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榕树投资每周视点 20180713

文章来源:榕树投资发布时间:2018-07-13

一、市场概况

本周尽管有美国加征2000亿美金商品关税,但美商务部解除中兴通讯禁令,短期中美贸易战靴子落地后市场快速反弹,结合平安接手华夏幸福股权给市场传递了解决股权质押资金问题,市场信心有所提振,量能有所放大。从板块来看,本周除了5G和地产板块集体反弹,还有中报业绩较好的医药板块,相当超预期公司创出历史新高。


二、行业动态

1.通信行业

1)本周通信行业总体上来说“两喜一忧”,两个正面的消息是商务部继续实施为期5年的光棒反倾销政策以及美国商务部解除了对中兴通讯的禁售令,负面的消息是美国对2000亿的计划关税中包含有光模块。所以整个周通信行业的走势基本是受这三个消息大幅波动。从光棒反倾销的政策来讲,首先是利好国内的光纤光缆企业,尤其是具备自主光棒产能的企业,本次的反倾销的力度再一次加强,原来的进口关税在5%-10%,现在进口关税普遍提高到了30%以上,因而国内的光棒内需增加,进一步利好国内的具有自主光棒产能的企业。中兴解禁有助于逐步恢复市场对通信行业的信心和投资逻辑,对于产业链上下游公司的恢复也是利好。光模块被列为2000亿关税的名单,短期内市场的担忧情绪被放大导致中际旭创在周三跌停,公司的本身基本面没有大的变化,并且公司中报的业绩预告也复合预期。

2)从短期来看,通信行业随着中兴事件的解禁开始逐步缓和,市场对于行业的担忧也将逐步解除,并且随着行业企业中报的发布,通信行业企业开始见底;从中长期来看,在三、四季度工信部将确认三大运营商各自的频谱分配,届时国内5G投资的又一不确定因素得以确认,之后在19年开始组建5G试商用网络,三大运营商也将随之加大资本开支,通信产业链上的公司预计也将迎来业绩的拐点。


2.新能源汽车

行业大事件:

1)特斯拉将落户上海临港,将建造一超级工厂,规划年产50万辆纯电动整车

特斯拉公司总裁埃隆·马斯克近日现身上海,参加政府活动。消息人士称,马斯克还将在周三和周四访问北京。据最新消息,特斯拉公司与上海临港管委会、临港集团共同签署了纯电动车项目投资协议。特斯拉公司将在临港地区独资建设集研发、制造、销售等功能于一体的特斯拉超级工厂,该项目规划年生产50万辆纯电动整车,是上海有史以来最大的外资制造业项目

点评:

由于关税原因,特斯拉在中国售价没有竞争力,在国内建厂能够寻求国产化配套、以更低人工成本、低关税等方式来控制成本,利好国内相关供应链厂商。目前特斯拉Model3产能已达5000辆/周,销量逐月爬坡,5月单月销量突破6000辆,预计下半年可实现满产。


2) 美国菲斯克Fisker将在杭州建厂,瞄准新能源市场

近日,美国新能源汽车品牌菲斯克公司创始人亨德里克·菲斯克来到杭州,计划为其在中国建汽车制造厂及电池制造厂进行选址。这也是继特斯拉之后,第二家计划在华建厂的美国新能源汽车公司。菲斯克表示,目前中国的新能源车发展趋势良好,对于新能源汽车品牌来说,也更容易进行复制和推广。他希望可以在中国杭州建设菲斯克中国汽车制造厂和菲斯克中国电池制造厂,预计2020年一季度建厂完成,汽车和电池都将于2021年实现量产,汽车产量将在2025年达到30万。

Fisker在中国的合作伙伴,总部位于杭州的汉鼎宇佑集团(300300),也能为其提供一定的资源和技术支持。双方在2017年12月建立了合作关系并公告通研发无人驾驶摆渡车Fisker Orbit,该产品将用于汉鼎宇佑旗下智慧城市项目中。

点评:

