榕树投资每周视点 20170609
文章来源：榕树投资发布时间：2017-06-09
一、行业及上市公司新闻/公告
1.中国神华：公司6月2日接到控股股东神华集团有限责任公司通知，获悉其拟筹划涉及本公司的重大事项，该事项存在重大不确定性，尚需获得有关主管部门批准。为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，经公司申请，本公司 A 股股票自2017年6月5日起停牌。
点评：
神华与国电同时发布停牌公告，此前神华宣布派发特别股息，集团可以分得四百多亿现金，从资金实力上收购国电不存在问题，再加上此前政策支持煤电油运国企改革，猜测此次停牌神华收购国电概率较大，神华此前电力业务位居全国第五，国电第三，如果合并后有望成为国内最大的电力公司。神华上市公司年产3亿吨煤，集团层面还有一亿多吨，合并后的电力预计需要2亿吨煤，内部消化比例达到50%，煤电一体化程度大大加强，我们继续看好公司未来的发展。
2.大族激光：公司参股新能源产业基金，基金认缴规模在40亿到65亿元人民币之间。晨道投资为产业基金普通合伙人，公司作为有限合伙人认缴出资5亿元人民币。公司于2017年4月成立了新能源装备事业部，目前已具备70%前段/中段整 体锂电池装备供给能力，未来力争早日形成电池生产车间和工厂交钥匙工程的能 力。
点评：
公司当前是CATL的主力电池设备供应商，在锂电生产设备行业的业务发展非常快，去年3亿今年8亿以上销售，锂电行业的集中化已经开始，生产龙头的产能扩张还会继续，后续公司在锂电生产设备业务上收入目标是几十亿。本次战略参股新能源产业基金，有利于推动公司在新能源装备上下游产业链的战略布局，积极拓展公司新能源装备业务，通过合作伙伴在各自领域的资源优势，提升公司的综合竞争力，符合公司中长期发展战略，有利于实现股东利益最大化。未来锂电池设备是公司主要收入贡献之一，也是近几年业绩成长的动力之一。
3.华兰生物：全资子公司取得人凝血酶原复合物临床试验批件。按照药品注册程序，重庆公司在取得“人凝血酶原复合物药物临床试验批件”后，将按照国家药物临床试验的要求尽快组织实施临床试验，待临床试验结束后将申报产品生产批件和 GMP 认证。
点评：
1）获得人凝血酶原复合物临床试验批件，说明同样的血浆可以提取更多的产品，对于公司来说，有利于增加收入，降低成本，利好公司未来业绩。
2）人凝血酶原复合物在一些奇怪的、病情不太清楚的临床出血症上，止血效果非常好。不管什么原因，它能够止血，包括一些孕妇在生产过程中大出血。像这一类药物的临床使用量，会有一个飞跃。
3）临床获批，进入临床，还需要一段时间。这个产品国外已经获批上市临床使用很久，因此华兰生物人凝血酶原复合物最终获批只是时间问题。
4.凯撒旅游：延长非公开增发相关决议案至2018年6月5日。
点评：
公司非公开增发议案尚在证监会审核中，未拿到批文。修改后的定增方案募集资金规模仍然较大，且目前来看，增发价和市价倒挂，发行完成难度较大，预计方案仍将进一步调整。出境游目前正在经历增速下滑和市场预期过高的调整期，公司尽管背靠海航集团，长期有望成为该领域龙头，但短期来看，估值仍需调整。
5.先健科技：左心耳封堵器获得CFDA批准上市。
点评：
1）左心耳封堵器治疗非瓣膜引起的房颤，具有很大的患病人群基础。
2）先健科技左心耳封堵器获批在中国上市，对公司是利好。
3）个人认为左心耳封堵器的收入将是缓慢释放的过程，不会爆发性增长。逻辑有3：（1）左心耳封堵器是最近几年才上市的产品，医生接受度还不高，临床推广是一个缓慢的过程；（2）左心耳封堵器需要微创手术，需要培养相应的外科医生，这也需要过程；（3）没有医保的支持，消费人群的增长很难出现爆发。
4）继续看好先健科技在医疗器械领域的创新产品。
6.亿纬锂能半年报预告：归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长：50%-70%。增长原因：公司在上年度完成了产品质量的提升，产能规模的扩大和得到客户的认可，新能源汽车用电池是公司业绩增长最快的业务。
点评：
Q1整个新能源汽车产业链的公司业绩不好，市场预期Q2会恢复快速增长势头，下半年新能源汽车产业链预期将有较好表现。加上近期多个多个新能源汽车产业链公司的高管增持，预期新能源汽车产业链的标的上升周期将来临。
