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榕树投资每周视点 20180511

文章来源:榕树投资发布时间:2018-05-11

一、市场概况

上周贸易战之下美国访华谈判未果后,本周中美贸易战并无恶化迹象,国务院副总理刘鹤下周将出访美国继续谈判,又因临近6月1日A股被纳入MSCI指数、在一些一季报业绩表现较好的企业带动下市场短期超跌后,消化了负面消息以及不确定性的影响,市场出现了反弹;但在去杠杆的大背景下,高质押的股票存在较大风险,并且资金面偏紧,加上大家避险情绪较浓,所以A股市场整体上呈现缩量震荡行情。而由于美国退出伊朗核协议引发的油价上涨,避险情绪下美元上涨,海外市场普遍上涨。

本周各大指数均上涨,上证综指上涨2.34%收于3163点,创业板指上涨1.1%,沪深300指数上涨2.6%。申万28个子行业中,27个子行业上涨,仅有军工行业下跌,周涨幅较大的行业包括有食品饮料、采掘、休闲服务,涨幅分别达到6.38%、4.79%、4.45%,涨幅较小的为计算机、通信行业,涨幅为0.19%、0.18%,下跌的国防军工行业跌幅为-0.73%。


二、行业动态

1.医药生物:2018 年5 月 10 日,默沙东九价人乳头瘤病毒疫苗(智飞生物代理)被列入海南省第二类疫苗增补采购目录,其代理商智飞生物被通知于 2018 年 5 月 11 日上午 10 点到海南省公共资源交易服务中心进行挂网价格谈判。

【点评】九价HPV疫苗国内第一针或在海南开打。5月10日,默沙东九价HPV疫苗被列入海南省第二类疫苗增补采购目录,同时其国内独家代理商智飞生物被通知于2018 年 5 月 11 日上午 10 点到海南省公共资源交易服务中心进行挂网价格谈判。根据正常流程,列入采购目录的疫苗经过挂网限价、采购公告、投标、评审等环节即可由各区、县疾控中心正式下单采购和销售,我们预计九价 HPV 疫苗国内第一针或于7月在海南开打。九价HPV疫苗列入海南增补采购目录,各省或将快速跟进。 根据 2016 年来各省颁布的二类疫苗集中采购实施方案,各省集中采购周期多为 1-2 年 1 次,对于集中采购后新批准上市的二类疫苗,各省大都做出明确规定,即可以进行增补采购或备案采购。对于默沙东九价 HPV 疫苗这一国内急需重点疫苗新品种,此次国内上市进程受到政策强力支持,火速推进,我们相信,其被列入海南省第二类疫苗增补采购目录只是开始,其他各省将快速跟进,从而解除其今年国内全面上市的关键政策障碍。挂网采购价或在1350 元左右, 国内市场潜力大。 参考台湾和香港已上市九价HPV 疫苗价格(台湾约 1500 元/针,香港约 1200 元/针), 考虑到增值税因素,我们预测其挂网采购价或在 1350 元左右,人均注射费用近 4000 元,由于九价 HPV 疫苗对应 16-26 岁适龄女性近 1 亿人,假设渗透率以 3-5%提升,同时考虑四价 HPV 疫苗市场份额,九价 HPV 疫苗市场空间有望达 75-125 亿元,若以 20%净利率测算,净利润贡献有望达 15-25 亿元,市场潜力巨大。国内九价 HPV 疫苗研发进度或加快。 从国内九价 HPV 疫苗研发情况看,泽润生物(沃森生物子公司)、博唯生物和万泰沧海3 家已获批临床,康乐卫士和瑞科生物 2 家正申报临床, 默沙东九价 HPV 疫苗超预期提前上市后,国内相关公司九价 HPV 疫苗临床试验及申报审批进度也将加快,或早于预期上市。

