榕树投资每周视点 20161111
文章来源：榕树投资发布时间：2016-11-11
一、行业/上市公司新闻/公告
1、国家体育总局正式公布了《冰雪运动发展规划（2016--2025年）》和《全国冰雪场地设施建设规划（2016--2022年）》，从政策支持、教育推广、基础设施建设、机制体制改革等多个方面为冰雪产业的健康发展提供有力保障。
点评：按照规划，全国冰雪产业中规模到2020年将达到6000亿元，到2025年将达到10000亿元，2025 年努力实现全国直接参加冰雪运动的人数超过5000万人，并带动3亿人参与冰雪运动的发展目标。《冰雪场地设施建设规划》则提出到2022年全国滑冰馆数量不少于650座， 其中新建不少于500座；滑雪场数量将达到800座，其中新建滑雪场不少于240座。探路者直接受益冰雪运动规划，公司自转型以来把冰雪运动作为转型体育的切入点，公司目前生产滑雪服装等产品，同时运营河南巩义嵩顶滑雪场，还通过体育产业基金（探路者和同基金及探梦工厂两个投资平台）布局相应标的，规划有望在一定程度上加快全国冰雪项目的推广，扩大消费群体，但具体落实执行仍需要时间。
2、全国人大表决通过《电影产业促进法》将于明年3月1日起开始实施，这次通过制定《电影产业促进法》把实践中已经推行的改革举措写入了促进法，比如减少审批项目、降低准入门槛等，《电影产业促进法》没有新增设行政审批项目，同时还取消了电影制片单位审批、摄制电影片(单片)许可证审批等行政审批的项目。利好整个电影产业。
3、全国人大常委会表决通过关于修改《民办教育促进法》的决定，新法规定“不得设立实施义务教育的营利性民办学校”。自此，民办学校“营利性、非营利性”分类改革正式启动，非义务教育阶段的民办学校可自主选择类别，“营利性”民办校将注册为企业。新法于2017年9月1日起实行。
点评：民办学校的拆分问题：一些民办学校现在是从幼儿园一直办到高中，《民办教育促进法》实施后，就要拆开办学。学前教育选择成为营利性的民办学校，从一年级到中学初三年级的义务教育只能转为非营利性学校，高中阶段又要转为营利性学校，这样一个学校就要分成不同类型的学校，财产分割、债务剥离、管理人员，甚至教师都要进行分家。
4、长园集团：公告其参股的公司星源材质IPO审批通过将在创业板上市，公司投入约1亿元，占6.3%股权， 按照经验，其上市后将能够获利数亿元。
5、欧菲光：公告收购sony广州模组厂100%股权，支付对价2.34亿美元，其中包含股权收购款0.95亿美元，偿债款1.39亿美元；本次收购项目完成交割后，后续公司将再投资0.32亿美元以满足标的公司的项目运作需求。
点评：Sony摄像头模组厂主要分布在华南广州厂和日本熊本厂，其华南厂主要是前置摄像头，和高伟电子各占iPhone前置摄像头约50%的份额，另外今年开始切入4.7iPhone的single camera，约20%份额。2015年整体出货1亿颗，实现收入约68亿人民币，净利润约1亿人民币。该厂拥有业界顶尖的摄像头模组开发和封装技术，运营能力强，通过收购能够迅速增强欧菲光的摄像头模组的技术及研发能力和生产制造水平以及制造规模，未来也有可能通过这个平台切入苹果产业链相关零部件。Sony由于上半年熊本地震导致双摄模组产线未能顺利量产，今年模组业务亏损幅度较大。 判断出售广州模组厂是因为财务原因，出售资金可以用于保证双摄产品和其核心部件的业务，另外减少低毛利、高竞争的业务，聚焦核心部件和高端产品能够提高他们的盈利水平和财务状况。还有出售该厂给欧菲光，利用其渠道和客户资源优势以及低成本规模化的生产能力也会带动sony的核心部件销售，带来更多的利润。
6、据中华全国商业信息中心的监测数据，2016年10月份全国50家重点大型零售企业零售额同比增长1.6%，增速环比上月下降0.7个百分点，高于上年同期2.4个百分点。其中，零售额实现同比正增长的企业有25家，相比上月增加4家。分品类看食品增长-0.1%(15年同期1.8%)，环比上升0.1个百分点；服装增长6.4%(15年同期1.7%)；化妆品增长-1.6%(15年同期-0.5%)；家电同比增长0%(15年同期-1.1%)，环比下降18.2个百分点；日用品同比增长-1.7%(15年同期-1.6%)；金银珠宝增长-9.8%(15年同期-12.2%)。
点评：10月份零售市场延续回暖迹象，但仍处于弱反弹，服装受冷冬影响预期四季度销售数据都会不错，金银珠宝主要是基数较低以及金价的上涨刺激。