国际厂商纷纷通过在国内建厂或者在国内合资,布局国内的电动车以应对巨大的发展机遇,这一系列动作体现出中国是新能源汽车重要市场。目前国内的新能源汽车销售市场占全球一半,未来将有更多外资汽车厂商到国内落地新能源汽车项目,给国内产业链带来大量发展机会。


行业数据:

国内6月电动乘用车销量好于预期,且结构大幅改善。

根据乘联会数据,6月乘用车销量7.17万,同比增长74% ,环比-22%,级别分化明显,A00级在纯电中占比降低至33%,A0及A级销量环比提升。且纯电和插混表现均强。

1-6月新能源乘用车销量达35万台,同比增长1.2倍。

点评:

从上半年的销售数据、产品结构以及政策导向看,下半年下游汽车产品结构趋势将会维持明显上移,导致中游电池单车带电量增加,在销量增加,单车带电量增加的情况下,动力电池的出货量应该要高于汽车销售量增速。同时补库存也将刺激中游的出货量。 电池龙头企业(如宁德时代)和电池材料的发展方向(高镍低钴三元正极材料)上的企业将是受益较多的。


上半年行业产业链表现:

下游电动车销量高速增长,中游电池库存有效化解,下半年加快复产,上游价格止跌,下半年有望反弹。 2017年三元电池在中国乘用车市场占比达76%以上,而在18年新补贴政策的引导下,下半年三元的占比将不断提升,并且往更高能量密度方向发展,其中高镍正极的是当前比较确定和可行的高能量密度三元正极材料,相关镍供应商将会有较大的发展空间,使用高镍材料能够减少钴用量,有效降低电池的成本。但是目前高镍的方案还只处于小电池的使用验证阶段,还没有用到大的动力电池上,19年以后才会有较大的供应。


因此当前电动车销量高速增长并且在高能量密度电池的发展引导下,下半年三元材料将有较强的需求,下半年又是电池全年销售旺季,今年上半年动力电池出货量15Gwh,按照今年110万辆电动车销量需求约52Gwh容量的动力电池计算,下半年还需要37Gwh的动力电池供应,当前中上游库存剩下1个月左右用量。叠加3C电子销售在下半年是旺季,虽然去年底到上半年整体行业增速不在,但下半年国内出货改善,近来同比出现增长,下半年又是行业出货旺季,叠加今年苹果提前发布新机型,多因素刺激下,锂电池上有材料需求将得到提振,尽管锂的价格还可能还有几千到一万元的跌幅,价格可能下行到10万/吨,暴利时代结速,利润回归到正常,但判断在8-9月份价格会有上涨。目前钴材料价格国内50万/吨,国外65万/吨,价格倒挂之下,经销商惜售更愿意卖到国外。利于钴价格的回升。看好具有优质锂矿源的天齐锂业和赣锋锂业,还有钴的供应商华友钴业和寒锐钴业。


三、公司新闻公告

1.贵州茅台7月8日,贵州茅台酒厂集团技术开发公司在贵阳成功举办酱门经典新品发布会,线上线下同步首发得到了业内极大的关注。发布会上公布了“酱门经典·酱领”、“酱门经典·酱帅”、“酱门经典·酱相”三种新款白酒。

点评:

茅台集团总经理助理杨凤祥介绍说“酱门经典在传统酱香工艺基础上创新研发,增添续沙工艺,并增加一次发酵、蒸煮,在红粮破碎率、大曲使用量、量水用量等方面做了相应调整,实现了柔和淡雅口感酱香型白酒工艺。实现了柔和口感的同时,保持了53%vol白酒‘黄金结合点’,继承了酱香白酒的各种内在特质。”茅台推出的这三款新酒进一步提现了公司在酱香型白酒领域的继承和创新,茅台在中国白酒中具有长期的品牌优势。


2.上海医药:上海医药集团股份有限公司控股子公司常州制药厂有限公司收到国家药品监督管理局颁发的关于卡托普利片的《药品补充申请批件》,该药品通过仿制药一致性评价。

点评:

卡托普利片为抗高血压药,主要用于治疗高血压和心力衰竭。2017年12月,常州制药已就该药品仿制药一致性评价向国家药监局提出申请。中国境内该药品的主要生产厂家包括上海旭东海普药业有限公司、山东罗欣药业集团股份有限公司、中美上海施贵宝制药有限公司等。2017年,该药品医院采购金额为人民币3325 万元,其中常州制药占比约为14.23%。


