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榕树每周视点(190726)

文章来源:榕树投资发布时间:2019-07-26

一、市场观点
本周中美贸易关系出现明显缓和,中美贸易谈判代表已决定将于7月30日至31日在上海会谈,这是自G20峰会中美领导人达成和解以来首次高级别的面对面贸易磋商。此外,美国总统特朗普放宽了对于华为的贸易禁运限制,从而导致投资者对电子、通信板块市场预期的好转。在宏观经济层面,美联储降息预期愈演愈浓,欧洲央行也表达了跟随降息的意愿,虽然中国央行表示短期不考虑降息,但可能会通过其他方式放松流动性,因此在资金层面对市场有一定利好。在诸多偏利好消息的刺激下,本周上证指数上涨0.70%,收于2944点;深证成指上涨1.31%,收于9349点;创业板指上涨1.29%;沪深300指数上涨1.33%。在行业方面,电子、休闲服饰、电气设备涨幅居前,有色、房地产、农林牧渔有一定幅度下跌。
二、公司动态
1、水井坊:半年报显示,今年上半年水井坊实现营业收入16.90亿元,同比增长26.47%;净利润3.40亿元,同比增长26.97%,营收和净利润继续保持“两位数”的增长。公司称,营业收入增长主要因公司核心产品销量增长,导致收入相应增加。
【点评】公司上半年销售费用、销售成本分别达到5.41亿元/3.01亿元,同比增加29%/19.27%,公司近年在不断消经销商数量转而加大广告、促销的投入,从销售费用明细可以看出,广告促销费用大幅由去年同期的3.38亿上升至4.6亿元,占销售费85.18%。另外公司之前披露已经铺货至1万多个终端网店,但销售费用中销售人员的薪酬是下降的,渠道对于白酒行业的重要性不言而喻,公司如今的经营模式主要以广告促销投入为主,对于渠道的把控和各省大经销商的制衡能力存疑。比起一季度净利润46.54%的扣非增速,半年报整体扣非净利润增速下降至15.03%,暂时还没看出来费用端的投入主要是为了下半年进行铺垫还是为了维持20%以上的营收增速,因为广告和促销费用是放在一起的,需要分拆出来才能大概确定。毛利净利率82.21%/20.10%同比是有所上升,但环比是有所下降的。公司目前股价动态PE37倍,考虑营收利润增速,有所高估。
 
2、腾讯控股:腾讯和任天堂均发布官方公告,宣布两家公司将合作推出国行版Nintendo Switch游戏机。
【点评】目前腾讯在IEG互动娱乐事业群下成立了“任天堂合作部”,负责任天堂Switch游戏机在华的代理工作。腾讯长期以来在PC端游戏和手机游戏表现优异,但在主机游戏领域一直是空白。这次腾讯与任天堂的合作,腾讯的许多爆款游戏可能会改编为主机游戏适配任天堂游戏机。任天堂的NS游戏机,2018财年硬件卖出1695万份,软件则卖出近1.2亿份。腾讯游戏版权和任天堂游戏设备的适配不仅将打开中国主机游戏市场空间,在国际市场上都会有较强竞争力。
 
3、生益科技:公司发布业绩快报,上半年实现营收59.7亿,同比增长2.85%,其中归母净利润增长17.73%,归母扣非5.9亿元,同比增长22.8%。
【点评】生意科技为全球第二的覆铜板厂商,第一是港股的建涛集团,建涛集团上半年业绩同比下滑,而生益科技上半年却是增长的主要是生益科技主要收入来自国内,以国内供货为主,公司上半年在内控这块控制比较好,因此利润增长大于营收增速。另外一个看点就是生益的高频高速板的技术突破,在华为产业链中,国产替代的空间相对较大,未来的增量空间是替代罗杰斯、联茂电子等国外厂商。
 
4、中兴通讯:中兴通讯推出5G手机,天际Axon 10 Pro 5G,预售通道正式开启,售价是4999元起。
【点评】从6月6日工信部发完5G牌照到现在,一个多月,全国一线二线城市的5G试验网应该建完了第一波,现在推出5G手机,为之后各大手机厂商推出5G手机打了头阵,5G用户的提升同时促使运营商加快5G网络建设。在周五时候华为也同样推出了Mate20 的5G版本,售价相对较高。各大厂商推出5G手机对于手机产业链目前低迷状态的一个提振,为明年5G手机的大规模应用做铺垫。根据预测20年5G手机的出货量将达到1.3-1.4亿部,对于通信设备产业链以及手机产业链的带动作用都较大。
 
5、智飞生物:实际控制人通过大宗减持1600万股,占总股本1%,成交金额6.6亿元,成交价41.22元/股,第二期员工持股计划买入该股份。
【点评】本次参加员工持股董监高共13人,认购占比不超过29.4%,其他员工认购占比不超过70.6%,员工与股东利益进一步绑定。核心品种方面:1)AC-Hib三联苗:公司水针有500万支左右的库存,预计全年销售400万支左右,冻干粉针预计今年会报产,2019年业绩不受影响;2)HPV疫苗:上半年预计合计销售400万支,国内HPV疫苗需求依旧庞大,产品供不应求;3)微卡疫苗有望今年获批,都是全球独家产品,国务院发布《国务院关于实施健康中国行动》以后,疾病预防得到更多重视;4)五价轮状疫苗:上半年批签发174万支,全球前10重磅品种。保守估计公司2019年业绩在25亿左右,业绩确定性较高,对应目前市值734亿则PE仅为29X,估值偏低。
 
 
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