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同仁堂国药2014年年报点评

文章来源:榕树投资发布时间:2015-03-31

同仁堂国药2014年年报点评

榕树投资    许群英

 

同仁堂国药发布2014年业绩报告:全年实现收入7.61亿港币,同比增长24%,归属母公司净利润2.87亿港币,同比增长30.5%,EPS=0.35港元,业绩略低于我们预期。

受香港地区影响收入增速有所放缓。公司2014年全年实现营业收入7.61亿港币,同比增长24%,分地区看,香港地区实现3.78亿,下滑3.5%,非香港地区实现3.83亿港币,同比增长72.3%,其中内地增长151%至1.86亿主要是灵芝产品销售基数的原因,非香港地区的零售增长亦快于香港地区,达到22.4%。分季度看Q1/Q2/Q3/Q4分别实现1.61/2.03/1.71/2.24亿,同比增速为30.53%/29.57%/24.32%/14.32%,下半年增速明显放缓,一方面是受到香港地区零售大环境影响,另一方面公司调整了香港地区销售政策,加强对产品的终端把控,扶持零售收紧批发,导致批发收入下滑8.8%,2015年公告以换股方式收购大宏贸易51%的股权以拓展香港地区分销能力。2014年公司还在澳门、多伦多、温哥华、墨尔本、新西兰及波兰等地新设零售终端,报告期零售终端增加17个至56家。

 

报告期公司综合毛利率71.4%,较去年同期提升1.9个百分点,净利率亦同时上升1.9个百分点至37.6%。费用方面分销及行政开支同比增长34.7%至1.23亿元,费用率提升至16.1%,上升1.3个百分点,主要是收购福明堂推进中医养生项目所致,门店租金以及人力成本增加较多,员工人数由14年中报的488人增加至年报的602人。一般行政开支同比增长19%,低于收入增速导致费用率下降0.4个百分点至10.3%,财务利息贡献1100万港币,去年同期500百万港币,综合来看,费用率基本稳定。

14年下半年公司推出了红景天、樟芝、红参等系列新品,丰富同仁堂养生保健产品,开设养生中心推进中医服务,以医带药的经营模式,短期来看对业绩贡献不大,但为同仁堂国药的长期发展打开了空间,我们维持看好公司的观点。

 

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