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榕树投资每周视点 20180420

文章来源:榕树投资发布时间:2018-04-20

一、宏观观点

1、1季度GDP同比增长6.8%,与去年四季度持平。从三大需求的角度看,投资是主要拖累因素,今年1季度投资增速为7.5%,比去年同期低1.7个百分点;出口是主要贡献因素,今年1季度美元计价的出口同比14.1%,比去年同期增长6.9个百分点;消费增速小幅回落,今年1季度为9.8%,比去年同期低0.2个百分点。由于出口在GDP占比偏低,出口改善难以扭转投资大幅下滑的冲击。因此,1季度GDP增速比去年同期小幅回落。

点评:

总的来看,国内经济依然保持稳中向好的态势,消费的中流砥柱作用和出口的边际改善作用依然较为明显。从1季度不同投资的走势来看,中财委所制定的结构性去杠杆政策已经发挥较大作用。今年地产政府和国有企业去杠杆要取得较为明显成效,因此目前基建投资和制造业投资增速表现低于预期。预计全年基建投资增速回落至10%左右,制造业投资增速改善将更多依靠民间制造业投资来实现。


二、行业动态

1.通信行业:近日,发改委正式批准了12个“5G”规模组网与应用示范城市的名单,包括了北京、天津、青岛、杭州、南京、武汉、贵阳、程度、深圳、福州、郑州、沈阳。中国联通除了发改委公布的12个城市,另外加了4个城市,中国移动将在五个城市进行外场试验,每个城市建设超过100个基站,中国电信将在12个城市进行5G的试点。

点评:

最近受到中兴被美国禁售元器件等事件的影响,市场对通信行业普遍的反应较强烈,然而尽管如此,国家推进5G建设的计划仍然按部就班在进行。今年6月,5G的独立组网标准将完成,届时5G的国际标准将完全确定,中国移动也计划在6月开始进行独立组网的试验。从国家层面,5G推进的步伐是很坚定的,市场的角度,大家认为5G推进将受到贸易战影响,到底之后将会如何演变,都需要持续的跟踪,但是5G的到来以及5G到来带来的其他行业例如物联网、人工智能、智能驾驶等行业的发展还是存在很多的机会。

2.计算机行业:终端客户体验要求提高催生CDN新春天。

网络传输、爆款应用、实时直播以及互动答题的井喷式发展使得近年来移动互联网流量增速迅猛上升。在重度用户对网速的稳定性以及时效性提出极高要求的背景下,CDN 解决网络拥堵的能力无疑是应对提升终端客户体验的优质工具。随着流量的高速增长以及提速降费政策落地,专家预计2020 年国内 CDN 市场规模将达 300 亿,为目前市场体量 3 倍左右。即使未来领军企业市场占比减小,其盈利能力仍将显著提升。市场竞争平台差异化,行业格局趋于明朗。专家表示,阿里、腾讯等云商以价格战的形式打开了CDN 中小型客户市场,抢夺价格敏感用户群体。网宿科技等传统 CDN 公司则积极布局高端市场,以其专业的定制化服务以及积累的市场资源继续做大业务规模,优化产品结构,提升品牌特色。市场竞争平台分化显著。受监管趋严以及激烈的价格竞争影响,行业门槛日渐提高,部分中小企业退出市场,驱动行业集中度进一步加深。行业资源大多集中在阿里、腾讯以及网宿科技手中,形成“三足鼎立”态势,行业格局逐渐稳定。


三、公司新闻/公告

1.烽火通信:公司4月14日发布年报,公司实现营收210亿,同比增长21.3%,归母净利润8.25亿,同比增长8.5%。

点评:

1)公司全年实现营业收入210.56亿,同比增长21%。其中,通信系统设备销售收入131.95亿,同比增长22%,毛利率下降了1.35个百分点;光纤及线缆销售收入54.57亿,同比增长23%,毛利率提升了1.8个百分点;数据网络产品实现销售收入21.27亿,同比增长18%,毛利率稳定。费用方面,管理费用率和销售费用率分别同比下降0.47和0.11个百分点,公司持续加大研发投入,研发费用占收入比9.2%。

2)烽火在海外市场方面,光网络产品在东南亚市场规模不断扩大,100G OTN产品实现规模商用;光缆产品公司连续多年名列中国光缆企业出口前列;IDC成功布局东南亚,轨道交通应用在海外取得新突破;服务营销收入稳步增长,综合代维成为国际重要来源之一。2017年公司海外市场收入同比增长36%,毛利率提升了2.47个百分点,收入占比进一步提升至25%。

3)公司持续推进大ICT转型:完善电力、广电等垂直行业的产品和市场布局,IT类产品实现突破性进展;轨道通信总包领域保持行业领先地位。公司连续两年获得信息系统集成和服务大型一级企业称号;进入中国政务大数据企业排行榜前10,获评2017 IDC中国政务云市场“主力厂商”称号。网络安全业务持续增长,龙头烽火星空全年实现净利润2.4亿元,大幅超出业绩承诺,未来成长空间可期。

2.中兴通讯:4月16日美国商务部官员透露,美国企业被禁在未来7年内向中国电信设备制造商中兴通讯销售元器件。

点评:

