深圳市榕树投资管理有限公司

榕树投资总裁翟敬勇受邀【红刊财经】专访:在赛道上的好公司 何时介入都不晚

文章来源:红刊财经 李壮发布时间:2018-08-15

这轮调整和2008年相比,周期长。同时去杠杆导致许多无处可去的资金最终还是流向了股市。这些资金会选择茅台、海螺等行业头部公司,因为这些公司之前是低估的,目前走到合理位置。

  

在市场连续6个月的调整中,翟敬勇在2月初就做了头寸管理,其旗下产品在A股市场的仓位从之前的9成降到6成,之后的时间仓位始终维持低位。如今,他嗅到了底部的味道,开始加仓。他认为,市场何时向上还不好说,但已经处于底部区域了。


翟敬勇的投资都是选择伟大的公司。他认为,现在市场上流传资金“抱团”优质股,其实不是“抱团”而是国门打开了,海外长期的聪明钱进来了。只要在赛道上、方向正确,好公司何时介入都不晚。

 

市场调整转机出现

  

《红周刊》:今年初至今,市场深幅调整,您对此有何评论?

  

翟敬勇:当前的市场是2015年行情的延伸。从2015年股灾到今年7月份,三年零一个月,大数据统计,A股93%的个股处于下跌区间。即便2016年和2017年沪指有所反弹,但只有10%的个股上涨,90%个股仍处于下跌趋势。因此,2018年以来,沪指虽然没有创新低(最低2691.02点,仍高于2016年初的2638.30点低点),但改变不了当前是2015年以来的调整行情的事实。

  

这轮调整和经济去杠杆、供给侧改革具有相关性。

  

《红周刊》:这个原因和市场中说法趋同,那么您如何解读呢?

  

翟敬勇:我们的政策制定和执行是有时间限制的,效率很高,这意味着政策在发挥正向作用的同时也会遗留一些问题。

  

为了收紧总量,即使是好企业的贷款到期,银行就不再续贷了。公司经营是永续的,长期运转的,直接融资困难时,间接融资的门也关上了。所以今年2月以来不断有上市公司出现质押逾期状况。当然,现在看转机已经出现,7月23日“积极财政政策要更加积极”的政策方向传递了出来,持续3年的去杠杆由此画上了句号。


《红周刊》:市场对此的解读是从“去杠杆”变为“稳杠杆”。

  

翟敬勇:我理解可不是“稳杠杆”,而是“加杠杆”,但“加”的方向可不是盲目的,而是瞄向民生领域,包括养老、教育、医疗等产业。当然,原来限制的比如房地产、高耗能产业还是限制的。

 

《红周刊》:政策出现转机,当前的市场调整力度够不够呢?

  

翟敬勇:今年很多周期股、银行股纷纷在高位上跌去了40%、50%,力度很大了。自2015年以来,个股普跌70%、80%,有的跌了90%。而2008年,前10个月市场跌了近70%,然后大熊市就结束了。这轮调整和2008年相比,周期长。同时去杠杆导致许多无处可去的资金最终还是流向了股市。这些资金会选择茅台、海螺等行业头部公司,因为这些公司之前是低估的,目前走到合理位置。

  

《红周刊》:那么,最新的政策已经产生效果了吗?

  

翟敬勇:政策已经有效果了,一些原来被抽贷的民营企业陆续得到续贷了。比如,中央电视台新闻联播最近就播出德州“无还本续贷”的消息,这是一个积极信号。

  

因此,以此为节点,2015年至今长达3年的调整告一个段落,可以判断2691点附近是一个中长期的底部区域。至于指数何时抬头向上,需要市场注意。

  

《红周刊》:那您去年底到今年初曾减仓,那现在是不是会加仓了?

  

翟敬勇:陆续在加仓,老产品加到4-5成,新产品加到了2-3成多。

 

若10万亿元市值公司出现 可能会是腾讯

  

《红周刊》:聊一聊您一直关注的腾讯和阿里吧,这两家公司都在完善各自的生态链,对标谷歌、亚马逊和Facebook的话。

  

翟敬勇:《红周刊》专访李录时,他曾说,国内的和美国的互联网公司各有千秋。所谓南橘北枳,美国公司和腾讯、阿里都有各自国家的文化基础,相互之间不可替代。


Facebook有16亿用户,微信有10.4亿用户,Facebook和微信在东南亚等地可能有共同用户。从用户习惯来说,一个用户是可以接受2-3个载体或品牌的,就像当年我们同时使用QQ和MSN一样。因为每个品牌都有自己的特长,比如地图,在国内用百度地图很方便,在国外用苹果地图很方便。从投资角度讲,就看谁便宜,谁的估值更有竞争力。


腾讯和阿里,他们的成长才刚开始。


《红周刊》:您怎么看腾讯今年以来的调整?

