榕树投资每周视点 20170512
文章来源：榕树投资发布时间：2017-05-12
一、行业/上市公司新闻/公告
1、华海药业：制剂产品替米沙坦片获得美国FDA批准文号
收到FDA的通知，公司向美国FDA申报的替米沙坦片的新药简略申请（ANDA）已获得批准。
点评：
1）替米沙坦片主要用于治疗原发性高血压。替米沙坦片由勃林格殷格翰研发，于2000年在美国上市。
2）竞争格局：美国境内，替米沙坦片的主要生产厂商有 Westwood， Torrent，Glenmark , Mylan等。国内生产厂商主要有四川科伦药业股份有限公司、上海现代制药股份有限公司、湖南迪诺制药有限公司等。
3）销售市场：2016该药品美国市场销售额约 4300万美元，国内市场的销售额约人民币6.02亿元。
4）获得美国FDA批准文号，标志着公司具备了在美国市场销售该产品的资格，增加公司产品梯队，降低成本都有益处。由于该产品在美国已成普药，市场相对较小，对公司公司贡献可能不大。
2、沃森生物：公司疫苗产品出口印度尼西亚，并签署第一批产品销售合同
全资子公司玉溪沃森与合作伙伴印度尼西亚PT. Mersifarma Tirmaku Mercusana公司签署了关于ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗（印尼商品名为“Formening”）的第一批产品《销售合同》，涉及ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗出口印尼的相关事宜。
点评：
1）玉溪沃森ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗以“Formening”作为在印尼的商品名，已获得了印尼食品药品监督机构授予的注册证书和印尼乌拉玛委员会授予的清真证书，该疫苗可合法出口印尼市场。
2）2017年4月，印尼PT. Mersifarma Tirmaku Mercusana公司参与印尼政府疫苗采购招标，“Formening”中标123.42万剂。玉溪沃森将向印尼PT. Mersifarma Tirmaku Mercusana公司销售第一批ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗17.5万剂，未来还会陆续采购。
3）印尼现有人口超过2.5亿，是世界第四大人口大国。此次与PT公司合作，有利于公司开拓印尼市场，有利于公司产品逐步走向国际化，对公司当期业绩有一定增厚。
3、京东一季度业绩：京东集团当季净收入达762亿元，同比增长41.2%，当季交易总额（GMV）达1841亿元人民币，同比增长42%。其中，自营与第三方交易总额分别达1079亿元和762亿元，同比增长42%、43%。电子与家电产品与日用商品及其他品类商品的GMV基本持平，分别为926亿元和915亿元。当季经营利润为8.431亿元，非美国通用会计准则下（Non-GAAP）经营利润17亿元，当季净利润为3.557亿元，非美国通用会计准则下（Non-GAAP）净利润为14亿元。
点评：
公司一季度无论是GMV、收入还是净利等各项指标均超市场预期，首次扭亏并大幅盈利，继续看好自营有壁垒的零售商。
4、复星医药：复星集团连续3天增持公司股份
2017年5月11日，复星集团通过上海证券交易所港股通交易系统以竞价买入方式以均价港币约30.40元/股的价格增持本公司H股股份共计500,000股，增持金额折合人民币约1,348万元。
2017年5月10日，复星集团通过上海证券交易所交易系统（含港股通）以竞价买入方式增持公司共计740,000股股份，增持金额折合人民币约2,080万元。
2017年5月9日，复星集团以自有资金总额折合人民币约2,901万元通过上海证券交易所交易系统（含港股通）增持本公司共计1,048,928股股份（A股及H股）。
点评：
1）复星集团频繁增持公司股票，主要是想增加市场的信心，维持公司股价。
2）估值：2016年收入146亿，归属母公司净利润28.1亿。假设2017年净利润大概率增长15%，则归属母公司净利润达到32.3亿，以昨天收盘价计算728亿市值，对应2017年PE 22倍。
3）继续持续关注复星医药。
二、 调研纪要
1、中南传媒
1）300亿市值，账上纯现金120亿，17年15倍PE，扣除现金9倍PE，每年50%利润分红，分红回报率超过3%，有投资机会。
2）80%收入来自教材教辅，今年5月份开始湖南省教材涨价5%，后续受益于二胎政策，每年稳定增长可期。
3）数字教育公司刚做完管理层MBO，马上和阿里云战略合作，去年数字教育公司做了5个多亿的收入。账上现金今年应该要用，有可能收购培生的K12教材业务。
2、长园集团
今年一季度增长较慢，自动化方面目前没看到高速增长的情况。电解液添加剂今年扩产2倍的出来了，量产将增加不少营收，但全年达到去年增速比较难。
3、同仁堂国药
海外发展良好，在美国、南非等地均已开了店，股权激励需要国资委那边指导文件，转板需要综合权衡，业绩保持双位数增长。
