榕树投资每周视点 20180601

文章来源:榕树投资发布时间:2018-06-01

一、市场概况

A股 6月1日纳入MSCI指数,吸引大量北上资金,大消费板块受追捧整周有较好表现,也激发了相关热点板块。本周四公布的中国PMI指数超市场预期并创半年新高,反映了中国经济运行平稳,但由于中国金融去杠杆以及资管新规等政策出台和细则落地,以及海外不稳定因素的影响,油价上涨、美元回流,特别是美国政府对中国商品加征25%关税的事件,持续影响市场风险偏好,市场反应剧烈。本周股指在大幅震荡中运行,上证综指报收3075点,下跌2.11%,创业板报收1709点,下跌5.26%。本周食品饮料、休闲服务、家用电器等板块逆市上涨,军工、通信、电器等行业跌幅较大。


二、行业动态

1.食品饮料

上周各大酒企纷纷召开股东大会,茅台的供需紧张局面仍然维持,按扩产计划到2020年基酒产能达到5.6万吨,茅台现在的消费群众基础良好,三公消费占比极低,当前价格下终端需求旺盛,供不应求的局面将长期存在。高端白酒景气度持续的同时,区域性名酒具备自己的地域优势,本地消费者的品牌忠诚度较高。我国具备强势本土品牌的白酒消费大省是江苏和安徽。古井贡酒、洋河股份和口子窖纷纷加大布局产品结构,针对省内消费升级的现象主打更高价格带的核心产品,推进产品升级带来的利润增速。


2017年白酒板块呈现出了明显的估值与业绩双升的周期演绎逻辑,2018年初以来由于投资者对于高端白酒的放量和涨价的增长幅度信心不足,加之茅台的预收账款回落,因此白酒板块的估值有所回落。食品饮料行业作为消费品中的一个子板块,估值体系与成熟的传统行业较为类似,行业的吸引力在于其低估值与稳增长,估值的提升需要业绩增长的超预期才能实现。在A股纳入MSCI之后,稳健成长的消费品的估值水平将与国外消费品的估值体系接轨,对于市占率较高拥有行业定价权的龙头企业来说,高估值水平将得以接受。


2.医药生物

17年以来医药蓝筹股历经两波上涨行情,部分公司估值创新高。但是从行业可预期天花板、增长可持续性和公司质地三方面来说,三大类公司仍具长期上涨动力:1)社会老龄化带来疾病谱改变,心脑血管、癌症、糖尿病、中枢神经系统等发病率上升,建议关注乐普医疗、信立泰、恒瑞医药、贝达药业、通化东宝、华东医药、恩华药业、京新药业等;2)消费升级致健康相关性支出比例提升,建议关注美年健康、长春高新、片仔癀等;3)医疗行业技术积累量变到质变,部分领域国产替代,建议关注安图生物、开立医疗等。

从细分领域角度,行业政策改革成为催化剂,关注以下投资主线:1)优先审评、MAH制度、海外临床数据的国内认可等创新药政策加速创新药的国内上市;2)仿制药(固体和液体制剂)一致性评价带来行业集中度提升;3)医保调整目录及谈判品种落地支付,加速新品种放量;4)两票制对商业领域短期利好纯销、长期利好全国性大型流通企业; 5)16 年疫苗行业性事件后, 17 年开始加速放量及各疫苗企业在研品种陆续获批;6)PET/CT、伽玛刀等大型医疗器械由甲类变成乙类、审批权下放地方。包括阿托伐他汀钙片在内的 12 个品种通过一致性评价,其中大多为市场空间大的重磅品种。 随着各省市陆续宣布给予通过评价品种不同程度的采购优惠,一致性评价利好逐步释放。 上周罕见病目录发布,有助于加强罕见病管理,提高罕见病诊疗水平;而药监局和卫健委亦发布公告,加快罕见病药品审批并有条件接受接受境外取得的临床试验数据用于上市申请,我国罕见病药品研发生产进入新的阶段。


三、公司新闻公告

1.中国平安:中国平安发布2017年年度与30周年特别分红派息实施公告。

点评:

中国平安每股合计派发现金红利1.2元,其中包含2017年分红1元/股和公司30周年特别分红人民币0.2元/股,共派发219.36亿元。2017年中国平安经营状况优异,营收8908.8亿,同比增长25%,归母净利润890.88亿,同比增长42.8%,未来公司在金融、教育、科技等领域的布局,将为公司业绩增长提供新动能。


2.伊利股份:公司于2018年5月31日召开2017年度股东大会。

点评:

