榕树投资每周视点 20160401
文章来源：榕树投资发布时间：2016-04-01
1.华闻传媒年报：营收43.36亿，同比增长9.68，净利润8.37亿，同比下降14.81，扣非后净利润7.71亿，同比增长17.17%。
点评：这份数据看上去还是可以的，应该着重把目光放在它的内生性增长，在实体经济下行的宏观环境中，传统纸媒广告业务快速下滑，新兴媒体快速发展，这个趋势也是必然的，毕竟看报纸的人越来越少，年轻人现在目前获取信息最主要的来源就是互联网；净利润的减少是因为2014年公司出售海南民生长流油气公司取得100%投资收益，而且2015年成本上升13.59%所致。公司最主要的收入来自于信息传播服务业，毛利率52%，其次依次是商品销售及配送毛利率13.4%，管道天然气毛利率21.27%，以及视频信息服务毛利率77%。目前总市值196亿，pe24倍，依然处于低位，只是上周7400多万股解禁，短期依然有一定压力，而且公司39亿定增依然在进行中，但是定增规模和价格有可能下浮。
2.沃森生物：对河北大安制药有限公司增资。公司原持有大安制药44%的股权，河北大安拟由现股东进行增资，新增注册资本35,700万元，其中公司以对大安制药的相应债权新增出资16,534.8万元，增资完成后公司持有大安制药45.65%的股权。
点评：1）河北大安主要经营业务是体外诊断试剂生产销售。2）对大安制药的相应债权对大安制药进行增资，目的是充实大安制药的资金实力，提升大安制药的经营实力和盈利能力。3）河北大安增资后仍是公司参股公司。
3.比亚迪年报：营收800亿，同比增长37.48%，净利润28.23亿，同比增长551.28%。
点评：扣非后净利润12.07亿，同比增长278.16%，好过之前我们的保守估计10个亿，继续看好比亚迪2016年的表现（2017年补贴至少下降30%），但是由于国家政策原因以及去年年底新能源汽车销量暴增，造成今年一季度的销售数据可能不会太好，但是比亚迪混合插电式“唐”“宋”“元”抢占SUV新能源市场先机，加上今年投产之后电池产量可达10G以上，完全可以自给自足，同时电池成本下降有望抵消部分明年补贴下降幅度。
4.歌尔声学发布年报：全年实现收入136亿，同比增长7.54%，归属母公司净利润12.5亿，同比下滑24.51%。
点评：2015年遭遇智能机低潮，净利同比下滑25%。歌尔公告2015年业绩，全年净利润12.5亿，略低于业绩快报的12.8亿，较2014年下滑24.5%；营收137亿，增长7.5%；毛利率24.81%，下滑2.59pct，其中：电声器件类业务营收95亿，下滑3%，毛利率25.18%，下滑3.32pct；电子配件类业务营收38亿，增长46%，毛利率23.88%，上升0.65pct。1Q16业绩，净利1.9~2.4亿，同比下滑30%~10%符合预期(场预期（-20% YoY）)。
智能手机的低迷导致公司业绩下降，但iPhone6S二季度销量的环比降幅将显著低于去年同期，反映同比下滑的幅度收窄；另外今年是苹果大年，装备制造产业链今年开年业绩都提前开门红（1-2月份），反映苹果新产品会有较多新特性，声学相关的部件新设计和新特性使单价更高，具有更高毛利，大周期下新产品销量带动公司业绩反转可期。iphone7一般在下半年9月发货，圣诞节大卖。产业链备货应该在年中开始，因此公司业绩应该在下半年体现。
VR产品的预售和预定火爆。oculus VR 3月库存已经售罄并3月28日开始发货，第二批要到7月，sony PS VR的预定几分钟就定完，10月份才发货，预计VR相关的业绩也要在Q2才开始体现，下半年到圣诞节的销售能够看到业绩起来。从体验和销售情况看，对今年各100万套的销售超预期比较乐观。预期Q3能看到业绩反转，Q4能看到公司的新产品对业绩的带动。预期今年保守30%的净利润增速可期。
5.华兰生物2015年年报：现营业收入14.72亿元，较上年增长18.36%；营业利润6.68亿元，较上年增长14.51%；归属于上市公司股东的净利润5.89亿元，较上年增长9.42%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 5.06亿，同比增长13.3%。其中，人血白蛋白收入6.39亿，同比增长47%，但毛利率下降3.35%至57.4%；静注丙球收入4.2亿，同比下降2.22%，毛利率下降5.55%至62%；其他血液制品 收入2.92亿，同比增长43%，毛利率上升2.64%至43.25%。