4、宏发股份
1）还是没有选出接班人，郭总的使命是要把公司继电器业务做到世界第一，然后将公司的新业务战略发展方向调整好落地，建设好公司的架构，发展好公司文化和制度，让公司有长远发展空间。目前也只有他能够有这个能力让公司转新业务方向。未来的新接班人将在内部产生。
2）能源汽车继电器这块，从目前市场上的用量来看不大，10亿元空间对宏发的体量影响短期不大，因为现在新能源汽车在中国也就一年还不过一百万辆，但是从电动车替代燃油车趋势来看，中国年汽车产量三千万辆，市场对于宏发还是很大的。目前公司25%占有率，但未来有信心要做到70-80%占有率。竞争对手松下的优势主要在于产品验证时间很长，超过10年，宏发的2年。但是其他方面都没有优势。目前和林德时代、汇川、比亚迪等都有战略合作，和主流车已经全线合作。随着时间推移，公司会得到市场广泛认可。和特斯拉标杆企业合作希望在这个行业能树立标准来带领行业，也希望能做出标准产品来引领行业，让其能够上量，有更好价格和可信赖的品质。
3）成长性业务包括汽车继电器、低压电器、新能源汽车高压直流继电器以及传感器和机器人业务。
4）自动化产线自研发、规模优势、研发实力、实验室认证体系实力、行业标准引领都是公司的竞争力优势。看好公司在新领域的突破，保持稳定快速的增长。
5、量子点显示技术发展现状与发展趋势交流
1）量子点是颜色转换的技术，当前技术应用阶段还是用在背光上的一层膜，改变背光光源的光谱来提高LCD电视显示质量。
2）未来量子点能够做到彩膜上，给显示颜色，那时候就能够发挥更大的作用，通过测算，到2021年 QLED 和 OLED 65寸面板的生产成本对比中，大屏幕上使用QLED的成本是更加低的。
3）另外，量子点技术（QLED）从颜色纯度、亮度、材料稳定性、未来制造工艺的低成本方案上、应用复杂度控制难度上都比OLED要好，OLED的小电流控制还有问题，所以在暗场上没有细节，画质并没有比LCD更好。相比QLED，OLED的亮度不够。
4）目前大屏幕电视面板的未来技术趋势还没有定下来，LCD依然有较长远的生存周期，对京东方的新建生产线的产能需求的影响是正面的。看好京东方新产能的效率和后发优势。在市场需求供应紧平衡的现状下能够有效快速回笼现金流。
免责申明：
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1、华海药业：制剂产品替米沙坦片获得美国FDA批准文号
收到FDA的通知，公司向美国FDA申报的替米沙坦片的新药简略申请（ANDA）已获得批准。
点评：
1）替米沙坦片主要用于治疗原发性高血压。替米沙坦片由勃林格殷格翰研发，于2000年在美国上市。
2）竞争格局：美国境内，替米沙坦片的主要生产厂商有 Westwood， Torrent，Glenmark , Mylan等。国内生产厂商主要有四川科伦药业股份有限公司、上海现代制药股份有限公司、湖南迪诺制药有限公司等。
3）销售市场：2016该药品美国市场销售额约 4300万美元，国内市场的销售额约人民币6.02亿元。
4）获得美国FDA批准文号，标志着公司具备了在美国市场销售该产品的资格，增加公司产品梯队，降低成本都有益处。由于该产品在美国已成普药，市场相对较小，对公司公司贡献可能不大。
2、沃森生物：公司疫苗产品出口印度尼西亚，并签署第一批产品销售合同
全资子公司玉溪沃森与合作伙伴印度尼西亚PT. Mersifarma Tirmaku Mercusana公司签署了关于ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗（印尼商品名为“Formening”）的第一批产品《销售合同》，涉及ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗出口印尼的相关事宜。
点评：
1）玉溪沃森ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗以“Formening”作为在印尼的商品名，已获得了印尼食品药品监督机构授予的注册证书和印尼乌拉玛委员会授予的清真证书，该疫苗可合法出口印尼市场。
2）2017年4月，印尼PT. Mersifarma Tirmaku Mercusana公司参与印尼政府疫苗采购招标，“Formening”中标123.42万剂。玉溪沃森将向印尼PT. Mersifarma Tirmaku Mercusana公司销售第一批ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗17.5万剂，未来还会陆续采购。
3）印尼现有人口超过2.5亿，是世界第四大人口大国。此次与PT公司合作，有利于公司开拓印尼市场，有利于公司产品逐步走向国际化，对公司当期业绩有一定增厚。
