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榕树投资每周视点20180504

文章来源:榕树投资发布时间:2018-05-04

一、市场概况

本周五一节后3个交易日,中美贸易战影响持续,周四中美谈判在华开展,带来了希望却又充满不确定性,美股市场下跌,A股市场低位震荡。前期大盘权重蓝筹下跌重创市场人气,成交量萎缩,大盘在3100点进行上下震荡,市场处于观望的氛围比较浓厚。本周上证指数上涨0.29%,创业板指上涨0.51%,沪深300指数上涨0.47%。本周市场的热点仍是在年后以来表现较好的医药等行业,申万子行业中,本周涨幅靠前的是休闲服务、医药生物等行业,涨幅为2.6%、2.11%,本周跌幅较大的行业为计算机、采掘、银行行业,跌幅分别为1.12%、1.18%、1.32%。


二、行业动态

1.生物医药行业:

上周医药板块表现抢眼,实现较大幅度增长,整体跑赢大盘。年初至今医药板块作为市场震荡中具有防御性的安全品种,估值仍有提升空间;本周政策加码,行业关注度进一步提升:4月 23 日财政部发文取消28项药品的进口关税,4 月 27 日国家财政部发布《关于抗癌药品增值税的通知》,自5月1日起,对国产抗癌药增值税由17%减至3%,对进口抗癌药品,减按3%征收进口环节增值税,并公布第一批抗癌药品清单;4月28日卫健委提出5月1日后将启动抗癌药国家集中采购和医保准入谈判等,同日,国务院办公厅发布《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》,处方外流趋势已定; 疫苗板块方面,默沙东9价HPV疫苗有条件获批上市,审批速度超出预期,智飞生物有望受益。本周就中美贸易问题展开谈判,市场不确定性因素增多,医药板块防御性价值将进一步凸显;同时,政策加码对医药板块整体增长推动力强劲,产业发展势头足,医药行业长期投资价值与配置价值尚在。下周我们建议关注三方面机会:(1)政策加码,创新药将获得更多市场关注,创新药长期逻辑与投资价值不变;(2)业绩改善明显,估值处于底部的优质标的,即使市场风格转换,其下行空间也有限;(3)医药板块叠加消费升级带来的投资机会。

2.食品饮料行业:

2017年行业收入4919亿元,同比增长16%,行业利润775亿元,同比增长31%;2018Q1行业收入1525亿元,同比增长18%,利润300亿元,同比增长31%。其中2017年白酒收入/利润增速31%/45%,大众品收入/利润增速9.9%/9.6%;2018Q1白酒收入/利润增速30%/37%,大众品收入/利润增速11%/17%(大众品包括乳制品、调味品、肉制品、啤酒、食品综合等子行业)。从利润增速来看,2017年:白酒(45%)>调味品(25%)>食品综合(23%) >啤酒(22%) >黄酒(21%) >乳制品(6%) >肉制品(1%)>葡萄酒(-4%)。2018Q1:白酒(37%) >调味品(30%) >肉制品(21%) >食品综合(19%)>乳制品(18%) >啤酒(15%) >黄酒(7%)>葡萄酒(-8%)。从收入利润趋势看白酒增长依然最佳,大众品中调味品、食品综合(小食品)业绩增速表现最抢眼,2018Q1乳制品、肉制品改善较明显。白酒:2017年收入/利润增速分别为31%/45%(显著高于2016年14%/11%的增速),2018Q1行业收入/利润增速30%/37%。其中高端、次高端白酒的收入利润增速快于大众高端、大众酒。2017年利润增速次高端(57%)>高端(55%)>大众高端(20%)>大众(-1%);2018Q1利润增速次高端(58%)>高端(40%)>大众高端(30%)>大众(12%)。白酒景气周期仍在持续,同时好转范围从高端、次高端扩大到大众高端、大众酒。大众品:2017年大众品收入利润增速分别为9.9%/9.6%(好于2016年6%/7%的增速)2018Q1收入利润增速分别为11%/17%,其中调味品、小食品2017年表现最抢眼,2018Q1乳制品、肉制品业绩增长也有明显改善。2017年在成本压力下毛利率下降0.9pct,随着成本压力减弱,2018Q1毛利率提升0.4pct,在“需求改善、成本下行、提价”三重驱动力下,行业盈利增速有望进一步提升。


三、公司新闻公告

1.贵州茅台:公司发布2018年一季报,实现收入174.7亿,同比增长31%,归母净利润85亿,同比增长38.9%,扣非净利润85亿,同比增长38.4%,EPS为6.77元。

【点评】2018Q1茅台酒收入157.65亿元,同比增长27%,2018年初开始的茅台酒出厂价格上调18%对年初的业绩表现产生了很大影响。系列酒收入达到16.88亿元,同比增长81%。在销售渠道方面,2018Q1批发渠道收入160.62亿元,同比增长40%。全国经销商达到3007个,同比增长25%。公司对于终端价格的管控成效显著,终端价格在出厂价上调的背景下保持了基本稳定。预计茅台酒的价格和系列酒的放量将是茅台2018年增长的主要驱动力。

