榕树投资每周视点 20170929
文章来源：榕树投资发布时间：2017-09-29
一、行业及上市公司新闻/公告
1.英威腾：董事会审议通过以自有资金收购唐山普林亿威科技100%股权，公司已经收到唐山普林亿威科技有限公司完成工商变更登记通知，股东名称更名为英威腾，出资额2.5亿，比例100%。普林亿威的经营范围是：永磁电机及控制器、电动车控制系统及配件、专用设备及配件研制、开发、销售、技术服务；技术转让；永磁电机及控制器修理、安装及相关产品技术咨询服务；股权转让完成后，英威腾承诺，普林亿威100%股权工商变更至英威腾名下之日起3个月内向普林亿威增资5,000万元。原股东承诺：普林亿威2017年净利润不低于1,500万元；2018年净利润不低于3,000万元；2019年净利润不低于5,500万元。
点评:
新能源汽车的快速发展和市场竞争日益激烈的背景下，单一产品零部件的互相替代性加强，单一产品的竞争力下降。单一产品企业毛利低、收入增速下降趋势越发明显，而布局电机业务、整合系统集成的企业通常利润率较高，市场占有率扩大，增长势头强劲。因此核心零部件厂商纷纷寻求纵向整合、并购来提升自身的集成能力，给客户提供更多的附加值。认为英威腾在主业上的纵向整合能够增强公司的竞争力和附加值。为公司获得更多长期订单打下基础。
2.京东方：公告2017 年前三季度预计盈利：620,000 万元–650,000 万元，基本每股收益约 0.177 元/股–0.186 元/股。
点评:
公司新产线不断开出，今年是投入转收获的一个大年，一季度利润就等于去年全年利润。三季度单季度盈利预计为19~22亿元，较2季度持续稳定提升。除了开出新产能，提高效率，规模化供应之外，还不断紧跟市场需求进行新产品的研发， 高附加值产品导入速度和出货比重显著提高，比如当前发展势头强劲的手机全面屏，公司的第一款全面屏已经于7月量产出货，截止目前已成功开发5款 全面屏产品，供货华为、vivo、OPPO等品牌厂商。此外，成都第6代柔性AMOLED生产线进展顺利，量产有望提前达成，预计京东方全年整体盈利能力将稳定在较高水平。在苹果对OLED的选择上看，国内厂商将会跟随，因此OLD市场不会缺少需求。目前就等生产。随着下半年传统备货旺季到来，以及终端厂商对国庆节、圣诞节、元旦、春节等节日积极促销计划的拉动，市场需求预计后劲十足。
3.丽珠医药集团7月31日公告称，控股子公司珠海市丽珠单抗生物技术有限公司（简称“丽珠单抗”）在研新药注射用重组人源化抗PD-1单克隆抗体（LZM009）的临床研究申请（受理号 IND 133742）获得美国FDA批准，可以在美国进行临 床研究。LZM009是丽珠单抗具有自主知识产权的新药品种，该品种分子序列及用途专利已申请中国和PCT专利。 丽珠单抗于美国时间2017年6 月29日正式向FDA提交“注射用重组人源化抗PD-1单克隆抗体”的临床试验申请并获得受理，并于美国时间 2017年7月28日获得FDA正式批准。。本次丽珠单抗取得临床试验 批准以后，将与境外CRO机构及临床试验医疗机构一同积极推动“注射用重组人 源化抗PD-1单克隆抗体”药物在美国临床试验的实施。 另外，2016年12月20日，丽珠单抗向CFDA提交LZM-009临床试验申请，并于12月26日获得受理（受理号：CXSL1600125粤）。目前处于在审评阶段。根据医药魔方数据库，目前在国内申报的以 “PD-1/PD-L1”为靶点的单抗药物的临床试验厂家共计15家。
点评:
公司控股子公司Henlix收到FDA关于同意HLX10（抗PD-1单抗）用于治疗实体瘤进行临床试验的函。目前公司已经有HLX06（抗VEGFR2）、HLX07（抗EGFR）、HLX10三个创新性单抗获得FDA的临床批件，HLX02（曲妥珠单抗类似药）正在乌克兰等国开展国际多中心的III期临床试验，充分证明公司单抗的研发标准和实力已经接轨国际。嫁接Gland Pharma 300多人的强大注册团队，未来单抗产品将迅速实现全球注册，分享全球广阔的医药市场机遇。站在当前时点，公司的研发收获期渐进，自2018年起每年都有至少1个重磅产品上市，均为具有重大临床价值的大品种。未来一年，利妥昔、曲妥珠单抗、三代胰岛素、CAR-T等产品研发里程碑的逐步达成，将成为股价的有力催化剂。公司正处于业绩和估值提升的长周期起点，我们认为公司引领了产业升级，有长远的发展空间和基础。
