榕树投资每周视点 20170310
文章来源：榕树投资发布时间：2017-03-10
1.爱迪尔：2.55亿现金收购大盘珠宝51%股权，被收购方在二级市场买入同等金额上市公司股票。
点评：
大盘珠宝15、16年收入分别为1.75亿/3.84亿，净利润分别为-197万/2537万，承诺17/18/19年分别不低于3600万/4600万/5600万，总利润不低于1.38亿元，收购对应2017年13.8倍PE。大盘珠宝成立于06年，以“嘉华”为品牌，主打结婚钻戒，以特色婚爱主题系列产品为基础建立起拥有2家直营店、129家加盟店。在渠道和规模上市公司有协同效应，此外，51%控股收购能并表提升上市公司的业务规模，构建新的盈利增长点。同时公司公告此次收购与停牌无关，继续停牌收购资产。
2.人福医药：关于调整非公开发行股票方案。1)调整前，非公开发行股票数量为不超过73,198,198股A股股票，当代科技出资现金130,000万元认购本次非公开发行的全部股份。调整后，非公开发行股票数量为不超过67,236,204股A股股票，当代科技出资现金119,411.50万元认购本次非公开发行的全部股份。2）发行价格17.7元/股不变。3）募集资金目的不变，补充流动资金。
点评：
1）控股股东现金增持，有利于公司的持续稳定发展。非公开发行股票完成后，当代科技持股比例将提升至28.24%，控股股东持股比例得到提升，保证了公司股权结构的稳定，保障公司的长期持续稳定发展。2）在当前环境下募集到资金，有利于在适当时候收购价格便宜的资产，有利于抵抗经营风险。3）公司医院集团布局也需要大量资金，募集资金有利于保证战略得到实施。
3.坚瑞沃能：2016年实现营业总收入为44.67亿，同比增长668.45%；实现归母净利4.26亿元，同比增长1100.42%。业绩大幅提升主要因公司实施重大资产重组，2016并表沃特玛4个月的业绩。
沃特玛主要是动力电池业务和新能源汽车租售及运营业务。截至本报告期末，沃特玛动力电池实现产能12 GWh，2016年度全年实际生产5.45 GWh ，销量达到5.06 GWh，较上年同期增长269.34%；沃特玛全资子公司民富沃能从事新能源汽车租赁、销售、运营、维护，本报告期末，民富沃能实现收入12.2亿元，是2015年的5倍。沃特玛2016年全年实现营业收入75.19亿元，净利润9.63亿元。其中动力电池业务收入62.83亿元，新能源汽车租售及运营业务收入12.36亿元。沃特玛在合并报表期间4个月（自2016年9-12月）实现营业收入38.29亿元，净利润4.61亿元，也促使公司本报告期经营业绩大幅增长。收购之后，坚瑞沃能主营业务有消防业务板块和动力电池板块，但是消防业务收入只有动力电池业务的大约8%，未来以新能源汽车和动力电池业务为主。
点评：
新能源行业发展有确定性可足够大的发展空间。沃特玛是国内动力锂电池和新能源汽车运营的龙头企业，加上沃特玛联盟的不断壮大的效应，对公司未来业务保持高速发展非常有信心,看好往后几年公司的业绩不断新高。
4.歌力思：公司拟通过支付现金的方式购买复星长歌持有前海上林的16%的股份，交易作价为7900万元。本次交易完成后，公司将持有前海上林65%的股权，取得前海上林的控股权。前海上林持有ADON WORLD的57%股权，而ADON WORLD持有IRO公司的100%股权。通过本次交易，公司通过ADON WORLD间接取得IRO公司的控股权。
点评：
公司致力于打造成为高级时装集团，上市后进行了多起资本运作，收购了EHARDY,LAURELD等，此前公司收购品牌在于发挥渠道和供应链的协同效应，此次控股IRO是对被收购品牌或团队全面整合的开始，公司表示已与IRO公司创始团队达成共识，计划收购完成后对IRO公司进行整合，在IRO公司创始团队三年锁定期内，逐步完善内控、财务、设计、运营和供应链系统。公司定位在高级时装，轻奢注定属于小众市场，唯有通过多品牌运作才可能做大收入和利润规模，考验的是管理层多品牌运营能力。截止目前来看，公司仍然是上市女装领域并购最为成功的公司之一，75亿的市值对应1.8亿的净利润，估值相对较高。
