榕树投资每周视点 20160715
文章来源：榕树投资发布时间：2016-07-15
一、行业/上市公司新闻/公告
1.复星医药：于非公开发行股票获得中国证监会核准批文。核准本公司非公开发行不超过 99,052,541 股新 A 股，本批复自核准发行之日起 6 个月内有效。
点评：1）此次定增，募集资金总额拟由原来不超过49亿元下调为不超过23亿元，调整后发行数量不超过9905.25万股，发行对象为中国人寿、泰康资管及安徽铁建，发行价格仍为23.22元/股。2）定增的获批，有利于公司在医药和医疗行业整合过程中，拥有足够的资金，收购好的标的，占得先机。比如，公司在医疗服务业务上，海内外大量收购医院机构，正在逐步形成医院集团的优势。3）定增获批，获得充足的资金，可以进行大量高技术含量的产品开发，形成产品梯队，有利于公司业务自身发展。
2.美盛文化：上周讨论了《Pokemon Go》的火爆，但我们认为这款游戏具有不可复制性，原因在于强大的IP，AR+LBS玩法两年前就有了，关键在于任天堂正版的宠物小精灵IP，其他不知名IP+AR玩法不会取得成功，因此A股完全没有受益标的，但短期炒作的话美盛文化最符合炒作需求，其拥有AR纸牌类游戏，呈现的画面表示效果和《Pokemon Go》基本相似。
3.周大福2Q16经营数据：内地销售额下降13%，同店销售额下降17%，同店销售量下降20%。
点评：相比1Q16有回暖，但幅度不大，总体仍然面临压力，分品类看黄金饰品下降22%，珠宝镶嵌首饰下降12%，相对来说镶嵌下滑较少，公司扩张速度明显放缓，2015年上半年净增加门店27家，2016上半年净关闭2家。黄金珠宝品牌企业的增速主要还是取决于购买力，近年来受高房价挤出效应以及居民可支配收入增长放缓影响，珠宝企业终端需求受到一定抑制，金价上涨有助于品牌企业的复苏，但力度可能有限。
4.汇川技术：上半年业绩预告：收入13.90-15.01亿元，同比+ 25%-35%，归母净3.70-4.03亿元，同比+12%-22%；Q2度营业收入8.22-9.33亿元，同比增长25.13%-42.05%，归母净利2.30-2.63亿元，同比+13%-29%。
点评：由于新能源汽车电机控制器、通用伺服系统、通用变频器等产品收入增长较好，以及江苏经纬轨道交通设备有限公司并表。但由于销售费用、管理费用增速高于收入增速，净利润增速低于营收增速。 去年下半年增加了销售生产研发员工数量，员工总数增长24%，因此公司上今年半年的研发投入同比增大，主要用于乘用车控制器的研发。 今年1-5月订单预计近5000台，由于核查骗补临近尾声，4、5月份新能源汽车电机控制器订单大幅好转，今年1-5月订单预计近5000台，上半年有50%以上增长。
6.爱迪尔：公司金鼎珠宝消费产业基金金鼎投资拟以现金增资方式投资江苏千年珠宝，投资金额为人民币6800万元，投资完成后爱迪尔金鼎投资将持有千年珠宝13.44%的股权。
点评：千年珠宝以婚戒产品为主导，以“婚戒设计领导者”为目标，现有门店200余家，主要分布在苏、浙、鲁、皖、上海、北京、天津等地区，设有欧洲婚戒设计中心、深圳大中华婚戒设计中心。参股千年珠宝是爱迪尔上市后第二起对外投资，也是并购基金第一期项目，3月份公司投资了湖南珍迪美珠宝9.091%的股份，我们认为外延扩张是公司最重要的一环。此前因为小非减持，股价涨幅较大，目前公司市值已经回落到50亿左右，复权后价格回到49元，离15年管理层定增的39.9元溢价大幅回落，再加上上半年金价的上涨，公司应该有交易性机会。
7.索菲亚业绩快报：16年半年度实现收入16.71亿，同比增长44.26%；实现归属于上市公司股东的净利润2亿，同比增长47.92%。
8.网宿科技半年业绩预告：比上年同期增长60%~90%，预计盈利5.15~6.12亿元，同比增长75%。
点评：变动原因，1）在以视频为代表的互联网应用需求增长的驱动下，全网流量快速增长。公司的凭借技术，平台规模和品牌优势，业务量持续高增长。2）2016年2月，公司收到非公开发行股票的募集资金。目前，社区云、海外CDN、云安全项目正按计划顺利实施。视频流量是目前和未来网络流量增长的主要来源，增长空间还非常大：移动直播是消费趋势，目前网宿已经占据80%以上的直播平台用户，但是移动直播才刚刚兴起，渗透率还比较低，随着直播的发展，未来网络流量在中国巨大的移动网民数量的基础上将有更大的增长空间。 另外，随着物联网的普及也会给网络流量带来大量的贡献。 机构预期未来5年CDN行业增速50%，网宿作为国内CDN龙头，享受市场和政策红利，业绩也保持增速也高于行业增速，公司的后续发展空间依然很大。
