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榕树投资每周视点 20181221

文章来源:榕树投资发布时间:2018-12-21

一、市场观点

本周,美国BIS对于14项高科技领域的技术禁运调查并未如预期公布结果,改革开放40周年纪念日也未公布市场预期的减税降费等消息,尽管央行推出了类似于定向降准的TMLF,但是仍然挡不住市场整体悲观情绪,周五盘中上证指数下探跌破2500点。医药自上周的“4+7”带量采购政策后,本周又有卫健委辅助用药名录政策以及国家打击医保骗费等政策,医药行业下跌,估值继续下修。本周上证指数下跌2.99%,收于2516点,沪深300指数下跌4.31%,创业板指下跌3.06%。申万28个子行业全部下跌,下跌较少的为传媒、通信行业,下跌幅度为1.02%、1.05%,下跌较多的为食品饮料、医药生物行业,下跌幅度为4.69%、6.47%。


二、行业动态

1、通信行业

5G国际标准制定组织,3GPP原计划在2018年12月冻结R15 Late Drop版本,并于2019年3月完成含有完整ASN.1 代码的标准版本,但是近日会议决定,将R15 Late Drop版本的冻结时间推迟到2019年3月,ASN.1完成时间顺延至2019年6月。市场担心本次LateDrop版本标准的推迟冻结会导致5G产业链的推迟,实施上本次推迟并不会造成影响,2017年12月以及2018年6月的确定的NSA和SA标准已经够目前5G试验网的建设标准了,5G产业链的进度还是按照原计划在逐步推进。

2019年预计整个全球5G基站的建站数量在30-40万站左右,中国2019年建站规模在10万只左右。根据华为最新的消息,华为2018年截止目前为止5G基站已经出货1万站。从三大运营商的角度来看,中国移动从2018Q3开始已经陆续开通在5个城市的5G试验网,19年将在另外12个城市陆续开通;中国电信17个城市开展5G规模试验;中国联通计划2018年底建成300个5G基站,其中在雄安建成100个5G基站。因此从全球19年的大概布局以及国内设备商、国内运营商的整体情况来看,5G将在19年开启试商用元年,为2020年的商用打好基础,但是19年的整体投资规模不会很大,按照500万5G基站的比例,19年10万站,那么粗略估算投资规模仅为整个投资规模的2%,在百亿级别的总投资额。

从市场的情绪来看,5G行业之后的可关注事件有几点:1)孟晚舟事件的后续发展情况;2)美国BIS对于科技领域禁运调查结果的最终公布;3)中美贸易谈判的最新进展情况。对于5G,明年确定性较高,大概率将会是市场选择的方向,因此5G细分领域的龙头公司也将会出现存在投资价值的标的。


三、公司动态

1.电广传媒:公司发布关于与华为技术有限公司签订《战略合作协议》的公告,公司与华为公司在长沙共同签署《战略合作协议》。双方同意在通信服务、产品提供、资源共享等领域建立战略合作伙伴关系。双方将在 5G 端到端系统建设、5G 行业应用示范、4K 等 5G 视频业务孵化、全媒体云及 5G 人才培养等领域进行深度合作,提升双方在各自领域的核心竞争力。

【点评】随着工信部为广电公司发放5G牌照,广电公司取得5G运营资格后将会拓展5G通信类新业务。传统的广电公司业务仅有有线电视业务,随着用户人数减少,广电公司近年来业绩表现较差,而这次5G浪潮或将给广电公司带来业绩增量。但从落地情况来看广电公司没有通信的建设和运营经验,此次湖南省的广电公司电广传媒与华为合作,或将成为广电公司发展5G业务的新模式。


2.北京文化:关于电影《热带往事》的关联交易的公告,公司拟参与电影《热带往事》(暂定名)投资,主演彭于晏等,关联交易金额2,400万元。

【点评】北京文化今年投拍的几部电影均取得了不错的票房成绩,尤其是几款小制作影片取得了较高的票房。其中《我不是药神》取得了30亿的票房成绩,《无名之辈》取得了7.9亿票房,且这两部电影均有较好的口碑表现。这部即将上映的《热带往事》与《我不是药神》均为宁浩指导,由当前炙手可热的男星彭于晏主演,该部影片具有成为爆款的潜质,值得关注。