点评：1、收入增长主要受益于血液制品行业的高景气度。1）增加血浆供应量，实现血液制品业务稳定增长。公司分别在河南、重庆获批设立1家单采血浆站和6家单采血浆站分站，目前重庆6家分站已开始采浆，河南浚县单采血浆站正在加快建设。公司采浆量实现了30%以上的增长。公司共有单采血浆站23家（含6家单采血浆站分站），其中广西有4家、贵州有1家，重庆有14家（含6家单采血浆站分站），河南有4家（1家在建）， 2015年采浆量720多吨。2）调整血液制品的产品结构，加大市场急需产品的生产。公司血液制品的产品结构进一步优化，稳固提升凝血因子的收率和产量，提高吨血浆的综合利用率，使凝血因子类产品的市场占有率一直居于同行业前列。3）价格稳步提高。
2、成本加大，毛利率略有下降。
3、疫苗厚积薄发。公司研制的H7N9流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、破伤风疫苗取得了国家食品药品监督管理总局下发的药物临床试验批件。公司流感病毒裂解疫苗通过世界卫生组织预认证后，积极推进ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗WHO预认证工作，努力开拓国际市场。
4、加快单抗产品研发。公司研发的曲妥珠 单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗、阿达木单抗于2014年申报临床批件，争取尽快获批临床批件。另外帕尼单抗、德尼单抗、伊匹单抗临床前研究工作正按计划进行，争取尽快申报临床批件。
6.大族激光2016年第一季度业绩预告，公司预计实现净利润1.14亿元至1.21亿元，同比增长50%-60%，比去年同期个位数增长有了很大提高。增长主要来自订单的增加。
点评：今年装备提前进入业绩开门红，反映了苹果的新产品新特性比较多，需要更多新设备的采购；电动车带动锂电池销量大增，相关装备制造的需求也在提升. 自动化检测、机器视觉、蓝宝石、焊接等设备都上量,公司目前PE不到30倍，2016苹果大年和锂电池设备需求上升；动化装备业务、中功率激光器自产都会拉动公司业绩回到快速增长。另外目前股票价位还没打到公司的增发价底线，证明公司对自己价值的信心。
7.网龙年报：Q4受益于游戏业务的增速加快(近12个季度最高，同比增速达18.6%)，以及教育业务内生(5,380万)和普米并表(1.56亿)的双重贡献，收入同比增长77%至5.01亿元，全年收入同比增长32.1%至12.7亿。
点评：分拆来看，游戏业务贡献运营利润3.57亿；由于教育业务仍处投入期，运营亏损2.74亿，最终15年公司归属股东亏损1.43亿，经调整后净亏损为1,400万。截止2015年底公司获得覆盖国内14个省市400所学校的5,000间教室招标，公司同时宣布在手订单额超过1亿人民币，将在16年上半年稳步实施。普米的收购并表给公司15年贡献收入1.56亿人民币。参考普米１５年收入RMB10.2亿，预计普米业务本身2016年至少给网龙教育业务增厚10亿人民币左右的收入，有望推动公司16年全年近100%的收入增长。
8.万达院线2015年年报：营收80亿，同比增长49.85%，净利润11.86亿，同比增长48.05%。
点评：好过预期，去年中国总票房400多亿，公司实现票房63亿，在国内市占率13.6%，在澳洲市占率19%（去年收购了澳洲第二大院线商HOYTS），按照万达现在900多亿市值的体量去算，有点偏贵，但是万达作为目前全球院线龙头，享有一定的估值溢价也是正常。2016年预计还是30-40%的增长，不算投资收益。
9.唐德影视：3月28日起停牌，拟收购范冰冰旗下无锡爱美神影视公司51%股权。
点评：又一例上市公司通过收购明星所持有的公司，间接绑定明星IP的案例，最早这个模式是由华谊开始的，收购李晨，AB，冯小刚等，此次被收购标的爱美神整体估值7个亿左右，51%应该是3个多亿，唐德影视第一次这个模式的布局就是范爷，比较厉害，曾经一起合作的《武媚娘传奇》同年就大幅提高了公司的业绩，后续肯定还有动作，值得期待。
10.华策影视年报：营收26.57亿，同比增长38.68%，净利润4.75亿，同比增长21.90%。
点评：符合预期，一季度业绩会比较好，预增30%-50%，主要是因为最近热播的韩剧《太阳的后裔》。
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