榕树投资每周视点 20180706

文章来源:榕树投资发布时间:2018-07-09

一、市场概述

本周市场延续之前的疲弱走势,周五美国对中国加征关税的决议正式施行,中美贸易争端进一步恶化的担忧加剧。在国内去杠杆和社会融资规模大幅下降的背景下,预计制造业企业的半年报业绩压力较大,而股权质押仍是当前较大的风险点。目前来看,市场企稳尚需时日。本周三大股指跌幅均超过3%,其中上证指数下跌3.52%,深证成指下跌4.99%,创业板指下跌4.15%。在行业方面,仅国防军工出现上涨,其余行业均明显下跌,其中房地产、家用电器、纺织服装等行业跌幅较大。


二、行业动态

1.食品饮料:经历过去2-3年行业板块轮动上涨的行情后,板块整体估值已基本回归合理水平,在当前市场风险偏好较低、下半年宏观经济基本面存在不确定性的背景下,应重点关注并提前布局兼具业绩稳定性、中长期成长空间和产品渠道竞争优势的公司,核心在于寻找兼具盈利能力与质量、现金流水平良好以及仍有估值空间的标的,在下半年估值切换中获稳健收益。


酒类:白酒景气延续,次高端扩容明确,啤酒拐点机会突显。

1)白酒:白酒景气周期延续,旺季临近望释放业绩,当前仍为布局良机。高端白酒龙头企业优势明显,茅台发货平稳,价格管控到位,供需紧平衡下增长稳健,五粮液渠道改善预期强,近期停货后续批价存恢复潜力,系列酒高增亦拉升收入;洋河、老窖产品结构升级并陆续提价,省外市场占比提升,增长提速确定性强,次高端行业扩容及消费升级长期潜力,核心品类量价齐升带动业绩高增,下半年估值切换行情值得关注;地产酒受益区域内低线城市消费活力,今世缘、口子窖、古井产品结构升级加速、省内外深耕维持良性发展。未来坚定看好次高端价位段白酒扩容空间,外资偏好影响增强,白酒基本面稳健、估值修复空间值得重视。

2)啤酒:行业产量持续复苏,18年前4月产量累计同比增长2.4%,年初提价效果正逐步落实,各品牌推中高端新品抬升主流产品价位体系、满足消费者品质追求,趋利目标下产品结构升级、区域费用管控逐渐趋于常态,叠加产能优化减亏以及部分企业资产整合预期,有望长周期下推动净利率、ROE及吨酒市值提升。


食品:持续受益大众消费升级,优选子类稳增龙头。

1)乳业:随着大众消费热点频出及下线城市消费崛起,乳业龙头多品类创新实力突出持续拉动产品结构升级,有效转移成本端压力,费效比提升、高端产品下沉渗透仍有空间。另外含乳植物蛋白饮料赛道宽广、增长空间明确,核心企业ROE净利率行业领先,新品及区域拓张下,未来改善空间预期较强。

2)调味品:受益于消费升级、餐饮业回暖等因素驱动,行业长期增速稳健,子类集中度提升空间大,龙头企业品牌力强、规模及现金流优势突出,未来品类扩张和产品升级将延续,高端调味品市场尚属蓝海具备爆发潜力。

3)其他食品:休闲食品、烘焙行业、速冻食品等细分领域龙头企业加快新品布局和结构升级,推进渠道下沉,持续收割市场份额,业绩稳健增长确定性强。


2.新能源汽车行业

政策面:1)7月4日,发改委网站就《汽车产业投资管理规定(征求意见稿)》公开征求意见,提出的政策目标为:严格控制新增传统燃油汽车产能,积极推动新能源汽车健康有序发展,着力构建智能汽车创新发展体系。支持社会资本和具有较强技术能力的企业投资新能源汽车、智能汽车等领域。2)深圳网约车新规执行,非纯电车型禁注册网约车:根据深圳市交委消息,深圳市将于8月1日期正式施行非纯电动汽车禁止注册网约车的新规,成为国内首个禁止燃油车注册网约车的城市。其他城市在现有限行、限购基础上,也将加快推出类似政策。

