榕树投资每周视点 20160304
文章来源：榕树投资发布时间：2016-03-04
一、 重大事项
1、中国人民银行决定，自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
点评：央行降准，我们更应该关心降准的背景。当期背景，经济下滑，需要适度的流动性。外汇占款减少，减少了基础货币量，同时1月2月大量的贷款，超额准备金减少，导致shiber提高。这些贷款主要贷给了借新债还旧债的过剩产能行业；企业以前是海外借债，现在回国内借更划算；还有房贷，可以看到1月2月一线城市房价上涨。明显借新债还旧债和房贷的周转速度下降，导致整体经济流动性不足。之前政府通过公开市场操作来缓解短期流动性。现在实在没办法，只好通过降准来增加基础货币，对冲经济的下滑。
2、国务院印发《中医药发展战略规划纲要（2016—2030年）》，《纲要》明确了未来15年我国中医药发展方向和工作重点，是新时期推进我国中医药事业发展的纲领性文件。
点评：纲要的出台有利于加快落实中药行业地位，促进行业长期稳定发展，利好同仁堂之类的中药上市公司。
二、 行业及上市公司新闻/公告
1、珠宝行业信息更新：春节期间周大福披露的销售额大陆地区同比下降31%，香港地区下降29%。
据广发珠宝行业电话会议了解，周大福总体下滑幅度较大，但在区域上也存在差异，华东市场相对较好，下滑幅度不大，10%左右，而在华北和华南地区下降的比较多一些，这主要与周大福的地区负责人对市场做的判断及与地区商场的合作紧密度有关。内地品牌老凤祥在以往传统的优势区域如江苏、安微、河南、山东等形势不容乐观，批发量同比都是下降比较多，唯独上海地区的销量略有上升。老庙的形势更严峻，连上海地区在春节期间销售也下滑了10%，外地批发量也在下滑并且目前来看没有止步的趋势。总体而言，目前从零售终端来看，没有随金价上涨带来销售额的提升，反而是短期金价上涨过快，许多销售者还在观望。
至于金价，从最近G20会议以及各国央行保持量化宽松的政策来看，黄金保值的投资性需求还会提升，今年上半年金价大概率还会继续上扬，下半年可能会回调一部分，但不会大幅下降。终端销售可能下半年会有较明显改善，主要原因在于金价上涨反映在终端零售上一般有三个月左右的滞后期，五一之前的订货会可能是比较重要的时间点。
2、比亚迪业绩快报：2015年营收800亿，同比增长37.5%，归属于上市公司净利润28.29亿元，同比增长552.63%，超出市场预期。
点评：2015年是新能源汽车的大年，比亚迪作为国产新能源汽车龙头，表现不凡，主要由于新能源汽车“秦”与“唐”销量超预期，K9大巴获大量国外订单，2016年业绩值得期待。2015年公司出售了柔性线路板，液晶显示屏模块以及摄像头产品三部分业务，取得较好的投资收益。
3、歌尔声学发布2015业绩预告：收入137亿元，同比增8%；归属上市公司净利润12.8亿元，同比减少22.6%。
点评：2015年，公司营业规模扩大，资产总额增加10%，达195亿元。业绩下滑的主要影响因素为：受智能手机、平板电脑市场增速放缓影响，公司收入增速放缓；同时公司处于战略转型期，新业务投入增大，相关研发支出和可转债费用增加。公司2015年受到到行业周期影响处于业绩低谷，16年苹果iphone7推出，是苹果大年，加上新增加的VR产品的出货，2016年是公司业绩的反转年。
4、大洋电机发布2015年业绩快报：收入49.03亿元，同比+10.35%；归母净利润3.44亿元，同比+15.95%。
点评：利润增速高于营收，体现出新能源汽车动力总成业务有更高毛利，并快速增长，对总体业务贡献占比进一步提升； 电动车动力总成快速增长：2015Q4，本部动力总成快速增长，全年业绩千万元级别。电驱动于1月并表，叠加本部动力总成，预计全年净利润逾2亿元。传统业务回暖：2015全年，公司家用电机、汽车旋转电器等业绩同比基本持平，四季度业务情况有所回暖，家用电机最坏的时间已经过去。电动车运营深度布局：携手泰坦、中新汽、小猪巴适，深度布局电动车运营。小猪巴士定制化、需求撮合能力的注入，为公司电动车运营能力添砖加瓦。 2016年估值约43倍。
5、碧水源业绩快报：收入+51%，利润+44%。
