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榕树投资每周视点 20170707

文章来源:榕树投资发布时间:2017-07-07

一、行业及上市公司新闻/公告
1、华海药业:获得药物临床试验批件
收到CFDA核准签发的重组人血管内皮生长因子受体-抗体融合蛋白眼用注射液的《药物临床试验批件》。分子结构类似于康弘药业的康柏西普。
点评:

1)重组人血管内皮生长因子受体-抗体融合蛋白眼用注射液是一种自主开发的Fc融合蛋白,以VEGF为靶点,能特异性阻断VEGF介导的血管渗漏和新生血管形成,主要用于治疗湿性年龄相关性黄斑变性(wet-AMD),其他适应症如糖尿病性黄斑水肿(DME)、视网膜分支静脉阻塞(BRVO)、视网膜中央静脉阻塞(CRVO)、病理性近视继发脉络膜新生血管等。

2)国内外竞争品种:目前国外已上市的同类品种有2个,商品名分别为Lucentis和Eylea。国内已上市的同类品种朗沐(通用名为:康柏西普)和Lucentis已在国内上市,Eylea的国内进口药品注册申请还在审评中。

3)全球和国内销售:2016年,Lucentis全球销售额为32.4亿美元, Elyea全球销售额为52.0亿美元,康柏西普的国内销售额为4.76亿元。可见,该品种药品是重磅药品。

4)获得临床批准,随后进入临床,需要几年的时间完成临床。短期内不会贡献利润,反而会加重成本,临床所需要的对照药非常昂贵。长远看,一旦获批,将会有可能贡献巨大利润。


2、大族激光:公司2017年1-6月份业绩预告修正

预计归母净利从原来的业绩上升修正,二季度从原来的预告60%-90%同增长提升为100% ~ 130%同比增长,主要是年上半年消费类电子、新能源、大功率及PCB设备需求旺盛,公司产品订单较上年同期大幅增长,业绩好于预期。

其中小功率激光业务增长比较好,主要是苹果业务在6月中旬之前交货。今年苹果业务预期从去年20亿到30亿元,在苹果的大年增长较大,占总业务比例也逐步提高。


3、万达院线:公司发布2017年上半年经营简报。

17年1-6月公司实现营业收入66.54亿元,同比增长16%。截止2017年6月30日,公司已开业影院455家,4000块银幕。

公司17年1-6月国内累计票房为36.26亿,不含服务费的实际票房达34.45亿元,同比增长5.42%,累计观影人次达 8801万人次,同比增 5.91%。其中,6月公司国内票房5.21亿,若按去年同口径(去掉服务费)计算,国内票房应为4.95亿,同比下降18.72%,比全国6月的平均降幅5.17%低13.5个百分点,主要原因是去年同期《魔兽》基数高、上半年银幕增速较慢,导致6月票房增幅再次低于大盘。但公司1-6月的总体市占率是提升的,从去年的13.29%,提升为今年的13.33%,主要是因为公司平均票价相对平稳而全国平均票价下降明显。

从上半年的整体经营业绩上看,在实际票房收入仅增长5.42%的条件下,营业收入继续保持16%的增长,得益于非票业务的发展和业务占比的提升。

上半年万达的影院扩张速度不如行业,关注下半年万达影院的扩张速度。

4、华兰生物:中报预告下调。华兰生物预告2017年中报净利润4.1~4.7亿元,同比增长0%~15%,原先业绩预告是增长20%-35%出现下调。
点评:
1)上年底,我们预测今年会有30%左右增长,基于血液制品供不应求,公司2016年血浆量40%增长的业绩会延到2017年上半年(相应主要产品白蛋白和静丙也会增长40%)。
2)目前,白蛋白的供求发生变化。国内企业大量扩大血浆量的采浆,进口白蛋白也大量增加(血液制品只允许白蛋白进口),导致供给和需要达到拐点。
3)华兰的销售中,医院外销售占比较大。当医院内能够大量满足病人需求的时候,病人就没必要去医院外采购,因此对华兰医院外需求产生影响。天坛生物的终端主要是医院,加上国药系统先天对医院比民营企业有优势,因此对天坛的影响反而不大。
4)血制品市场今年将面临白蛋白供过于求的困难,看看国家是否会限制白蛋白的进口。