2.食品饮料:年报季报披露完毕,食品饮料板块整体呈现加速增长态势,景气度持续向上。白酒方面,年报和季报的靓丽表现验证了行业的高景气趋势。

分价格带看,18Q1高端酒销量增速略有减缓,次高端收入端明显加速。中端酒收入增速仍然不快,但利润增速明显快于收入增速。低端酒高速增长主要由于牛栏山全国化扩张成效开始显现,明显提速。拆量价看,2018年高端酒价格贡献将大于销量。次高端从2017到18Q1销量持续高增,未来次高端增长仍将主要由销量驱动。一季度大众消费品整体表现稳健,需求景气依旧,盈利能力改善明显。乳制品,以伊利为代表的重点公司收入端延续此前的复苏态势,2017Q4+18Q1收入同比增长13.53%。调味品,高景气依旧,收入利润均延续较快增长,2017Q4+18Q1收入同比增长12%。啤酒,收入略显平淡,盈利能力有回升。肉制品,龙头公司销量和盈利均在改善。当前时点食品饮料板块龙头公司都是底部区域,包括白酒,以及部分食品龙头如伊利、双汇、中炬、洽洽等,这些公司2018年估值合理或偏低具备吸引力,2019年估值基本在15x-20x。白酒的全年方向,我们认为未来决定白酒板块及个股走势的核心仍然是业绩和基本面,尽管板块有所回调,但只要景气方向不变,基本面和业绩驱动,股价依然会创新高。底部区域,提前布局。把价值交给时间,让玫瑰静静绽放。大众品策略,“坚守一线龙头,把握确定性;优选细分二线龙头,布局双击行情”,继续强调大众消费之春,从自上而下的角度,乳制品和调味品行业仍是重点布局的行业。食品综合,表现分化,精选高景气子行业龙头,包括桃李面包、洽洽食品、绝味食品等。

 

三、公司新闻公告

1.贵州茅台:5月10日晚间,贵州茅台发布公告称,由李保芳出任茅台集团的董事长一职。与此同时,李保芳也将出任贵州茅台酒股份有限公司董事长一职。公告显示,贵州茅台5月10日接到公司控股股东中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司通知:根据贵州省人民政府、省国资委有关文件,经中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司 2018 年度第三次董事会会议审议决定,袁仁国不再担任中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司董事长、董事、法定代表人及董事会相关职务;李保芳任中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司董事长、法定代表人及董事会相关职务。

【点评】自李保芳担任茅台董事长一职,李保芳身兼5职,担任茅台集团党委书记、董事长、总经理,贵州茅台酒股份有限公司董事长、总经理(代行),也标志着茅台正式进入“李保芳时代”。公司2018一季度实现收入183.95亿元,同增32.21%,归母净利润85.07亿元,同增38.93%。Q1毛利率91.31%同比小幅提升0.15pct,在年初提价、成本上升及系列酒高增长的综合影响下毛利率变动平稳。目前一批价稳定在1500-1550之间,未来发货稳定投放利于渠道销售有序展开,减少价格波动风险。18Q1系列酒收入16.88亿元同增80.5%,系列酒借力品牌和渠道优势获爆发式增长,18年系列酒含税销售目标80亿,并通过2年扩产至5万吨保证系列酒基酒产能。随着未来继续强化云商2.0战略,直销比例提升及云商较高指导价有望抬升均价。公司进一步优化线上网络营销渠道,携手京东加大推广酱香酒,向阿里学习大数据建设,上线茅台酱香酒网易考拉海购旗舰店。近期公司亦强化对于稳定渠道价格、规范管理的态度,继三月底明确违反规定的三种行为将被直接解除经销商合同,4月份对部分经销商进行处罚,渠道管理日趋规范,有助于白酒市场稳定增长、景气周期延续。公司茅台酒量稳价增稳健发展延续景气周期,系列酒高增势头强劲贡献增量。

2.美的集团:5月8日公司发布公告,关于调整公司第五期股票期权激励计划首次授予的行权价格激励对象名单及授予数量的公告,公司第五期股票期权激励计划拟向激励对象授予6,208万份股票期权,其中首次向1,341名激励对象授予5,508万份股票期权,占本次授予股票期权总量的88.72%;预留700万份股票期权,占本次授予股票期权总量的11.28%。首次授予的行权价格为57.54 元/股。

【点评】美的全年实现营业收入2407.12亿,同比增长51.35%,实现归母净利润172.84亿,同比增长17.7%,EPS为2.63元。公司并购的库卡和东芝,分别贡献营收267亿和151亿,公司内生营收增速维持30%的高增长。2017年电商收入占内销总体的比重已经达到30%,达到400亿,进一步提升线上收入的占比依旧是未来的趋势,预计18年收入占比将会提升至35%。家电出口美国的是20亿美金左右,占总收入比例5%,海外销售自有品牌30%,其余都是代工。2018Q1公司实现营收697.38亿,同比增长16.7%,归母净利52.56亿,同比增长20.76%。2018Q1国内洗衣机增长20%,冰箱增长30%,空调增长40%。东芝产品覆盖了大部分美的现有的产品,并且在日本、中国和泰国有7个制造工厂和5个研发中心,一共有超过600个研发工程师,有限专利5000余件。库卡业务增速保持乐观。2011年营收只有14亿欧元,产量1.4万台,职工人数6500人,2017年营收就达到35亿欧元,复合增速16.5%,产量3万台,复合增速13.5%,职工人数14000人,复合增速13.6%,单位工人创造营收25万欧元。预计2020年实现7.5亿台的产能以及40-45亿欧元的营收。