1)美国禁运,对中兴的影响很大,没有关键器材,很多产品没有了原材料,没法供货;至于会不会完全禁运,需要看大国博弈的结果;2)美股的光器件公司跌幅很大(中兴就是采购他们的产品)ACACIA 都跌幅34%,OCLARO跌了17%;从逻辑上来讲,国产替代存在机会(虽然短期技术上还替代不了),国内光器件公司光迅科技、中际旭创、新易盛是存在机会的;3)短期来讲对中国的通信企业都会有消极的影响,通信设备在整个通信产业链中处于器件的下游,某一环的改变都会带来一系列的连锁反应,最终的结果还是需要静待谈判协商的结果;4)从中美贸易战的角度,美国对中国高科技的限制肯定会继续从不同的方面采取措施,对于中国来讲,加强国产替代将是漫长的必经之路。

3.横店影视:2018Q1受益票房收入增长,公司实现营收9.31亿元,同比增长39.91%;归母净利润1.89亿元,同比增长63.75%。

点评:

2018Q1受内容质量提升带动,全国票房同比大增40%,其中三线及以下城市票房占比46%;Q1一至五线城市票房增速分别为:29%、36%、73%、50%和58%,三线及以下城市票房增速更具弹性。横店影视率先布局三至五线城市影院市场,且影院数量在不断扩大,未来将长期受益于三至五线城市的票房收入高增长。

4.中文传媒:公司公布了2018年第一季度运营状况,传统的出版发行业务保持稳定增长,游戏业务收入继续下滑。

点评:

公司出版业务2018年Q1实现营收7.73亿元,同比增长12.15%,环比提升5.4个百分点;发行业务实现实现营收8.96亿元,同比增长2.61%。公司游戏收入9.53亿元,同比下滑10.61%,游戏营销费用大幅下降,2018年Q1推广营销费用仅7279万元,同比下降54.98%。COK2018年Q1月均流水1.89亿,环比下滑12.83%。公司的传统出版发行主业表现较好,而游戏业务受推广力度减弱和没有新款产品的推出而继续下滑。

5.伊利股份:公司4月19日发布公告,公司拟使用自有资金向全资子公司保理公司增加注册资本(简称“增资”),增资金额为14亿元人民币,本次增资完成后,保理公司的注册资本将增加至20亿元人民币。

点评:

本次伊利股份增资是为了满足保理公司的业务发展需要,使保理公司有充足资金开展保付代理业务,提升公司产业链整体竞争力,促进公司主业发展。本次增资可能面临子公司管理风险、业务风险等。管理风险方面,保理公司作为公司的全资子公司,建立了严格的内部控制制度和规范的法人治理结构,公司将加强对保理公司经营活动的管理,做好风险的管理和控制;业务风险方面,保理公司建立了严格的客户准入、业务审批制度及流程,可有效防范风险。综合来看,这次增资的风险是可控的。

6.视源股份:2018年4月16日,视源股份发布2017年年报。2017年公司实现营业收入108.68亿元(+31.92%);实现归母净利润 6.91亿元(-6.86%);扣非后净利润 6.91 亿元(+14.42%);对应摊薄 EPS1.72 元,符合市场预期。2017 年股利分配方案拟10股转6股派6元。

点评:

传统业务维持龙头地位并稳定增长,智能办卡增长较快;教育业务和企业服务业务是公司增长动力来源,也是未来非常看好的板块,其中教育业务占比较大,增速第二,是主要增长贡献。企业服务业务增速第一,但目前占比还小。智慧医疗和汽车电子虽然占比不大,但增速第三。原材料价格和汇率的波动都影响到了公司的利润,但程度不大,主要应该是显示器主板的量比较大受到了影响。布局的新业务成长快,影响相对不大。快速的增长能够降低这些不利因素的影响甚至抵消,看好公司的布局。

7.美的集团:中信证券发布了美的集团股份有限公司要约收购KUKA Aktiengesellschaft的持续督导工作报告书。

点评:

美的通过境外全资子公司MECCA以现金方式全面要约收购库卡集团的股份,本次收购完成后,公司通过MECCA合计持有库卡集团37,605,732股股份,占库卡集团已发行股本的比例约为94.55%。截止2017年1月6日(北京时间),库卡集团32,233,536股股份已过户至MECCA。本次交易支付对价为3,706,856,640欧元,目前MECCA 已支付全部交易价款。这代表美的集团已经基本完成了对库卡集团的收购,未来美的将在机器人业务领域有更强的竞争实力。

8.海康威视:4月18日,上海交警-海康威视“智瞳”图像创新应用联合实验室揭牌。

点评:

通过“智瞳”图像创新应用联合实验室,上海交警和海康威视将在新型道路图像应用、车辆大数据、交通人脸识别、新一代实景指挥体系、交通信息服务等领域展开新的合作,共同打造适应上海交警一线需求的实战应用体系,联合探索上海版交警信息建设模式。海康威视交通事业部总经理徐志军表示,“智瞳”图像创新应用联合实验室将以“云图交通•城市智理”为重要理念,以新一代AI技术赋能交通感知体系、探索车辆大数据、交通数据规律分析等为突破课题,以联合实验室的项目化合作创新机制为基础,在需求、开发、维护、运营等层面不断规范化,确保高质量的成果展现与转化,不断提供优秀的管理手段和方案。


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