点评:

政策引导和支持新能源汽车行业的发展,加上此前出台的双积分制,坚定指明了发展方向:1)大力发展电动车,停止扩张燃油车扩张;2)集中优势资源支持高技术能力的优势企业,提前卡位,在补贴退坡后能够正面跟海外巨头竞争。


企业面:

1.7月4日,百度AI开发者大会上,百度与金龙客车合作打造的L4级自动驾驶巴士“阿波龙”量产下线,量产的“阿波龙”将发往北京、雄安、深圳、福建平潭、湖北武汉、日本东京等地开展商业化运营。在日本,阿波龙将被用于一些核电站内部的人员接驳,也会用于东京地区一些高龄化社区的穿梭接送。其中,“阿波龙”销往日本更是实现了我国自动驾驶电动车的首次“出海”。李彦宏表示,今年将是百度自动驾驶产品化的元年。

点评:

自动辅助驾驶以及自动驾驶的出现,智能化才是汽车领域颠覆用户使用体验的功能,目前汽车的仅仅是电动化本身带来的体验并不足,因此当前电动车以政府推动在商用车领域以及企业级使用为主,但是智能化的前提是点动画,随着自动化程度提升,更多更完善的功能的出现和发展将使用户逐渐选择电动车抛弃燃油车,这是一个可以看得见的未来趋势,而且正在一步步的往前走。 因此看好电动车的发展前景。


2.整车企业与动力电池企业的战略合作正在进一步加深。

1)长安汽车与比亚迪设动力电池合资公司,规划产能10GWh。

2)7月4日,东风汽车和宁德时代合资的电池系统有限公司“东风时代”在东风新能源汽车产业园成立并建成投产,双方合作程度进一步加深。东风汽车是国内拥有合资公司最多的主机厂,业务涵盖商用车和乘用车领域,庞大的新能源汽车发展计划必然需要优秀的动力电池企业作为支撑,而宁德时代是当前国内市场份额最大的动力电池企业,双方的合作也是强强联合的又一次体现。

3)有消息称:德时代(CATL)已准备好开始于德国建立一个电池工厂,作为接近大多数欧洲汽车制造商的计划的一部分。工厂预计将设于德国图林根州。正式签约仪式将于7月9日在柏林举行的峰会上举行。 6月28 日,宝马已经授予宁德时代一份超过10亿欧元(合11.6亿美元)的合同,其计划到2025年提供25万辆电动汽车。其他包括戴姆勒在内的汽车制造商据称正在与该公司就欧洲可能的供应协议进行谈话。

4)7月5日天华超净公告,公司与宁德时代(300750)签署《共同投资框架协议书》,拟共同成立合资公司,围绕锂电新能源产业链,重点对碳酸锂、氢氧化锂以及三元、磷酸铁锂等正极材料的科技研发、生产经营资金及固定资产等投入,充分发挥各方的资源优势、技术创新能力,以实现共赢。

点评:

1)东风汽车和最好的电池企业合作,绑定程度进一步加深,为其获得更优质、成本更有优势的动力电池提供保障,同时也能够获取动力电池核心技术。东风和宁德时代2016年就签订了战略合作协议,东风时代是2018年4月成立的。合资公司将研发、生产和销售新能源汽车动力电池系统。2019年,东风时代工厂将完成3条产线的建设。一期建成将形成5万套电池系统的制造能力。预计到2020年,东风时代将实现年产19.2万套产能,9.6Gwh的产量,以及114亿元产值。

