一、市场概况
本周五一节后3个交易日,中美贸易战影响持续,周四中美谈判在华开展,带来了希望却又充满不确定性,美股市场下跌,A股市场低位震荡。前期大盘权重蓝筹下跌重创市场人气,成交量萎缩,大盘在3100点进行上下震荡,市场处于观望的氛围比较浓厚。本周上证指数上涨0.29%,创业板指上涨0.51%,沪深300指数上涨0.47%。本周市场的热点仍是在年后以来表现较好的医药等行业,申万子行业中,本周涨幅靠前的是休闲服务、医药生物等行业,涨幅为2.6%、2.11%,本周跌幅较大的行业为计算机、采掘、银行行业,跌幅分别为1.12%、1.18%、1.32%。
二、行业动态
1.生物医药行业:
上周医药板块表现抢眼,实现较大幅度增长,整体跑赢大盘。年初至今医药板块作为市场震荡中具有防御性的安全品种,估值仍有提升空间;本周政策加码,行业关注度进一步提升:4月 23 日财政部发文取消28项药品的进口关税,4 月 27 日国家财政部发布《关于抗癌药品增值税的通知》,自5月1日起,对国产抗癌药增值税由17%减至3%,对进口抗癌药品,减按3%征收进口环节增值税,并公布第一批抗癌药品清单;4月28日卫健委提出5月1日后将启动抗癌药国家集中采购和医保准入谈判等,同日,国务院办公厅发布《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》,处方外流趋势已定; 疫苗板块方面,默沙东9价HPV疫苗有条件获批上市,审批速度超出预期,智飞生物有望受益。本周就中美贸易问题展开谈判,市场不确定性因素增多,医药板块防御性价值将进一步凸显;同时,政策加码对医药板块整体增长推动力强劲,产业发展势头足,医药行业长期投资价值与配置价值尚在。下周我们建议关注三方面机会:(1)政策加码,创新药将获得更多市场关注,创新药长期逻辑与投资价值不变;(2)业绩改善明显,估值处于底部的优质标的,即使市场风格转换,其下行空间也有限;(3)医药板块叠加消费升级带来的投资机会。
2.食品饮料行业:
2017年行业收入4919亿元,同比增长16%,行业利润775亿元,同比增长31%;2018Q1行业收入1525亿元,同比增长18%,利润300亿元,同比增长31%。其中2017年白酒收入/利润增速31%/45%,大众品收入/利润增速9.9%/9.6%;2018Q1白酒收入/利润增速30%/37%,大众品收入/利润增速11%/17%(大众品包括乳制品、调味品、肉制品、啤酒、食品综合等子行业)。从利润增速来看,2017年:白酒(45%)>调味品(25%)>食品综合(23%) >啤酒(22%) >黄酒(21%) >乳制品(6%) >肉制品(1%)>葡萄酒(-4%)。2018Q1:白酒(37%) >调味品(30%) >肉制品(21%) >食品综合(19%)>乳制品(18%) >啤酒(15%) >黄酒(7%)>葡萄酒(-8%)。从收入利润趋势看白酒增长依然最佳,大众品中调味品、食品综合(小食品)业绩增速表现最抢眼,2018Q1乳制品、肉制品改善较明显。白酒:2017年收入/利润增速分别为31%/45%(显著高于2016年14%/11%的增速),2018Q1行业收入/利润增速30%/37%。其中高端、次高端白酒的收入利润增速快于大众高端、大众酒。2017年利润增速次高端(57%)>高端(55%)>大众高端(20%)>大众(-1%);2018Q1利润增速次高端(58%)>高端(40%)>大众高端(30%)>大众(12%)。白酒景气周期仍在持续,同时好转范围从高端、次高端扩大到大众高端、大众酒。大众品:2017年大众品收入利润增速分别为9.9%/9.6%(好于2016年6%/7%的增速)2018Q1收入利润增速分别为11%/17%,其中调味品、小食品2017年表现最抢眼,2018Q1乳制品、肉制品业绩增长也有明显改善。2017年在成本压力下毛利率下降0.9pct,随着成本压力减弱,2018Q1毛利率提升0.4pct,在“需求改善、成本下行、提价”三重驱动力下,行业盈利增速有望进一步提升。
三、公司新闻公告
1.贵州茅台:公司发布2018年一季报,实现收入174.7亿,同比增长31%,归母净利润85亿,同比增长38.9%,扣非净利润85亿,同比增长38.4%,EPS为6.77元。
【点评】2018Q1茅台酒收入157.65亿元,同比增长27%,2018年初开始的茅台酒出厂价格上调18%对年初的业绩表现产生了很大影响。系列酒收入达到16.88亿元,同比增长81%。在销售渠道方面,2018Q1批发渠道收入160.62亿元,同比增长40%。全国经销商达到3007个,同比增长25%。公司对于终端价格的管控成效显著,终端价格在出厂价上调的背景下保持了基本稳定。预计茅台酒的价格和系列酒的放量将是茅台2018年增长的主要驱动力。
2.中国神华:公司发布2018年一季报,实现营业收入630亿元,同比增长3.1%;归母净利润116.3亿元,同比下降4.9%;扣非归母净利润116.4亿元,同比下降3.9%;经营性净现金流118亿元,同比下降52.7%;基本每股收益0.59元。