4.双积分政策正式发布，2019年实施新能源汽车积分比例：9月28日，备受关注的《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》正式发布，办法对传统能源乘用车年度生产量或者进口量不满3万辆的乘用车企业，不设定新能源汽车积分比例要求；达到3万辆以上的，从2019年度开始设定新能源汽车积分比例要求。2019年度、2020年度，新能源汽车积分比例要求分别为10%、12%。2021年度及以后年度的新能源汽车积分比例要求，由工业和信息化部另行公布。
点评:
免责申明：本报告版权归深圳榕树投资管理有限公司（以下简称“本公司”）所有，未经许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司发布的完整报告为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易。本公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。
1.英威腾：董事会审议通过以自有资金收购唐山普林亿威科技100%股权，公司已经收到唐山普林亿威科技有限公司完成工商变更登记通知，股东名称更名为英威腾，出资额2.5亿，比例100%。普林亿威的经营范围是：永磁电机及控制器、电动车控制系统及配件、专用设备及配件研制、开发、销售、技术服务；技术转让；永磁电机及控制器修理、安装及相关产品技术咨询服务；股权转让完成后，英威腾承诺，普林亿威100%股权工商变更至英威腾名下之日起3个月内向普林亿威增资5,000万元。原股东承诺：普林亿威2017年净利润不低于1,500万元；2018年净利润不低于3,000万元；2019年净利润不低于5,500万元。
点评:
新能源汽车的快速发展和市场竞争日益激烈的背景下，单一产品零部件的互相替代性加强，单一产品的竞争力下降。单一产品企业毛利低、收入增速下降趋势越发明显，而布局电机业务、整合系统集成的企业通常利润率较高，市场占有率扩大，增长势头强劲。因此核心零部件厂商纷纷寻求纵向整合、并购来提升自身的集成能力，给客户提供更多的附加值。认为英威腾在主业上的纵向整合能够增强公司的竞争力和附加值。为公司获得更多长期订单打下基础。
2.京东方：公告2017 年前三季度预计盈利：620,000 万元–650,000 万元，基本每股收益约 0.177 元/股–0.186 元/股。
点评:
公司新产线不断开出，今年是投入转收获的一个大年，一季度利润就等于去年全年利润。三季度单季度盈利预计为19~22亿元，较2季度持续稳定提升。除了开出新产能，提高效率，规模化供应之外，还不断紧跟市场需求进行新产品的研发， 高附加值产品导入速度和出货比重显著提高，比如当前发展势头强劲的手机全面屏，公司的第一款全面屏已经于7月量产出货，截止目前已成功开发5款 全面屏产品，供货华为、vivo、OPPO等品牌厂商。此外，成都第6代柔性AMOLED生产线进展顺利，量产有望提前达成，预计京东方全年整体盈利能力将稳定在较高水平。在苹果对OLED的选择上看，国内厂商将会跟随，因此OLD市场不会缺少需求。目前就等生产。随着下半年传统备货旺季到来，以及终端厂商对国庆节、圣诞节、元旦、春节等节日积极促销计划的拉动，市场需求预计后劲十足。
3.丽珠医药集团7月31日公告称，控股子公司珠海市丽珠单抗生物技术有限公司（简称“丽珠单抗”）在研新药注射用重组人源化抗PD-1单克隆抗体（LZM009）的临床研究申请（受理号 IND 133742）获得美国FDA批准，可以在美国进行临 床研究。LZM009是丽珠单抗具有自主知识产权的新药品种，该品种分子序列及用途专利已申请中国和PCT专利。 丽珠单抗于美国时间2017年6 月29日正式向FDA提交“注射用重组人源化抗PD-1单克隆抗体”的临床试验申请并获得受理，并于美国时间 2017年7月28日获得FDA正式批准。。本次丽珠单抗取得临床试验 批准以后，将与境外CRO机构及临床试验医疗机构一同积极推动“注射用重组人 源化抗PD-1单克隆抗体”药物在美国临床试验的实施。 另外，2016年12月20日，丽珠单抗向CFDA提交LZM-009临床试验申请，并于12月26日获得受理（受理号：CXSL1600125粤）。目前处于在审评阶段。根据医药魔方数据库，目前在国内申报的以 “PD-1/PD-L1”为靶点的单抗药物的临床试验厂家共计15家。