3、京东一季度业绩：京东集团当季净收入达762亿元，同比增长41.2%，当季交易总额（GMV）达1841亿元人民币，同比增长42%。其中，自营与第三方交易总额分别达1079亿元和762亿元，同比增长42%、43%。电子与家电产品与日用商品及其他品类商品的GMV基本持平，分别为926亿元和915亿元。当季经营利润为8.431亿元，非美国通用会计准则下（Non-GAAP）经营利润17亿元，当季净利润为3.557亿元，非美国通用会计准则下（Non-GAAP）净利润为14亿元。
点评：
公司一季度无论是GMV、收入还是净利等各项指标均超市场预期，首次扭亏并大幅盈利，继续看好自营有壁垒的零售商。
4、复星医药：复星集团连续3天增持公司股份
2017年5月11日，复星集团通过上海证券交易所港股通交易系统以竞价买入方式以均价港币约30.40元/股的价格增持本公司H股股份共计500,000股，增持金额折合人民币约1,348万元。
2017年5月10日，复星集团通过上海证券交易所交易系统（含港股通）以竞价买入方式增持公司共计740,000股股份，增持金额折合人民币约2,080万元。
2017年5月9日，复星集团以自有资金总额折合人民币约2,901万元通过上海证券交易所交易系统（含港股通）增持本公司共计1,048,928股股份（A股及H股）。
点评：
1）复星集团频繁增持公司股票，主要是想增加市场的信心，维持公司股价。
2）估值：2016年收入146亿，归属母公司净利润28.1亿。假设2017年净利润大概率增长15%，则归属母公司净利润达到32.3亿，以昨天收盘价计算728亿市值，对应2017年PE 22倍。
3）继续持续关注复星医药。
二、 调研纪要
1、中南传媒
1）300亿市值，账上纯现金120亿，17年15倍PE，扣除现金9倍PE，每年50%利润分红，分红回报率超过3%，有投资机会。
2）80%收入来自教材教辅，今年5月份开始湖南省教材涨价5%，后续受益于二胎政策，每年稳定增长可期。
3）数字教育公司刚做完管理层MBO，马上和阿里云战略合作，去年数字教育公司做了5个多亿的收入。账上现金今年应该要用，有可能收购培生的K12教材业务。
2、长园集团
今年一季度增长较慢，自动化方面目前没看到高速增长的情况。电解液添加剂今年扩产2倍的出来了，量产将增加不少营收，但全年达到去年增速比较难。
3、同仁堂国药
海外发展良好，在美国、南非等地均已开了店，股权激励需要国资委那边指导文件，转板需要综合权衡，业绩保持双位数增长。
4、宏发股份
1）还是没有选出接班人，郭总的使命是要把公司继电器业务做到世界第一，然后将公司的新业务战略发展方向调整好落地，建设好公司的架构，发展好公司文化和制度，让公司有长远发展空间。目前也只有他能够有这个能力让公司转新业务方向。未来的新接班人将在内部产生。
2）能源汽车继电器这块，从目前市场上的用量来看不大，10亿元空间对宏发的体量影响短期不大，因为现在新能源汽车在中国也就一年还不过一百万辆，但是从电动车替代燃油车趋势来看，中国年汽车产量三千万辆，市场对于宏发还是很大的。目前公司25%占有率，但未来有信心要做到70-80%占有率。竞争对手松下的优势主要在于产品验证时间很长，超过10年，宏发的2年。但是其他方面都没有优势。目前和林德时代、汇川、比亚迪等都有战略合作，和主流车已经全线合作。随着时间推移，公司会得到市场广泛认可。和特斯拉标杆企业合作希望在这个行业能树立标准来带领行业，也希望能做出标准产品来引领行业，让其能够上量，有更好价格和可信赖的品质。
3）成长性业务包括汽车继电器、低压电器、新能源汽车高压直流继电器以及传感器和机器人业务。
4）自动化产线自研发、规模优势、研发实力、实验室认证体系实力、行业标准引领都是公司的竞争力优势。看好公司在新领域的突破，保持稳定快速的增长。
5、量子点显示技术发展现状与发展趋势交流
1）量子点是颜色转换的技术，当前技术应用阶段还是用在背光上的一层膜，改变背光光源的光谱来提高LCD电视显示质量。
2）未来量子点能够做到彩膜上，给显示颜色，那时候就能够发挥更大的作用，通过测算，到2021年 QLED 和 OLED 65寸面板的生产成本对比中，大屏幕上使用QLED的成本是更加低的。
3）另外，量子点技术（QLED）从颜色纯度、亮度、材料稳定性、未来制造工艺的低成本方案上、应用复杂度控制难度上都比OLED要好，OLED的小电流控制还有问题，所以在暗场上没有细节，画质并没有比LCD更好。相比QLED，OLED的亮度不够。
4）目前大屏幕电视面板的未来技术趋势还没有定下来，LCD依然有较长远的生存周期，对京东方的新建生产线的产能需求的影响是正面的。看好京东方新产能的效率和后发优势。在市场需求供应紧平衡的现状下能够有效快速回笼现金流。
免责申明：
本报告版权归深圳榕树投资管理有限公司（以下简称“本公司”）所有，未经许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司发布的完整报告为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易。本公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。