点评：2016年净利润预计20亿元左右，公司目前在手项目约200亿元，持续2-3年利润增长有保障。公司未来定位成对接地方政府环保需求的融资平台，打造综合型环保航空母舰公司。公司DF膜拓展加速，再生水和自来水用DF膜合计水量大约在100万吨的规模，成为重要新增长点。
6、华兰生物2015年业绩快报： 营业收入 14.7亿 元，较上年同期增长 18.36%；归属于上市公司股东的净利润 5.9亿，同比增长9.61%。
点评：收入增长，主要是血液制品增长。目前，血液制品处于高景气阶段，产品供不应求，长期短缺，产品价格已经放开，未来会缓慢提价。未来随着血浆量增加，规模效应。2）公司净利润率40.1%，盈利能力非常强。
7、万达院线业绩快报：2015年营收80亿，同比增长49.86%，净利润11.86亿，同比增长48.04%。
点评：业绩增长较快主要由于2015年票房创记录及并表澳洲HOYTS院线。万达2月24日起停牌，在其停牌期间，二级市场出现巨大波动，如无重大利好披露，又在近期复牌的话，出来补跌的可能性还是有。
8、华海药业：华海(美国)国际有限公司与力品药业(厦门)有限公司签署战略合作框架协议，双方合作的重点是制剂产品在美国市场的业务合作。
点评：这是华海美国销售平台的与国内公司合作又一例协议。这说明国内公司认可华海在美国制剂市场上的先行，愿意一起开拓美国市场。类似合作，使得原来不具有开拓美国市场能力的公司有机会销售中国的原料药和制剂，而华海成为未来合作的平台，提供相应的注册服务和销售，是一个双赢的合作协议。
9、网宿科技：向激励对象授予 996.40 万份股票期权，激励计划授予的股票期权的行权价格为 54.88 元，共 470 人，包括公司高级管理人员及核心业务（技术）人员。 无独立董事、公司监事。
点评：股权激励行权价格高于接近公司目前股价54元，侧面反映公司价值和股价基本匹配，公司总体为了拿到激励做好业绩的动力，推动公司股价往上。
10、《美人鱼》票房收入超32个亿，下映时间延迟到6月8日23点59分。
1、中国人民银行决定，自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
点评：央行降准，我们更应该关心降准的背景。当期背景，经济下滑，需要适度的流动性。外汇占款减少，减少了基础货币量，同时1月2月大量的贷款，超额准备金减少，导致shiber提高。这些贷款主要贷给了借新债还旧债的过剩产能行业；企业以前是海外借债，现在回国内借更划算；还有房贷，可以看到1月2月一线城市房价上涨。明显借新债还旧债和房贷的周转速度下降，导致整体经济流动性不足。之前政府通过公开市场操作来缓解短期流动性。现在实在没办法，只好通过降准来增加基础货币，对冲经济的下滑。
2、国务院印发《中医药发展战略规划纲要（2016—2030年）》，《纲要》明确了未来15年我国中医药发展方向和工作重点，是新时期推进我国中医药事业发展的纲领性文件。
点评：纲要的出台有利于加快落实中药行业地位，促进行业长期稳定发展，利好同仁堂之类的中药上市公司。
二、 行业及上市公司新闻/公告
1、珠宝行业信息更新：春节期间周大福披露的销售额大陆地区同比下降31%，香港地区下降29%。
据广发珠宝行业电话会议了解，周大福总体下滑幅度较大，但在区域上也存在差异，华东市场相对较好，下滑幅度不大，10%左右，而在华北和华南地区下降的比较多一些，这主要与周大福的地区负责人对市场做的判断及与地区商场的合作紧密度有关。内地品牌老凤祥在以往传统的优势区域如江苏、安微、河南、山东等形势不容乐观，批发量同比都是下降比较多，唯独上海地区的销量略有上升。老庙的形势更严峻，连上海地区在春节期间销售也下滑了10%，外地批发量也在下滑并且目前来看没有止步的趋势。总体而言，目前从零售终端来看，没有随金价上涨带来销售额的提升，反而是短期金价上涨过快，许多销售者还在观望。
至于金价，从最近G20会议以及各国央行保持量化宽松的政策来看，黄金保值的投资性需求还会提升，今年上半年金价大概率还会继续上扬，下半年可能会回调一部分，但不会大幅下降。终端销售可能下半年会有较明显改善，主要原因在于金价上涨反映在终端零售上一般有三个月左右的滞后期，五一之前的订货会可能是比较重要的时间点。
