2018年6月14日，华泰证券研究所主办的中期策略交流会在深圳香格里拉酒店举行。今年以来，股票市场先后经历了美股黑天鹅、油价上行、中美贸易战等考验，波动率明显加大。同时，国家实施三大攻坚战，防范金融风险放在突出位置。外需存在不确定性，政治局会议再次提出持续扩大内需，为国民经济保驾护航。怎么看待未来企业盈利、流动性以及风险偏好的变化，今年的政策、市场风格对于新经济、独角兽暖风频吹，是否影响您对于标的选择和配置方面的决策？深圳榕树投资管理有限公司创始人翟敬勇先生受邀出席会议，共同探讨新经济、政策与市场的投资机会。

翟敬勇先生的看法是今年市场确确实实难以判断，指数下跌较多，几个月时间产生了很多系统性风险。2018年1月5号的金长江论坛上他提出今年中国股市将为回归自身的本源而大做减法。从2015年以来这三年都是二八行情，市场上的投资者绝大多数都是亏损的，散户在股市赚钱越来越难，散户产品化是必然趋势。在投资方面，选择价值或者成长股是不矛盾的，所有的投资都应该以价值为前提。这几年A股市场的深刻变化有几大因素，首先博弈市场改变，今年很多企业出现闪崩，大股东质押平仓以及习主席的八项规定，使得这个大环境下，多数人对投资都是悲观恐慌的。机会都是在恐惧中存在的，从估值层面，已经很大程度上反映了贸易摩擦、流动性趋紧、股权质押等各方面的利空，市场已经进入底部区域，近期中美贸易摩擦消息落地，银行年中考核流动性等利空影响市场底部区域更加确认，是择优建仓的时候，我们公司目前配置的方向是四个领域，品牌消费品、医疗、互联网产业链、教育。

谈到品牌消费品中最典型的就是茅台，很多人都觉得茅台太贵了。作为03年第一批看消费品研究员，翟敬勇的看法是茅台并不贵，这是有数据可以验证的，去年茅台的净利润约270亿，按照增速水平，假设2020年茅台净利润达到500亿，现在的股价，那就是20倍的市盈率，2025年达到1000亿利润，每股收益80元左右，市盈率也才10倍，所以茅台现在的价格并不贵，所以我们做投资要多维度思考。

另外互联网扁平化以后，品牌是垄断的，阿里巴巴在美国创历史新高，这些互联网公司都是自己领域的龙头和垄断地位。目前中国的互联网公司也都是高速增长，机会都是体现在恐惧当中，15年到现在整个A股市场发生了深度的变化，就是机构博弈的变化。茅台、恒瑞、海天都创历史新高，但是还是值得投资的，所以现在这个时代有好有坏，投资要看你如何做出选择。

医疗保健行业从某种意义上来看，牛市才刚刚开始，我们讲品牌消费品是品牌垄断，像茅台在白酒领域的垄断地位，医疗保健行业关于人体的健康，每个器官都是庞大的产业链；加上政策支持，人口老龄化，行业才刚刚开始。恒瑞医药3000亿市值，是真的不贵，因为这个行业的需求一直在提升，中国再过20年有5亿的60岁人口，在这个领域出现大牛股会非常多，这也是我们重点关注的一个方向。

最后一个教育，教育的消费支出不断提升，出生人口绝对数量+入学率提高保证受教育人群稳定增长，各细分赛道整合空间大：教育是刚需，叠加消费升级，教育支出提升；婴儿潮叠加二胎 、减税等政策刺激生育意愿，出生人数增量有保障，幼儿园、高等教育等板块入学率有较大提升空间；教育也是我们重点关注的领域。

总结一下，2018年以来，影响市场的几乎以情绪面冲击为主，企业基本面并没有发生变化，市场底部特征越发明显，目前对于价值投资者是难得的布局良机，选择好企业进行布局，短期可能会有些痛苦，长期绝对是正确的事。

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