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榕树投资每周视点 20180831

文章来源:榕树投资发布时间:2018-08-31

一、市场观点

上半周由于5G概念的带动促使了以TMT为主的一波大盘的反弹,但是进入下半周,中报不及预期与一些扰动事件频发,比如消费白马伊利业绩低于预期、复星医药举报事件以及国家加强游戏监管等事件,致使下半周整体市场情绪较为低迷,并且成交量也相对较低。本周大盘微跌0.15%,收于2725点,深证成指下跌0.23%,沪深300微涨0.28%。申万28个子行业中,本周仅有7个子行业上涨,涨幅较大的为房地产与休闲服务行业,涨幅为2.48%1.84%,下跌的21个子行业中,跌幅较大的为钢铁、建筑装置等行业,跌幅分别为2.15%1.59%

 

二、行业动态

1.通信行业

1)从通信的细分领域来说,国内云计算IaaS处于高速增长期,技术和服务将是制胜因素。国内IaaS市场处于高速增长阶段,公有云IaaS市场规模达到148.7亿元,相比2016年增长了70.1%,是公有云中增长速度最快的服务类型,目前云计算整体规模和渗透率仍然较低,预计未来几年仍将保持高速增长。各方纷纷看好并入局厮杀,行业仍处于跑马圈地阶段,市场格局仍处于变化之中。云厂商在技术实力、可靠性和服务能力存在显著差异,近期公有云频发的故障将加深用户对此的认知,技术和服务将是最终制胜因素。

2)5G频谱资源分配方案9月有望发布,是全面布局5G产业链的较好切入时机。8月24日,5G推进组组长王志勤表示,计划今年9月将正式发布5G频谱资源的最终许可方案。频谱分配不是简单的事,需要平衡三家运营商各自的利益诉求,也需要考虑产业长期的平衡和推进5G网络建设。分配方案明确后,各家运营商才能明确5G建设方案和指引产业链加快发展。从频谱分配方案发布开始,预计2018年下半年5G产业链逐渐成熟的催化消息频出,所以是逐渐布局5G的较好时机。三大运营商以及各通信厂商中报陆续发布,传统与新兴业务冰火两重天,5G大幕已逐渐拉开。

3)前些时日,三大运营商中报陆续发布,营业收入和净利润同比均实现增长,2018年上半年共实现营业收入7340亿元,同比增长3.2%;净利润总计851亿元,同比增长9.7%。传统电信业务面临提速降费、不限量套餐和宽带低价白热化竞争等多重压力,ARPU值几乎全线下滑。物联网、IDC业务、云计算等新兴业务则得到高度重视,表现优异。运营商资本开支暂时仍处于谷底,叠加中兴事件影响,上半年同比下降8.5%。5G建设大幕已徐徐拉开,中国移动着力引领5G产业链成熟,电信联通明确5G建网策略。上半年受中兴事件影响,相关产业链上公司表现皆受影响,随着下半年中兴通讯恢复正常,对产业链上的公司来讲也将逐步好转,业绩也会有相应的表现。

 

三、公司动态

1.洋河股份:公司发布2018年中报,18H1公司实现营业总收入145.43亿元,同比增26.12%;实现归母净利润50.05亿元,同比增28.06%;扣非归母净利润46.86亿元,同比增长26.13%。其中18Q2实现营业总收入50.05亿元,同比增26.97%;归母净利润15.30亿元,同比增31.28%;扣非归母净利润13.52亿元,同比增28.04%,略超预期。业绩指引:18Q1-3归母净利润增速为20%-30%

【点评】随着消费升级的持续推进和次高端白酒市场的持续扩容,公司顺应趋势,积极进行次高端及以上产品布局,集中力量将优势资源向梦之蓝聚焦。广告宣传力度持续加大,在“中国梦 梦之蓝”的品牌宣传下,公司品牌力持续提升,梦之蓝迎来爆发式增长。预计未来梦之蓝收入占比将持续提升,产品结构够将持续优化,有望复制海天系列成功路径成为一个新的增长引擎,带动洋河进入一个新阶段。此外,公司上半年省内省外双双加速,收入增速分别同比增20.0%30.1%,省外增速明显快于省内增速,全国化布局成效显著。

 

2.美的集团:公司披露2018年中报,2018Q2单季度实现收入734.5亿元,同比增长+13.0%,实现净利润76.8亿元,同比+18.9%,符合预期;扣非净利润增长+31.9%,略超预期。

【点评】2018年第二季度,公司毛利率显著改善,公司战略调整提高中高端产品占比效果明显,毛利率有望继续提升。第二季度,公司毛利率同比增长3.2个百分点,主要由于原材料价格走低,而公司产品结构调整中高端产品占比提升。由于上半年空调行业高景气和公司厨电主动去库存调整,毛利率较高的空调收入增速高于冰洗和小家电的收入增速。此外受人民币贬值影响,出口毛利率提升。2017Q2因确认收购KUKA产生的摊销费用7.6亿元,其中大部分计入了成本,本期摊销费用大幅减少。未来,公司战略转型成效显著,长期增长前景较好。