7.康弘药业：2015年限制性股票激励计划第一个解锁期可解锁及2015年股票增值权激励计划第一个行权期可行权。本次限制性股票实际可上市流通的数量为2,070,879股，占公司目前股本总额的0.31%。2016年1月4日为授予日，向439名激励对象授予431.249万股的限制性股票，向2名激励对象授予10.76万股的股票增值权。
点评：
1）解锁的股票207万股，占总股本的0.31%，增加可卖出股票比例不大，应该对股价影响不大。
2）激励计划授予的限制性股票授予价格为43.96元/股，现在股价是46.45元，溢价不多，员工卖出意愿应该不大。
3）激励计划授予的限制性股票授予价格43.96元/股，对股价有一定托底意愿。非极端环境下，公司一般会不愿意员工的持股亏钱，这会影响员工的士气。
8.万达院线：公司发布2017年5月经营简报，5月实现票房5.8亿元，观影人次 1391.1万人次。17年1-5月累计票房 36.6 亿元，同比增长 12.4%，累计观影人次 8585.6 万人次，同比增长 7.6%。截止 17年5月底，公司拥有已开业影院 418家，3670 块银幕。
5月公司国内票房4.99亿，若按去年同口径（去掉服务费）计算，国内票房应为4.73亿，同比上升8.7%，比全国5月的平均增幅15.6%低7个百分点。公司17年1-5月国内票房达31.04亿元，不含服务费为29.53亿元，同比增长11%，比全国的平均增速5.16%高出约6个百分点。
点评：
5月份公司票房不及行业增速的原因主要是公司设备高端、音效视效突出，通常在3D影片上更具有优势，而5月票房冠军为印度进口片《摔跤吧！爸爸》，此片为2D格式。
9.阿里巴巴：阿里巴巴CEO张勇在2017投资者日大会上表示阿里中期目标是到2020年GMV达到1万亿美元（6万亿人民币）；远景目标是到2036年服务的全球消费者达到20亿。”，同时预期，始于今年4月的2018财年营收增长将达到45~49%，明显好于市场预期的增速35%
点评：
阿里此番的预披露业绩远超市场预期，从GMV角度来看，到2020年1万亿美元，意味着未来几年的复合增长达到22%。此外，阿里巴巴展现的一组数据很有意思，用户注册时间越长，其年均订单数越多，购买商品类型越多，单个商品价值也越高，也说明电商在人口红利逐步消失情况下继续高增长的可能，电商从价格优势入手正在改变消费者的购物习惯。再结合互联网企业的特性，只有老大老二，没有老三，所以我们继续看好阿里和京东在这个领域的表现。
二、电话会议交流（5月份电动车产销电话会议/乘联会秘书长）
1.政策
推出3万公里才补贴的政策主要是国家去年补贴4、5百个亿一下补得太多，今年要控制住就一刀切，但是并不合理。有的生产2万台车就要压10亿的补贴，对车企周转压力比较大。政策管控过度严厉会导致车企巨大资金压力，还可能造成资金断裂。特别是乘用车，不同于商用车，短期跑3万公里比较容易，纯电动共享汽车这样的模式就影响很大，没人租的时候放着一天也没有公里数。该补贴政策对行业影响比较大，可能会再7、8月份有调整。否则全年75万辆的预期可能有压力。政府以防风险为主，实行后补贴资金的具体情况和车企业的总体反应或会影响政府的具体决策。因为在这种情况下政府也能看到能去领补贴的会比较少。
2.市场表现
五月份新能源乘用车销量大幅拉升高于预期，纯电动车为核心推动力。总体上乘用车、中低价格车型热门，主要靠A级和A00级轿车拉动，小型电动车表现热门。比亚迪销量反超吉利，主要是依靠小型插电混动宋获得增长动力。下半年新车型会更多，合资企业的新车型也会在下半年推出。混动车型也起来了：雅阁、起亚、k5、sonata的混动都出来了，雅阁的甚至超过了丰田的卡罗拉和凯美瑞销量，它们不需要补贴都能够被用户接受。给国内插电式混动新能源源汽车机会窗口期有压力。另外，客车和商用车也是下半年才会起量。
3.物流车发展的问题
未来几年电动物流车是一个巨大的机会，内燃机车逐步会被替代。但是目前产品太差了,当前的纯电动物流车的实用性还不够好，处于有小企业拼凑做出来产品，但没有国外好产品可以借鉴的阶段。
免责申明：