2、比亚迪业绩快报：2015年营收800亿，同比增长37.5%，归属于上市公司净利润28.29亿元，同比增长552.63%，超出市场预期。
点评：2015年是新能源汽车的大年，比亚迪作为国产新能源汽车龙头，表现不凡，主要由于新能源汽车“秦”与“唐”销量超预期，K9大巴获大量国外订单，2016年业绩值得期待。2015年公司出售了柔性线路板，液晶显示屏模块以及摄像头产品三部分业务，取得较好的投资收益。
3、歌尔声学发布2015业绩预告：收入137亿元，同比增8%；归属上市公司净利润12.8亿元，同比减少22.6%。
点评：2015年，公司营业规模扩大，资产总额增加10%，达195亿元。业绩下滑的主要影响因素为：受智能手机、平板电脑市场增速放缓影响，公司收入增速放缓；同时公司处于战略转型期，新业务投入增大，相关研发支出和可转债费用增加。公司2015年受到到行业周期影响处于业绩低谷，16年苹果iphone7推出，是苹果大年，加上新增加的VR产品的出货，2016年是公司业绩的反转年。
4、大洋电机发布2015年业绩快报：收入49.03亿元，同比+10.35%；归母净利润3.44亿元，同比+15.95%。
点评：利润增速高于营收，体现出新能源汽车动力总成业务有更高毛利，并快速增长，对总体业务贡献占比进一步提升； 电动车动力总成快速增长：2015Q4，本部动力总成快速增长，全年业绩千万元级别。电驱动于1月并表，叠加本部动力总成，预计全年净利润逾2亿元。传统业务回暖：2015全年，公司家用电机、汽车旋转电器等业绩同比基本持平，四季度业务情况有所回暖，家用电机最坏的时间已经过去。电动车运营深度布局：携手泰坦、中新汽、小猪巴适，深度布局电动车运营。小猪巴士定制化、需求撮合能力的注入，为公司电动车运营能力添砖加瓦。 2016年估值约43倍。
5、碧水源业绩快报：收入+51%，利润+44%。
点评：2016年净利润预计20亿元左右，公司目前在手项目约200亿元，持续2-3年利润增长有保障。公司未来定位成对接地方政府环保需求的融资平台，打造综合型环保航空母舰公司。公司DF膜拓展加速，再生水和自来水用DF膜合计水量大约在100万吨的规模，成为重要新增长点。
6、华兰生物2015年业绩快报： 营业收入 14.7亿 元，较上年同期增长 18.36%；归属于上市公司股东的净利润 5.9亿，同比增长9.61%。
点评：收入增长，主要是血液制品增长。目前，血液制品处于高景气阶段，产品供不应求，长期短缺，产品价格已经放开，未来会缓慢提价。未来随着血浆量增加，规模效应。2）公司净利润率40.1%，盈利能力非常强。
7、万达院线业绩快报：2015年营收80亿，同比增长49.86%，净利润11.86亿，同比增长48.04%。
点评：业绩增长较快主要由于2015年票房创记录及并表澳洲HOYTS院线。万达2月24日起停牌，在其停牌期间，二级市场出现巨大波动，如无重大利好披露，又在近期复牌的话，出来补跌的可能性还是有。
8、华海药业：华海(美国)国际有限公司与力品药业(厦门)有限公司签署战略合作框架协议，双方合作的重点是制剂产品在美国市场的业务合作。
点评：这是华海美国销售平台的与国内公司合作又一例协议。这说明国内公司认可华海在美国制剂市场上的先行，愿意一起开拓美国市场。类似合作，使得原来不具有开拓美国市场能力的公司有机会销售中国的原料药和制剂，而华海成为未来合作的平台，提供相应的注册服务和销售，是一个双赢的合作协议。
9、网宿科技：向激励对象授予 996.40 万份股票期权，激励计划授予的股票期权的行权价格为 54.88 元，共 470 人，包括公司高级管理人员及核心业务（技术）人员。 无独立董事、公司监事。
点评：股权激励行权价格高于接近公司目前股价54元，侧面反映公司价值和股价基本匹配，公司总体为了拿到激励做好业绩的动力，推动公司股价往上。
10、《美人鱼》票房收入超32个亿，下映时间延迟到6月8日23点59分。
点评：上映期达4个月，史无前例，之前再人气高的影片放映期也很难超过两个月。出品公司受益，例如光线传媒，新文化，奥飞影业。
重要申明：
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