7、沃森生物：子公司上海泽润研发的九价HPV疫苗临床研究申请获得受理，等待CFDA批准进入临床。
8、上海家化：2016年10月28日平安人寿在二级市场增持公司股份3,367,000股，占公司已发行总股份的0.5%，家化集团及其一致行动人拟在未来12个月内（自首次增持日2016年10月28日起算）通过上海证券交易所交易系统增持本公司股份，累计增持股份数量不少于本公司已发行总股份的0.5%（含本数）且不多于本公司已发行总股份的2%（含本数）。
点评：增持一则表明平安对家化的态度，此前市场一直担忧平安解禁减持，此番增持打消市场这方面的疑虑，二则目前家化市值仅180多亿，今年以来保险资金大举进军举牌品牌类公司，家化旗下拥有六神、佰草集、高夫等众多全国性品牌，品牌价值相对低估。家化现价段面临的问题是费用持续投入，但收入仍在下滑，导致净利率大幅下降，美加净、佰草集品牌老化，电商团队尽管较之前有所好转，但依然中规中矩，在这个行业增速放缓、竞争日益激烈的市场环境下，显得有点力不从心。17年花王到期，收入大概率出现下滑，手握重金但外延资本运作依旧没有进展的情况下，短期或将因为平安增持有个交易性机会，公司基本面拐点预期还需要时间。
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1、国家体育总局正式公布了《冰雪运动发展规划（2016--2025年）》和《全国冰雪场地设施建设规划（2016--2022年）》，从政策支持、教育推广、基础设施建设、机制体制改革等多个方面为冰雪产业的健康发展提供有力保障。
点评：按照规划，全国冰雪产业中规模到2020年将达到6000亿元，到2025年将达到10000亿元，2025 年努力实现全国直接参加冰雪运动的人数超过5000万人，并带动3亿人参与冰雪运动的发展目标。《冰雪场地设施建设规划》则提出到2022年全国滑冰馆数量不少于650座， 其中新建不少于500座；滑雪场数量将达到800座，其中新建滑雪场不少于240座。探路者直接受益冰雪运动规划，公司自转型以来把冰雪运动作为转型体育的切入点，公司目前生产滑雪服装等产品，同时运营河南巩义嵩顶滑雪场，还通过体育产业基金（探路者和同基金及探梦工厂两个投资平台）布局相应标的，规划有望在一定程度上加快全国冰雪项目的推广，扩大消费群体，但具体落实执行仍需要时间。
2、全国人大表决通过《电影产业促进法》将于明年3月1日起开始实施，这次通过制定《电影产业促进法》把实践中已经推行的改革举措写入了促进法，比如减少审批项目、降低准入门槛等，《电影产业促进法》没有新增设行政审批项目，同时还取消了电影制片单位审批、摄制电影片(单片)许可证审批等行政审批的项目。利好整个电影产业。
3、全国人大常委会表决通过关于修改《民办教育促进法》的决定，新法规定“不得设立实施义务教育的营利性民办学校”。自此，民办学校“营利性、非营利性”分类改革正式启动，非义务教育阶段的民办学校可自主选择类别，“营利性”民办校将注册为企业。新法于2017年9月1日起实行。
点评：民办学校的拆分问题：一些民办学校现在是从幼儿园一直办到高中，《民办教育促进法》实施后，就要拆开办学。学前教育选择成为营利性的民办学校，从一年级到中学初三年级的义务教育只能转为非营利性学校，高中阶段又要转为营利性学校，这样一个学校就要分成不同类型的学校，财产分割、债务剥离、管理人员，甚至教师都要进行分家。
4、长园集团：公告其参股的公司星源材质IPO审批通过将在创业板上市，公司投入约1亿元，占6.3%股权， 按照经验，其上市后将能够获利数亿元。
5、欧菲光：公告收购sony广州模组厂100%股权，支付对价2.34亿美元，其中包含股权收购款0.95亿美元，偿债款1.39亿美元；本次收购项目完成交割后，后续公司将再投资0.32亿美元以满足标的公司的项目运作需求。
点评：Sony摄像头模组厂主要分布在华南广州厂和日本熊本厂，其华南厂主要是前置摄像头，和高伟电子各占iPhone前置摄像头约50%的份额，另外今年开始切入4.7iPhone的single camera，约20%份额。2015年整体出货1亿颗，实现收入约68亿人民币，净利润约1亿人民币。该厂拥有业界顶尖的摄像头模组开发和封装技术，运营能力强，通过收购能够迅速增强欧菲光的摄像头模组的技术及研发能力和生产制造水平以及制造规模，未来也有可能通过这个平台切入苹果产业链相关零部件。Sony由于上半年熊本地震导致双摄模组产线未能顺利量产，今年模组业务亏损幅度较大。 判断出售广州模组厂是因为财务原因，出售资金可以用于保证双摄产品和其核心部件的业务，另外减少低毛利、高竞争的业务，聚焦核心部件和高端产品能够提高他们的盈利水平和财务状况。还有出售该厂给欧菲光，利用其渠道和客户资源优势以及低成本规模化的生产能力也会带动sony的核心部件销售，带来更多的利润。
