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榕树投资每周视点 20160722

文章来源:榕树投资发布时间:2016-07-22

一、行业/上市公司新闻/公告
1. 2016年6月社零实现2.7万亿,同比增长10.6%,增速与去年持平,其中限额以上1.3万亿,同比增长8.1%, 增速上升0.3pp,限额以上剔除汽车、石油、建材、医药等同比增长9.8%,比去年同期下滑2.77pp,仅有日用品、家电及低基数的黄金珠宝增速上升,分别为11.7%(+2.8pp)/ 12.3%(+2.1pp)/ 1.2%(+0.2pp),其他食品饮料/家具/服装/化妆品/文化用品/通讯器材等分别为12.0%(-2.7pp)/13.4%(-5.1pp)/ 7.5%(-1.9pp)/7.9%(-0.2pp)/11.3%(-10.1pp)/12.1%(-22.3pp)。 
点评:6月总体消费数据平稳,限额略有好转,分品类看,一般可选受收入增速放缓及高房价挤出效应明显,通讯器材大幅度下滑也体现了今年以来电子产品(手机)增速的放缓。6月份CPI同比上涨1.9%,高于去年同期的1.4%,连续几个月的CPI高于去年同期使得必须消费品类日用品等增速回升,以及地产产业链家电等消费加速,黄金珠宝有一定幅度回暖,主要是低基数以及今年以来金价的大幅度反弹。

2.永辉超市半年度业绩:上半年度实现收入 245.2亿元左右,同比增长17.69%;归属于上市公司股东的净利润6.7亿元左右,同比增长26.98%。 
点评:公司上半年收入245.2亿,净利润6.7亿,其中一季度收入134.2亿,净利润4.72亿,分别同比增长19.81%和29.75%,二季度单季增速略有放缓,主要由于二季度总体相对较淡。公司净利润增速明显快于收入增速,一则是亏损区域扭亏为盈,如陕西、陕西、江苏,二则规模效应明显,毛利率上升和费用率下降直接促使净利率提升。从行业角度来看,CPI的持续回升也有利于商超品类的销售。

3. GSK的「希瑞适」(人乳头状瘤病毒疫苗 [16 型和 18 型]) 获得国家食药监总局 (CFDA) 的上市许可,成为国内首个获批用于预防宫颈癌的 HPV 疫苗。
点评:1)宫颈癌现已挤身女性常见癌症的第二位,仅次于乳腺癌。2012年,共有528,000例的子宫颈癌,并造成26.6万全球人死亡,分别占癌症发生率与死因的8%。每年全球有50万宗宫颈癌新增患者,超过90%的子宫颈癌患者曾被人类乳突病毒(Human papillomavirus,HPV)感染。根据WHO的数据,世界上每一年均诊断出约500,000个宫颈癌新案例,约有232,000位女性死于宫颈癌。也就是说,每两分钟就有一位女性死于宫颈癌。根据北京协和医院妇产科主任郎景和教授提供的数据:在我国,5个女性中,就有1个是HPV感染者,在深圳等沿海发达城市,差不多3个女性就有1个感染者。感染高峰年龄主要集中在18~30岁、33~40岁这两个年龄段。根据 2014 年 WHO 世界癌症报告显示,2012 年,我国估计新增大约有 6.2 万新发宫颈癌患者,总发病率为 9.4 / 10 万人/年。虽然发病率较东亚地区及世界平均水平低,但由于我国人口基数大,每年新发病人数量占了全球的 12%。
2)国内市场规模估算:理论上,只要年龄14-28岁,无性关系史,经检验无HPV感染的,都应注射该疫苗。GSK的疫苗预计价格较贵,其市场份额可能不具有代表性。一般到香港注射三次,大概共要3000人民币左右。如果未来2-3年国产HPV产品可以上市,按照每人1000元计算(香港注射价格的三分之一),每年新增1600多万人口中800万女性,假设50%使用该疫苗,在市场稳定后每年就有40亿元的市场规模(潜在规模有每年80亿人民币)。由于之前没有HPV疫苗上市,先前会覆盖不同年龄的人口,所以前期市场规模可以达百亿以上。
3)市场格局:海外主要是默沙东和GSK两家垄断国际市场。国内:目前GSK的二价苗刚刚获批,估计沃森生物的HPV4价苗有可能是第二家获批,且4价苗的预防效果要好于二价苗。另外养生堂旗下的万泰生物药业股份有限公司的HPV产品也进入三期临床。默沙东的HPV疫苗也有可能随后获批。

4.完美环球:更名为完美世界。 
点评:完美世界于昨天召开战略发布会,宣布上市公司主体“完美环球”完成了影游业务的全面重组,正式更名为完美世界。未来游戏方向是大IP产业链、大资源整合、多元文化融合。完美世界游戏将会融合多种IP资源,以此为基础加快游戏内容、技术、文化、运营等等方面的创新。完美世界目前已经有多个“影游联动”计划启动,其中,《射雕英雄传》手机游戏和新版电视剧已经开始尝试。

5.歌力思:以现金7900万元购买复星长歌持有的前海上林16%股份,完成后累计持有前海上林65%的股份。前海上林间接持有IRO公司57%股份,公司将间接取得IRO的控股权。
点评:IRO公司主要资产为法国“IRO”品牌,定位于轻奢领域的设计师品牌、高端休闲品牌。公司轻资产运营,生产环节全部外包。产品类别主要包括女装系列、男装系列、牛仔系列和饰品,主打产品为女装夹克,收购后未来歌力思将对IRO品牌从供应链端、亚洲市场端进行扩张。IRO公司15年收入6392万欧元(+34%),净利润651万欧元(-4%),采用“直营+分销+网络”渠道模式,门店主要分布于欧洲各国,其中直营店共16家,分销商412家。歌力思上市以来已接连收购整合了Laurèl、Ed Hardy、IRO三个海外品牌,符合其高级时装产业集团的战略定位。

6.勤上光电:2011年中小板上市,当时的主业是户外照明LED,2015年年底接触龙文教育期望收购对方,目前重组方案已经过会等待批文过程中。
点评:龙文教育是K12一对一教育的龙头,另外公司重组完成后华夏人寿会成为勤上光电的第二大股东,勤上光电也会成为华夏教育资产证券化的出口,未来的逻辑就是不断买买买。

7.数字王国:和优酷合作。
点评:和优酷的合作协议终于发布,未来会向优酷提供VR内容。

8.比亚迪:150亿定增成功。 
点评:作为国内新能源乘用车的龙头,享受政府的红利补贴,又是未来10年重点发展的行业,定增成功在预期之内,其中三星认购30亿元,合5200多万股。下半年新能源车销量随着各个省市政策的明朗以及骗补的严重后果,有望恢复强劲的增长势头,按57.4元/股的定增价格,现在股价60出头依然有一定的安全边际,这次150亿现金流的补充有着非常重要的意义,不过没法用PE去考量,重点关注。 

9.万达院线:传奇影业获得pokemon go的电影改编权利。 
点评:目前成为A股最受益与pokemon go的股票,短期值得关注。 

10.天音控股:调整中报预期,由+4000万到+6000万调整为-2500万到-4500万。 
点评:主业手机分销今年的情况还是很差,彩票业务保持20%左右的平稳增长,未来互联网彩票放开后可能会拿到电话售彩的牌照但全国性的互联网彩票牌照很难拿到,对业绩贡献有限,而且目前估值较贵。

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