 

3.伊利股份:公司发布2018年度半年报,上半年实现营业收入399.43亿元,同比+19.26%;归母净利润34.46亿元,同比+2.43%;扣非归母净利润32.28亿元,同比增长3.51%

【点评】第二季度收入稳步增长主要由于乳品市场增量和产品结构升级所致,整体看公司上半年收入端高速增长主要由于大单品依旧强劲,产品结构升级加速。公司的金典安慕希畅轻每益添“Joy Day”金领冠巧乐兹甄稀等重点产品系列收入同比增长+30%以上,公司新品销售收入增长+5%。此外,得益于三四线城市消费升级,公司渠道下沉效应释放,推动销量增长,公司产品市场渗透率进一步提高,渠道份额上升。预计伴随着品类与渠道不断细分与成长,公司渠道渗透能力的优势将逐步提升,公司优势将持续推动业绩稳步增长。


4.中文传媒:公司披露2018年中报,其中营业收入60.08亿元,同比增长0.27%;归母净利润8.52亿元,同比增长7.24%;扣非归母净利润7.91亿元,同比增长1.57%。

【点评】公司的出版发行主业营业收入42.56亿元,同比增长9.52%;归母净利润4.44亿元,同比减少3.06%。出版发行主业依然在营收中比例最大,占比达到70%。传统的出版发行主业长期保持较稳定的增长,但已经难以实现高增长。公司旗下智明星通营业收入17.52亿元,同减16.82%;归母净利润4.08亿元,同增21.32%。营收增速和净利润增速的背离主要由于公司的明星产品《列王的纷争》已经进入游戏生命周期后段,公司大幅减少了推广费用,导致净利提升。2017年上半年公司游戏产品的推广费用达到4.2亿,2018年上半年仅为1.3亿。该款游戏的付费用户由去年的35万降至今年的25万,月流水由去年的2.6亿降至今年的1.76亿。近期公司难以有新游戏接替老款游戏,导致游戏业务下滑。此外,由于智明星通主要以出海游戏为主,国内的游戏版号限制对公司影响不大。

 

5.亨通光电:公司8月29日晚发布半年报,公司上半年实现营收152.7亿,同比增长33.8%;实现归母净利润11.7亿元,同比增长52.7%;实现扣非净利润10.9亿,同比增长52.7%。

【点评】从上半年的情况来看,公司的新一代光棒产能逐月释放,公司毛利为20.6%相比于去年同期有一定的提升,主要是新一代光棒产能带来的提升。三费费用中,财务费用提升比较明显,主要上半年融资成本增加。公司上半年研发费用也增加,加大了研发投入。公司在25G的光模块和100G的硅光芯片也有所突破。长期来讲光线光缆的需求量来自于流量的增长,但是短期比如下半年公司的业绩增长速率收到质疑,也是发布半年报之后下跌较大的原因。

 

6.京东方:公司8月28日发布半年报,上半年实现营收434.74亿元,同比下跌2.54%;归母净利润29.75亿元,同比下跌30.85%;扣非归母净利润9.79亿元,同比下跌75.64%。

【点评】公司营收中“显示与传感器件”、“物联网智慧系统”、“智慧健康服务”、“其他”板块业绩占比分别为90.10%、16.90%、1.21%和5.83%,同比增长分别为-5.15%、4.01%、7.45%、473.69%,内部抵消金额为61.05亿元。报告期内业绩下滑主要系面板价格下行导致“显示与传感器件”业务业绩下滑。面板价格下降使“显示与传感器件”业务毛利率从去年同期28.46%下降至17.92%,加速净利润同比下跌30.85%。扣非净利润同比下跌75.64%,主要系上半年政府补助达到20.52亿元,去年同期为3.06亿元。公司净资产收益率从去年同期5.26%下降至本期3.48%。从公司运营质量来说,公司存货周转天数50.94,同比上升3.71%,应收账款周转天数68.05,同比上升2.03%,总体来说面板市场的下行对公司运营水平造成一定压力。Wind数据显示6月份32寸、43寸、55寸LCD显示屏价格较年初分别下降28%,19%和13%,下降主要原因在于下游电视制造商和零售商在2月份库存较高,面板需求受到压制。面板价格的下降同样将提升下游客户的采购意愿。6月份至8月份期间,面板价格出现反弹迹象,对应32寸、43寸、55寸LCD显示屏价格分别上升25%,11%和3%。公司上半年LCD出货量将近4亿片,市占比全球第一。公司下半年业绩有望受益于面板价格回暖。公司OLED产线建设有序推进。成都6代柔性AMOLED产线在去年实现量产,目前良率达到70%。绵阳和重庆的6代柔性AMOLED产线将分别于2019年和2020年投产。三条产线产能均为4.8万片/月,未来随着柔性AMOLED屏渗透率的上升,公司业绩长期依旧看好。

 

 

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