榕树投资每周视点 20170714
文章来源：榕树投资发布时间：2017-07-14
一、 行业及上市公司新闻/公告
1.坚瑞沃能：与参股公司Altura Mining Limited (以下简称“Altura”)签署《包销协议》，对 Altura 生产的部分锂精矿石进行包销。公司每年最少包销100,000干公吨6%的锂精矿，其余部分由Altura自行销售，剩余部分仍由公司包销；包销协议期最少5年；包销协议前三年的最低、高价格为每干公吨550、950美元（离岸价）（以6%氧化锂含量为基础）；公司对上游材料碳酸锂的消耗逐步增加，本次与 Altura 签署包销协议，通过向Altura采购锂精矿，将保障公司上游原材料供应的稳定性；通过本次交易，公司将锁定上游原材料的供应，避免上游原材料紧张对公司经营发展产生不利影响。
点评：
1)Altura矿业在印度尼西亚及澳大利亚拥有煤矿及锂矿项目，旗下拥有100%所有权的Pilgangoora项目是位于澳大利亚西部皮尔巴拉地区的世界级硬岩石锂矿项目，该项目锂矿开发潜力巨大，现在探明的锂辉石储量是80万吨，并且探测的只是其整个锂矿项目范围的2%。其锂辉石开采技术已经非常成熟，能够满足动力电池的需求，开采纯度高，符合车用动力电池对材料一致性的要求。2016年11月16日，公司与澳洲Altura矿业签署认购及合作协议，以2.14亿元入股Altura矿，并持有其19.9%的股份，成为该公司第一大股东。
2)由于补贴政策退坡和市场竞争，锂电池未来有降价压力，同时锂矿资源是电池的重要原材料来源，全球每年新增碳酸锂供应是2万吨，限制的因素包括矿资源开采和提炼，考虑电动车的发展趋势和销售量不断快速增长，未来锂资源供应和电动车需求将处于紧平衡，价格可能维持高位。因此绑定上游重要锂矿资源来保证供应以及稳定价格是各大锂电池巨头的首选策略，能够保持毛利不受到降价压力的太大影响。看好在锂矿资源进行垂直布局的锂电池公司。
2.永辉超市：公司发布17H1业绩预告，实现营收283亿元，同比增长15.49%；净利润10.51亿元，同比增长56.94%。
点评：
业绩增长的主要原因是：（1）毛利率提升，供应链优化效果明显，一季度毛利率同比提升了0.5pct；（2）上半年新开门店33家（不含会员店和超级物种），同比多开9家，外延扩张加速；（3）Q2季度同店预期增长2.5%，较一季度明显好转；（4）利息收入增加：17Q1净利息收入+投资收益合计4576万元。今年以来永辉采用合伙人制度新推超级物种，集客和盈利能力突出，采购供应链优势尽显，也突出了公司的创新能力。
3.汇川技术：公司发布业绩公告，预计公司2017年上半年营业收入18.31-19.77亿元，同比增长25%-35%，归属上市公司股东净利润3.89-4.47亿元，同比增长0%-15%；公司第二季度营业收入10.49-11.96亿元，同比增长10%-33%；归属上市公司股东净利润2.17-2.75亿元，同比增长-13%-10%。公司业绩增长主要是公司通用自动化业务（产品包括通用伺服、通用变频器、PLC等）同比取得快速增长；公司归母净利润增幅低于收入增幅，主要是因为公司整体人员数量及研发投入增加，公司产品收入结构变化、市场竞争加剧导致毛利率同比有所降低，以及股权激励行权或解禁产生的可得税前抵扣费用减少。
点评：
上半年新能源收到政策原因影响表现较差，上半年估计下滑50%。但从6月份起，整个行业新能源汽车销售数据开始放量，下半年将进入全年的销量密集阶段，客车和物流车都会有表现。在工业自动化业务跨速增长的支撑下，加上下半年新能源汽车业务回暖放量的带动，预期公司业绩能够维持快速增长的表现。公司布局的新能源乘用车产品是明后年的重要增长点。
4.沃森生物：大股东李云春收购嘉合沃森生物持有的诺诚生物50%股权，作价6亿人民币。诺诚生物另外50%股权由广州白云山拜迪生物所持有。大股东承诺，未来沃森生物如果需要布局狂犬病疫苗，将重新转让给公司。
点评：
1）属于自己内部转让。2）从转让可以看出，沃森生物由于临床揭盲的推迟，急需要用业绩维持股价。通过转让，可以产生投资收益。3）从基本面角度，我们还是继续看好、关注4大重磅药品的揭盲时间，揭盲时间点可能没有公司估计的那么乐观，2价HPV疫苗和13价肺炎多糖结合疫苗的揭盲时间推迟到年底。
5.坚瑞沃能：半年报预告，上半年收入62.54亿元，同比增2703%，归母净利润 5.47-5.52亿元。同比增速较大主要是 因为今年并表沃特玛的财报。2016年8月才开始并表。沃特玛2017上半年收入约60亿元，净利润约6.1亿元。沃特玛业绩增速较快主要是由于其动力锂电池的生产销售、新能源汽车租售及服务业务规模大幅增加所致。
点评：
坚瑞沃能Q1报，收入27.8亿元，归母利润2.54亿元。沃特玛Q1报，电池营收24.94亿元，净利2.76亿元，新能源汽车租售及服务业务实现营业收入2.2亿元，实现净利润801.91万元。算下来Q2收入34.7亿元，净利润2.93亿元 - 2.98亿元。环比Q1要好，反映了从Q1受政策影响的低迷到Q2行业的反转，预期下把半年将有更好的表现。公司今年上半年订单已经有130多亿元，看好下半年订单量的继续增加以及订单执行带来的收入集中释放。
免责申明：
