拥抱大牛市，龙头股还有很大空间
文章来源：榕树投资发布时间：2017-10-09
2016年3月份以来，A股市场告别了异常波动，走出了非常分化的平稳行情，有人称之为震荡市，有人认为是结构性牛市行情。价值投资者当中，多认为这一年多以来，市场已经走出明显牛市行情。
当价值股的牛市行情走到现在，究竟是估值修复完成，还是牛市仍在进行中，市场也有不少分歧。就此，中国基金报记者近日专访了一位价值投资的坚守者，深圳市榕树投资管理有限公司（简称“榕树投资”）创始人、总经理、首席投资执行官翟敬勇。
受益于这两年题材炒作向价值回归行情，榕树投资在A股市场有所斩获。作为私募管理人，翟敬勇非常注重风控，但在当前盈利不低的背景下，他还是基本坚持满仓持股（九成五仓位），因为他认为现在是大牛市，要拥抱大牛市。他目前看好消费升级、苹果产业链和医药行业。
翟敬勇表示，2016年1月熔断时就判断机会来了。第一是从博弈的角度，国家队估计2万亿持仓被套，而1、2月份市场底部时，两市真正流通的市值（剔除国有大股东持股一般不卖等情形）不到10万亿，而中国的M2（广义货币）接近140万亿，居民银行存款有50多万亿，比照而言股市实际流通市值肯定是偏低的。并且当时很多蓝筹股已经跌不下去了。
其次，从基本面来看，很多大宗商品已经开始见底。比如2016年初，动力煤期货价格已经跌到300元附近开始反转；钢铁价格也触底回升，销量也出来了，所以3月份去了几十家公司调研，直觉是经济触底。就继续跑上市公司调研，买大周期股+大消费股。
翟敬勇说，到2016年中期，看到险资开始大量买股票，一般而言险资买股票本身就是比较积极的行为，而到后面险资甚至大量举牌，翟敬勇判断A股会迎来长达3到5年的大牛市，就在公司内部提出“迎接大牛市”口号。
翟敬勇称大牛市的判断有两个基础。第一个是传统经济的复苏。到今年6月份，各项经济数据出来了，克强指数，公路、铁路、航空、发电量等指数都是高增长。看到这些数据时，便清晰地判断出经济全面回升。
在翟敬勇看来，传统经济的回升离不开两点，首先，国家2013年开始推行供给侧改革，供给侧改革首要就是产能出清，出清的过程中加速了大宗价格的赶底，触底之后便是回升。所以可以看到，螺纹钢从1600元涨到3900元，煤从288元涨到630元。其次，国家强力推进传统产业的整合。2014年南车北车合并，2016年宝钢武钢合并，2015年钢铁全行业亏损，现在宝钢一家的利润占到整个行业的70%。
翟敬勇表示，传统经济已经全面触底，未来会全面复苏，进入长期繁荣，是可以期待的。
而在新经济方面。比如腾讯、阿里，两家互联网巨头，今年上半年净利润，都是50%以上的增长，大象也能跳舞。大牛市，不是说指数上涨才叫大牛市，而是有一批领导型企业、龙头企业不断能挣钱才叫大牛市，能挣钱，PE（市盈率）就低，所以看现在蓝筹涨了好多，PE还是很低；美国领袖级企业也是长达8年的上涨，腾讯也涨了近100倍。A股以后也会出现这种情况。
并且，据翟敬勇观察，房地产调控全面铺开，楼市的资金正在逐渐涌入股市，未来股市的资金会越来越宽裕。
基于上述判断，翟敬勇称，现在旗帜鲜明地提出“拥抱大牛市”！
判断大牛市，那么翟敬勇看好哪些股票呢？
翟敬勇表示，中国经济在发生颠覆性变化，各个行业的龙头强者恒强，龙头企业的盈利才刚刚开始。中国有庞大的产业链，中国制造已经上升到高端制造业，规模效应的存在，龙头企业的优势会越加明显。