点评:
公司控股子公司Henlix收到FDA关于同意HLX10（抗PD-1单抗）用于治疗实体瘤进行临床试验的函。目前公司已经有HLX06（抗VEGFR2）、HLX07（抗EGFR）、HLX10三个创新性单抗获得FDA的临床批件，HLX02（曲妥珠单抗类似药）正在乌克兰等国开展国际多中心的III期临床试验，充分证明公司单抗的研发标准和实力已经接轨国际。嫁接Gland Pharma 300多人的强大注册团队，未来单抗产品将迅速实现全球注册，分享全球广阔的医药市场机遇。站在当前时点，公司的研发收获期渐进，自2018年起每年都有至少1个重磅产品上市，均为具有重大临床价值的大品种。未来一年，利妥昔、曲妥珠单抗、三代胰岛素、CAR-T等产品研发里程碑的逐步达成，将成为股价的有力催化剂。公司正处于业绩和估值提升的长周期起点，我们认为公司引领了产业升级，有长远的发展空间和基础。
4.双积分政策正式发布，2019年实施新能源汽车积分比例：9月28日，备受关注的《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》正式发布，办法对传统能源乘用车年度生产量或者进口量不满3万辆的乘用车企业，不设定新能源汽车积分比例要求；达到3万辆以上的，从2019年度开始设定新能源汽车积分比例要求。2019年度、2020年度，新能源汽车积分比例要求分别为10%、12%。2021年度及以后年度的新能源汽车积分比例要求，由工业和信息化部另行公布。
点评:
此次文件的总体变化点是3点 ：
1、就是新能源积分8%的18年不考核了，19年和2020年的新能源积分可以合并考核。由于部分企业的新能源车准备是复杂的系统工程，为实现2020年的200万台目标，同时由于国内车企和国际车企的技术差距，给企业一定的缓冲时间，做好产业链和新品推出的准备。推迟一年实施新能源积分交易政策对新能源汽车行业的发展的确带来一定的积分利润损失，但是不会改变汽车市场的巨大变化和空间以及行业的总体发展进度计划，新能源汽车后续会加速推进。
2、强化积分管理平台责任。如果有企业过度积存燃油积分，把自身新能源积分用于抵充燃油积分，导致社会新能源积分交易不足或拒绝交易等现象时，平台管理方有协调的作用。
3、新能源积分门槛降到3万，将使更多的中小企业纳入考核，实现小企业的更快做大做强，也有利于行业的兼并重组和弱势企业淘汰。双积分政策的推出有里程碑意义，把传统车节油和新能源车发展两个重要方向有机的结合，该政策将推动中国从汽车大市场向汽车新市场加速转变，往实现中国汽车的技术引领国际潮流方向努力，也是打破国际车企平稳有序技术推进线路的重要举措，国际车企的在传统燃油车的巨大利益和新能源汽车新市场的冲击下，产生严重的利益矛盾，被迫加速往新能源汽车方向转变。 一个新能源积分就是3000-5000元，对一个大车企，比如100万辆燃油车产量，要购买的话需要就3亿左右，明年实际新能源积分实际交易，量不会太大，因为油耗积分基本上可以通过关联企业结转，估计就10亿左右。 国内车企在政策的推动和压力之下将加速新能源汽车的投入研发和布局，尤其是比亚迪、吉利、北汽新能源等国内车企的投入力度很大，包括蔚来汽车等，同时国际车企业也不会停歇。
双积分政策以及政策延期的一年的变化，预期会给插电混动带来快速提升，有巨大的发展空间。 儿纯电动乘用车是未来新能源市场的最大增量，可更多关注是中小型车的增量市场。 相关产业链将迎来行业变革的巨大发展机遇。免责申明：本报告版权归深圳榕树投资管理有限公司（以下简称“本公司”）所有，未经许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司发布的完整报告为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易。本公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。