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1.坚瑞沃能：与参股公司Altura Mining Limited (以下简称“Altura”)签署《包销协议》，对 Altura 生产的部分锂精矿石进行包销。公司每年最少包销100,000干公吨6%的锂精矿，其余部分由Altura自行销售，剩余部分仍由公司包销；包销协议期最少5年；包销协议前三年的最低、高价格为每干公吨550、950美元（离岸价）（以6%氧化锂含量为基础）；公司对上游材料碳酸锂的消耗逐步增加，本次与 Altura 签署包销协议，通过向Altura采购锂精矿，将保障公司上游原材料供应的稳定性；通过本次交易，公司将锁定上游原材料的供应，避免上游原材料紧张对公司经营发展产生不利影响。
点评：
1)Altura矿业在印度尼西亚及澳大利亚拥有煤矿及锂矿项目，旗下拥有100%所有权的Pilgangoora项目是位于澳大利亚西部皮尔巴拉地区的世界级硬岩石锂矿项目，该项目锂矿开发潜力巨大，现在探明的锂辉石储量是80万吨，并且探测的只是其整个锂矿项目范围的2%。其锂辉石开采技术已经非常成熟，能够满足动力电池的需求，开采纯度高，符合车用动力电池对材料一致性的要求。2016年11月16日，公司与澳洲Altura矿业签署认购及合作协议，以2.14亿元入股Altura矿，并持有其19.9%的股份，成为该公司第一大股东。
2)由于补贴政策退坡和市场竞争，锂电池未来有降价压力，同时锂矿资源是电池的重要原材料来源，全球每年新增碳酸锂供应是2万吨，限制的因素包括矿资源开采和提炼，考虑电动车的发展趋势和销售量不断快速增长，未来锂资源供应和电动车需求将处于紧平衡，价格可能维持高位。因此绑定上游重要锂矿资源来保证供应以及稳定价格是各大锂电池巨头的首选策略，能够保持毛利不受到降价压力的太大影响。看好在锂矿资源进行垂直布局的锂电池公司。
2.永辉超市：公司发布17H1业绩预告，实现营收283亿元，同比增长15.49%；净利润10.51亿元，同比增长56.94%。
点评：
业绩增长的主要原因是：（1）毛利率提升，供应链优化效果明显，一季度毛利率同比提升了0.5pct；（2）上半年新开门店33家（不含会员店和超级物种），同比多开9家，外延扩张加速；（3）Q2季度同店预期增长2.5%，较一季度明显好转；（4）利息收入增加：17Q1净利息收入+投资收益合计4576万元。今年以来永辉采用合伙人制度新推超级物种，集客和盈利能力突出，采购供应链优势尽显，也突出了公司的创新能力。
3.汇川技术：公司发布业绩公告，预计公司2017年上半年营业收入18.31-19.77亿元，同比增长25%-35%，归属上市公司股东净利润3.89-4.47亿元，同比增长0%-15%；公司第二季度营业收入10.49-11.96亿元，同比增长10%-33%；归属上市公司股东净利润2.17-2.75亿元，同比增长-13%-10%。公司业绩增长主要是公司通用自动化业务（产品包括通用伺服、通用变频器、PLC等）同比取得快速增长；公司归母净利润增幅低于收入增幅，主要是因为公司整体人员数量及研发投入增加，公司产品收入结构变化、市场竞争加剧导致毛利率同比有所降低，以及股权激励行权或解禁产生的可得税前抵扣费用减少。
点评：
上半年新能源收到政策原因影响表现较差，上半年估计下滑50%。但从6月份起，整个行业新能源汽车销售数据开始放量，下半年将进入全年的销量密集阶段，客车和物流车都会有表现。在工业自动化业务跨速增长的支撑下，加上下半年新能源汽车业务回暖放量的带动，预期公司业绩能够维持快速增长的表现。公司布局的新能源乘用车产品是明后年的重要增长点。
4.沃森生物：大股东李云春收购嘉合沃森生物持有的诺诚生物50%股权，作价6亿人民币。诺诚生物另外50%股权由广州白云山拜迪生物所持有。大股东承诺，未来沃森生物如果需要布局狂犬病疫苗，将重新转让给公司。
点评：
1）属于自己内部转让。2）从转让可以看出，沃森生物由于临床揭盲的推迟，急需要用业绩维持股价。通过转让，可以产生投资收益。3）从基本面角度，我们还是继续看好、关注4大重磅药品的揭盲时间，揭盲时间点可能没有公司估计的那么乐观，2价HPV疫苗和13价肺炎多糖结合疫苗的揭盲时间推迟到年底。
5.坚瑞沃能：半年报预告，上半年收入62.54亿元，同比增2703%，归母净利润 5.47-5.52亿元。同比增速较大主要是 因为今年并表沃特玛的财报。2016年8月才开始并表。沃特玛2017上半年收入约60亿元，净利润约6.1亿元。沃特玛业绩增速较快主要是由于其动力锂电池的生产销售、新能源汽车租售及服务业务规模大幅增加所致。
点评：
坚瑞沃能Q1报，收入27.8亿元，归母利润2.54亿元。沃特玛Q1报，电池营收24.94亿元，净利2.76亿元，新能源汽车租售及服务业务实现营业收入2.2亿元，实现净利润801.91万元。算下来Q2收入34.7亿元，净利润2.93亿元 - 2.98亿元。环比Q1要好，反映了从Q1受政策影响的低迷到Q2行业的反转，预期下把半年将有更好的表现。公司今年上半年订单已经有130多亿元，看好下半年订单量的继续增加以及订单执行带来的收入集中释放。
免责申明：
本报告版权归深圳榕树投资管理有限公司（以下简称“本公司”）所有，未经许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司发布的完整报告为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易。本公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。