2)25万辆电动车约需要超过10Gwh电池产能。 加上17年5月份和上汽合资规划的动力电池总产能36Gwh以及东风合资的9.6Gwh,已经有超过50Gwh的规划产能。 和车企深度合作规划建造配套产能,能够保证未来产能的利用率带来稳定的需求,深度的合作利于毛利的稳定。虽然电池行业的毛利是下降趋势的,但是能在激烈的竞争中不断绑定客户,扩张产能和销量,就能够更加确定的享受到电动车行业迅速扩张带来的红利,可见宁的时代未来的发展空间非常大。 

3)通过合作进行垂直整合能够增加产业链的话语权,降低成本增加毛利以及供应的稳定性。 利于企业发展。


三、公司动态

1.贵州茅台:茅台集团董事长李保芳赴京拜会刘强东,双方就进一步深化合作交换意见。

点评:

茅台与京东的合作始于2014年,当年京东集团成为与茅台签约的首家电商公司。此后茅台在京东的电商渠道上表现亮眼,近年来销售额成倍增长。特别是2017年以来,双方高层互动频繁,分别到访双方总部洽谈合作事宜,为进一步深化合作奠定了更坚实基础。此次会谈后,一系列合作的具体化落地措施会依次展开,为传统行业与互联网行业合作提供一种新借鉴。


2.洋河股份:近日,在“黄金之国”南非的第一大城市约翰内斯堡,热闹非凡的第16届非洲最大食品展Africa'sBig7刚刚圆满落下帷幕。作为中国白酒代表,洋河给当地民众带来了前所未有的品酒体验,也让更多人亲身品尝中国延续千年的浓厚酒文化。

点评:

约翰内斯堡是洋河股份非洲战略第三站,此前洋河已登陆北非的阿尔及利亚市场和东非的肯尼亚。显然,对于拥有全球布局野心的洋河来说,要想“牵手”非洲大陆,此次南非之行是具有战略地位的一站。南非是整个非洲市场的桥头堡,与其他非洲国家存在关税同盟关系,一旦将洋河酒进入南非,就能以此为跳板,开拓整个非洲市场。洋河股份看好南非市场,并将此作为开拓非洲市场的最佳切入点,希望非洲人民能透过洋河酒的醇香,感受中国之力量、繁荣中非文化之交流。


3.腾讯:腾讯或将于2018年分拆QQ音乐上市,估值100亿美元。

点评:

据Bloomberg彭博社报道,腾讯的音乐服务将谋求单独上市,包括QQ音乐以及收购来的酷狗和酷我。腾讯音乐计划在2018年融资10亿美元IPO,估值可能达到100亿美元。QQ音乐受益于微信的引流、具备流媒体视频播放功能、K歌以及超过200家的内容授权,产品形态丰富健全,不仅仅是音乐的播放和销售。根据腾讯音乐副总裁Andy Ng的说法,他们目前提供1700万首歌曲,月活7亿。腾讯音乐的付费用户量约1.2亿,是Spotify的两倍。在国内,腾讯音乐的对手包括阿里和网易,国际上则是Spotify和Apple Music。瑞典媒体曾报道称,Sptify计划纽交所上市,估值150亿美元,腾讯也是早期投资者。


4.中兴通讯:7月6日公司发布公告,一是公司获得了美国为期一个月的解禁,授权包括三方面的内容:继续运营现有网络和设备;为现有手机提供支持;网络安全研究与漏洞披露。同时还公告了董事会决议:徐子阳为公司新任CEO,王喜瑜为公司新任CTO。

点评:

公司获得美国为期一个月的暂时解禁,对于中兴现有业务的维护来说是利好,但是并没有允许公司继续拓展新业务,其实对于公司的发展来讲是不利的,包括近期公司在欧洲丢失了一个近50亿元的大单,侧面反映了贸易战对公司直接而严重的影响。公司应美国要求更换管理层,更换管理层之后,公司才有重新走出困境的可能,目前来讲公司在海外的市场份额可能面临较大缩水的风险,国内的订单可能会相对稳定,所以公司想要重回巅峰还是有很长的路要走。




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