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1.中国神华：公司6月2日接到控股股东神华集团有限责任公司通知，获悉其拟筹划涉及本公司的重大事项，该事项存在重大不确定性，尚需获得有关主管部门批准。为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，经公司申请，本公司 A 股股票自2017年6月5日起停牌。
点评：
神华与国电同时发布停牌公告，此前神华宣布派发特别股息，集团可以分得四百多亿现金，从资金实力上收购国电不存在问题，再加上此前政策支持煤电油运国企改革，猜测此次停牌神华收购国电概率较大，神华此前电力业务位居全国第五，国电第三，如果合并后有望成为国内最大的电力公司。神华上市公司年产3亿吨煤，集团层面还有一亿多吨，合并后的电力预计需要2亿吨煤，内部消化比例达到50%，煤电一体化程度大大加强，我们继续看好公司未来的发展。
2.大族激光：公司参股新能源产业基金，基金认缴规模在40亿到65亿元人民币之间。晨道投资为产业基金普通合伙人，公司作为有限合伙人认缴出资5亿元人民币。公司于2017年4月成立了新能源装备事业部，目前已具备70%前段/中段整 体锂电池装备供给能力，未来力争早日形成电池生产车间和工厂交钥匙工程的能 力。
点评：
公司当前是CATL的主力电池设备供应商，在锂电生产设备行业的业务发展非常快，去年3亿今年8亿以上销售，锂电行业的集中化已经开始，生产龙头的产能扩张还会继续，后续公司在锂电生产设备业务上收入目标是几十亿。本次战略参股新能源产业基金，有利于推动公司在新能源装备上下游产业链的战略布局，积极拓展公司新能源装备业务，通过合作伙伴在各自领域的资源优势，提升公司的综合竞争力，符合公司中长期发展战略，有利于实现股东利益最大化。未来锂电池设备是公司主要收入贡献之一，也是近几年业绩成长的动力之一。
3.华兰生物：全资子公司取得人凝血酶原复合物临床试验批件。按照药品注册程序，重庆公司在取得“人凝血酶原复合物药物临床试验批件”后，将按照国家药物临床试验的要求尽快组织实施临床试验，待临床试验结束后将申报产品生产批件和 GMP 认证。
点评：
1）获得人凝血酶原复合物临床试验批件，说明同样的血浆可以提取更多的产品，对于公司来说，有利于增加收入，降低成本，利好公司未来业绩。
2）人凝血酶原复合物在一些奇怪的、病情不太清楚的临床出血症上，止血效果非常好。不管什么原因，它能够止血，包括一些孕妇在生产过程中大出血。像这一类药物的临床使用量，会有一个飞跃。
3）临床获批，进入临床，还需要一段时间。这个产品国外已经获批上市临床使用很久，因此华兰生物人凝血酶原复合物最终获批只是时间问题。
4.凯撒旅游：延长非公开增发相关决议案至2018年6月5日。
点评：
公司非公开增发议案尚在证监会审核中，未拿到批文。修改后的定增方案募集资金规模仍然较大，且目前来看，增发价和市价倒挂，发行完成难度较大，预计方案仍将进一步调整。出境游目前正在经历增速下滑和市场预期过高的调整期，公司尽管背靠海航集团，长期有望成为该领域龙头，但短期来看，估值仍需调整。
5.先健科技：左心耳封堵器获得CFDA批准上市。
点评：
1）左心耳封堵器治疗非瓣膜引起的房颤，具有很大的患病人群基础。
2）先健科技左心耳封堵器获批在中国上市，对公司是利好。
3）个人认为左心耳封堵器的收入将是缓慢释放的过程，不会爆发性增长。逻辑有3：（1）左心耳封堵器是最近几年才上市的产品，医生接受度还不高，临床推广是一个缓慢的过程；（2）左心耳封堵器需要微创手术，需要培养相应的外科医生，这也需要过程；（3）没有医保的支持，消费人群的增长很难出现爆发。
4）继续看好先健科技在医疗器械领域的创新产品。
6.亿纬锂能半年报预告：归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长：50%-70%。增长原因：公司在上年度完成了产品质量的提升，产能规模的扩大和得到客户的认可，新能源汽车用电池是公司业绩增长最快的业务。
点评：
Q1整个新能源汽车产业链的公司业绩不好，市场预期Q2会恢复快速增长势头，下半年新能源汽车产业链预期将有较好表现。加上近期多个多个新能源汽车产业链公司的高管增持，预期新能源汽车产业链的标的上升周期将来临。
7.康弘药业：2015年限制性股票激励计划第一个解锁期可解锁及2015年股票增值权激励计划第一个行权期可行权。本次限制性股票实际可上市流通的数量为2,070,879股，占公司目前股本总额的0.31%。2016年1月4日为授予日，向439名激励对象授予431.249万股的限制性股票，向2名激励对象授予10.76万股的股票增值权。
