深圳市榕树投资管理有限公司

榕树投资每周视点 20180413

文章来源:榕树投资发布时间:2018-04-13

一、行业动态
1.电影市场:清明节电影票房市场收入6.81亿,同比增长15%。
点评:
为期3天的清明节全国票房总收入达到6.81亿,同比增长15%。2016年和2017年清明节电影票房同比下降,今年是近几年来的首次回升。在观影人数方面,清明节观影总人数达到1985万人,创下历年清明档观影人次最高峰,同比增长幅度达8.8%。清明节票房增长的驱动力来自于《头号玩家》,该电影由美国华纳兄弟出品,中国电影和华夏电影引入国内,清明期间《头号玩家》三天票房累计3.6亿元,截止4月8日下午,《头号玩家》在国内的累计票房已突破10亿票房大关,是今年首部突破10亿大关的进口片。从今年元旦档、春节档、第一季度和清明假期的电影票房增速来看,今年电影市场继2017年持续回温的趋势已经基本可以确定。


2.三大运营商:中国联通发布通告,将关闭2G网络,近日,中国联通正进行2G基站减频退服换机活动,拟关停低话务基站101个。目前联通2G客户占比约为客户总数的2%,为了发展4G,中国联通自4月1日起,已经开始在部分地方开启关闭2G网络的工作。
点评:
在运营成本方面,2G网络和4G网络的成本相差无几。加之2G网络基站技术比较老,能耗较高,三大运营商2G用户最多,赚钱却最少,一些地区的2G网络甚至是亏本运行。相关人士分析称,关停2G网络有三大好处:一是可获得技术创新红利;二是可获得黄金频谱红利;三是可获得成本节约红利。之后中国联通可以利用2G网络的频谱布局物联网等核心业务,有望带来频谱重更后带来的利好。


3.医药行业
医药股近期上涨是由于:(i)行业不太受贸易战影响;(ii)2017年业绩反映行业基本面强劲;(iii)最近中国公布了仿制药的支持性政策。医疗行业不太受贸易战影响。因此对于寻找具防守性和增长动力的投资者而言,医药行业变得吸引。据中国海关数据显示,API和原料药占医药出口的50%左右,成品药很难进入美国等发达市场。也就是说,中国的成药市场基本上是一个封闭的市场,不太受贸易战的影响。一些针对子行业的复苏故事,如静脉输液行业、中期6-APA和中药成品药市场在过去几年整合后出现复苏,这引致相关股份获得重新估值。展望2018年,今年医药行业的主要催化因素包含:(i)国家推进医保支付方式改革,预计将有利于创新药和临床上不可或缺的药物;(ii)新药获批;(iii)随着普药的化学品质和功效一致性评估完成,将促进普药的合并;(iv)双票制于2018年年底前完成,长远而言将有利分销商龙头;(v)并购和海外新药的申请/批准(美国ANDA),将为制药公司提供新的增长引擎。


二、公司新闻/动态
1.中国移动:上周工信部向中移动颁发了4G LTE FDD经营许可证,暂时未公布部署的频段,估计会在900M与1800M的频点中选择。
点评:
LTE FDD是4G中频谱利用率最高、覆盖最好的技术,2015年只有电信和联通获得运营牌照,FDD比移动运营的LTE TDD好,而且可以支持NB-IOT和eMTC技术。移动去年已经开始重耕2G的频谱用于LTE FDD建设,有以下几个方向:
1)积极开展TDD/FDD融合组网规模应用,完善4G广域覆盖,融合天线技术会进一步推广;2)大力推动移动物联网和工业互联网发展,城市里主要用于NB-IOT和eMTC,进一步完善物联网覆盖;3)全面提升农村地区高速宽带移动通信服务水,FDD主要用于农村建设;4)加速推动5G端到端产业成熟,支持平滑演进到5G。虽然今年资本开支继续如预期下滑,但4G深度覆盖实现提速降费、物联网+工业互联网需求明确、5G试商用节奏加快,资本开支下调带来的影响将减弱。


