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大咖论市| 榕树投资翟敬勇: 医疗保健消费行业将跑出“长牛股”

文章来源:深圳商报发布时间:2018-07-15

来源:读创/深圳商报记者  李 玲


中美贸易争端连续升级背景下,A股市场脆弱情绪亦在蔓延。在短暂上涨后,11日A股各大指数集体跌,市场人士普遍担忧二次探底走势即将开启。


在榕树投资总经理翟敬勇看来,在市场极度悲观之时,专业投资者也应有自己的坚持。坚持做基本面研究,寻找足够便宜的好企业。对投资有着执着的坚持,才能在行情再度来临时获得超额收益。他认为,对于今年下半年的投资,选择正确的赛道比努力更重要,医药医疗、消费升级等板块将迎来长期投资机会。


投资就是选择符合时代特征的“赛道”


翟敬勇,深圳市榕树投资管理有限公司总经理。1996年进入股市,曾在长江证券、海通证券担任分析师。2006年成立榕树投资管理有限公司,目前公司资产管理规模40亿,近年来投资业绩表现亮眼。


近期的市场普跌中,无论公募、私募等专业投资人还是散户,亏损成为必然。在翟敬勇看来,在大的系统性风险背景下,产品净值出现下跌是意料之中的事情。但今年榕树旗下产品回避了出现较大幅度调整的地产、金融、5G等“雷区”,选择持有医药、消费等板块,这便是最大的胜利。作为专业投资者要有自己坚持的信念、投资风格,不能因市场的波动而放弃对好行业、好公司的研究及持有。多年的经验教训告诉我们,在市场恐惧和低迷期,坚持正确方向的配置,最终都会为我们带来稳定、超额回报。


翟敬勇认为,每个时代有每个时代的特征,需求也就各有各的不同,适应当下需求的公司就能获得高速的发展。选择正确的投资方向更为重要。在当前去杠杆、限售等政策背景中,地产企业盈利能力下滑将成为必然,房地产产业链也将受到冲击。近期银行股集体破净,有业内人士认为价值投资时间窗口已开启,但翟敬勇认为,银行股投资中存在价值陷阱,传统行业、业务很容易被颠覆。曾经的亚马逊取代沃尔玛成为行业龙头、特斯拉市值超越福特及通用等案例,都证明处于成熟期的企业及时盈利能力依然存在,但依然容易被颠覆,因为资本市场更看重未来现金流。


在挑选投资企业时,首先是从表象上看商业模式,再推到企业的治理结构,再来则看企业文化。选企业是要看一个行业中优秀的企业能否长期保持稳定的现金流及持续的盈利能力,要遵循“好股好价”原则。


市场分化走势还将持续


翟敬勇认为,近期市场出现大幅下跌主要受中美贸易摩擦升级和去杠杆、严监管的持续推进影响有关。这些影响可能将长期存在,但对市场影响不必过于夸大及恐慌。


他认为,中美贸易摩擦不仅仅是贸易顺差问题,更重要的是美国对于中国崛起的担忧和制约以及双方意识形态的差异,因此中美贸易问题会是一个长期的问题,而不是短期问题。因此在配置中已经回避了相关不确定性较强的板块,如科技和部分高端制造。


但我国经济一直具有很强的韧性,主要因为中国庞大的人口基数奠定了巨大的内需市场,我们的贸易顺差占GDP的比重已经从2007年的约10%下降到去年的1.3%,从直接经济影响方面看,中美贸易摩擦影响有限。


当前市场持续走弱的另外一个因素是去杠杆导致的流动性紧缩,尽管理论上来说目前不是去杠杆的最好时机,但是去杠杆仍然是必要的,货币超发留下的后遗症已经无法持续,未来一段时间紧缩的宏观政策可能还会延续,优质企业和市场分化还将延续。


医疗保健行业进入“长周期牛市”


虽然市场处于低迷状态,但翟敬勇认为在我国人口老龄化程度不断加深背景下,医疗保健行业将迎来“长周期牛市”。


他认为,从国家政策来看,在2016年至2017年受到了“两票制”“一致性评价”的冲击,进入2018年负面冲击进入尾声,国家开始作为新兴行业进行扶持,政策红利刚刚开始。从量化角度来看,我国1961年至1977年之间,出现人口数显极具上升时期。这也意味着三年之后,这一群体将迈入60岁阶段,退出有效劳动力范围,他们对于医疗保健的需求开始增加。老龄化的量变到质变将推动医疗保健行业进入一个“长周期牛市”。


一些细分领域的业绩爆发期还将提前,例如人体器官从35岁起已进入下降通道,首先出现的将是眼部问题,此时对眼科医疗、保健品的需求开始上升。此外,化学创新药、流通、中药、生物制药、医疗服务等细分龙头也都是投资的良机。


随着国内人均收入提高,消费者对于品牌消费品的需求也在快速上升。以茅台为例,虽然零售价格不断上涨,但市场中一瓶难求现象依然存在,品牌独占性较强。品牌家电亦是如此,品牌家电及符合时代趋势的智能家居,将更能吸引消费者的关注。此外,对于消费品的投资也无需只关注高端消费,各个行业的龙头企业都值得关注。


此外,智能汽车将是下一个十年的重要市场,目前全球知名汽车生产公司都已经制定出了电动车的生产表,这也代表着燃油车的退出时间表。目前新能源汽车相关行业,例如锂电池等公司已经出现订单上升、业绩增长,但这种增长尚未传导至新能源汽车生产企业。新能源汽车行业想要出现快速发展,首先要解决充电难问题,当汽车自动驾驶级别从L0上升至L3级别时,才可能迎来消费大面积爆发,这个时间将推至2020年之后。因此,目前还是要重点关注而不是下注。



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