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榕树每周视点(190426)

文章来源:榕树投资发布时间:2019-04-26

一、市场观点
本周市场出现阶段性调整,我们认为中长期来看牛市仍将继续,但短期脚步有所放缓。年初至今市场在贸易战之后以估值修复及货币宽松为主题的推动下诞生了2019年第一轮的牛市,在本轮行情中农林牧渔、食品饮料、非银金融、计算机、家用电器等板块涨幅位居前列,平均涨幅超过40%,经过本轮快速的估值修复,市场短期存在获利回吐的压力。从资金面的角度来看,最新公布的股票型基金平均股票仓位已经从85.2%提升至88.6%,同时北上资金净流入由正转负,股票型基金的高仓位以及北向资金连续的净流出预示着短期市场的资金推动力已经由增量变为存量,两市成交额也由此前的1万亿逐渐回落至8000亿附近。我们分析未来个股的走势将进一步分化,代表着中国未来核心竞争力以及创新驱动力的新一代信息技术、生物医药以及新能源材料等产业依然是能够获取超额收益的方向。
 
二、公司动态
1. 拼多多:拼多多发布2018财年年报,全年营收131.2亿元,净亏损总额为102.2亿元。
【点评】拼多多2018年GMV达到4716亿元,同比增长2.34倍,公司GMV依然处于高速增长期,但从增速角度而言,已经由2018Q1的8.5倍降至Q4的2.3倍。预计在2019年GMV增速将会降至100%以内。从4716亿体量上看,和京东的1.7万亿、淘宝的4.8万亿仍然有较大差距。在ARPU值方面,拼多多2017至2018年逐季度持续提升,目前约1126元,相较于2017Q1的308元已经大幅提升,但相较于京东的3100元和阿里的8700元仍然有较大差距,这与拼多多主打低端市场有关。2018公司收入131亿元,同比增长6.5倍,其中Q4同比增长3.79倍,增速已经较年初放缓,但绝对值仍然较高。公司的毛利率稳定,2018年基本维持在78%,相较于2017年初已经大幅改善。公司在营销方面的巨额投入导致公司目前亏损持续扩大,2018年公司营销开支与收入基本相当,2018年公司共亏损107亿,相较于2017年扩大了18倍。
 
2. 千方科技:2019.4.24发布了一季度报告,营收16.5亿元,同增26.6%;归母净利1.52亿元,同增50.3%;归母扣非净利1.24亿元,同增117.5%;每股收益为0.1元,同增11.1%;经营性现金流-4.26亿元,同比+10%。
【点评】一季报业绩归母利润远超预告上线。一季度业绩主要是合并宇视报表的影响。18年Q1还没合并。18年业绩高增长之后,一季度依然保持高增长,公司在智能安防以及交通信息化的业务是近年高速发展的行业,交通信息化也是5G落地的重要业务,两块业务公司都有前三以及龙头的行业地位。看好公司未来的业务发展。
 
3. 舍得酒业:发布2019年第一季度报告。2019年1-3月公司实现营业收入6.97亿元,同比增长34.06%;实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元,同比增长21.53%;基本每股收益0.3元。值得注意的是,一季度公司中高档酒实现收入5.77亿元,同比增长36.01%;低档酒实现收入1584.22万元,同比增长15.78%。
【点评】增速方面,营收34%利润22%,基本符合预期。预收款下降40%至1.5亿元,公司解释主要是上年预收酒类货款本期发货开票结算所致,但大幅下降说明新增订单减少,预计短期二季度业绩将会承压。费用率显著上升,销售费用上升50% 至1.8亿元,管理费用37%(股权激励费用)。税费上升173%,主要是递延所得税及利润增长所致。银行借款达到3.3亿元,大增184%至,现金流较为紧张,定增比较迫切。短期看,预收款下降幅度较大,二季度收入增长存在不确定性,同时定增也将对股价造成短期压力。
4. 中际旭创:发布一季报,实现营收8.7亿,同比下降37%,实现归母净利润0.99亿,同比下降32%。货币资金达到23亿,同比增加128%。
【点评】
1)2019Q1公司营收同比下滑,最主要的原因还是北美对于100G光模块的需求下降,并且加上国内数据中心竞争也加剧,因此首先100G光模块的数量需求是下降的,再加上光模块的价格也是下降的,反应到营收就下降了;
2)从公司毛利的角度来看,公司的毛利并没有受到100G光模块价格下降的影响,说明公司在内部成本控制这块是做了一定的工作;
3)从公司增长点来看,二季度公司业绩预计会与去年持平,尽管公司的400G光模块与5G前传光模块已经在小规模出货,但是在没有起量之前都还是会受到100G产品影响,预计400G产品在下半年会逐渐加大出货量,从3季度开始,可以看到公司在业绩上的边际改善。
 
5. 石基信息:公司发布年度报告,实现营收30.97亿元,同比增长4.6%,实现归母净利润4.63亿元,同比增长10.6%,其中比较值得注意的是,公司的货币资金达到57.6亿元。
【点评】
从公司的总体营收来看,营收增长较小,从拆分结构来看,酒店信息管理系统业务营收增长16.5%,商业流通管理业务系统业务营收增长16%,硬件业务同比增长32%,支付系统业务与餐饮信息管理业务系统出现下滑,旅游休闲业务系统同比增长77%,这块业务相对较小,可以看出,公司的业务结构有一定的变化。
从财务指标的角度来看,公司的货币资金增幅较大,主要是出售石基零售股份带来的投资收益款项确认,货币资金达到57.6亿。从毛利净利来看,公司的净利率提升3个百分点达到17.5%,主要公司的云业务占比有所提升,2017年公司SAAS的可重复订阅ARR收入为1.093亿,到2018年已经达到1.852亿,增速近70%。
从公司的全球布局来看,公司在去年到今年收购云PMS厂商StayNTouch,对营销策划分销商ICE Portal的收购,可以看出公司全球化布局在逐渐加快完善,为公司日后的云产品的全球推广打下基础。
 
6. 华兰生物:公司发布了一季报,实现营业收入6.96亿元,同比增长23.83%;归属于上市公司股东的净利润2.60亿元,同比增长25.16%。整体上略微超市场此前的预期(20%-25%),实现了业绩的稳定增长。
【点评】
1)一季度主要由血制品来贡献业绩,18年一季度疫苗处于亏损状态,预计19年一季度最乐观也就是盈亏平衡,主要是由于流感疫苗销售具有季节性,每年的流感病毒菌株都不同需要重新生产。另外,报告中披露投资收益较上年同期减少43.81%,主要原因是华兰基因净利润较上年同期减少,相应长期股权投资确认的投资收益减少所致。血制品从2018年底整个行业经历去库存以后,经销商库存回到合理水平,所以截至目前供需关系开始回暖,今年一季度实现了稳定增长,预计全年会继续保持。
2)一季度经营性现金流净额1.88亿元,绝对额同比大幅增长366.09%,预计主要是血制品渠道调整完成、回款情况良好,收到的现金增加。销售费用较上年同期增加37.63%,主要原因系销售推广咨询费及薪酬增加所致。研发费用一共3300万,较上年同期增加53.00%。资产负债率为8.78%,较2018年有所下降。
 
 
 
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