  

翟敬勇:因为市场认为腾讯的游戏业务增长放缓了。其实,腾讯有三大支柱,分别是社交娱乐、支付和自媒体。腾讯3.37万亿港元的市值只体现了社交娱乐的价值,支付和自媒体的价值没有得到有效体现。

  

微信支付才刚开始变现进程。从估值角度可以对标蚂蚁金服。蚂蚁金服6月份估值1500亿美元,若上市市值将在2000亿美元以上。另外,微信公众号和小程序是自媒体最重要的平台,未来的变现潜力也是值得注意的。

  

《红周刊》:未来中国如果出现一家总市值超过10万亿元人民币的公司,会是谁呢?

  

翟敬勇:我觉得腾讯会是第一家。腾讯的这次调整是很好的介入机会。投资就是这样,调整时不去坚定加仓,上涨时坚定没有意义。


《红周刊》:以十年来看,最可能涌现伟大公司的会在哪些领域?

  

翟敬勇:新能源、人工智能、物联网,包括在线教育和娱乐等。这些行业有时是揉和在一起的,比如物联网和新能源、智能汽车是三者合一的。数不过来的公司进入到这些行业,谁能最终胜出是没人知道的。

  

谨慎型投资者可以在谁确定能胜出后再投资,而且也一定能介入进去。比如在iPhone3、iPhone4开始火时可以买入苹果,在iPhoneX出来后苹果股价出现拐点时还可以买苹果。只要在赛道上、方向正确,何时介入都不晚。


医药股的机会看20年 估值高就等机会

  

《红周刊》:市场讨论医药股估值较高,您怎么看?

  

翟敬勇:医药股还有好多十几倍PE的股票。医药在未来5-10年甚至20年肯定有长期机会。道琼斯工业平均指数在7月初“踢出”了GE,换进了医药连锁企业沃尔格林(Walgreens)。GE是20世纪最伟大的企业之一,它的“出局”意味着时代变了。

  

巴菲特强调买指数基金,这反映了时代的磨砺。我们要投资顺应时代的伟大公司。伟大公司的定义很简单,就是推动人类文明向前发展的,改变人类命运的优秀企业。医药行业是社会发展的必需,未来的伟大公司应有其一席。

  

《红周刊》:从细分领域看,哪类医药股值得关注?

  

翟敬勇:从40岁开始人的眼睛就开始衰退了。2017年我国有2.4亿60周岁及以上人口,过20年,这部分人口规模保守估计会达到4.5亿。这20年,会有多少人去眼科看病?可以说,人体的每个器官就是一个产业。

 

和品牌消费品不一样,品牌消费品是垄断的、独占的。医药细分行业众多,产业链上的优秀公司更多,这是我坚定看好未来医疗行业的重要理由。

 

资本市场总是超前,如果估值高,那就等机会。医药股有一些被错杀的,或者被压制住的优质股——市盈率在20倍以下的优质股,都是买进的机会。我们投资,坚持好股好价。

 

好公司被抱团 因为聪明钱多了

  

《红周刊》:您15倍PE买茅台、15倍PE买五粮液、14倍PE买伊利等,您是怎么发现这些低点的?

  

翟敬勇:我是在2012年11月卖出茅台,然后在2016年初熔断(2016年1月1日-8日)后再度介入,那时公司基本面已经摆脱之前的不利因素,全面向好,但估值还是严重低估状态。当时茅台的PE(TTM)约为16倍(到3月底PE升到20倍),总市值才2500亿元,但存货加现金至少值5000亿元。

  

和茅台比,五粮液那时更便宜,只是因为茅台要比五粮液有竞争优势,我们就优先介入了龙头茅台。接着我们成立了新产品,就买入了总市值不到1000亿元的五粮液。2016年和2017年,这些股票从严重低估慢慢进入到合理区域。

  

这些公司我们全部调研过,调研跟踪茅台、万华和伊利15年,调研神华10多年,它们一旦出现投资机会,肯定是跑不掉的。

  

《红周刊》:有观点认为当前的茅台是因为资金抱团得以支撑住股价,您认同吗?

  

翟敬勇:买入中国最好的公司有什么好处呢?就是聪明人越来越多,这些人对优秀公司认同时就会买入剩下的流通部分。好股票抱团,是因为中国的国门打开了,海外的长期的聪明钱进来了。中国的资本市场越来越与国际市场接轨了。

  

《红周刊》:据我了解,您属于最早去做实地调研的。

  

翟敬勇:为何去调研?因为找伟大公司就和交朋友一样,需要不断筛选,留下好公司长期联系。参加公司股东大会,公司高层领导都会到场,会谈公司战略方向。我是先把领导说的话当作真话,然后隔3-6个月看这个公司会不会去兑现想法,如果不兑现就不能再关注了。


特别感谢《红刊财经》记者  李壮

原文报道请点击:https://mp.weixin.qq.com/s/7LsKRTOECfstBLJvtUQl0A



公司:深圳市榕树投资管理有限公司 /风险提示函

地址:深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心3003室/邮编:518000

电话:0755-8298 8123  /传真:0755-8298 8123

邮箱:rongshutz@163.com

ICP备案号:粤ICP备16013928号/ 合规支持:资管宝/MAP  RSS  XML  URL 

工作时间:8:30AM-5:00PM

公众号二维码
公众号二维码