深圳市榕树投资管理有限公司

榕树投资每周视点 20171103

文章来源:榕树投资发布时间:2017-11-03

一、行业及上市公司新闻/公告
1.京东方: 10月26日,京东方在成都举行了第6代柔性AMOLED生产线量产暨客户交付仪式(国内首条、全球第二条产线)在现场,京东方向华为、小米、OPPO、vivo等十余家客户,交付了AMOLED柔性显示屏。
点评:
成都OLED6代产线设计产能,产线48k基板产能,满产预计可生产7000-8000万片5.5寸手机面板,合计可以供货1.5-1.6亿部手机。当前价格还是属于卖方市场,供不应求的价格能能够优先享受卖方市场红利。当前 OLED版IPhone8中的OLED面板模组价格就要89美元、比5.5吋LCD版iPhone7 Plus的58美元高出31美元。按照iphone7上的58美金LCD价格算,一条产线的产值也能达到283亿元。成都6代oled线 15年4月开工,10月26日量产,预计19年达到满产。17年5月11日点亮,点亮4个月良率到30%。预计今年50%良率,满产状态下50%良率可达到盈利平衡点。成都线19年开始将给上市公司产生利润,而绵阳6代oled线 16年底开工,预计19年实现量产,预计也将在2020年给公司贡献明显利润,不断有新产线开出,形成了公司中期很强的利润增长动力。


2.京东方:10月30日京东发布2017年前三季度报告。营业收入694.08亿元,同比增长51.41%;归上市公司股东的净利64.76亿元,同增4503.51%;综合毛利率26.13% 。 对应17Q3单季度营业收入248.03亿元,同比增长27.89%;归属于上市公司股东的净利润21.73亿元,同比增长230.68%;综合毛利率23.24% 。公司17Q3相对17Q2营业收入环比增长9.03%,归属于上市公司净利润环比增长15.00%。Q2的综合毛利率27.73%
点评:
虽然三季度大尺寸LCD面板价格仍有所下跌,导致毛利率环比下,但17Q3营收及净利润仍环比增长,且净利润环比增幅大于营收。公司新产能的不断开出和爬坡带来收入的增加,凭借“以量补价”市公司盈利稳定增长,另外老生产线的折旧完成和新产线不断投产带来利润不断增加,加上规模化上来后结合新产线的高自动化率和高效率,有助于提高毛利抵御市场价格的波动影响。从产线来看,明年新增的产能集中在大尺寸(京东方10.5代线切55/65寸,京东方放量福州线切43寸),公司福州8.5代线经历Q2的爬坡期以后,Q3开始产生正面业绩贡献,2018年福州8.5代线持续爬坡,10代线量产,19年10带线爬坡,成都OLED线爬坡,2020年绵阳线量产。公司的快速发展期将持续。 

 

3.海康威视:海康威视发布2017三季度报告,2017前三季度实现营收277.3亿元,同比增长31.14%;实现归属上市公司股东净利润61.5亿元,同比增长26.82%;公司展望2017全年净利增长区间为15~35%。
点评:
公司前三季度营收保持快速增长势头,净利润增长在中报展望15~35%的偏上区间。其中Q3单季度实现营收112.8亿,同比增长31%,环比增长20%;实现净利28.6亿,同比增长28%,环比增长58%,主要由于公司以解决方案为主,季度营收从Q1开始到年末逐季增加。前三季度毛利率44.2%,同比提升2.6个百分点,其中Q3单季度毛利率46.3%为近三年新高,影响因素:1)坚持多做高毛利产品;2)AI产品竞争力领先,占比持续提升;3)规模效应显现,成本控制显著,供应链管理提升。公司Q3管理费用率和销售费用率正常,财务费用增加主要由于汇兑损益影响。按照公司2017全年净利润预测,取中值92.8亿对应Q4单季31.3亿净利,同比21.7增长。利用AI进行产品升级和扩展应用给公司带来长远的成长空间,公司于10月28日在深圳安博会期间集中发布多款边缘计算和云计算AI新品,大力拓展前端边缘计算,融合构建AI Cloud大平台。边缘计算对应的前端智能产品空间巨大,数倍于后端智能。在前端高清化、处理实时化、感知精准化等要求下,边缘计算产品将有效提升处理速度,大幅降低传输带宽要求,拓展更多智能视频物联应用场景,加速AI落地,同时也为公司AI业务打开更大成长空间。


4.伊利股份:伊利股份2017年前三季度实现营收524.71亿元、归母净利润49.37亿元、扣非归母净利润45.63亿元,同比分别增长13.64% / 12.47% / 26.76%。销售毛利率和销售净利率分别为37.92%和9.47%,同比分别微降0.85pct和0.12pct。公司单三季度实现营收189.78亿元、归母净利润15.73亿元、扣非归母净利润14.44亿元,同比分别增长17.98% / 33.49% / 37.59%。销售毛利率和销售净利率分别为37.45%和8.35%,同比分别下降0.96pct和提升0.96pct;环比分别下降1.24pct和0.93pct。
点评:
公司单三季度经营活动产生的现金流净额为38.87亿元,同比下降18.98%,降幅收窄,从主营相关的角度看,主要还是因为销量增长导致原辅材料的采购增加,以及预收款减少、应收款增加所致。前十大股东中,证金公司持股比例由二季度末的4.76%降至三季度末的3.65%。结合公司报表口径和渠道跟踪的数据来看,目前公司总体收入保持良好的增长势头。刨除淡旺季波动,以及前值基数变化等因素,可以判定,公司的销售收入和营收规模目前均处在加速增长的通道之中。公司单三季度净利润增长33.49%,扣非增长37.59%,大幅超出此前的市场预期。从毛利率水平上看,公司单三季度的毛利率环比、同比都出现了下降,主要原因是包辅材料价格上涨较多、原材料价格也呈小幅上扬趋势。目前公司液态奶核心单品并没有直接提高出厂价,但是随着促销活动和买赠形式的减少,其综合价格有所提升,只是总体的幅度小于生产成本的增加。单三季度来看,尽管公司报表口径营收增速17.98%,环比二季度19.94%的增长出现小幅回落,但是考虑到三季度前值基数高、业绩弹性相对弱,以及市场真实需求和供需缺口在逐步扩大等因素,实际上公司三季度的收入增速是超预期的,全年计划也有望超额完成,市场预期明显改善。


免责申明:
本报告版权归深圳榕树投资管理有限公司(以下简称“本公司”)所有,未经许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点,一切须以本公司发布的完整报告为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断,在不同时期,本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易。本公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态;本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但不保证及时公开发布。




公司:深圳市榕树投资管理有限公司/风险提示函

地址:深圳市福田区福田街道福安社区福华一路1号深圳大中华国际交易广场东座2302A/邮编:518000

电话:0755-8298 8123  /传真:0755-8298 8123

邮箱:rongshutz@163.com

ICP备案号:粤ICP备16013928号//技术支持:财虎邦/MAP  RSS  XML  URL 

工作时间:8:30AM-5:00PM

公众号二维码
公众号二维码