3.烽火通信:中国移动与烽火、华为、中兴联合推动新5G承载技术(SPN)通过ITU标准立项。在传输领域,中国通信产业链已经进入到原始创新阶段。

【点评】中国移动SPN成功立项ITU,中国移动SPN在ITU成功立项离不开以烽火为代表的产业链伙伴的广泛支持。在2017年下半年中国移动组织的SPN实验室测试、及2018年下半年开启的大规模外场试验中,烽火各方面测试结果表现领先,各阶段评估达到甚至部分超越预期。截至2018年8月,烽火向ITU累计输出相关标准提案54篇,其中第一作者31篇,在数量和质量上保持业界领先。烽火积极配合中国移动SPN标准ITU立项工作,进入5G传输核心圈。5G传输市场格局有望重塑,烽火有望实现突破:5G全新业务场景决定现有4GPTN芯片很难匹配5G承载新需求,需要全新SPN芯片。SPN在芯片、硬件上的重新设计将导致中国移动5G传输设备换代更新,SPN传输设备市场格局有望重塑,SPN设备增量集采即将到来。5G全新传输技术的出现将为设备商带来新一轮“跑马圈地”的机会,凭借过硬的技术实力,以及更加灵活的商务策略,烽火有望在运营商2019新一轮5G传输设备招标集采中实现突破。


4.亿纬锂能:美国国际贸易委员会(ITC)决定对我国电子烟产品及其组件发起337调查。深圳市绛柏科技有限公司、深圳市艺舶电子有限公司等6家中国企业涉案。

【点评】公司三季度2.2亿利润有0.51亿元是出售电子烟子公司麦克韦尔0.96%股权,剩下1.6亿利润有0.93亿元是来自麦克韦尔的投资收益。电子烟业务的利润贡献占比较高,美国的337调查如果利空行业,未来将影响公司利润。明年需要看公司动力电池新产能的开出以及利润的贡献。


5.京东方:新浪援引外媒称,知情人士表示,LG电子计划在2019年向市场推出可卷曲电视机,这是该公司为重振这项境况堪忧业务推出的核心产品。这款65英寸电视只要按下一个按钮就会自动收起,像车库门一样。该产品将使用有机发光二极管(OLED)屏幕,比传统的液晶显示面板(LCD)图像更清晰,更容易折叠。LG今年1月在拉斯维加斯消费电子展(CES)上展示了这项可卷起屏幕技术,但2019年将是这款电视的首次商业发售。Statista的数据显示,目前OLED电视仅占电视市场的1.1%,而LCD电视占到近98%。不过,预计明年OLED电视的销量将达到400万部,比今年预期中的235万部增长70%。今年7月,LG显示器公司声称,计划到2020年前削减27亿美元资本开支,以转向OLED屏幕业务。今年9月底,LG显示器公司发言人证实,LG将进行自其创立以来的首次裁员,而且要求员工通过自愿退休的形式离开公司。该公司生产部门的员工数量占到了全部员工数量的大约65%。

【点评】就在十一月末,京东方对外宣布成功研制中国首款采用喷墨打印技术的55英寸4K OLED显示屏,这有望打破韩企在大尺寸OLED领域的垄断格局。公司紧跟最新行业动态,打印OLED显示技术是大屏幕应用普及的关键技术,目前从技术储备来看,国内进入OLED大屏幕市场的只有京东方和TCL。


6.君实生物:首个国产PD-1抑制剂特瑞普利单抗获批上市。

【点评】君实生物今年3月8日申报的特瑞普利单抗刚刚获得NMPA有条件批准通过,成为首个获批上市的国产PD-1抑制剂,获批适应症为黑色素瘤,与前期默沙东上市的Keytruda相同。目前国内已经有Opdivo和Keytruda两款进口产品获批上市,适应症分别为非小细胞肺癌和黑色素瘤,而根据审评审批情况,信达的信迪利单抗已经完成审评审批,获批在即,恒瑞的卡瑞利珠单抗紧随其后,百济神州的替雷利珠单抗也已提出上市申请,国内500亿左右的PD-1/L1抑制剂市场将迎来“2+4”的竞争格局。尽管第一梯队的6个产品在获批适应症上实行了差异化的布局,但考虑到彼此之间在作用机理和临床疗效上难分伯仲,而渠道上考虑学术推广和医院渗透的难度,大部分国内药企应该还是会采取“自建+代理”的销售模式,谁能快速渗透谁就能掌握先机。



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