翟敬勇表示，长期看好智能汽车、智能手机、大消费；结合当前市场情况，四季度关注三方面，第一是消费升级，包括可选消费品、家居制造、出行等；第二是苹果产业链，这次iPhone X虽然有很多人吐槽，但实际上是颠覆式的，包括AR技术、投影无线传输，翟敬勇预计明年会大卖，柔性屏的市场会起来，这个产业链值得看好；第三是医药行业。
对于智能汽车和智能手机，翟敬勇称，现在全球一年销售8000万辆汽车，中国今年估计卖2800万辆，平均10万元一辆，就2.8万亿元，市场空间巨大，中国和欧洲对燃油车都有时间表，智能汽车伴随着电动汽车的过渡。未来智能汽车是一个绝对能找到10倍以上空间的行业；其次是手机，全球一年销售15亿部手机，中国一年销售4.5亿部，如果一部手机1000元，就是4500亿元，如果2000元，相当于将近一万亿元的销售额。手机行业诞生出最伟大的公司苹果，市值8000亿美金。
拥抱大牛市，选择好股票，翟敬勇正接近满仓操作。
翟敬勇表示，从去年四季度开始就提高仓位，今年仓位一直在9成5以上，但每月的回撤最高不超过个位数。具体持股，奉行“好股好价”的原则，持仓组合一般是15-18只股票，分在4-5个行业里，包括消费、金融、能源、AI智能、传媒。
组合分为战略投资品种和策略投资品种。战略性投资一般会有5只，仓位在5%至15%之间，上半年比重高时占到70%。战略投资品种一般具有以下几个特点，一是企业治理结构非常完善；二是商业模式清晰，产品具有垄断性；三是具有长期稳定的回报。战略品种一般长期持有。而策略投资品种会不断轮动，根据估值性价比等，每个阶段重心不一样。比如今年一季度侧重消费和能源，二季度精细化工和保险，三季度侧重大众消费品和券商、AI智能，九月则加配医药。
当价值股的牛市行情走到现在，究竟是估值修复完成，还是牛市仍在进行中，市场也有不少分歧。就此，中国基金报记者近日专访了一位价值投资的坚守者，深圳市榕树投资管理有限公司（简称“榕树投资”）创始人、总经理、首席投资执行官翟敬勇。
受益于这两年题材炒作向价值回归行情，榕树投资在A股市场有所斩获。作为私募管理人，翟敬勇非常注重风控，但在当前盈利不低的背景下，他还是基本坚持满仓持股（九成五仓位），因为他认为现在是大牛市，要拥抱大牛市。他目前看好消费升级、苹果产业链和医药行业。
从“迎接大牛市”到“拥抱大牛市”
翟敬勇表示，2016年1月熔断时就判断机会来了。第一是从博弈的角度，国家队估计2万亿持仓被套，而1、2月份市场底部时，两市真正流通的市值（剔除国有大股东持股一般不卖等情形）不到10万亿，而中国的M2（广义货币）接近140万亿，居民银行存款有50多万亿，比照而言股市实际流通市值肯定是偏低的。并且当时很多蓝筹股已经跌不下去了。
其次，从基本面来看，很多大宗商品已经开始见底。比如2016年初，动力煤期货价格已经跌到300元附近开始反转；钢铁价格也触底回升，销量也出来了，所以3月份去了几十家公司调研，直觉是经济触底。就继续跑上市公司调研，买大周期股+大消费股。
翟敬勇说，到2016年中期，看到险资开始大量买股票，一般而言险资买股票本身就是比较积极的行为，而到后面险资甚至大量举牌，翟敬勇判断A股会迎来长达3到5年的大牛市，就在公司内部提出“迎接大牛市”口号。
翟敬勇称大牛市的判断有两个基础。第一个是传统经济的复苏。到今年6月份，各项经济数据出来了，克强指数，公路、铁路、航空、发电量等指数都是高增长。看到这些数据时，便清晰地判断出经济全面回升。
