海天味业提价点评
文章来源：榕树投资发布时间：2014-11-25
海天味业提价点评
榕树投资 许群英
事件：海天味业计划上调主要产品出厂价，平均上调幅度为 4-5 个点，提价产品占总产品比重近60%，终端价涨幅高于出厂价。
点评：公司此次提价符合我们预期，佐证了我们对未来几年海天量价齐升的判断。我们认为调味品属于消费升级中后期受益产品，行业升级趋势才刚刚开始。海天定位大众餐饮，占公司收入主要份额的中低端产品吨价相较于同行来说明显偏低，有较大提价的空间。调味品作为必需消费品，使用成本无论是在餐饮渠道还是消费者终端渠道占比都非常小，价格敏感性不高，而且公司对调价一直非常谨慎，从10、12年两次提价中也发现12年的提价几乎没有影响13年的销量，10年提价幅度稍大，11年消化了一年，12年的销量随即出现了明显的增长，因此，我们认为此次4-5个点的提价不会对销量产生较大负面影响。
此外，此次提价终端价涨幅高于出厂价，体现了海天一贯与渠道共赢的战略，公司平均涨价幅度4-5个点，上调部分产品的经销商平均毛利率在15%以上，净利率也非常可观，公司产品价格体系顺畅稳健。最后，此次提价有助于公司继续提升毛利率，我们略微上调2015年收入利润预期，调整后2014/2015年收入100亿/118.5亿，净利润20.9亿/26.89亿元，对应PE分别为27.2/21.2倍，维持继续看好的观点。
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