3.中国平安:公司旗下平安好医生于5月4日在香港交易所挂牌交易。

【点评】平安好医生作为互联网医疗第一股,未来将充分受益于该领域的高速成长。2015年4月,平安好医生APP正式上线,平均月活跃用户快速地增长,16/17/18年分别达到560万名、2180万名及3290万名,复合年增长率为142.4%。平安好医生通过大数据、机器学习等新技术打造了独家的人工智能助理,实现了高效、准确地辅助自有医疗团队完成在线咨询,即使面对海量的咨询需求,平安好医生也能轻松应对,充分把握住当前的就医痛点。根据相关机构的测算,2016-2026年我国互联网医疗的年复合增长率将维持在33.6%的水平,2026年达到将近2000亿人民币的市场规模,该领域未来前景广阔。 

4.恒瑞医药:5 月8 日,CFDA 网站信息显示,恒瑞重磅品种硫培非格司亭注射液(聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子注射液,19K)上市申请(CXSS1700005)的审批状态已经变更为“审批完毕-待制证”。我们预计该品种有望近期上市。

【点评】医保目录调整推进长效 G-CSF 替代进程,竞争格局将呈三足鼎立升白药是用于在白血病化疗过程中增加血液中白细胞(主要是嗜中性粒细胞)的药物,分为一般升白药物、激素类升白药和粒细胞集落刺激因子(Granulocyte Colony-stimulating Factor ,G-CSF)。目前国内长效 G-CSF产品只有石药集团的津优力(3mg)和齐鲁制药的新瑞白两家, 国内长效 G-CSF 增速明显,PDB 数据显示样本医院终端销售额达 4.49 亿元, 同比增长 256.08%,在国内 G-CSF 药物中占比已经快速提升至 35.13%。其中 2017 年石药和齐鲁市占率分别为 45%、55%,自2015年上市以来长效 G-CSF 市占率不断抬升,提升至 35.13%, 2017年医保目录调整,聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子进入国家医保乙类目录, 整个长效 G-CSF 替代进程有望加速。随着生物仿制药的涌入,加上国内在研竞品少,我们认为G-CSF 市场总体上不会像化学仿制药一样出现巨大的萎缩。公司2017年3月24日重新申报生产,2017年5月23日进入拟优先审评目录。722事件后,整体审评审批严格,耗时长,未来新入者面临挑战大。由于生物仿制药要求严格,审批的难度和模仿难度都极大,根据 IMS 对生物仿制药进入市场的影响调查报告得知,目前市场上现有的各类生物仿制药降价幅度都在15-30%左右,不会出现化学仿制药大幅度降价的可能(平均 80%幅度),市场的规模和药品价格能得到一定的保证。

5.均胜电子:2018年5月8日-9日,公司增持1,230,000股股份,占公司目前总股本的0.13%,均价约27.4元,金额约3370万元;实际控制人王剑峰增持2,482,000股股份,占公司目前总股本的0.26%,均价约27.35元,金额约6800万元。 两者已累计增持公司12,879,294股股份,占目前总股本的1.36%,已累计增持金额约3.76亿元。 5月10日起六个月内还要继续增持,累积不超过4.5亿元(含3.76亿元)。

【点评】公司和高管持续增持有利于增强市场信心,有利于公司的股价稳定和表现。同时,公司一季度财报下降较大的原因是,收购高田项目产生的中介费、整合费、 财务费用等一次性费用约为2亿元,剔除一次性费用后实际经营的1Q净利润增幅 10.6%。后续随规模扩大,费用率有望逐渐降低。 公司2017年全年收入266亿元,随着对高田目标资产收购的完成和整合的推进,公司将进入新的发展阶段,给出指引是力争在2018年实现全年营收超500亿元。 

在当前市场形势下,为了增强投资者对公司未来发展前景的信心,提升对公司的价值认可以及公司的分红能力,公司在5月2日公司公告拟回购股份计划,以不超27.50元/股的价格回购不低于18亿元,不超过22亿元股份。回购数量将不少于6545.45万股,占总股本比例不少于6.89%。均胜电子(600699)2日晚公告,公司公司最新股价报26.36元。


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