2017年伊利股份股东大会在呼和浩特举行,公司董事长潘刚现身,并与股东握手、寒暄,打破了此前的谣言,给众多投资者吃了一剂定心丸,当日伊利股价触及涨停。在股东大会上,潘刚表示伊利今年将在产能支持、技术创新、产品研发以及新兴渠道拓展等方面,进行持续投资。将进一步完善产业战略布局,继续加大中高端创新品类的投入,同时加速跨品类的产业布局,例如植选豆乳开拓植物蛋白领域等。此外,伊利将整合线上线下资源,大力推进电商平台、母婴店、无人便利店等渠道业务发展,通过建立会员营销平台、零售电商合作关系等多种创新方式。伊利还将加速布局三四线城市及农村消费市场,将更多终端门店纳入到标准化服务和规范化管理的范畴。


3.中国移动:中国移动公布了2018年至2019年特种光缆产品的中标公告,亨通光电为第一中标人,份额为21.05%,第二中标人为烽火通信,中标份额为17.54%,第三中标人为先西古光通信有限公司,中标份额为15.79%,第四中标人为长飞光纤光缆,中标份额为14.04%,第五中标人为杭州富通,中标份额为12.28%,第六中标人为江苏中天科技,中标份额为10.53%,第七中标人为深圳市特发信息,中标份额为8.77%。本次采购满足期为12个月,采购1324万芯公里,约39.78万皮长公里。

点评:

中国移动此次公布了特种光缆的集采招标结果,1324万芯公里,平均是33芯的光缆,预计整体的招标规模在15-16亿左右,从招标的结果来看,国内光纤光缆产能靠前的厂商中标份额较大,最终的中标份额还是取决于厂商的实力。就今年目前的光纤光缆行业的光纤的价格来看,大概率是有下行的趋势,且中国移动的第二批次的招标迟迟没有进展,所以整个行业对于光纤光缆的需求也有待进一步的验证,大概需求与去年持平。并且根据3G、4G建网的规律,在进行大规模的新一代网络技术更迭时,光纤的价格都有一轮下降趋势。


4.欧菲科技:2017年报中,公司收购的上海融创2015-2017归母净利润-8523万元,未完成业绩承诺,欧菲控股股东应向公司支付业绩补偿2.2亿元,公司误将控股股东业绩承诺补偿金额确认为营业外收入2.2亿元,按企业会计准则应调整至资本公积。

点评:

本次调整主要是会计失误,对公司的主营没有影响。主动和外部监管部门沟通并提出修改,预计不会有处罚。公司所处电子行业下半年开始是传统备货旺季,下半年是电子行业公司表现最好的时间,5月单月营收36-37亿创单月历史新高,去年库存出清,今年下半年铺货行情启动,加上公司有新业务带来新营收增量预期,预期会有好的市场表现。


5.富士康:阿里、腾讯、百度入股富士康。

点评:

5月27日,更名为工业富联并即将在A股上市的富士康公布了战略配售结果,此次配售共获配股数5.91亿股,阿里巴巴、腾讯、百度各获配2178.6万股,分别占比3.6%。带有国企性质的上海国投协力和中央汇金和中国人寿分别获配股数7254.9万股和5809.7万股。富士康作为传统的制造业公司,在引入BAT三家互联网巨头后,有望注入互联网运营基因和商业模式,BAT高科技企业将为制造巨头富士康赋能,未来富士康有成为高新科技企业的可能。


6.哔哩哔哩:5月24日公布了第一季度的财报,总收入为8.68亿元人民币,同比增长105%。一季度净亏损为5,780万元人民币。去年同期为6,740万元人民币。不考虑员工股权激励成本,调整后的非美国会计通用准则的净亏损为320万元人民币,而去年同期为5,960万元人民币。

点评:

三大业务板块齐发力,营收持续强劲增长。一季度,游戏、直播、广告三大业务板块均实现强劲增长,收入同比增速分别达到 97.3%、151.0%和 143.9%;收入结构进一步均衡化,游戏收入占比下降至 80%以下,直播、广告业务收入占比分别提升至 11%和 8%。平台自循环生态活力突出,各项运营指标增势亮眼。哔哩哔哩以Up主创作的PUGV内容为核心,形成了“创作者-内容-用户”的生态,一方面加强对创作者的创作激励和服务,另一方面持续维护和增强平台社交氛围,生态自循环模式下生长爆发力突出。一季度,平台视频浏览量中 89%来自 PUGV 内容,季度活跃创作者人数、视频创作量分别同比增长 96%和 154%达到 88 万人、274.5万条,粉丝数超过 1 万的内容创作者数量同比进一步增长149%。


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