榕树投资每周视点 20160930
文章来源：榕树投资发布时间：2016-09-30
一、行业/上市公司新闻/公告
1.丽江旅游：张一卓先生通过证券交易所集中交易系统累计购买丽江旅游2115万股无限售条件流通股股票，占公司总股本的5.0002%，增持价格区间11.70元/股-15.32元/股。
点评：丽江旅游是继闲旅游被举牌后旅游行业公司再一次被举牌，也再次印证了行业的高景气度，张一卓系华邦健康实际控制人的儿子，此次举牌后华邦系直接和间接持有公司股份8%以上，华邦健康旗下旅游资源丰富，未来可能存旅游资源整合以及大健康产业合作预期。
2.凯撒旅游（000796）：公司非公开发行对象、发行数量、募集资金金额进行了调整：1）凯撒世嘉二期、五期不再认购本次非公开发行的股票（此前分别认购8亿元、7亿元），而凯撒世嘉投资2016年9月26日与公司签订了附生效条件的股份认购协议，参与认购本次非公开发行的股票，认购7亿元；海航旅游拟认购20亿元保持不变；2）本次募集资金规模由80亿调整为72亿元，发行底价确定为15.65元/股（此前未确定）。
点评：预期定增要等到明年一季度完成，此次方案对定增募集资金、发行对象都做了一定调整，世嘉投资实际控制人系陈小兵替代了世嘉二期和五期，金额缩小8个亿，海航大股东认购20亿不变，募集资金投向里面游轮项目减少了8个亿，其余不变，总体来说此次修改不影响大格局，大股东和高管总裁都参与了定增，确定了发行底价15.65元锁定三年，目前股价较定增价格溢价了22%，短期来看，公司估值还是偏贵，市场给予了行业高景气度较高的溢价，加上公司背靠海航集团强大的资源整合能力，以时间换空间的概率比较大。
3.骅威文化：公司发布公告，公司拟将持有的全资子公司骅星科技发展有限公司100%股权转让给公司控股股东、实际控制人郭祥彬，转让价格为1.86亿元。同时公司将于今日起复牌。通过本次交易出售骅星科100%股权，股权转让溢价预计增加公司2016年度合并报表利润总额约7399.88万元。
点评：公司近年来玩具制造业务盈利状况逐步恶化，玩具业务最近两年一期实现的营业收入分别为4.65亿元、2.6亿元和7786.78万元，实现的营业利润分别为2608.38万元、-1617.05万元和-2897.91万元。下半年两部影视大剧播出在即：45集精品言情剧《放弃我，抓紧我》（陈乔恩、王凯主演）已完成制作，将于16年10月在湖南卫视黄金档独播，同时在腾讯视频、爱奇艺、搜狐、乐视等主流视频网站播出；季播穿越、魔幻、爱情大剧（共三季）《那片星空那片海》第一季已于7月杀青，预计于2017年初登陆湖南卫视播出（寒假档）。此外，游戏业务是下半年成焦点，由第一波开发、三七互娱独代的人气IP游戏《雪鹰领主》已于7月上线，预计还将推出《校花贴身高手》、《神城之门》、《全面口袋争霸》、《英雄不要停》、《莽荒纪3》等多款优质游戏。
4.三夫户外：发布定增预案今起复牌，拟发行不超过2000万股，募集资金总额不超过6亿元，用于综合运营中心和办公及研发中心建设，其中实际控制人承诺认购3000万-6000万元。
点评：公司发布定增预案，募集资金不超过6亿元，发行价格不低于定价基准日前二十个交易日交易均价的90%，其中4亿拟在苏州、北京、上海、深圳、杭州、广州、长沙7个城市建设户外运动综合运营中心，涵盖“户外赛事组织、户外营地运营+户外技能培训、直营旗舰店+体验中心”等服务内容，2亿用于公司总部办公大楼的建设。本次非公开发行股票前，实际控制人张恒持股比例为28.20%，承诺参与定增认购不超过10%，锁定期36个月。定增事件在预期之中，因为公司上市后与众多旅游资源丰富的地方政府签订了战略合作协议，共同开发户外旅游资源，项目的落地和执行需要资金，但是鉴于实际控制人持股比例较低，在当前越演越烈的举牌潮中，公司可能需要多种融资渠道。公司9月12日起停牌，期间指数下跌3%，幅度不算太大，但考虑到公司估值偏贵，定增方案并没有太超市场预期，或有补跌。
5.上海家化：澄清公告。媒体报道或市场传闻的核心内容：《澳华财经在线》等媒体报道，上海家化参与澳洲保健品商纳维康(Natures Care)资产拍售。截至目前公司不存在上述媒体报道或市场传闻所述事项。