在翟敬勇看来，传统经济的回升离不开两点，首先，国家2013年开始推行供给侧改革，供给侧改革首要就是产能出清，出清的过程中加速了大宗价格的赶底，触底之后便是回升。所以可以看到，螺纹钢从1600元涨到3900元，煤从288元涨到630元。其次，国家强力推进传统产业的整合。2014年南车北车合并，2016年宝钢武钢合并，2015年钢铁全行业亏损，现在宝钢一家的利润占到整个行业的70%。
翟敬勇表示，传统经济已经全面触底，未来会全面复苏，进入长期繁荣，是可以期待的。
而在新经济方面。比如腾讯、阿里，两家互联网巨头，今年上半年净利润，都是50%以上的增长，大象也能跳舞。大牛市，不是说指数上涨才叫大牛市，而是有一批领导型企业、龙头企业不断能挣钱才叫大牛市，能挣钱，PE（市盈率）就低，所以看现在蓝筹涨了好多，PE还是很低；美国领袖级企业也是长达8年的上涨，腾讯也涨了近100倍。A股以后也会出现这种情况。
并且，据翟敬勇观察，房地产调控全面铺开，楼市的资金正在逐渐涌入股市，未来股市的资金会越来越宽裕。
基于上述判断，翟敬勇称，现在旗帜鲜明地提出“拥抱大牛市”！
大牛市下龙头企业会继续走强
判断大牛市，那么翟敬勇看好哪些股票呢？
翟敬勇表示，中国经济在发生颠覆性变化，各个行业的龙头强者恒强，龙头企业的盈利才刚刚开始。中国有庞大的产业链，中国制造已经上升到高端制造业，规模效应的存在，龙头企业的优势会越加明显。
翟敬勇表示，长期看好智能汽车、智能手机、大消费；结合当前市场情况，四季度关注三方面，第一是消费升级，包括可选消费品、家居制造、出行等；第二是苹果产业链，这次iPhone X虽然有很多人吐槽，但实际上是颠覆式的，包括AR技术、投影无线传输，翟敬勇预计明年会大卖，柔性屏的市场会起来，这个产业链值得看好；第三是医药行业。
对于智能汽车和智能手机，翟敬勇称，现在全球一年销售8000万辆汽车，中国今年估计卖2800万辆，平均10万元一辆，就2.8万亿元，市场空间巨大，中国和欧洲对燃油车都有时间表，智能汽车伴随着电动汽车的过渡。未来智能汽车是一个绝对能找到10倍以上空间的行业；其次是手机，全球一年销售15亿部手机，中国一年销售4.5亿部，如果一部手机1000元，就是4500亿元，如果2000元，相当于将近一万亿元的销售额。手机行业诞生出最伟大的公司苹果，市值8000亿美金。
好股好价满仓操作
拥抱大牛市，选择好股票，翟敬勇正接近满仓操作。
翟敬勇表示，从去年四季度开始就提高仓位，今年仓位一直在9成5以上，但每月的回撤最高不超过个位数。具体持股，奉行“好股好价”的原则，持仓组合一般是15-18只股票，分在4-5个行业里，包括消费、金融、能源、AI智能、传媒。
组合分为战略投资品种和策略投资品种。战略性投资一般会有5只，仓位在5%至15%之间，上半年比重高时占到70%。战略投资品种一般具有以下几个特点，一是企业治理结构非常完善；二是商业模式清晰，产品具有垄断性；三是具有长期稳定的回报。战略品种一般长期持有。而策略投资品种会不断轮动，根据估值性价比等，每个阶段重心不一样。比如今年一季度侧重消费和能源，二季度精细化工和保险，三季度侧重大众消费品和券商、AI智能，九月则加配医药。
虽然是价值投资者，但作为私募基金管理人，考虑投资人持仓感受，翟敬勇说也要非常注重风控和回撤，每投一个公司得先把风险收益比算好；第二是，组合虽不做个股止损，但做整体基金净值风控，回撤达到一定程度也会有相应仓位调整。
报道原文请点击浏览 http://press.chnfund.com/paper/zgjjb/html/epaper/index/content_1046363.htm
