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榕树每周视点(190830)

文章来源:榕树投资发布时间:2019-08-30


一、市场观点
上周末美中贸易战陡然恶化,中国宣布贸易反制措施,将对750亿美元美国商品加征关税,特朗普当天反击称将全面提高对华关税,并命令美国企业退出中国,周一开盘A股市场大幅下跌。但目前市场对于中美贸易战的反应已经钝化,随后几个交易日开始持续反弹。本周MSCI如期将中国大盘A股纳入因子从10%提升至15%,带动核心蓝筹白马走出持续上涨行情。此外,央行发行LPR,也在一定程度上提升了降低贷款利率的预期。本周上证指数下跌0.39%,收于2886点;深证成指上涨0.03%,收于9365点;创业板指下跌0.29%,收于1610点。在行业方面,国防军工、农林牧渔、食品饮料行业表现较好,交通运输、建筑等行业跌幅较大。
二、公司动态
1、伊利股份:公司上半年实现营业收入449.65亿元,同比增长13.58%;净利润37.8亿元人民币,同比增长9.7%。每股收益0.62元。据一季报,公司Q1营收230.77亿元,同比增长17.89%,净利22.76亿元,同比增长8.36%;由此拆算,Q2营收218.88亿元,同比增长8.41%,净利润15.05亿元,同比增长11.86%。
【点评】单看Q2毛利率下降接近1.5%,预计是来自成本端的压力以及Q2在高端奶上面与蒙牛特仑苏同时促销没有进行提价所导致。收入结构同比基本保持一致,奶粉及奶制品、液体乳的毛利下降但幅度也不算明显。整体来看H1毛利净利率都比较稳定,但目前8月份促销仍在继续,不排除下半年毛利会有持续下滑的可能。销售费用同比增长9.17%有所放缓,占营收的24.69%同比下降一个点,也低于竞争对手蒙牛的销售费用率28.40%。今年的销售费用的投放考虑股权激励草案要求的8%增长可能会承压。管理费同比上升45.7%,去年同期的增速仅有8.37%,主要原因是职工薪酬上升了4.24亿导致管理费用整体涨幅较大。研发费用同比上升144%至2亿元。预计2019年伊利的净利润增速在8-10%,随后三年乳制品竞争仍然激烈,利润增速预期将不超过10%,考虑股权激励相关的摊销费用后,2019年估值26倍PE左右,如果股权激励计划不做修改的话,意味着伊利将需要更长的时间去消化目前的估值。公司短期存在激励计划带来的不确定性,另外估值相对增速来说偏高。
 
2、石基信息:公司发布半年报,实现营业收入公司实现营业收入151,641.51万元,比去年同期增长20.76%;实现利润总额25,893.23万元,比去年同期增长14.74%;实现归属于上市公司股东净利润20,839.45,比去年同期增长2.12%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润20,298.69万元,比去年同期增长7.18%。
【点评】第一,海外业务增速81%,说明海外市场拓展顺利;第二,公司的MRR可重复订阅SaaS云服务的增速达到118%,说明公司推进云服务进度较快;增速较快的是支付系统业务,增速达到60%+,其余业务增速相对保持在10%左右。从国内外的情况来看,海外上半年实现营收1.63亿,同比增长81%,说明海外市场的布局取得较大的成效;另外,公司SAAS业务实现月度可重复订阅费(MRR)1,981.09 万,相比2018年6月MRR 905.43万元增长118.8%。
 
3、烽火通信:公司发布半年报,上半年实现营业收入119亿元,同比增长7%,实现归母净利润4.27亿元,同比下降8.4%,非经营性损益净利润为4.16亿,同比下降8.7%,经营性活动现金流净额为-30.24亿,同比增长12.9%。
【点评】总体来讲公司的业绩比较符合预期,公司的传输业务在上半年不进行招标,因此公司业绩增速相对较低,下半年会进行传输的招标,预计业绩增速会提高。公司半年度毛利率为20.55%,相对于去年同期的23.3%将近下降了3个点,毛利下降的主要原因在于公司第二大业务光纤光缆业务,光缆价格上半年下降了近40%,因此这块业务拉低了毛利。
 
4、沪电股份:公司发布半年报,上半年实现营收31.22亿元,同比增长26.72%;净利4.78亿元,同比增长143.4%,经营性现金流净额为5.59亿,同比增加145%。公司前三季度预盈8亿至9亿元,同比增长108.76%-134.86%。
【点评】1)企业通讯板业务:公司上半年企业通讯板业务实现收入21.05亿,同比增长36.58%,毛利率从22.11%提升到了31.85%,提升了9.74%,主要是由于目前公司主导产品为14-38层企业通讯市场板、中高阶汽车板,这些产品的毛利较高,随着产品占比的提升,毛利也提升。2)汽车板业务:公司汽车板业务同比6.59亿,同比下降2.75%,汽车板业务的毛利率上升了1.93%,达到24.88%,主要原因是公司的产品结构改善,主要是沪利微电厂的生产效率提升,因此对于毛利的提升帮助较大。3)整体毛利净利情况:公司整体毛利率达到29%,净利率达到15%,主要是受到了公司第第一大业务通信板毛利提升的影响,带来整体毛利的提升。
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