【点评】公司归母净利润下降主要由于煤炭盈利状况的大幅下滑,公司该板块毛利同比下降16亿元,降幅达10.4%。煤炭产销量下降较多,当期商品煤产量72.1百万吨,同比下降7.6%,销量108.4百万吨,同比下降4.3%。此外,当期投资收益同比减少3.84亿元,降幅87.2%。公司电力板块增长较好,当期发电总量66.5十亿千瓦时,同比增长11%;总售电量62.48十亿千瓦时,同比增长11.2%。
3.青岛海尔:公司发布公告,发布核心员工持股计划之第三期持股计划管理办法,本期持股计划确定的本期参与员工为635人,均为公司董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员以及在公司及下属公司任职,并与公司或下属公司签订劳动合同且领取报酬的正式员工,共持有基金的份额为27,130万元。公司董事会可根据员工变动情况、考核情况独立确定参与持股计划的员工名单和分配比例,并有权进行调整。
【点评】公司2017年公司实现收入1592.54亿元,同比增长33.68%,归母净利润69.26亿元,同比增长37.37%,每股收益1.09元,其中第四季度收入400.65亿元,同比增长15.25%,净利润12.43亿元,同比增长2.36%。2018Q1公司实现营业收入426.55亿元,同比增长13.01%,净利润19.80亿元,同比增长14.02%,对应EPS为0.32元。本次实施的是滚动式的激励计划保障:公司拟实施第三期核心员工持股计划,计划金额不超过2.73亿元,参与对象共计635人,包括董监高7名,剩余为经营管理骨干、核心技术(业务)人才;考核要求以2017年为基准,2018年/2019年扣非净利润增长不低于10%/21%,股权激励计划的实施保障了员工的积极性,助力公司在家电领域乃至全球市场进一步抢占份额。
4.亨通光电:公司发布一季报与年报,年报实现营收259.5亿,同比增长34.45%,实现归母净利润21.09亿,同比增长60.2%。公司一季报实现营收63.3亿,同比增长38.24%,实现归母净利润4.8亿,同比增长73.48%。
【点评】从公司的收入结构来看,2017年公司收入结构总体维持稳定,光网络与系统集成、电力传输与系统集成以及铜导体依旧是收入排名前三的主营业务。各自占总营收的比例略有变化,其中铜导体业务比重提升至19.24%,另外两大业务各自占总收入比重略有下降。收入结构的变化使得公司2017年综合毛利率同比略降1.28个百分点,达到19.64%。从业务来看,对于光网络与系统集成业务,份额的增长与产量的提升推动该项业务收入和盈利能力皆得到提升,全年实现营收87.79亿,同比增长12.3%;毛利率由2016年的34.35%提升至40.49%。份额方面,2017年公司先后高份额中标中国电信(中标份额排名第一)、中国联通(中标份额排名第一)光纤集采,同时在中国移动光纤集采中也取得优异表现(第一批次集采中标份额排名第五,第二批次集采中标份额排名第三)。2018年全年国内总体光纤光缆需求在3.3-3.5亿芯公里,国内光棒产能还有近10%的缺口,整体来讲行业仍旧是供不应求,公司作为国内光纤光缆的龙头,将大概率持续业绩增长。
5、TCL集团:子公司雷鸟科技拟引入京东为战略投资者,开展基于互联网基础能力、内容及服务、生态资源等领域合作,实现优势互补和协同共赢。京东拟以3亿元人民币认购雷鸟科技新增股份,获得本次增资后雷鸟科技6.67%的股权。
【点评】雷鸟科技成立于2017年5月,是TCL旗下运营TV+智能电视平台的业务单元,依托TCL智能终端的用户规模和产业链资源,以用户为中心,整合内外部的内容和服务应用搭建以视频为主,以游戏、教育、生活等新生态为辅的业务矩阵。截至2018年3月,公司TV+智能网络电视平台的累计激活用户为2,559万,同增216%,日均活跃用户数1,206万,付费用户数量132万,平均每天每个家庭打开电视并花费5.05小时观看雷鸟的节目和内容。2018年一季度实现运营收入6,887万元,同增338%,海外业务增长58%
2017年7月,雷鸟科技获腾讯4.5亿元人民币战略投资,对应当时投后股权的16.67%,双方重点在内容共享、产品创新、市场推广、会员运营等方面深化合作,提升战略资源跨界互补和软硬件协同水平。TCL的智能电视业务和运营平台雷鸟在TCL面板产业制造和液晶电视j机制造平台的支持上,有腾讯京东的战略支持,反过来能够促进TCL电视的销量,促进TCL集团液晶面板业务利好公司发展。
免责申明:
本报告版权归深圳榕树投资管理有限公司(以下简称“本公司”)所有,未经许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点,一切须以本公司发布的完整报告为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断,在不同时期,本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易。本公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态;本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但不保证及时公开发布。