公开透明那么大家也是能看到这一部分的具体配额和金额,其实也能打消部分市场上的疑虑。总体看,对于营销公司的答复与解释还是偏向于正面。
提价预期:公司提到了18年提价收到了中央和国务院的关注,目前的价格处于合理区间,近期也没有必要提价必要。此前有预期茅台今年第四季度可能会有提价,但根据公司的回答来看,今年提价的可能性将会降低。
 
 
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