2.TCL集团:2018年4月4日凌晨,美国贸易代表办公室公布了对华部分商品额外征收25%关税的建议清单,针对中美关于关税调整的建议。公司结合目前各业务板块现状做出说明: 美国市场是公司重要的海外业务市场之一。公司对美国销售彩电部分由国内制造并直接出口,部分由公司墨西哥工厂生产(根据北美自由贸易协定美国从墨西哥进口彩电产品目前免税);清单可能影响直接由中国出口美国的彩电产品业务,对此公司已经开始规划增加墨西哥工厂产能,并采取其他措施降低对公司的美国业务影响。今年第一季度,TCL在美国业务整体稳定增长。公司其他产品包括显示面板、移动通讯终端、白家电和智能AV产品等在美业务暂未受到直接影响;在中国对美拟加征关税的部分进口商品中,对公司业务没有影响。综上所述,公司认为此次美国于2018年4月4日发布的“建议征收中国产品关税清单”对公司影响有限。
点评:
1)2018年1月份,TCL集团持有TCL多媒体股份数目升至12.2亿,占比升至52.52%。16年TCL集团总共收入1066亿元,多媒体占了285亿元。北美市场电视机销量占到海外总销量没到20%,美国业务对中国影响没那么大。
2)TCL多媒体2017年LCD电视产品销量为2377.4万台,同比增长15.9%;智能网络电视销量为1512.7万台,同比增长34.8%。TCL多媒体的海外市场亮眼,2017年海外LCD电视机销售量同比提升33.5%至1,407万台,营业额同比上升50.5%至209.5亿港元,Q4海外市场的LCD电视机销售同比增幅分别达44.7%至400万台和销售额同增63.5%至61.6亿元。北美市场LCD电视机2016年销售量近200万台,2017年销售量突破了400万台,销售量同比大幅提升131.5%。


3.中际旭创:公司发布2018年一季度业绩预告,预计公司2018年1-3月净利润为1.46亿元-1.51亿元,上年同期为-438.15万元,同比增长3431%-3546%。
点评:
1)母公司实现净利润75-95万元;中际智能(即原传统主业)实现净利润约300-450万元,同比实现扭亏;苏州旭创实现净利润1.78-1.83亿元,同比维持高速增长,季度环比增速预计为5%左右,根据海关数据及国内草根调研,预计公司Q1收入在13-14亿左右,同比实现翻番以上增长(17Q1在6.7亿左右),季度环比增速近20%,表现强劲,一方面由于市场需求旺盛,另一方面公司市场份额稳步提升。
2)Q1净利润增速低于收入增长,主要由于核心器件库存消化影响毛利率,17年100G需求强劲,18年进一步高速增长,为了应对旺盛的市场需求,公司在激光器等核心器件上充分备货,因而一季度仍在消化此前所备的核心物料,而一季度光模块开始执行新的招标价格,一端是部分核心物料的老成本,一端是光模块的新价格,导致一季度毛利率环比下滑2个百分点左右。Q1公司核心物料库存基本消化完毕,3月份公司毛利率已有回升迹象,预计Q2随着核心物料滚动到新的采购价,公司毛利率将逐步回升。
3)云计算高速增长,拉动云数据中心建设,流量爆发驱动数通光模块升级,400G预计18年起量,19年放量;国内5G光模块需求测算达90亿美金,19年起量,20-21年达到高峰期,旭创处于领先地位(中兴软银pre5G项目独家,华为4.5G也在配套)。


4.日海通讯: 4月9日晚,公司公布2018年一季报。报告期内公司营收5.98亿元,同比增长45.20%。归母净利润-190.80万元,同比增长73.54%。2018年上半年预计净利润在0.48亿-0.62亿,对应增速在67.19%-115.96%之间。
点评:
1)公司营收快速增长,主要是物联网业务的并表。公司2017年11月1日和2018年3月1日分别实现了龙尚科技和芯讯通的并表。根据之前公告,龙尚科技2017年1-4月营收0.46亿,单月平均营收0.12亿。2017年上市公司年报中物联网业务营收7274万,预计主要为龙尚科技11月-12月贡献。单月平均营收0.36亿。芯讯通2017年H1营收5.73亿,单月平均营收0.95亿。一季度,公司营收增长1.86亿,可以预计模块业务保持增长趋势。
2)公司在实现物联网布局的同时,一季度三费管理效果优良,销售费用保持稳中有降,财务费用因借款增加出现增加,管理费用因为子公司的研发提升导致出现增加。
3)公司预计2018年H1业绩快速增长,原因预计为物联网业务的发展。芯讯通2017年H1归母净利润2611万元。龙尚科技2017年1-4月净利润-1281万元。公司物联网业务增长明显。


5.中兴通讯:4月10日晚发布公告,公司预计130亿的定增计划获证监会受理。
点评:
从目前时点来看中兴通讯:第一,中兴通讯在2018年对于5G带来的实际业绩增长的可能性比计较小,所以2018年基本还是属于主题投资期;第二,中兴通讯本次定增目标是130亿,定增价预计在30元,就当前股价来讲,公司的股价还是具有较高的安全边际;第三,公司在5G的布局相比于4G而言进步很大,公司未来的看点还是全球市场份额的提升;第四,贸易战最终缓和疑虑消除,加之此次证监会对定增预案的受理,短期对公司股价是较为利好的。


