智美集团2014年业绩点评

榕树投资    蔡靖

智美集团与于2015年3月24日公布了2014年业绩，收入同比增长15.8%至8.04亿人民币，净利润同比增长20%至2.78亿人民币，EPS0.17元，每股派息0.093元。

这份业绩中规中矩，亮点在于体育赛事业务仍然保持高速的增长态势，2014年国务院发布了《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》，体育产业开始爆发，各路资本开始进场布局，对中国体育产业的龙头智美而言机遇和挑战并存，2015~2017年仍是智美体育业务的布局期，我们希望智美能加大体育赛事的投入，把赛事做精，把影响力做大，因此未来几年更关心的数据是智美举办赛事的场次，参赛人数，覆盖的人口等等，而不仅仅是传统的财务指标。

体育赛事业务
赛事业务收入同比增长148.7%至2.53亿，毛利率60%，虽然比去年略有下降但仍维持在较高水平。毛利占比从去年的20%提升至40%。
2014年智美自营了广州，杭州两场马拉松和上海，长沙两场四季跑；直播了12场 马拉松；举办了龙舟世界杯和中华龙舟大赛，相对于13年智美无论从赛事数量还是赛事种类上都有很大的提升。另外智美和13个省市签订了独家合作协议，完成了环渤海、长三角、珠三角和西部经济欠发达地区的全面布局，加深了自身的护城河。
2015年智美的体育赛事种类和数量将会进一步提升，自营的马拉松会从2场变成5~6场，四季跑从两场变成10场，并利用各省市优质的赛事资源举办如徒步、广场舞、自行车等跨省市体育联赛。另外智美会在现有赛事资源基础上探索B2C模式增加货币化来源，如体育旅游、培训、彩票等等，近期公布了其B2C模式解决方案“Let’s Go 嘉年华”：主要是围绕路跑等活动的场地举办一系列的娱乐休闲活动（如美食、游戏、演出等等）。

影视节目业务
影视节目收入同比减少7%至5.5亿人民币，毛利率40%。这块业务收入的下降主要是由于节目制作收入的下降，而智美的央视广告代理一直比较稳定。
由于央视反腐导致智美的《乙方甲方》无法登陆CCTV2使得14年智美仅有《驾尚》一档节目在运营，2015年智美将推出多档节目，其中天津卫视的真人秀节目《秘境》非常值得期待，这也是将体育和节目相融合的跨界产品。

关于任总辞职
公司发布年报的同时还发了一则公告是任总辞任总裁一职，但仍将担任执行董事和董事会主席。这是由于：（1）根据港交所的上市规则附录十四守则条文第A.2.1条规定，上市公司的主席和行政总裁的角色应有区分，并不应由一人同时兼任，所以此举使得公司更加规范化；（2）新任总裁沈伟管理经验丰富并且之前一直负责智美的体育赛事业务，这也表明了智美未来大力发展体育业务的决心。
 
路演后的几点更新
（1）智美的员工从中报的200人下降到年报的150人，主要原因是智美将节目制作团队全部砍去，未来智美的节目制作将全部外包；（2）今年四季跑智美的预期是B2B收入：B2C收入=1:1；（3）智美看到马拉松的局限性，即持续性不好（面临续约），赛事收入有天花板，有影响力并且能盈利的赛事场次有限，所以智美未来的发展重点放在以业余爱好者为主的赛事上；（4）新来的胡总目前除了投资者关系还主要负责投融资，交流下来感觉胡总的性格沉稳谨慎，无论是收购还是投新的项目喜欢拿股票投资的哲学来看待，即热闹的地方不去，比如说现在乐视拿了很多体育版权，胡总认为这会像之前视频公司疯狂拿电视剧版权一样，会有泡泡破灭的时候。

免责申明：本报告由深圳榕树投资管理有限公司(“榕树投资”)编制并只作私人一般阅览。未经榕树投资批准，不得复印、节录，也不得以任何方式引用、转载或传送本报告之任何内容。本报告所载的内容、资料、数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或要约或构成对任何人的投资建议。阁下不应依赖本报告中的任何内容作出任何投资决定。本报告的内容并未有考虑到个别的投资者的投资取向、财务情况或任何特别需要。阁下应根据本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素作出本身的投资决策。

本报告所载资料来自榕树投资认为可靠的来源，但不能保证其准确、正确或完整，榕树投资或其关联人士不会对因使用/参考本报告的任何内容或资料而引致的任何损失而负上任何责任。榕树投资或其关联人士可能会因应不同的假设或因素发出其它与本报告不一致或有不同结论的报告或评论或投资决策。本报告所载内容如有任何更改，榕树投资不作另行通知。榕树投资或其关联人士可能会持有本报告内所提及到的证券。