5.万达院线：公司发布2月经营简报:实现票房 8.7亿元，观影人次 2102.6万人次。1-2 月累计票房17亿元，同比增长 7.5%，累计观影人次 4027.7万人次，同比增长 5.1%。截止2月底，公司拥有已开业影院 404 家，3573 块银幕。公司2月实现票房 8.7亿元（不包含服务费），其中国内实际票房约为7.5亿，澳洲票房约为1.2亿。
点评：
1）根据电影专资办数据，2月公司国内票房8.0亿，若按去年同口径（去掉7%服务费）计算，国内票房应为7.5亿，同比下降5.4%，小于全国2月票房平均降幅17.2%。
2）公司1-2月累计票房17亿元，同比增长7.5%，累计观影人次4027.7万人次，同比增长5.1%。其中1-2月国内累计票房为14.6亿，按去年同口径计算应为13.6亿，同比增长4.2%，实现了正向增长，而大盘前两月同口径下略降6%。
6.恒瑞医药：子公司SHR-1309注射液获得药物临床试验批件:SHR-1309注射液是一种靶向HER2单抗类药物，可阻断HER2受体的二聚化，适用于HER2阳性转移性乳腺癌。
点评：
1）国际：目前国外已上市的同类产品为罗氏开发的Perjeta（pertuzumab），于2012年6月8日被FDA批准上市，与曲妥珠单抗和多西他赛联合用药，用于治疗既往未接受过HER2抑制剂或化疗的HER2阳性转移性乳腺癌。Perjeta2016年全球销售额为18.46亿瑞士法郎。
2）国内：目前尚无同类产品上市。Perjeta（pertuzumab）在国处于III期临床试验阶段；而国内厂家，如齐鲁制药、嘉禾生物等正在申请临床试验，公司产品临床获批。
3）在当前医药形势下，持续看好医药行业的龙头创新公司，恒者恒强，龙头公司有更多资金投入研发当中，而缺乏资金的公司将逐步推出市场。
7.爱迪尔：公司2016年实现营业收入11.8亿元，同比增加41.1%，净利润5780万元，同比减少14.2%。公司拟分配现金股利992万元（含税），以2016年末总股本3.3亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利0.3元（含税）。
点评：
公司实现收入11.8亿，同比增长41%，主要是经销收入大增108%至5.22亿元，加盟收入增长12.85%，门店增加129家，收入6.32亿元，直营收入下滑72%至210万元。从品类上看，毛利较高的镶嵌下滑5.29%至7.08亿元，负毛利的成品钻大幅上升14倍至3.93亿元，导致整个盈利下滑了14%。从公司盈利能力上来看，50亿市值无论PE/PS都相对较贵，公司在报告期完成每股13元4亿的定增项目，因此，13元左右可能是相对安全的位置，公司在年报中也提到2017年仍将通过“内生与外延并重”、“品牌实体+资本运营”的双轮驱动来谋求发展，目前公司还在重大资产收购停牌中。
8.坚瑞沃能：创新联盟与星凯龙客车签署的《战略合作协议》。沃特玛采购车厂汽车，指定车厂使用联盟的电池、电机和电控等零部件。每向乙方采购1辆纯电动汽车，乙方需向沃特玛创新联盟成员购买3组电池，按照1：3比例以此类推。2017年乙方向甲方联盟成员采购不低于450套电池及150套电机，150套电控，甲方联盟成员共需向乙方采购不低于150台纯电动客车。本次战略合作协议的签署主体为创新联盟，沃特玛作为创新联盟的核心成员，本次协议的签署将促进公司动力电池的销售，战略合作协议的实施预计为公司带来1.37亿元以上的收入，有利于公司主营业务的发展。
点评：
该绑定车厂指定车厂使用联盟成员零部件的模式保证了公司电池业务在激烈市场竞争中的的需求，获得稳定现金流为保持未来业务发展打下基础。 电池是占汽车成本最高的零部件， 竞争比较激烈，降价压也比较大，看好沃特玛电池利用联盟的该种模式的生命力和发展间。
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