榕树投资每周视点 20161118
文章来源：榕树投资发布时间：2016-11-18
1.根据星图数据监测的16家平台全网交易规模为1770亿，天猫、京东、苏宁易购、国美、1号店、亚马逊占比分别为68.2%（1207亿）、22.7%、2.2%、1.9%、1.3%、1.0%。其中天猫平台Nike、雅诗兰黛、森马、三只松鼠、百草味、良品铺子、美的双十一当天分别实现销售额4.12亿（+505%）、0.98亿（+155%）、6.50亿（+308%）、4.3亿（全网5.1亿，+91%）、2.02亿（+63%）、1.78亿（+212%）、3.60亿（+216%）。
点评：双十一整体增速放缓，一则是线上规模基数较大，二则线下双十一打折力度加大对线上也形成了分流。此外，服装等品牌经过几年去库存之后，库存压力减少，对毛利要求提升，线上促销力度和SKU数量减少，并且消费者在经历了几年的双十一之后消费也趋于理性。
2.英威腾：子公司交通技术引入国资参股，本次参股方为国投先进制造产业投资基金(规模200亿)，锁定期3年。主要股东是财政部、国家开发投资公司。先进制造产业投资基金将向交通技术投资6000万元，本次投资完成后，先进制造产业投资基金将持有交通技术12.5%的股权，英威腾对轨交子公司的持股比例由44.8%降至39.2%，依旧保持控股并表。
点评：国资背景先进制造产业投资基金参股轨交子公司，将有利于轨交业务的发展与突破。公司引入外资优秀团队，五年研发积累，通过了所有的测试，并在今年获得投标资质并开始参与投标。但是轨交子公司的产品轨交牵引系统，投标主要面对的客户是各省市地铁公司，市场门槛比技术门槛高，加上并且客户有使用惯性和是错成本高的因素， 对于公司牵引系统在轨交投标中取得突破是有挑战的。因此本次引入国资背景产业投资基金参股将改善子公司的资金状况，也有利于轨交业务的拓展，增强公司中标机会。
3.11月14日，国家统计局发布社会消费品零售数据，10月份社会消费品零售总额31,119亿元，同比增长10.0%(扣除价格因素实际增长8.8%)；1-10月份，社会消费品零售总额269,601亿元，同比增长10.3%。10月份限额以上单位消费品零售额13,508亿元，增长7.5%；1-10月份，限额以上单位消费品零售额122,312亿元，增长7.8%，全国网上零售额39,288亿元，同比增长25.7%。
点评：10月社零与15年同期11.02%的增速相比有所回落，环比下降0.7个百分点。主要几个方面原因：一是汽车增速下滑4.4个百分点至8.7%；二是吃穿用消费增速回落至8.0%，可能与双十一有关；三是房地产相关行业消费走势总体平稳，家具类增速小幅上升，而家电器材类和建筑装潢材料增速小幅回落，扣除建筑装潢、汽车、石油后的零售额增速6.29%(15年同期10.58%)。
分品类来看，烟酒(+7.9%)、服装(+7.5%)、文化办公用品(+12.7%)、家具(+11%)、石油(+4.7%)品类回升，其中服装已连续三个月增速环比提升（冷冬天气和低基数），但其他可选消费品类环比增速均出现下滑：黄金珠宝(环比-2.5%)、化妆品(环比-3.7%)、通讯器材(环比-1.3%)。粮油食品(环比-0.9%)、饮料(环比-1.4%)、日用品(环比-3%)、建筑装潢(环比-1.9%)、家电(环比-1%)环比增速也有下降，总体消费疲弱。
4.黄山旅游：关于参股公司IPO获中国证监会核准批文的公告。公司近日从参股公司华安证券处知悉，华安证券于2016年11月11日收到中国证券监督管理委员会正式核准首次公开发行股票。
点评：公司持有华安证券 10,000 万股股份，占该公司发行前总股本的 3.54%，短期或将有交易性机会。
5.京东商城：第三季营收607亿，增长38%，GMV增长43%至1588亿元，扣除虚拟项目的GMV总额1,556亿增长47%，移动端订单约占79.7%，增长率超过110%，过去12个月的活跃用户数保持高速增长，达1.987亿，同比增长57%。毛利额为96亿，非GAAP下毛利额94亿元，同比增长59%。非GAAP净利润2.690亿，同比增长超10倍，预期第四季度净收入预计在750亿至775亿，增长约为37%至42%之间，超出市场预期。
点评：京东自营模式区别于阿里平台模式，自营模式的优势和壁垒在于客户体验、规模和采购供应链管理，京东以大家电为切入点，凭借自建物流的良好体验获得消费者，进而扩大到全品类，三季度服装品类增长超过60%，在电商增速总体放缓的情况下表现不错，凭借规模优势公司毛利率提升至15.9%，看好公司的长期发展。
6.黄山旅游：2016年11月16日，公司与黄山区政府签订了《太平湖项目合作框架协议》，就黄山市黄山区人民政府通过太平湖风景区管理委员会拥有的与太平湖风景区经营相关的资产或公司股权开展合作（以下简称“太平湖项目”）。双方将共同打造新的旅游平台，并吸引更多的旅游资源和金融资源，促进太平湖风景区的进一步发展。
点评：太平湖目前年接待游客超100万人次，正在积极升5A级景区，本协议的签订标志着传统景区外延扩张管理输出的开始，此前公司成立了黄山赛富旅游文化产业发展基金，或许未来将有进一步资源整合的可能。
7.华海药业：制剂产品盐酸强力霉素缓释片获得美国FDA 批准文号。
点评：1）制剂产品盐酸强力霉素缓释片获得美国FDA 批准文号。
2）美国市场规模：IMS数据，2015年该制剂产品美国市场销售额约2.06亿美元。
3）竞争格局：盐酸强力霉素缓释片原研药由 MAYNE PHARMA公司研发，150mg于2008年6月20日被美国FDA批准，200mg于2013年4月11日被美国FDA批准。目前，美国境内，盐酸强力霉素缓释片（200mg）的生产厂商除原研公司外只有一家仿制药公司Mylan生产销售，Mylan专卖期失效日期为2016年11月15日，150mg生产厂商除原研公司外有仿制药公司Heritage和Mylan生产销售；国内尚未有企业生产销售该产品。
4）该产品获批，有利于增强公司的产品平台的竞争力，有效增加销售收入，降低单个药品的各项成本，利好公司在美国市场的发展。
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