6、据中华全国商业信息中心的监测数据，2016年10月份全国50家重点大型零售企业零售额同比增长1.6%，增速环比上月下降0.7个百分点，高于上年同期2.4个百分点。其中，零售额实现同比正增长的企业有25家，相比上月增加4家。分品类看食品增长-0.1%(15年同期1.8%)，环比上升0.1个百分点；服装增长6.4%(15年同期1.7%)；化妆品增长-1.6%(15年同期-0.5%)；家电同比增长0%(15年同期-1.1%)，环比下降18.2个百分点；日用品同比增长-1.7%(15年同期-1.6%)；金银珠宝增长-9.8%(15年同期-12.2%)。
点评：10月份零售市场延续回暖迹象，但仍处于弱反弹，服装受冷冬影响预期四季度销售数据都会不错，金银珠宝主要是基数较低以及金价的上涨刺激。
7、沃森生物：子公司上海泽润研发的九价HPV疫苗临床研究申请获得受理，等待CFDA批准进入临床。
点评：1）九价HPV疫苗为上海泽润自主研发注册申报的又一个预防性新型疫苗品种。接种疫苗后，可刺激机体产生抗HPV6、11、16、18、31、33、45、52、58型的免疫力，进而预防由上述型别的病毒感染所引发的相关疾病。
2）9价HPV疫苗适用性比2价和4价HPV疫苗更广，男女皆可接种预防，预防疾病更多。在9~26岁女性人群中：用于预防由HPV16、18、31、33、45、52、58型感染导致的子宫颈癌，以及外阴、阴道和肛门癌；用于预防由HPV 6、11型感染导致的生殖器疣；用于预防由HPV6、11、16、18、31、33、45、52、58型感染导致的子宫颈、外阴、阴道和肛门癌前病变和非典型性增生。在9~26岁男性人群中：用于预防由HPV16、18、31、33、45、52、58型感染导致的肛门癌；用于预防由HPV 6、11型感染导致的生殖器疣；用于预防由HPV6、11、16、18、31、33、45、52、58型感染导致的肛门癌前病变和非典型性增生。
3）国际上：仅默沙东公司有九价HPV疫苗（Gardasil 9）上市销售。根据默沙东公司2015年年度报告显示，九价HPV疫苗和四价HPV 疫苗合计全球销售额达19.08亿美元。国内：目前尚无九价HPV疫苗上市销售。据了解，国内有多家企业在研发九价HPV疫苗产品，目前均尚未获得临床试验批件。4）上海泽润九价HPV 疫苗临床研究申请获得受理，短期对公司经营业绩不会产生影响。长期看，未来一旦获批上市，将会是重磅药物，对公司收入产生巨大影响。
8、上海家化：2016年10月28日平安人寿在二级市场增持公司股份3,367,000股，占公司已发行总股份的0.5%，家化集团及其一致行动人拟在未来12个月内（自首次增持日2016年10月28日起算）通过上海证券交易所交易系统增持本公司股份，累计增持股份数量不少于本公司已发行总股份的0.5%（含本数）且不多于本公司已发行总股份的2%（含本数）。
点评：增持一则表明平安对家化的态度，此前市场一直担忧平安解禁减持，此番增持打消市场这方面的疑虑，二则目前家化市值仅180多亿，今年以来保险资金大举进军举牌品牌类公司，家化旗下拥有六神、佰草集、高夫等众多全国性品牌，品牌价值相对低估。家化现价段面临的问题是费用持续投入，但收入仍在下滑，导致净利率大幅下降，美加净、佰草集品牌老化，电商团队尽管较之前有所好转，但依然中规中矩，在这个行业增速放缓、竞争日益激烈的市场环境下，显得有点力不从心。17年花王到期，收入大概率出现下滑，手握重金但外延资本运作依旧没有进展的情况下，短期或将因为平安增持有个交易性机会，公司基本面拐点预期还需要时间。
免责申明：
本报告版权归深圳榕树投资管理有限公司（以下简称“本公司”）所有，未经许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司发布的完整报告为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易。本公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。