3.快乐购:快乐购拟更名为芒果超媒 中期净利预增49%-77%。

点评:

此次快乐购收购同一控制人(湖南卫视)旗下的5大资产:快乐阳光、芒果互娱、天娱传媒、芒果影视和芒果娱乐100%的股权。其中快乐阳光(芒果TV)为本次收购的核心资产。快乐阳光(芒果 TV) 是湖南台旗下唯一的新媒体视频平台运营主体。芒果TV此次注入快乐购上市后,标志着爱奇艺、腾讯视频、优酷土豆和芒果TV前4大视频平台全部登陆资本市场,随着国内视频付费意识不断提升,在视频平台将在资本助推下迎来黄金发展期。


4.中际旭创:公司发布中报业绩预告,母公司半年度实现净利润3.14-3.19亿元,子公司苏州旭创实现净利润3.87-3.92亿元。

点评:

子公司苏州旭创于2017年7月份开始并表,公司半年报业绩符合预期,在周三发布的贸易战2000亿关税名单里,光模块属于其中的品种之一,短期来看市场对此反应过激,长期来看公司的业务仍然发展良好,数据中心光模块需求仍然强劲,公司高端光模块产能扩充也较顺利。明年400G高端光模块的放量以及5G建设光模块需求起量,仍是公司未来业绩增长的重要支点。


5.宁德时代:

1)宁德时代电池工厂宣布落户德国图林根州建厂

德国当地时间7月9-10日,在中国国务院总理李克强和德国总理默克尔的共同见证下,20多项协议在柏林签署,总金额达到300亿美元。 在两国领导人的见证下,宁德时代(CATL)与德国图林根州州政府签署了投资协议,在当地设厂;根据协议内容,宁德时代将投资2.4亿欧元,在德国图林根州埃尔福特市设立电池生产基地及智能制造技术研发中心。该电池生产基地将分两期建设,主要从事锂离子电池的研发与生产,计划于2021年投产,2022年达产后将形成14GWh的产能。届时将与已在或计划在欧洲建电池工厂的韩国LG化学、三星SDI、SK Innovation等竞争对手,争夺宝马、大众、戴姆勒、捷豹路虎、PSA等客户。


2)宝马与宁德时代达成协议,未来几年,宝马将从宁德时代采购价值约40亿欧元的电池,而这一金额较今年6月宣布的10亿欧元订单大幅增加。

宝马负责人介绍:合同分为两部分,其中15亿欧元的订单将由宁德时代计划在德国图林根州新建的电池工厂生产,且宝马也为该电池工厂注入了部分资金,而另外约25亿欧元的订单来自宁德时代的中国工厂。根据合同,订单中的很大一部分将用于宝马的iNEXT电动车型,新车将于2021年上市销售。

点评:

国内,宁德时代已经和一些主要车企合资建设配套的电池产能。2018年7月4日,东风汽车和宁德时代合资的电池系统有限公司“东风时代”在东风新能源汽车产业园成立并建成投产,合资公司将研发、生产和销售新能源汽车动力电池系统。一期建成将形成5万套电池系统的制造能力。预计到2020年,东风时代将实现19.2万套的年产能,9.6Gwh的产量,以及114亿元产值。 2017年,和上汽合资的时代上汽和上汽时代分别负责电池生产以及电池系统的开发、生产及销售。该项目规划建设动力电池总产能36GWH(360亿瓦时),总用地面积超过2000亩。其中,项目一期总投资约100亿元,占地面积约800亩,计划将于2018年底全面投产,形成18Gwh的产能。和车企深度合作规划建造配套产能,能够保证未来产能的利用率带来稳定的需求,深度的合作利于毛利保持稳定。虽然电池行业的毛利是下降趋势的,但是能在激烈的竞争中不断绑定客户,扩张产能和销量,就能够更加确定的享受到电动车行业迅速扩张带来的红利,宁德时代未来的发展空间非常大。




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