5、光线传媒发布17H1业绩预告:净利3.53-4.18亿,同比增长10-30%,其中非经常性损益3000-4000万,主要是转让捷通无限科技有限公司股权收益及收到的政府补贴收益所致。去年同期的非经常性损益为1664万。公司Q1归母净利润为1.85亿元,同比下降12.99%,Q2业绩实现大幅增长,预计单季度净利润增长55%,带动上半年整体业绩上升10%-30%。Q2业绩的大爆发,建立在电影业务的平稳发展,电视剧业务的快速发展及政府补助等收益之上。
点评:
1)上半年,公司电影业务收入同比有所增长,但利润同比小幅下降,主要是由于2017H1电影成本同比增加,成本增幅超过收入增幅,导致电影业务利润下降。公司参与投资、发行并计入2017H1票房的影片共7部,总票房为 13.83 亿元,其中:17H1上映了《大闹天竺》、《嫌疑人X 的献身》、《春娇救志明》、《重返·狼群》、《缉枪》5部影片;2016 年上映并有部分票房结转的影片2部,包括《少年》、《你的名字。》。
2)电视剧业务Q1收入2915.47万元,同比增长100%,主要是因为公司Q1确认了《嘿,孩子》、《最好的安排》等电视剧收入,Q2公司确认了大热IP剧《青云志2》的发行收入,而2016H1电视剧业务并未取得营收,因此电视剧收入较上年同期大幅增长。
3)进入17Q3Q4,公司迎来作品上映高峰期,后续电影大作不断。《秘果》(7月7日)《三生三世十里桃花》(8月4日)、《缝纫机乐队》(9月30日)、《三体》(预计10月1日)、《大护法》(动画电影,7月13日),电视剧业务也有《笑傲江湖》《左耳》《星辰变》等精品项目。
4)中报预告的业绩超预期,短期值得关注,目前看今年国产电影仍然被海外影片压制,长期的买点要等到光线的电影业务真正出现反转。目前券商预期今年大概有9个亿左右的利润,对应目前股价25~26倍。

6、复星医药:1)复星昨天股价一度下跌8.87%,收盘下跌3.67%。主要原因,市场谣传郭广昌失联。实际情况是,郭广昌在陕西调研,下午5:30分电话会议,郭广昌亲自澄清,自己没有事情,公司经营正常,对谣言者追究法律责任。2)复星集团昨天在A股和H股共增持公司2,881,848股股份,增持金额折合人民币约8,195万元。本次增持后,复星集团持有本公司944,763,556股股份(其中:935,074,556股A股股份、9,689,000股H股股份),占截至2017年7月6日公司已发行股份总数的约37.86%。
点评:
1)股价下跌是谣传影响,现已澄清,公司经营正常。最近复星股价走弱,很大程度是前期走势较强的大蓝筹股走弱的影响。
2)公司昨天的增持,明显是想维持股价,特别是出现大幅波动的情况下。
3)公司基本面没有出现变化,仍然坚持长期看好复星医药的逻辑。

二、电话调研纪要
1、歌尔股份
1)苹果产业链周期的设备发货高峰在Q2,相关设备厂商已经体现出业绩。从Q3开始到Q4都是发货高峰期,相关产业链的部件公司会有好的业绩表现。歌尔等零部件厂商的业绩释放期,三季度出业绩,四季度更加走高。 
2)今年iphone发货量预计2.4亿部,主要在下半年,今年下半年占比要>60%,iphone8特性更改较大,预期大卖,占比下半年发货量的50%。由于采用了全面屏,声学部件结构更难,涨价一倍。大年加高价格高毛利,提振公司业绩,但9月才发布今年只有一个季度的量,预期2018年更能体现全面屏带来的业绩影响,预期iphone8渗透率达到70%, 因此预计歌尔今年30+%的增长,明年30%. VR体量相对小,但是今年有翻翻增长,看好未来的发展。可穿戴全球17%增长,公司也会受益。


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