点评：媒体报道上海家化10亿角逐澳保健品商纳维康(Natures Care)资产拍售，从被收购标的所在行业及收购体量来看，应该说比较符合家化需求，家化自从卖掉天江药业后账面现金达到36亿，再加上每年贡献的净现金流，资金充裕，公司一直在谋求外延式扩张，但迟迟没有动作。此外，公司代理的花王16年底到期后确定不再续约，花王近年来对家化收入贡献持续上升，一旦花王终止，再加上六神佰草集等进入瓶颈，没有有力新品补充的情况下，17年收入规模下滑是大概率事情，因此，从收购接档花王角度来看，保健类产品的市场和渠道是相对比较吻合的。
6.光线传媒：从你的全世界路过首日票房7252万。
点评：口碑虽然一般但同期的影片如爵迹等口碑实在太差所以仍有可能是十一期间电影票房的赢家。由于潘金莲改档十月仍没有太多值得期待的电影上映，整个十月票房仍有可能维持前两个月的同比下滑态势。此外，光线确定引入人气动画电影我的名字，截至9月25日，该片在日本观影人次达到了854万，累计票房超111亿日元（约7.3亿元人民币），暂列日本动画电影票房排行榜第六位。这部片子在中国二次元人群中有非常高的人气。
7.凯撒旅游：公司公告拟以5.5亿元增资易生金服，完成后持有后者7.9%股权。同时，公司公告拟以1.48亿元通过股权购买+增资的方式，购买和增资持股浙江天天商旅国际旅行社股权，完成后股权占比为60%，公司估值2.47亿元，收购PE为11.5倍。
点评：易生金服2015年营业收入19.1亿元，净利润4860万元。公司业务涵盖旅游支付、旅游金融、旅游增值，其中货币兑换业务收入占比在90%左右。上市公司增资易生控股有望加强出境游业务与旅游汇兑、支付、小额贷款业务协同。天天商旅2015年营业收入5.5亿元，净利润2155万元，净利率约为4%。业务中，散拼占比70%、单团20%、自由行10%。天天是浙江省主营日韩条线的出境游运营商，在浙江市场市占率大。今年上半年凯撒旅游的华东业务收入增速达到126%，门店数量在60家左右，占全国241家门店的1/4，华东是公司业绩重要引擎和战略落脚点。公司收购浙江出境游龙头，将迅速占领浙江市场，巩固并扩大公司在华东业务占比。
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1.丽江旅游：张一卓先生通过证券交易所集中交易系统累计购买丽江旅游2115万股无限售条件流通股股票，占公司总股本的5.0002%，增持价格区间11.70元/股-15.32元/股。
点评：丽江旅游是继闲旅游被举牌后旅游行业公司再一次被举牌，也再次印证了行业的高景气度，张一卓系华邦健康实际控制人的儿子，此次举牌后华邦系直接和间接持有公司股份8%以上，华邦健康旗下旅游资源丰富，未来可能存旅游资源整合以及大健康产业合作预期。
2.凯撒旅游（000796）：公司非公开发行对象、发行数量、募集资金金额进行了调整：1）凯撒世嘉二期、五期不再认购本次非公开发行的股票（此前分别认购8亿元、7亿元），而凯撒世嘉投资2016年9月26日与公司签订了附生效条件的股份认购协议，参与认购本次非公开发行的股票，认购7亿元；海航旅游拟认购20亿元保持不变；2）本次募集资金规模由80亿调整为72亿元，发行底价确定为15.65元/股（此前未确定）。
点评：预期定增要等到明年一季度完成，此次方案对定增募集资金、发行对象都做了一定调整，世嘉投资实际控制人系陈小兵替代了世嘉二期和五期，金额缩小8个亿，海航大股东认购20亿不变，募集资金投向里面游轮项目减少了8个亿，其余不变，总体来说此次修改不影响大格局，大股东和高管总裁都参与了定增，确定了发行底价15.65元锁定三年，目前股价较定增价格溢价了22%，短期来看，公司估值还是偏贵，市场给予了行业高景气度较高的溢价，加上公司背靠海航集团强大的资源整合能力，以时间换空间的概率比较大。
3.骅威文化：公司发布公告，公司拟将持有的全资子公司骅星科技发展有限公司100%股权转让给公司控股股东、实际控制人郭祥彬，转让价格为1.86亿元。同时公司将于今日起复牌。通过本次交易出售骅星科100%股权，股权转让溢价预计增加公司2016年度合并报表利润总额约7399.88万元。