6.万达电影:2018年3月,公司实现票房7.9亿元,观影人次1,974.2万人次。1-3月累计票房29.6亿元,同比增长30%,累计观影人次7,128.8万人次,同比增长32%,截至2018年3月31日公司拥有535家直营影院和4,726块银幕。
点评:
2018年Q1万达电影实现票房收入29.6亿元,全国电影票房收入202亿元,万达电影票房收入在总收入中占比达到15%,仍为国内市占率最大的影院公司。2018年Q1全国电影票房收入同比增长39%,万达的票房增速低于全国电影票房增速主要由于三四线城市的票房增速较快,而万达所在的一二线城市票房增速低于全国平均水平。此前阿里入股了万达电影,已成为万达电影的第二大股东。当前万达电影仍处于停牌状态。


7.完美世界:联合ARM推进STEAM教育,联合英国阿伯泰大学推出“在职游戏开发专业硕士”项目。
点评:
近日Arm中小学人工智能教育合作伙伴会议在北京举行。会议期间,完美世界教育与Arm签订教育战略合作协议,共同建设新一代中小学STEAM教育平台。在国家层面,已经颁布系列相关政策,支持人工智能教育发展。在中小学阶段设置人工智能相关课程,逐步推广编程教育。未来低龄儿童的编程教育将是一个具有巨大发展前景的市场。完美世界联合英国阿伯泰大学推出“在职游戏开发专业硕士”项目是公司在教育领域的又一战略布局。未来完美世界将不再是一家单纯的游戏公司,而是集游戏、影视剧、教育、原创文学于一身的综合性娱乐公司。


8.中国平安:中国平安4月12日在互动易平台表示,好医生目前已向香港联交所提交上市申请。一直以来,公司积极发展创新科技支持主营业务的发展。同时,结合集团科技战略转型的需要,包括并不限于在未来合适的时机,将部分科技业务对外进行各种方式的融资,以实现股东价值的最大化。除好医生已向联交所递交A1表格外,陆金所等其他几家公司暂无上市时间表。
点评:
在2017年年报中,平安的商业格局划分为两块:大金融资产,即保险银行和资产管理;大医疗健康,即医疗、汽车、房产和智慧城市。平安把大医疗健康的地位提高到与传统的金融业务相当,因为医疗健康与平安寿险存在一定的业务协同作用。此外,平安原本要打造的“医、食、住、行、玩”应用场景中,汽车和房产服务投入力度明显下降。未来平安仍将聚焦于大金融和大健康这两大领域。


9.海康威视:海康威视与广东美电贝尔科技集团股份有限公司签署战略合作协议。
点评:
双方就市场及产品核心技术、资本等达成长期合作,未来将共同打造大安防产业生态圈,形成战略合作伙伴关系。美电贝尔专注于人工智能音视频算法核心技术及物联网智能感知技术的研发,是军民融合信息化与智慧物联网主动安防方案提供商。海康威视是以视频为核心的物联网解决方案提供商,致力于不断提升视频处理技术和视频分析技术,面向全球提供领先的监控产品和技术解决方案。此次战略合作,双方将进行核心技术深度合作、联动发展、实现互赢。


10.贵州茅台:4月8日,“2017年度最受投资者尊重的上市公司评选”结果在京揭晓,贵州茅台排名第二。
点评:
贵州茅台2017年业绩报告显示公司实现营收582.18亿元,同比增长49.81%;实现归属于上市公司股东净利润270.79亿元,同比增长61.97%。“十二五”以来,茅台共上缴税金1000多亿元。上市17年来,茅台共给股东分红500多亿元。2017年年报公布了新的分红方案,每十股派发现金红利109.99元(含税),达到了其历史分红额度的最高点。从社会责任担当看,茅台始终坚持“大品牌,大担当”,“十二五”以来,累计投入90多亿元用于公益慈善、精准扶贫、环境保护、兴办教育、改善交通环境等方面,赢得了“中华慈善奖——最具爱心捐赠企业”等荣誉。


免责申明:
本报告版权归深圳榕树投资管理有限公司(以下简称“本公司”)所有,未经许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点,一切须以本公司发布的完整报告为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断,在不同时期,本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易。本公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态;本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但不保证及时公开发布。