9.光线传媒半年度业绩预告：预计上半年净利润3.1-3.3亿，同比增长277%-302%。
点评：报告期内参投，发行计入8部电影，合计票房43.4亿，光《美人鱼》一部就将近34个亿，同时还有2015年上映部分电影结转收入，票房分账同比大幅提升，布局越来越清晰，还收购了猫眼，期待它日后的发展，重点关注。
10.中青旅业绩快报：预计2016年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期（1.65亿元）相比，将增加90%左右。
点评：上半年业绩大幅增长主要是乌镇于2016年6月获得桐乡市财政局总计1.9亿元政府补助，扣非后预计增长53%。据了解乌镇/古北客流分别增长20%/50%，会展业务增长20%，从客流数据来看，尽管乌镇景区已经非常成熟，但客流增长依然达到了20%，显示出目前周边游及休闲度假游的高景气度，相比较而言古北的50%增长略显不足，主要还是古北基数较低，但也说明景区培育需要时间。
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1.复星医药：于非公开发行股票获得中国证监会核准批文。核准本公司非公开发行不超过 99,052,541 股新 A 股，本批复自核准发行之日起 6 个月内有效。
点评：1）此次定增，募集资金总额拟由原来不超过49亿元下调为不超过23亿元，调整后发行数量不超过9905.25万股，发行对象为中国人寿、泰康资管及安徽铁建，发行价格仍为23.22元/股。2）定增的获批，有利于公司在医药和医疗行业整合过程中，拥有足够的资金，收购好的标的，占得先机。比如，公司在医疗服务业务上，海内外大量收购医院机构，正在逐步形成医院集团的优势。3）定增获批，获得充足的资金，可以进行大量高技术含量的产品开发，形成产品梯队，有利于公司业务自身发展。
2.美盛文化：上周讨论了《Pokemon Go》的火爆，但我们认为这款游戏具有不可复制性，原因在于强大的IP，AR+LBS玩法两年前就有了，关键在于任天堂正版的宠物小精灵IP，其他不知名IP+AR玩法不会取得成功，因此A股完全没有受益标的，但短期炒作的话美盛文化最符合炒作需求，其拥有AR纸牌类游戏，呈现的画面表示效果和《Pokemon Go》基本相似。
3.周大福2Q16经营数据：内地销售额下降13%，同店销售额下降17%，同店销售量下降20%。
点评：相比1Q16有回暖，但幅度不大，总体仍然面临压力，分品类看黄金饰品下降22%，珠宝镶嵌首饰下降12%，相对来说镶嵌下滑较少，公司扩张速度明显放缓，2015年上半年净增加门店27家，2016上半年净关闭2家。黄金珠宝品牌企业的增速主要还是取决于购买力，近年来受高房价挤出效应以及居民可支配收入增长放缓影响，珠宝企业终端需求受到一定抑制，金价上涨有助于品牌企业的复苏，但力度可能有限。
4.汇川技术：上半年业绩预告：收入13.90-15.01亿元，同比+ 25%-35%，归母净3.70-4.03亿元，同比+12%-22%；Q2度营业收入8.22-9.33亿元，同比增长25.13%-42.05%，归母净利2.30-2.63亿元，同比+13%-29%。
点评：由于新能源汽车电机控制器、通用伺服系统、通用变频器等产品收入增长较好，以及江苏经纬轨道交通设备有限公司并表。但由于销售费用、管理费用增速高于收入增速，净利润增速低于营收增速。 去年下半年增加了销售生产研发员工数量，员工总数增长24%，因此公司上今年半年的研发投入同比增大，主要用于乘用车控制器的研发。 今年1-5月订单预计近5000台，由于核查骗补临近尾声，4、5月份新能源汽车电机控制器订单大幅好转，今年1-5月订单预计近5000台，上半年有50%以上增长。
5.关于POKEMON GO的思考：
pokemon go目前已经不仅仅是一款手游，更带有社交属性，很多单身的宅男不再使用约会软件用pokemon go能更轻松认识妹子，（目前其日活用户已经超过推特）另外由于游戏本身是基于LBS地理服务所以向线下导流比如营销等商业模式成为可能，国外目前很多咖啡厅和餐馆在自家门店周围用双倍经验或者遇到怪物可能性增高等游戏道具来吸引人流，未来这种商业模式和旅游等相结合想象空间大。
国内我们认为最有可能受益的公司是腾讯，目前来看pokemon go进入中国最有可能代理的就是腾讯，如果pokemon go无法进入中国会涌现出一批类似游戏模式的游戏，而由于这类游戏带社交属性，在激烈的竞争过后大概率是赢者通吃的局面，其中做出最好游戏体验能够更好和社交相结合的游戏公司也无疑是腾讯。