点评：公司近年来玩具制造业务盈利状况逐步恶化，玩具业务最近两年一期实现的营业收入分别为4.65亿元、2.6亿元和7786.78万元，实现的营业利润分别为2608.38万元、-1617.05万元和-2897.91万元。下半年两部影视大剧播出在即：45集精品言情剧《放弃我，抓紧我》（陈乔恩、王凯主演）已完成制作，将于16年10月在湖南卫视黄金档独播，同时在腾讯视频、爱奇艺、搜狐、乐视等主流视频网站播出；季播穿越、魔幻、爱情大剧（共三季）《那片星空那片海》第一季已于7月杀青，预计于2017年初登陆湖南卫视播出（寒假档）。此外，游戏业务是下半年成焦点，由第一波开发、三七互娱独代的人气IP游戏《雪鹰领主》已于7月上线，预计还将推出《校花贴身高手》、《神城之门》、《全面口袋争霸》、《英雄不要停》、《莽荒纪3》等多款优质游戏。
4.三夫户外：发布定增预案今起复牌，拟发行不超过2000万股，募集资金总额不超过6亿元，用于综合运营中心和办公及研发中心建设，其中实际控制人承诺认购3000万-6000万元。
点评：公司发布定增预案，募集资金不超过6亿元，发行价格不低于定价基准日前二十个交易日交易均价的90%，其中4亿拟在苏州、北京、上海、深圳、杭州、广州、长沙7个城市建设户外运动综合运营中心，涵盖“户外赛事组织、户外营地运营+户外技能培训、直营旗舰店+体验中心”等服务内容，2亿用于公司总部办公大楼的建设。本次非公开发行股票前，实际控制人张恒持股比例为28.20%，承诺参与定增认购不超过10%，锁定期36个月。定增事件在预期之中，因为公司上市后与众多旅游资源丰富的地方政府签订了战略合作协议，共同开发户外旅游资源，项目的落地和执行需要资金，但是鉴于实际控制人持股比例较低，在当前越演越烈的举牌潮中，公司可能需要多种融资渠道。公司9月12日起停牌，期间指数下跌3%，幅度不算太大，但考虑到公司估值偏贵，定增方案并没有太超市场预期，或有补跌。
5.上海家化：澄清公告。媒体报道或市场传闻的核心内容：《澳华财经在线》等媒体报道，上海家化参与澳洲保健品商纳维康(Natures Care)资产拍售。截至目前公司不存在上述媒体报道或市场传闻所述事项。
点评：媒体报道上海家化10亿角逐澳保健品商纳维康(Natures Care)资产拍售，从被收购标的所在行业及收购体量来看，应该说比较符合家化需求，家化自从卖掉天江药业后账面现金达到36亿，再加上每年贡献的净现金流，资金充裕，公司一直在谋求外延式扩张，但迟迟没有动作。此外，公司代理的花王16年底到期后确定不再续约，花王近年来对家化收入贡献持续上升，一旦花王终止，再加上六神佰草集等进入瓶颈，没有有力新品补充的情况下，17年收入规模下滑是大概率事情，因此，从收购接档花王角度来看，保健类产品的市场和渠道是相对比较吻合的。
6.光线传媒：从你的全世界路过首日票房7252万。
点评：口碑虽然一般但同期的影片如爵迹等口碑实在太差所以仍有可能是十一期间电影票房的赢家。由于潘金莲改档十月仍没有太多值得期待的电影上映，整个十月票房仍有可能维持前两个月的同比下滑态势。此外，光线确定引入人气动画电影我的名字，截至9月25日，该片在日本观影人次达到了854万，累计票房超111亿日元（约7.3亿元人民币），暂列日本动画电影票房排行榜第六位。这部片子在中国二次元人群中有非常高的人气。
7.凯撒旅游：公司公告拟以5.5亿元增资易生金服，完成后持有后者7.9%股权。同时，公司公告拟以1.48亿元通过股权购买+增资的方式，购买和增资持股浙江天天商旅国际旅行社股权，完成后股权占比为60%，公司估值2.47亿元，收购PE为11.5倍。
点评：易生金服2015年营业收入19.1亿元，净利润4860万元。公司业务涵盖旅游支付、旅游金融、旅游增值，其中货币兑换业务收入占比在90%左右。上市公司增资易生控股有望加强出境游业务与旅游汇兑、支付、小额贷款业务协同。天天商旅2015年营业收入5.5亿元，净利润2155万元，净利率约为4%。业务中，散拼占比70%、单团20%、自由行10%。天天是浙江省主营日韩条线的出境游运营商，在浙江市场市占率大。今年上半年凯撒旅游的华东业务收入增速达到126%，门店数量在60家左右，占全国241家门店的1/4，华东是公司业绩重要引擎和战略落脚点。公司收购浙江出境游龙头，将迅速占领浙江市场，巩固并扩大公司在华东业务占比。
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