点评：
1）解锁的股票207万股，占总股本的0.31%，增加可卖出股票比例不大，应该对股价影响不大。
2）激励计划授予的限制性股票授予价格为43.96元/股，现在股价是46.45元，溢价不多，员工卖出意愿应该不大。
3）激励计划授予的限制性股票授予价格43.96元/股，对股价有一定托底意愿。非极端环境下，公司一般会不愿意员工的持股亏钱，这会影响员工的士气。
8.万达院线：公司发布2017年5月经营简报，5月实现票房5.8亿元，观影人次 1391.1万人次。17年1-5月累计票房 36.6 亿元，同比增长 12.4%，累计观影人次 8585.6 万人次，同比增长 7.6%。截止 17年5月底，公司拥有已开业影院 418家，3670 块银幕。
5月公司国内票房4.99亿，若按去年同口径（去掉服务费）计算，国内票房应为4.73亿，同比上升8.7%，比全国5月的平均增幅15.6%低7个百分点。公司17年1-5月国内票房达31.04亿元，不含服务费为29.53亿元，同比增长11%，比全国的平均增速5.16%高出约6个百分点。
点评：
5月份公司票房不及行业增速的原因主要是公司设备高端、音效视效突出，通常在3D影片上更具有优势，而5月票房冠军为印度进口片《摔跤吧！爸爸》，此片为2D格式。
9.阿里巴巴：阿里巴巴CEO张勇在2017投资者日大会上表示阿里中期目标是到2020年GMV达到1万亿美元（6万亿人民币）；远景目标是到2036年服务的全球消费者达到20亿。”，同时预期，始于今年4月的2018财年营收增长将达到45~49%，明显好于市场预期的增速35%
点评：
阿里此番的预披露业绩远超市场预期，从GMV角度来看，到2020年1万亿美元，意味着未来几年的复合增长达到22%。此外，阿里巴巴展现的一组数据很有意思，用户注册时间越长，其年均订单数越多，购买商品类型越多，单个商品价值也越高，也说明电商在人口红利逐步消失情况下继续高增长的可能，电商从价格优势入手正在改变消费者的购物习惯。再结合互联网企业的特性，只有老大老二，没有老三，所以我们继续看好阿里和京东在这个领域的表现。
二、电话会议交流（5月份电动车产销电话会议/乘联会秘书长）
1.政策
推出3万公里才补贴的政策主要是国家去年补贴4、5百个亿一下补得太多，今年要控制住就一刀切，但是并不合理。有的生产2万台车就要压10亿的补贴，对车企周转压力比较大。政策管控过度严厉会导致车企巨大资金压力，还可能造成资金断裂。特别是乘用车，不同于商用车，短期跑3万公里比较容易，纯电动共享汽车这样的模式就影响很大，没人租的时候放着一天也没有公里数。该补贴政策对行业影响比较大，可能会再7、8月份有调整。否则全年75万辆的预期可能有压力。政府以防风险为主，实行后补贴资金的具体情况和车企业的总体反应或会影响政府的具体决策。因为在这种情况下政府也能看到能去领补贴的会比较少。
2.市场表现
五月份新能源乘用车销量大幅拉升高于预期，纯电动车为核心推动力。总体上乘用车、中低价格车型热门，主要靠A级和A00级轿车拉动，小型电动车表现热门。比亚迪销量反超吉利，主要是依靠小型插电混动宋获得增长动力。下半年新车型会更多，合资企业的新车型也会在下半年推出。混动车型也起来了：雅阁、起亚、k5、sonata的混动都出来了，雅阁的甚至超过了丰田的卡罗拉和凯美瑞销量，它们不需要补贴都能够被用户接受。给国内插电式混动新能源源汽车机会窗口期有压力。另外，客车和商用车也是下半年才会起量。
3.物流车发展的问题
未来几年电动物流车是一个巨大的机会，内燃机车逐步会被替代。但是目前产品太差了,当前的纯电动物流车的实用性还不够好，处于有小企业拼凑做出来产品，但没有国外好产品可以借鉴的阶段。
免责申明：
本报告版权归深圳榕树投资管理有限公司（以下简称“本公司”）所有，未经许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司发布的完整报告为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易。本公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。