2.中国神华:公司发布2018年一季报,实现营业收入630亿元,同比增长3.1%;归母净利润116.3亿元,同比下降4.9%;扣非归母净利润116.4亿元,同比下降3.9%;经营性净现金流118亿元,同比下降52.7%;基本每股收益0.59元。

【点评】公司归母净利润下降主要由于煤炭盈利状况的大幅下滑,公司该板块毛利同比下降16亿元,降幅达10.4%。煤炭产销量下降较多,当期商品煤产量72.1百万吨,同比下降7.6%,销量108.4百万吨,同比下降4.3%。此外,当期投资收益同比减少3.84亿元,降幅87.2%。公司电力板块增长较好,当期发电总量66.5十亿千瓦时,同比增长11%;总售电量62.48十亿千瓦时,同比增长11.2%。

3.青岛海尔:公司发布公告,发布核心员工持股计划之第三期持股计划管理办法,本期持股计划确定的本期参与员工为635人,均为公司董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员以及在公司及下属公司任职,并与公司或下属公司签订劳动合同且领取报酬的正式员工,共持有基金的份额为27,130万元。公司董事会可根据员工变动情况、考核情况独立确定参与持股计划的员工名单和分配比例,并有权进行调整。

【点评】公司2017年公司实现收入1592.54亿元,同比增长33.68%,归母净利润69.26亿元,同比增长37.37%,每股收益1.09元,其中第四季度收入400.65亿元,同比增长15.25%,净利润12.43亿元,同比增长2.36%。2018Q1公司实现营业收入426.55亿元,同比增长13.01%,净利润19.80亿元,同比增长14.02%,对应EPS为0.32元。本次实施的是滚动式的激励计划保障:公司拟实施第三期核心员工持股计划,计划金额不超过2.73亿元,参与对象共计635人,包括董监高7名,剩余为经营管理骨干、核心技术(业务)人才;考核要求以2017年为基准,2018年/2019年扣非净利润增长不低于10%/21%,股权激励计划的实施保障了员工的积极性,助力公司在家电领域乃至全球市场进一步抢占份额。

4.亨通光电:公司发布一季报与年报,年报实现营收259.5亿,同比增长34.45%,实现归母净利润21.09亿,同比增长60.2%。公司一季报实现营收63.3亿,同比增长38.24%,实现归母净利润4.8亿,同比增长73.48%。

【点评】从公司的收入结构来看,2017年公司收入结构总体维持稳定,光网络与系统集成、电力传输与系统集成以及铜导体依旧是收入排名前三的主营业务。各自占总营收的比例略有变化,其中铜导体业务比重提升至19.24%,另外两大业务各自占总收入比重略有下降。收入结构的变化使得公司2017年综合毛利率同比略降1.28个百分点,达到19.64%。从业务来看,对于光网络与系统集成业务,份额的增长与产量的提升推动该项业务收入和盈利能力皆得到提升,全年实现营收87.79亿,同比增长12.3%;毛利率由2016年的34.35%提升至40.49%。份额方面,2017年公司先后高份额中标中国电信(中标份额排名第一)、中国联通(中标份额排名第一)光纤集采,同时在中国移动光纤集采中也取得优异表现(第一批次集采中标份额排名第五,第二批次集采中标份额排名第三)。2018年全年国内总体光纤光缆需求在3.3-3.5亿芯公里,国内光棒产能还有近10%的缺口,整体来讲行业仍旧是供不应求,公司作为国内光纤光缆的龙头,将大概率持续业绩增长。

5、TCL集团:子公司雷鸟科技拟引入京东为战略投资者,开展基于互联网基础能力、内容及服务、生态资源等领域合作,实现优势互补和协同共赢。京东拟以3亿元人民币认购雷鸟科技新增股份,获得本次增资后雷鸟科技6.67%的股权。

【点评】雷鸟科技成立于2017年5月,是TCL旗下运营TV+智能电视平台的业务单元,依托TCL智能终端的用户规模和产业链资源,以用户为中心,整合内外部的内容和服务应用搭建以视频为主,以游戏、教育、生活等新生态为辅的业务矩阵。截至2018年3月,公司TV+智能网络电视平台的累计激活用户为2,559万,同增216%,日均活跃用户数1,206万,付费用户数量132万,平均每天每个家庭打开电视并花费5.05小时观看雷鸟的节目和内容。2018年一季度实现运营收入6,887万元,同增338%,海外业务增长58%

2017年7月,雷鸟科技获腾讯4.5亿元人民币战略投资,对应当时投后股权的16.67%,双方重点在内容共享、产品创新、市场推广、会员运营等方面深化合作,提升战略资源跨界互补和软硬件协同水平。TCL的智能电视业务和运营平台雷鸟在TCL面板产业制造和液晶电视j机制造平台的支持上,有腾讯京东的战略支持,反过来能够促进TCL电视的销量,促进TCL集团液晶面板业务利好公司发展。


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