6.爱迪尔：公司金鼎珠宝消费产业基金金鼎投资拟以现金增资方式投资江苏千年珠宝，投资金额为人民币6800万元，投资完成后爱迪尔金鼎投资将持有千年珠宝13.44%的股权。
点评：千年珠宝以婚戒产品为主导，以“婚戒设计领导者”为目标，现有门店200余家，主要分布在苏、浙、鲁、皖、上海、北京、天津等地区，设有欧洲婚戒设计中心、深圳大中华婚戒设计中心。参股千年珠宝是爱迪尔上市后第二起对外投资，也是并购基金第一期项目，3月份公司投资了湖南珍迪美珠宝9.091%的股份，我们认为外延扩张是公司最重要的一环。此前因为小非减持，股价涨幅较大，目前公司市值已经回落到50亿左右，复权后价格回到49元，离15年管理层定增的39.9元溢价大幅回落，再加上上半年金价的上涨，公司应该有交易性机会。
7.索菲亚业绩快报：16年半年度实现收入16.71亿，同比增长44.26%；实现归属于上市公司股东的净利润2亿，同比增长47.92%。
点评：公司上半年实现16.71亿，增长44.26%，其中一季度实现6.43亿，增长46.21%，净利润0.53亿，增长46.57%，二季度实现10.28亿，比上年同期增长43.07%，净利润1.47亿，增长48.41%。收入增速略有回落，但依然维持了一个非常高的水平，净利润增长加快猜测跟橱柜规模的逐步扩大有关，一季度交流时管理层曾表示橱柜业务对毛利和净利造成了一定的拖累。
从行业角度来看，目前衣柜市场品牌定制仅占比25%，手工打制占比40%，成品衣柜35%，随着消费升级和品牌定制在渠道和消费者教育上的加强，定制有望取代大部分手工衣柜和一部分成品衣柜的市场。
8.网宿科技半年业绩预告：比上年同期增长60%~90%，预计盈利5.15~6.12亿元，同比增长75%。
点评：变动原因，1）在以视频为代表的互联网应用需求增长的驱动下，全网流量快速增长。公司的凭借技术，平台规模和品牌优势，业务量持续高增长。2）2016年2月，公司收到非公开发行股票的募集资金。目前，社区云、海外CDN、云安全项目正按计划顺利实施。视频流量是目前和未来网络流量增长的主要来源，增长空间还非常大：移动直播是消费趋势，目前网宿已经占据80%以上的直播平台用户，但是移动直播才刚刚兴起，渗透率还比较低，随着直播的发展，未来网络流量在中国巨大的移动网民数量的基础上将有更大的增长空间。 另外，随着物联网的普及也会给网络流量带来大量的贡献。 机构预期未来5年CDN行业增速50%，网宿作为国内CDN龙头，享受市场和政策红利，业绩也保持增速也高于行业增速，公司的后续发展空间依然很大。
9.光线传媒半年度业绩预告：预计上半年净利润3.1-3.3亿，同比增长277%-302%。
点评：报告期内参投，发行计入8部电影，合计票房43.4亿，光《美人鱼》一部就将近34个亿，同时还有2015年上映部分电影结转收入，票房分账同比大幅提升，布局越来越清晰，还收购了猫眼，期待它日后的发展，重点关注。
10.中青旅业绩快报：预计2016年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期（1.65亿元）相比，将增加90%左右。
点评：上半年业绩大幅增长主要是乌镇于2016年6月获得桐乡市财政局总计1.9亿元政府补助，扣非后预计增长53%。据了解乌镇/古北客流分别增长20%/50%，会展业务增长20%，从客流数据来看，尽管乌镇景区已经非常成熟，但客流增长依然达到了20%，显示出目前周边游及休闲度假游的高景气度，相比较而言古北的50%增长略显不足，主要还是古北基数较低，但也说明景区培育需要时间。
免责申明： 本报告版权归深圳榕树投资管理有限公司（以下简称“本公司”）所有，未经许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司发布的完整报告为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该资料及信息的 完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断， 在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司可能会持有 本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易。本公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状 态；本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。
